家用电器行业2018年7月家电零售和企业出货端数据解读18冷年空调内销增长1917页

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。2行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共17页简单金融成就梦想1．空调：1-7月内销增长16%，龙头继续领跑1.17月空调内销下滑5%，18冷年内销增长19%7月空调行业内销下滑5%、出口同比增长4.4%。根据产业在线披露，2018年7月空调行业实现产量1415万台，同比增加2.62%，销量1370万台，同比减少1.92%，其中内销988万台，同比减少5.08%，出口382万台，同比增长4.41%。去年同期7月内销1031万台创年内最高，在去年同期旺季高基数下，今年7月内销同比有所回落实属正常，加之7月份终端零售景气度下行，库存有所积压出货动力不足。2018年1-7月份空调行业累计实现产量10206万台，同比增长11.79%，销量104440万台，同比增长11.94%，其中内销6248万台，同比增长16.45%，出口4192万台，同比增加5.83%。图1：7月空调行业内销同比下滑5.08%（单位：万台，%）资料来源：产业在线，申万宏源研究图2：7月空调行业出口同比增长4.41%（单位：万台，%）资料来源：产业在线，申万宏源研究-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182017yoy2018yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182017yoy2018yoy本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。3行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共17页简单金融成就梦想18冷年空调内销增长19%、出口稳增5.5%。从18冷年（17年8月-18年7月）完成情况来看，空调18冷年实现产量1.54亿台，同比增长13.1%，销量1.53亿台，同比增长13.5%，其中内销9750万台，同比增长18.8%，出口5516万台，同比增长5.5%。相比17冷年高基数（YOY+60%）基础上，18冷年空调继续取得较好增长，主要是渠道补库存、整机厂目标提高、终端表现尚可三方面原因。长期来看，自2013冷年以来空调产销量复合增速分别为8%和7%，内外销复合增速分别为11%和2%，连续两年高光表现并未透支增长空间，未来成长确定性依然较高。图3：18冷年空调行业产量同比增长13%资料来源：产业在线，申万宏源研究图4：18冷年空调行业内销同比增长19%资料来源：产业在线，申万宏源研究重点公司：格力、美的出货增速超行业平均水平，海尔1-7月整体增速领先分公司看，7月单月内销增速美的格力海尔，格力、美的内外销出货增速均超行业平均水平；二线品牌奥克斯增速领先。格力电器7月销量同比增长7.32%，其中出口增长-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.00产量-万台YOY-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.00内销-万台YOY本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。4行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共17页简单金融成就梦想12.5%，内销增长6.1%；美的集团7月销量同比增长6.94%，其中出口增长8.49%，内销增长6.3%；青岛海尔7月份销量同比下降10.43%，其中出口增长25%，内销下降14.56%；奥克斯7月份销量同比增长4%，其中出口下滑15%，内销增长10%。从1-7月整体表现来看，格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为14.6%、17.5%、23%和41%。其中海尔和奥克斯由于空调产能扩张整体增幅领先。图5：7月格力空调内销出货增长6.1%（单位：万台、%）资料来源：产业在线，申万宏源研究图6：7月美的空调内销出货增长6.3%（单位：万台、%）资料来源：产业在线，申万宏源研究图7：7月海尔空调内销出货减少14.56%（单位：万台、%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182017yoy2018yoy0%50%100%150%200%250%0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182017同比增速yoy2018同比增速yoy本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。5行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共17页简单金融成就梦想资料来源：产业在线，申万宏源研究从18冷年（17年8月-18年7月）完成情况来看，格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为12%、32%、26%和85%。近年来奥克斯得益于电商渠道高速发展、整体规模扩张较快，目前销量突破千万台跻身第一梯队。市占率方面，格力、美的内销继续保持强势地位，奥克斯和海尔凭着高增速市场份额达11%左右。