2018年农业行业中期投资策略行业结构调整带来发展新机遇20180710国元证券16页

请务必阅读正文之后的免责条款部分1[Table_MainInfo][Table_Title]行业结构调整带来发展新机遇─2018年农业行业中期投资策略投资评级推荐[Table_Summary]投资要点：2018年上半年，受金融去杠杆以及中美贸易战事件的影响，金融市场持续下滑，A股呈现弱势格局。随着行业市场集中度提升拉动企业业绩稳步增长以及板块下跌带来的估值下移，行业内相关龙头企业投资价值逐步显现。在“乡村振兴”战略总的基调下，我国农业行业正处于结构调整阶段，政策主导和市场倒逼是农业产业结构调整的主要驱动力。当前中国特色社会主义新时代社会的主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，产业结构调整是解决农业领域矛盾的必然选择，也是未来我国农业行业投资主线之一。2018年，中美“贸易战”爆发，农业行业虽然不是贸易战爆发的重点领域，但同样面临受制于人的困境。全球经济不景气趋势下，“贸易战”有望成为一种新常态，因此，站在“贸易战”背景下，我国的农业行业面临新的审视和战略定位，这是未来我国农业行业另外一条投资主线。基于我国存在庞大的消费市场以及中产阶级的快速崛起，农业行业具有巨大的总量消费市场和消费升级空间，给予行业“推荐”投资评级。同时建议关注行业产业结构调整和贸易壁垒突破两条投资主线。建议重点关注的标的公司有：隆平高科（000998）、温氏股份（300498）。[Table_BaseInfo]发布时间：2018年7月10日主要数据行业指数2185.64上证指数/深圳成指2815.11/9160.62公司家数67总市值(百万元)357122.98流通市值(百万元)290016.8352周行情图2017/7/10～2018/7/1006021204180624083010361217/717/1018/118/4农产品上证综指相关研究报告《国元证券公司研究--隆平高科（000998）事件点评-玉米种业布局进一步完善》，2018-3-12《国元证券行业点评报告-政府工作报告解读-产业化发展助推乡村振兴》，2018-3-7《国元证券公司研究-隆平高科(000998)调研报告-新品放量+外延并购推动业绩增长》，2018-1-9联系方式研究员：周家杏执业证书编号：S0020511030015电话：[phone]电邮：[e-mail]研究员：执业证书编号：电话：电邮：地址：中国安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座国元证券（230000）证券研究报告—2018年投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录第1部分市场持续走弱，板块估值下移.......................................................................4第2部分供需矛盾显现，结构调整势在必行...............................................................7第3部分“贸易战”突如其来，行业面临重新审视...................................................10第4部分夯实产业制高点，种业迎来发展新机遇.........................................................12第5部分投资策略....................................................................................................17图表目录表1.我国种子行业市场达到千亿界别..........................................................................13表2.重点关注公司盈利预测........................................................................................17表3.温氏股份盈利预测表............................................................................................19表4.隆平高科盈利预测表............................................................................................20图1.市场各大指数悉数下跌，农林牧渔板块（申万）领跌................................................4图2.年初以来，农林牧渔板块与市场走势基本同步...........……………….………4图3.2018年年初以来，申万一级行业走势对比…….......................................…………..5图4.2018年年初以来，农林牧渔细分自行业均呈现下跌……...............................………5图5.行业收入平稳，净利下滑趋势放缓.....................................………….….......………6图6.行业整体盈利水平平稳...……….........................................................................…..6图7.农林牧渔行业相对于全部A的估值溢价处于相对底部.................................