农业行业2018年中期投资策略禽链大周期反转确立坚定配置肉鸡板块20180522华创证券24页

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告农业行业2018年中期投资策略推荐（维持）禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块农业指数跑输沪深300，各子板块表现差强人意。2018年初至今，申万农业指数下跌4.62%，跑输沪深300指数1.45个百分点，农业在申万28个子行业中排名第10位，农业占股票投资市值比重，以及农业板块绝对、相对估值都处于底部水平。农业各子板块表现差强人意，年初至今涨幅从高到低依次为农业综合（1.1%）、畜禽养殖（-1.9%）、饲料（-2.4%）、农产品加工（-3.8%）、种植业（-7.7%）、动物保健（-8.7%）、渔业（-12.8%）、林业（-19.8%）。禽链大周期反转已确立，坚定积极配置肉鸡板块。1、2018年引种量或将继续下行，祖代、父母代存栏已降至历史底部。我们判断2018年祖代肉种鸡引种量将低于65万套，在2017年基础上进一步下降，美国、法国、英国、荷兰均于近期爆发高、低致病性禽流感，四国复关无望。我国在产祖代种鸡存栏处于2009年以来同期底部区域；我国在产父母代存栏同比大降21.1%，较2016年同期大降32.7%。父母代鸡苗销量呈下降趋势，2018年前4月周平均销量同比下降12.7%。2、强制换羽难以为继。强制换羽最重要的就是种公鸡充足，父系性能下降明显快于母系，后期种公鸡会不充足，由于近年来我国引种相当不规律，从而导致第一周期后期种公鸡不足，第二周期换羽时，种公鸡更不足；雪上加霜的是，2017年4月开始，我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由15%降至10%，父母代种公鸡紧缺状况已反映到价格上，企业自发建立求购种公鸡群，交流活跃。在需求偏低时父母代种公鸡价格30-50元/只，目前均价80-100元/只，最高成交价120元/只，个别挂牌价已达到150元/只。3、疫病问题逐渐凸显。持续强制换羽已开始引发支原体、肝脏破裂等问题，2018年下半年和2019年该问题很可能会凸显。根据某大型企业评估，目前一套父母代肉种鸡生产性能下降20%。4、产品价格淡季不淡，鸡猪价格比不足为虑，建议坚定配置肉鸡板块，按照涨价顺序和价格弹性我们依次推荐益生股份、仙坛股份、圣农发展，重点关注民和股份。生猪养殖大周期向下，相关子板块承压。本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，2018年3月5日本轮生猪养殖进入亏损期，截至目前自繁自养头均最大亏损为228.49元。上一轮猪价下跌期（2011年9月-2014年4月）共经历两段较为完整的亏损期：（1）2013年2月22日-2013年7月25日，自繁自养头均最大亏损260元；（2）2014年1月14日-2015年4月30日，自繁自养头均最大亏损359元。与上一轮下跌周期相比，本轮下行周期的亏损期还很短，亏损幅度也相对有限，而本轮周期最大特点在于，大型生猪养殖企业扩张速度很快，且中长期出栏规划激进。我们判断，猪价下行期大概率超过以往周期，猪价反转仍需等待，生猪养殖股和相关子板块承压。风险提示：肉鸡产业链价格上涨不及预期。证券分析师：王莺电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360515100002占比%股票家数(只)932.65总市值(亿元)9,290.911.49流通市值(亿元)7,131.541.61%1M6M12M绝对表现5.97-0.6810.61相对表现2.195.13-4.05《【华创农业】第17周报：禽链价格上涨启动，积极配置肉鸡板块》2018-05-06《肉鸡产业链深度报告：禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块》2018-05-07《【华创农业】第18周报：种公鸡价格大涨，继续推荐肉鸡板块（附美国农业部5月供需报告）》2018-05-14-9%4%16%29%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-22～2018-05-18沪深300农林牧渔相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究农林牧渔2018年05月22日农业行业2018年中期投资策略证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、上半年行情回顾..............................................................................................................................................5（一）农业指数跑输沪深300..........................................................................................................................5（二）绝对相对估值均处历史低位..................................................................................................................5（三）各子板块涨幅差强人意.........................................................................................................................7二、禽链大周期反转已确立，坚定积极配置肉鸡板块.............................................................................................7（一）2018年引种量或将继续下行，祖代、父母代存栏已降至历史底部.........................................................71、2018年祖代肉种鸡引种量或将继续下行.................................................................................................72、祖代存栏已处于历史底部区域................................................................................................................93、父母代存栏量大降..................................................................................................................................94、父母代鸡苗销量呈下降趋势..................................................................................................................10（二）强制换羽难以为继，疫病问题逐渐凸显..............................................................................................111、强制换羽定义.......................................................................................................................................112、强制换羽难以为继，疫病问题逐渐显现................................................................................................12（三）产品价格淡季不淡，鸡猪价格比不足为虑...........................................................................................131、产品价格淡季不淡................................................................................................................................132、鸡猪价格比不足为虑............................................................................................................................15（四）禽链大周期反转确立，坚定配置肉鸡板块...........................................................................................16三、生猪养殖大周期向下，相关子板块承压.........................................................................................................17（一）猪价仍处于下降通道，生猪养殖步入亏损期.......................................................................................171、猪价尚处于下行周期............................................................................................................................172、出栏量充足，生猪养殖步入亏损期.......................................................................................................17（二）补栏积极性逐步回落..........................................................................................................................191、规模养殖户补栏积极性回落..................................................................................................................192、散户补栏积极性回落............................................................................................................................203、多数上市生猪企业仍在快速扩张...........................................................................................................20（三）生猪养殖大周期向下，相关子板块承压......................