图8：18冷年格力空调内销出货增长12%（万台，%）资料来源：产业在线，申万宏源研究图9：18冷年美的空调内销出货增长32%（万台，%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182017同比增速yoy2018同比增速yoy-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%05001000150020002500300035004000内销-万台YOY本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。6行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共17页简单金融成就梦想资料来源：产业在线，申万宏源研究图10：18冷年海尔空调内销出货增长26%（万台，%）资料来源：产业在线，申万宏源研究1.2空调零售端：高基数下小幅回落，渠道库存偏高但仍可控7月终端零售景气度下行、龙头表现好于行业。根据奥维云网推总线上线下数据，7月份空调零售额规模270亿元，同比下滑17.2%，零售量规模818万台，同比下滑18.3%；根据中怡康线下数据，7月份空调零售额和零售量分别同比下滑30%和31%，龙头表现稍好于行业。7月零售数据整体表现较差，我们分析主要是三方面因素叠加影响：其一去年同期旺季销售基数高；其二7月华东地区雨水天气较多、夏季入伏天延后，全国性高温到7月中下旬才出现，且7月份全国239个城市平均气温较去年同期有所回落；第三618电商促销透支一部分需求。图11：7月份全国重要城市（238个）平均最高气温略低于去年同期-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%05001000150020002500内销-万台YOY-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%020040060080010001200内销-万台YOY本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。7行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共17页简单金融成就梦想资料来源：wind，申万宏源研究渠道补库存周期持续，目前库存偏高但仍属可控。根据产业在线，截止2018年6月底空调渠道库存3102万台，按旺季出货量计算需要4-5个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达10%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。从空调中怡康零售增速和产业在线内销增速剪刀差来看，渠道补库存周期依然在持续，继续关注18新冷年开盘龙头厂商目标，长期空调增长天花板依然较高。图12：空调渠道库存临近历史高点（单位：万台）资料来源：产业在线，申万宏源研究图13：空调渠道补库存周期持续至今（单位：%）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国重要城市最高气温平均值（℃）2015201620172018050010001500200025003000350040004500May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18渠道库存库存总计工业库存本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。8行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共17页简单金融成就梦想资料来源：产业在线，中怡康，申万宏源研究2.冰洗数据：量跌价涨，海尔表现突出2.1冰箱零售端：量跌价涨，海尔市占率持续提升根据中怡康数据，冰箱7月零售量同比下降20.9%，海尔零售量下降12.6%，表现优于市场，美的、美菱零售量分别同比下降32.8%和25.2%。从零售价表现来看，海尔/美的/美菱分别同比提高17%、27%和18%；综合来看，海尔零售额同比提升1.3%，零售额市占率环比再度提升1个pcts，同比提升4.2个pcts达35.4%；美的和美菱零售额市占率分别为10.9%和8.2%，美菱市占率同比降低1.4%，美的同比基本持平。表1:2018年7月冰箱零售量同比下降20.9%整体海尔美的美菱Aug-17-1.0%12.9%-13.3%-8.7%Sep-17-15.8%-4.8%-25.7%-16.1%Oct-17-14.9%-5.0%-22.4%-15.1%Nov-17-7.4%0.7%-15.6%-16.2%Dec-17-14.1%-0.6%-23.7%-12.0%Jan-18-25.8%-11.9%-31.2%-27.6%Feb-180.3%13.4%6.3%21.1%Mar-189.5%20.6%6.7%21.6%Apr-18-20.7%-8.9%-23.6%-18.2%May-18-23.9%-9.3%-33.1%-30.9%Jun-18-7.5%3.8%-18.5%-12.7%Jul-18-20.9%-12.6%-32.8%-25.2%资料来源：中怡康，申万宏源研究-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%产业在线内销量同比中怡康内销量同比本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司([e-mail])使用。9行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共17页简单金融成就梦想2.2洗衣机零售端：量跌价涨，海尔、美的表现亮眼根据中怡康数据，洗衣机市场7月零售量同比下降7.9%，其中海尔、美的相对表现亮眼，零售量同比分别增长0.2%、8.2%，小天鹅零售量同比下降12.4%。从零售价表