………6图8三大主粮库存逐年上升…………..............................................................................7图9.我国粮食进口持续上升………………............................................................………7图10.我国农业产业结构调整的具体措施........................................................................8图11.政策差异化，价格市场化推动我国农业产业结构调整.............................................9图12.要实现大豆自给存在较大的难度和风险...............................................................11图13.种子价格一路上涨，年均提价幅度为15.6%..........................................................13图14.产能过剩+门槛提高造成经营主体逐步下降.........................................................14图15.我国种子行业集中度具有较大的提升空间...........................................................15图16.美国主要农产品种子行业CR4在80%左右..........................................................15图17.行业处于调整周期，业绩承压...............................................................................16图18.温氏股份经营状况...............................................................................................18图19.2017年温氏股份主营业务构成............................................................................18图20.隆平高科经营状况..............................................................................................20图21.2017年隆平高科主营业务构成............................................................................20请务必阅读正文之后的免责条款部分3市场持续走弱，板块估值下移截止2018年上半年，农林牧渔板块整体下跌17.74%，同期市场各大指数悉数下跌，其中万得全A、沪深300指数、上证综指、深证成指、中小板和创业板等市场指数分别下跌14.65%、12.90%、13.90%、15.04%、14.26%和8.33%。可见，相对于市场其它指数走势，农林牧渔板块走势表现较差。图1:市场各大指数悉数下跌，农林牧渔板块（申万）领跌资料来源：wind、国元证券研究中心注：上图数据起始点为2018年1月5日收盘价。图2:年初以来，农林牧渔板块与市场走势基本同步资料来源：wind、国元证券研究中心注：上图数据起始点为2018年年初。从申万一级行业对比来看，年初以来，申万29个一级行业均下跌，其中农林牧业行业下请务必阅读正文之后的免责条款部分4跌17.39%，排名第14，表现一般。因市场持续走弱，农业板块的防御属性逐步得到市场重视，因此农林牧渔板块符合当前市场风险偏好，走势不会太差，但因成本持续上升以及粮价市场化拖累板块盈利提升，板块业绩分化加剧，因此很难有板块系统性行情，板块仍以结构行情为主。在农林渔牧板块中，受海南政策红利以及中美贸易的影响，海南板块和进口依赖度相对较高的行业表现相对较好。在农林牧渔板块内，因行业产能过剩、环保趋严、粮价市场化改革等影响，其他细分行业均呈现不同程度下跌，表现一般。图3:2018年年初以来，申万一级行业走势对比资料来源：wind、国元证券研究中心图4:2018年年初以来，农林牧渔个细分子行业均呈现下跌资料来源：wind、国元证券研究中心从行业基本面来看，年初以来，农林牧渔行业基本面保持稳定态势，2018年一季度收入增速保持个位数增长且呈现平稳态势，净利润下降速度趋缓。从盈利能力来看，2018年一季度，农林牧业板块毛利率有所下降，但净利率呈现触底反弹。图5：行业收入平稳，净利下滑趋势放缓图6行业整体盈利水平相对平稳请务必阅读正文之后的免责条款部分5数据来源：国家统计局、wind、国元证券研究中心数据来源：wind、国元证券研究中心从行业估值水平来看，随着市场持续下滑，农林牧渔行业整体估值水平持续回落，当前行业动态PE估值已回落到35倍左右，过去10年，农林牧渔板块的平均PE估值维持在57倍左右，可见当前板块估值已回落到相对低点，投资价值有望逐步显现。另一方面，从估值溢价角度来看，自2015年以来，农林牧渔行业相对于全部A股的估值溢价持续下降，当前农林牧渔行业相对于全部A股的估值溢价维持在近10年相对底部。在环保趋严、粮价市场化改革以及行业处于产业结构调整等众多因素叠加下，行业难有景气提升预期，未来股价上升的推动因素很大部分来源于业绩增长。因此寻找具有确定性的业绩增长为行业下半年主要投资方向。图7:农林牧渔相对于全部A股的估值溢价处于相对底部资料来源：wind、国元证券研究中心供需矛盾显现，结构调整势在必行在“乡村振兴”战略总的基调下，我国农业行业正处于产业调整阶段，政策主导和市场倒逼是农业产业结构调整的主要驱动力。当前，中