2019科技行业前瞻研究科技产业投资机遇从数字消费到数字科技20181216

12018年全球科技股表现回顾22018年全球科技股表现较弱资料来源：Wind，Bloomberg，中信证券研究部注：市值数据截至2018年12月12日股指分类年初点位当前点位年初至今涨跌幅10月至今涨跌幅A股大盘指数上证综指3,3482,602-22.2%-4.2%深证成指11,1787,698-31.1%-4.4%中小板指7,6335,140-32.6%-6.3%创业板指1,7701,338-24.4%-1.2%科技指数电子元器件(中信)6,1373,851-37.2%-3.4%通信(中信)5,2723,551-32.6%-0.2%计算机(中信)4,8463,839-20.7%-4.7%传媒(中信)3,4732,258-34.9%-0.1%港股大盘指数恒生指数30,51526,187-14.2%0.3%科技指数恒生资讯科技业14,58610,331-29.2%10%美股大盘指数标普5002,6962,6511.7%-7.9%纳斯达克7,0077,0981.3%-8%道琼斯工业24,82424,5271.2%-8.9%科技指数标普500信息技术1,1221,2259.2%-3.5%道琼斯美国科技1,7031,7482.6%-9.1%32018年全球主要科技巨头涨跌幅资料来源：Wind，Bloomberg，中信证券研究部注：市值数据截至2018年12月12日收盘当前市值（亿美元）年初市值（亿美元）年初至今涨跌幅苹果8,2048,689-5.6%微软8,3736,59926.9%亚马逊8,1345,63544.3%谷歌7,3987,2951.4%Facebook4,1535,128-19%Netflix1,19983130.7%阿里3,8964,361-10.7%腾讯3,8624,934-21.7%小米391479-18.3%美团点评368509-27.7%网易325453-28.3%京东317590-46.2%4FAAMG在美股市值占比2018年全球科技股表现较弱资料来源：Bloomberg，Wind，中信证券研究部腾讯在港股市值占比2%4%6%8%10%12%2009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-010%2%4%6%8%10%12%14%200901201001201101201201201301201401201501201601201701201801资料来源：Bloomberg，Wind，中信证券研究部53Q2018美股科技股营收利润增速见顶资料来源：Bloomberg（含预测），中信证券研究部-50510152025020406080100-10010203040500.005.0010.0015.0020.0025.00标普信息技术板块营收表现标普信息技术板块EPS表现资料来源：Bloomberg（含预测），中信证券研究部每股营收（美元）增长率每股盈余（美元）增长率6资料来源：Bloomberg，中信证券研究部美股科技股回购增加，资本支出降低资料来源：Bloomberg，中信证券研究部0.0200.0400.0600.0800.0苹果高通思科微软facebook英特尔谷歌德州仪器2018Q32017Q30.0%20.0%40.0%60.0%80.0%Q22015Q32015Q42015Q12016Q22016Q32016Q42016Q12017Q22017Q32017Q42017Q12018Q22018Q32018美股主要科技企业2018年前三季度回购额（亿美元）标普信息技术板块资本支出同比增速7资料来源：Bloomberg，中信证券研究部美股科技企业当前估值水平存在一定压力0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.0010/09/200802/03/200905/28/200909/21/200901/13/201005/07/201008/31/201012/22/201004/15/201108/10/201112/01/201103/27/201207/20/201211/13/201203/11/201307/03/201310/24/201302/19/201406/13/201410/06/201401/29/201505/26/201509/16/201501/08/201605/04/201608/25/201612/16/201604/13/201708/07/201711/28/201703/26/201807/18/2018价格@48xP/E@39.7xP/E@31.4xP/E@23.1xP/E@14.8xP/E纳斯达克综合指数市盈率区间8资料来源：Bloomberg，中信证券研究部绘制盈利超预期是美科技股主要驱动因素-60%-40%-20%0%20%40%60%2008200920102011201220132014201520162017YTDEPS贡献估值扩张市场表现资料来源：Bloomberg（含预测），中信证券研究部绘制纳斯达克综合指数股价市场表现拆解S&P500科技板块季度EPS表现及增速（美元）6.5%-2.0%-1.4%1.0%-0.8%-2.5%3.2%8.8%33.3%42.1%32.1%23.4%18.3%32.0%35.9%28.4%-10%0%10%20%30%40%50%0.005.0010.0015.0020.0025.00EPS（美元）同比增速99资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部A股科技板块历史PE估值（TTM，整体法）A股科技板块年初至今一致预测EPS（整体法）A股科技板块PE估值及盈利预测0204060801001201402008-12-012009-10-012010-08-012011-06-012012-04-012013-02-012013-12-012014-10-012015-08-012016-06-012017-04-012018-02-01CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒0.40.50.60.72018-01-052018-02-052018-03-052018-04-052018-05-052018-06-052018-07-052018-08-052018-09-052018-10-052018-11-05CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒10移动互联网红利到头了么？