家用电器行业你应该知道的空调能效标准20190616长江证券22页

请阅读最后评级说明和重要声明1/22[Table_MainInfo]┃研究报告┃家用电器行业2019-06-16你应该知道的空调能效标准行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点历史回顾：我国空调能效标准不断提高年初以来多个政策文件均涉及到补贴绿色家电销售、鼓励淘汰高能耗家电产品的表述，而近日发改委七部门印发的《绿色高效制冷行动方案》也要求我国制冷能效要在2022年及2030年两个时间节点内实现大幅提升，充分彰显出政府在推进家电产品能效提升上的十足决心。回顾历史，我国首部空调行业能效标准于1989年便已推出，截至目前已累计推出六部空调行业能效标准，其中四部针对定频空调、两部针对变频空调，一方面随着标准持续更新我国空调行业能效要求正在不断提升，另一方面能效标准的评价指标也在逐渐与国际市场接轨。国际对标：我国能效标准较日本仍差距明显21世纪初日本便已基本完成变频空调的全面普及，其全球领先的空调能效水平和产品结构与能效政策息息相关，主要可分为能效“领跑者”计划和能效标准两大维度，其中能效“领跑者”计划凭借完善的激励和约束措施，带动行业能效得到明显改善的同时，变频占比也得以快速提升；能效标准方面，与我国类似，日本历史上也持续上调能效标准并升级评价指标，对空调行业能效提升带动作用明显；而与日本相比，我国目前的能效标准仍大幅落后，经测算日本当前对制冷量低于3200W空调的能效值最低标准相比我国领先幅度达50%以上。未来展望：能效持续升级驱动行业格局优化目前新的空调能效标准正呼之欲出，根据新标准征求意见稿，当前一级能效以下的定频空调（包含部分一级能效定频）及三级能效的变频空调产品均将面临淘汰，据此测算2018年所售空调产品中54%左右产品将退出市场，能效标准提升对行业结构升级将形成明显催化。此外考虑到高能效产品均价优势明显，行业结构升级也将驱动行业均价提升。对于整机企业而言，能效标准提升将强化其对高能效零部件的需求，考虑到行业龙头在产业链一体化、对上游供应商话语权等方面优势明显，其市场份额有望进一步提升，行业格局将进一步优化。空调整机竞争格局稳定，关注节能部件龙头政策带动下未来几年我国有望迎来空调行业整体能效加速提升、高耗能产品持续淘汰而节能产品加速渗透的黄金周期，在此背景下空调行业龙头有望凭借自身产品力及技术优势实现市场份额的持续提升，行业集中度将进一步优化。此外上游节能零部件企业也有望迎来全新发展契机，电子膨胀阀、高效压缩机及冷凝器等上游节能元器件有望实现放量增长。我们维持行业“看好”评级，持续推荐产业链布局完善、产品力优势明显且技术储备深厚的空调行业龙头格力电器、美的集团及青岛海尔，此外推荐空调上游节能零部件优质龙头三花智控。[Table_Author]分析师管泉森（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516070002分析师孙珊（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517020002分析师徐春（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490513070006联系人周振（8621）[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级000651格力电器买入000333美的集团买入600690青岛海尔买入002035华帝股份买入002508老板电器买入000921海信家电买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-36%-27%-18%-9%0%9%18%2018/62018/92018/122019/3家用电器沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《长江消费丨护城河研究系列之家电篇：难以企及的产业链一体化》2019-06-14《回归本质，产品质量是企业发展基石——格力举报奥克斯事件点评》2019-06-11风险提示：1、能效标准制度推进存不确定性；2、行业终端需求表现不及预期。76073请阅读最后评级说明和重要声明2/22行业研究┃深度报告目录写在前面：你应该知道的空调能效标准........................................................................................4历史回顾：我国空调能效标准不断提高........................................................................................5国际对标：我国能效标准较日本仍差距明显.................................................................................8日本能效标准大幅领先于我国.................................................................................................................................8日本能效领跑者计划效果更优...............................................................................................................................11未来展望：能效持续升级驱动行业格局优化...............................................................................13新标准呼之欲出，或催化行业结构升级................................................................................................................13均价上行趋势确定，高能效兼顾性价比................................................................................................................14龙头优势明显，行业格局将进一步集中................................................................................................................16空调整机竞争格局稳定，关注节能部件龙头...............................................................................18附录：主要国家空调行业各项标准对比......................................................................................19请阅读最后评级说明和重要声明3/22行业研究┃深度报告图表目录图1：2018年我国变频空调零售量和内销量占比分别为71%及57%..........................................................................8图2：21世纪初日本地区便基本实现了变频空调对定频空调的替代............................................................................8图3：日本制冷能力2.8kW空调年度耗电量简单平均值历年变化..............................................................................10图4：中国GB21455-2013标准规定的空调制冷制热使用时间..................................................................................10图5：日本标准JISC9612-2005规定的空调制冷制热使用时间.................................................................................10图6：2018年我国定频空调中三级能效零售量占比高达94.60%...............................................................................15图7：2018年我国变频空调中三级能效占比为34.78%.............................................................................................15图8：变频空调产品（柜机+挂机）的零售均价要明显高于定频产品..........................................................................15图9：高能效变频空调产品均价要高于低能效............................................................................................................15图10：日本空调品牌变频占比具有明显优势（2018年）..........................................................................................16图11：内资品牌中空调龙头的变频占比提升趋势更加明显........................................................................................16图12：提高空调能效的主要方法................................................................................................................................17图13：压缩机是空调器的主要耗能元件，约占总能耗的76%-85%左右....................................................................17图14：美的集团零部件布局为其业务基石..................................................................................................................18图15：格力电器零部件布局.......................................................................................................................................18表1：年初以来多个政策文件均涉及补贴绿色家电销售、鼓励淘汰高能耗家电产品....................................................4表2：GB12021.3-2000标准下定频空调能效最低要求..........................