交通运输行业深度报告交运半年报总结拥抱机场核心资产快递航运边际改善201921页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/交通运输证券研究报告行业深度报告2019年09月17日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-10.14%-1.89%6.36%14.60%22.85%31.10%2018/92018/122019/32019/6交通运输海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《BDI环比回调，油价持续下跌》2019.09.15《风险偏好提升，交运子板块本周普涨》2019.09.08《BDI创年内新高，集运美线大幅提价》2019.09.02[Table_AuthorInfo]分析师:虞楠Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850512070003分析师:李轩Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850519070001分析师:罗月江Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518100001联系人:李丹Tel:[phone]Email:[e-mail]交运行业2019中报总结：拥抱机场核心资产，快递航运边际改善[Table_Summary]投资要点：机场：控总量持续、业务量增速放缓，免税收入成业绩重要支撑。受民航控总量、737max停飞、行业需求放缓等影响，上半年上市机场业务量增速持续放缓。免税持续高增长，成业绩重要支撑。2019H1，我们测算，上海机场免税销售额70亿元，同比增长26%，为上海机场贡献免税收入25.75亿元，同比增长54%，上海机场免税收入已占其利润总额的72%；白云机场免税销售额8.44亿元，同比增长193%，我们测算，为白云机场贡献免税收入约3亿元，免税收入已占白云机场利润总额的50%。航空：需求增速回落，汇率反向。受宏观经济影响，全行业需求有所回落。19H1全行业ASK/RPK增速分别为10.1%/10.1%，增速较去年同期分别同比下滑3.6pct/3.7pct。19Q2，RPK增速9.1%，是自15年以来首次低于10%的增速。19H1客座率83.3%，同比持平。油价同比下滑，汇率Q2相对Q1出现反向。今年上半年，航空煤油进口到岸完税价均价4942元/吨，同比小幅下滑1.9%。汇率Q2相对Q1出现反向，Q1升值1.9%、Q2相对Q1贬值2.1%。快递：行业中高速增长，集中度提升，竞争加剧。19H1快递行业实现业务量277.6亿件/+25.7%，实现快递业务收入3396.7亿元/+23.7%，实现行业单票价格12.2元/-1.6%。头部快递公司高速增长，规模效应下单件成本降低，二三线快递公司生存状况变差。我们判断二三线快递短时期内难以完全消亡，依附集团电商业务存在的快递公司在经营层面可能陷入亏损，但仍然能在未来保持一部分市场份额。关于价格战，我们预期Q3来临，快递公司逐步加大前臵投入备战旺季，价格战将稍加缓和，直到明年春节后。航运：油运大周期底部向上。“美油”变化带来量距齐升对冲OPEC减产及新船交付影响，运价同比大幅回升，处于历史均值中枢。Q1国际油运市场延续去年四季度的旺季行情，VLCC船型TD3C（中东-中国）TCE为27948美元/日，同比大幅上涨243%，Q2受OPEC减产以及船舶净增加影响（拆船低于预期及新船集中交付），4-5月的运价低于往年，但6月霍尔木兹海峡遇袭事件性影响又使得运价出现跳涨，Q2的VLCC船型TD3C（中东-中国）航线平均TCE为12772美元/天，同比增加约39.2%。整体来看，上半年运价前高后低，TD3C的平均TCE同比大幅增长136%。展望未来：需求端，美国原油潜在出口能力将大幅增加；供给端，限硫令对行业的影响有望在未来两个季度开始显现，我们预计①部分计划安装脱硫塔的船舶将暂时退出市场进坞改装；②其他老旧船燃油单耗高的船将加速拆解。目前来看，VLCCTD3C年同比/月同比均大幅上涨，我们判断今年的旺季有可能已提前至9月到来，Q4运价有超预期可能。风险提示：汇率、油价波动、大客户流失，合同签署及需求增速不达预期。行业研究〃交通运输行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.航空机场板块19中报总结........................................................................................51.1机场：控总量持续、业务量增速放缓，免税收入成业绩重要支撑..................51.2航空：需求增速回落，汇率反向......................................................................51.3重点公司表现...................................................................................................61.4下半年展望......................................................................................................72.快递板块19中报总结...............................................................................................82.1上半年行业回顾：行业中高速增长，集中度提升，竞争加剧..........................82.2通达系业务量高增长，韵达股份、顺丰控股业绩较优...................................113.航运板块19中报总结.............................................................................................153.1上半年行业回顾：油运大周期底部向上，干散、集运短期承压，LNG相对稳定收益153.2重点公司表现.................................................................................................174.风险提示..................................................................................................................17行业研究〃交通运输行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1三大机场季度起降架次增速（%）......................................................................5图2三大机场季度旅客吞吐量增速（%）..................................................................5图3航空业ASK、RPK季度增速情况（%）............................................................5图4航空业客座率按季度情况（%）.........................................................................5图5油价同比小幅下滑...............................................................................................6图6美元兑人民币中间价情况....................................................................................6图7快递行业收入变化情况.......................................................................................8图8快递行业业务量变化情况....................................................................................8图92017年10月以来快递行业业务量月度变化趋势...............................................8图10快递行业CR8、CR6..........................................................................................9图11月度社会消费品零售总额及增速.........................................................................9图12月度城镇社零总额增速及月度乡村社零总额增速趋势......................................10图13历年双11全网销售规模及增速........................................................................10图142019年6月市占率情况...................................................................................11图152019Q2市占率情况..........................................................................................11图16主要快递公司业务量增速（%）.......................................................................12图17主要快递公司收入及增速..................................................................................12图18主要快递公司单票收入及增速..........................................................................13图19A股上市快递公司各季度利润情况...................................................................13图20A股上市快递公司各季度毛利率情况................................................................14图21A股上市快递公司各季度净利率情况................................................................14图22油轮各船型指数（美金/天）.............................................................................15图23BDTI指数走势.....................................................