11全球移动互联渗透率仍有空间，中国领先资料来源：Hootsuit，CEIC，中信证券研究部;数据截至2018Q276亿人口手机用户数量68%51亿移动互联网用户数量43%33亿14亿人口手机用户数量79%11.2亿移动互联网用户数量56%7.9亿中国/全球18%22%24%12资料来源：IDC，中信证券研究部市场普遍认为：移动互联红利接近尾声资料来源：CNNIC，中信证券研究部中国手机网民规模（万人）46,37650,00652,70555,67859,35761,98165,63769,53172,36175,26578,77478.5%81.0%83.4%85.8%88.9%90.1%92.5%95.1%96.3%97.5%98.3%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%40,00050,00060,00070,00080,00090,0002013.62013.122014.62014.122015.62015.122016.62016.122017.62017.122018.6手机网民规模（万人）占整体网民比例中国智能手机市场出货量中国手机网民规模（左轴：万人）35141742846544564%19%3%9%-4%-50%0%50%100%010020030040050020132014201520162017出货量（百万）增长率中国智能手机市场收入909911613315210%17%15%14%5%10%15%20%25%30%05010015020020132014201520162017销售收入(十亿美元）增长率资料来源：IDC，中信证券研究部13科技巨头快速成长资料来源：各公司官网，中信证券研究部年轻的科技巨头20142012201020042000199919991998199519951995201514资料来源：Wind，中信证券研究部数字消费：移动互联网巨头收入加总超万亿中国移动互联网巨头公司收入（亿元）791452233194916647058482003455257621,0111,5832,5031972854396047891,0291,5232,3806686841,1462114146931,1501,8132,6013,6235573829211722838254140130339-2,0004,0006,0008,00010,00012,00020102011201220132014201520162017百度阿里腾讯小米京东网易美团15资料来源：Wind，中信证券研究部美国居民人均可支配收入（美元）及增速（%）我们认为：数字消费在人均可支配收入的占比仍较低数字消费在人均可支配收入中的占比18,31120,16721,96623,82125,9743625107921,0411,4742.0%2.5%3.6%4.4%5.7%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020132014201520162017全国居民人均可支配收入（元）互联网巨头虚拟ARPU（元）占比16资料来源：Wind，中信证券研究部中国电子商务规模（万亿元）及GDP占比（%）数字消费：网络购物规模持续提升中国网络购物规模（万亿元）及在GDP中的占比（%）0.10.30.50.81.31.92.83.85.37.232.034.941.348.954.059.564.468.974.482.70.4%0.7%1.2%1.6%2.5%3.2%4.4%5.6%7.2%8.7%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.02008200920102011201220132014201520162017中国网络购物规模（万亿元）中国GDP（万亿元）网络购物占比17数字消费：移动互联红利远未结束18数字消费全景图数字消费：基于移动互联网的，在手机上、以及从手机延伸到线下的消费。长视频游戏社交短视频电商生活服务直播阅读音乐资料来源：公司logo来自相关公司网站，中信证券研究部绘制19高MAU、高ARPU高ARPU：多品类，线上+线下高MAU：刚需、高频服务社交娱乐生活服务新零售资料来源：公司logo来自相关公司网站，中信证券研究部绘制2002004006008001000120014000123456789移动互联网下半场：持续争夺MAU和ARPUMAU（亿人）ARPU（元）资料来源：公司logo来自相关公司网站，中信证券研究部绘制210.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%腾讯小米全球科技巨头市值及收入增速对比年初至今涨跌幅收入同比增速亚马逊奈飞微软谷歌苹果阿里FB资料来源：Wind，中信证券研究部注：气泡大小表示当前市值，截至2018.11.26收盘网易美团点评京东22亚马逊：线上+线下全品类，有望成为全球市值TOP1电子商务虚拟产品物流云支付会员制线下超市智能硬件资料来源：Amazon官网，中信证券研究部绘制23亚马逊：云业务等推