复盘苹果产业链黄金十年看华为产业链投资机会20190911国泰君安75页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.09.11复盘苹果产业链黄金十年，看华为产业链投资机会[Table_Author]李少君(分析师)覃汉(分析师)[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880517030001S0880514060011本报告导读：从苹果复盘，看华为产业链未来投资机会。摘要：[Table_Summary]科技股有望迎来长期投资价值。我们认为核心逻辑主要包括三点：1）中美贸易摩擦背景下，科技企业开始加快自主核心零部件替换；2）19年以来核心科技股赚钱效应明显，5G加速行情催化；3）当前公募基金对科技股的配置占比创近6年新低，后续存在提升空间。科技股当前盈利基数很低，综合半导体行业周期见底、运营商资本开支出现拐点、消费电子行业景气度持续三大因素，科技行业有望重新进入景气度向上周期，公募基金配置有望上升。进入5G时代后，以华为为首的国内自主品牌企业迎来弯道超车机会。因此，我们通过复盘苹果产业链的黄金十年，对未来如何投资华为产业链给出一定的指引思路，从中挖掘出确定性较高的投资机会。苹果产业链黄金十年复盘。从投资时间顺序来看，各产业链环节并无先后关系。第一阶段呈现普涨格局，投资对象主要受估值推动，标的稀缺度、与概念相关度等因素直接决定对资金的吸引程度。第二阶段主要挑选好赛道，资金开始对标的基本面进行挖掘，股价与业绩相关度开始提升，赛道短期没有天花板压制的公司更易脱颖而出。第三阶段边际资金参与度大幅下降，个股定价趋于理性，基本与业绩保持同步，业绩持续释放的公司更受资本市场青睐，最终能走出独立行情。华为产业链分析。华为全球供应商中，软件与服务、半导体设计、生产服务、电子装备等行业供应商数量相对较多，其中大部分核心供应商来自国外。而在国内A股上市公司中，共有27家公司来自华为的收入占其营业收入比例超过10%。在产业链环节中，集成电路设计、存储芯片、PCB、连接器和光模块5个子行业的市场空间相对较大，增速较快。5G时代下，通信建设、智能手机以及物联网、车联网等应用将带来广阔的成长空间。华为产业链受益方向。华为三大业务均已具备全球竞争力，相关产业链公司将迎来巨大的投资机会。从消费者业务来看，5G手机推出将开启新篇章，屏幕、电池、摄像头、天线等企业受益明显。从运营商业务来看，从前期的网络规划，到建设端的核心零部件，再到传输及系统集成，都将充分受益。从企业业务来看，云计算的快速发展为相关产业链公司开辟新的成长空间，芯片相关核心部件进口替代不断加速，光模块领域相关标的受益确定性较高。本报告作出贡献人员[Table_ContributingPersonnel]策略组程越楷(研究助理)证书编号：S0880119090011吴开达(分析师)证书编号：S0880519080011固定收益组肖沛(分析师)证书编号：S0880518060001[Table_Report]相关报告经济缓中趋稳，权益战略配置2019.09.06二季度政治局会议前瞻姊妹篇：切换的风格？2019.07.24二季度政治局会议前瞻：政策拐点？股债拐点？2019.07.15如果美联储7月没有降息2019.07.03中美降息周期中盈利、估值与ERP如何演绎2019.06.11专题研究宏观研究总量研究证券研究报告p1请务必阅读正文之后的免责条款部分2of75[Table_PageItemType]专题研究目录1.科技股有望迎来长期投资价值..................................................................42.苹果产业链黄金十年复盘..........................................................................92.1.苹果每一代手机的创新点...........................................................................92.2.苹果公司全球前200家供应商中，中国企业数量快速提升...........102.3.各产业链环节2007年以来盈利增长情况.............................................122.3.1.历代iPhone各环节成本增长情况.............................................................................................................122.3.2.显示面板领域：下游需求增速回升，公司盈利呈周期性................................................................132.3.3.半导体器件领域：行业规模稳步扩张，公司盈利波动较大...........................................................142.3.4.摄像头模组领域：行业受益多摄潮流，公司业绩未有体现...........................................................142.3.5.功能器件领域：细分行业走势分化，公司表现整体下滑................................................................152.3.6.被动元件领域：行业景气度回升，无A股公司供货........................................................................172.3.7.结构件领域：PCB增长趋势确定，供货公司盈利向好....................................................................172.4.产业链经典标的股价复盘.........................................................................182.4.1.面板领域经典标的复盘：莱宝高科（触摸屏）..................................................................................192.4.2.半导体器件领域经典标的复盘：长电科技（芯片封测）................................................................192.4.3.摄像头模组领域经典标的复盘：水晶光电（IRCF）........................................................................202.4.4.功能器件领域经典标的复盘：歌尔股份（声学器件）....................................................................212.4.5.被动元件领域经典标的复盘：顺络电子（电感元件）....................................................................222.4.6.结构件领域经典标的复盘：立讯精密（连接器）..............................................................................222.4.7.小结.....................................................................................................................................................................233.华为产业链分析..........................................................................................243.1.华为产业链全景...........................................................................................243.1.1.电子元器件供应商.........................................................................................................................................263.1.2.通信产业链供应商.........................................................................................................................................293.1.3.消费电子产业链供应商................................................................................................................................313.1.4.电子装备与服务供应商................................................................................................................................333.2.各产业链环节市场规模及增速................................................................373.2.1.集成电路设计行业.........................................................................................................................................373.2.2.存储芯片行业...................................................................................................................................................383.2.3.PCB行业............................................................................................................................................................403.2.4.连接器行业.......................................................................................................................................................413.2.5.光模块...........