家用电器行业海外空调市场系列非洲篇高成长空间的热带大陆中韩品牌主导市场201918页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃家用电器＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《国庆期间国产空调成消费主流，8月空调电机新冷年弱势开盘——家电周报（20191007-20191013）》2019-10-13《进口依赖度高，中国品牌主导中亚进口——全球空调市场系列（中亚篇）》2019-10-10＃emailAuthor＃分析师：王家远[e-mail]0190517070001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃⚫非洲全大陆热带气候和巨量人口奠定空调需求。按地理，一般认为非洲包括北非、中非、西非、南部非洲共54个国家与地区；按气候，非洲可划分为热带沙漠气候地区（北非和部分南非）、热带草原气候地区（中非、东非）、热带雨林气候地区（西非、中非）。由于非洲普遍处于南北回归线之间，气候类型带状对称分布，所以大部分地区高温时段酷热，具备明显空调需求。经济上，南非、尼日利亚、阿尔及利亚2018年人均GDP分别为6340/2028/4279美元，均低于中国的9771美元。非洲大陆整体仍处在贫困或发展初级阶段。人口上，非洲是全球人口第二大洲（12.86亿人）。⚫当下：非洲空调销量略高于越南，分体式主导市场。2018年非洲和越南空调销量分别为216万台和204万台，非洲空调销量增速紧跟全球，近5年CAGR为2.32%，阿尔及利亚和南非领衔增长。市场结构方面，家用分体式空调占比超85%，主要系消费能力局限和贫富差距导致。⚫思考：非洲市场的3个困难和2个机遇。2017年非洲空调整体渗透率只有5%，较中国103%差距悬殊。原因主要有三点：1、非洲空调售价为中国1.4倍，电费约为中国50-70%，人均月入不及中国40%，大部分人无力消费空调，消费市场未打开；2、电力基础设施建设落后，大部分地区电力覆盖不到30%，而中国已覆盖100%。供电设施年久失修，空调普及受限；3、高度依赖大宗商品，地缘局势不稳，经济环境脆弱，不利于消费市场培育。不过非洲市场同时也孕育着机遇：1、人口增速2.7%以上，而中国人口增速不到0.5%。部分国家渗透率超16%，参照中国渗透率增长进程，已临近渗透率提速期；2、城市化进程稳定，带动基建发展。⚫未来：3年非洲空调销量CAGR预计7.4%，销售规模预计2022年突破21亿美元，理论市场空间约6800万台。2015-2016年，原油、矿产等大宗商品价格低迷，非洲空调销量年均下行-3%。随着大宗商品价格2017年逐渐恢复，非洲空调重回增长轨道。参照中国市场渗透率提高进程，预计非洲渗透率到2022年约16%，销售规模逾21亿美元，销量约340万台，与当下湖南省销量规模相当。非洲目前空调保有量1800万台，若以30%渗透率为目标，理论市场空间应可达6800万台。⚫中韩品牌主导市场，对华进口份额稳步增长。中韩空调企业90年代相继发力基建成熟的北非市场，迅速成为主导，合计市占超50%；2007-2013年前后日本企业南部非洲建厂、开拓营业部；欧美品牌主要以贸易出口和经销商合作形式参与。2016年，基本形成韩中主导市场、日系大力开拓、欧美高端强势、本土组装贴牌纷乱的品牌格局。非洲空调市场总进口规模12亿美元左右，对华进口份额占比58%以上，按照非洲空调市场增长预计，2022年对华进口额可破12亿美元。超高的进口额比例中4-5成来自LG、三星等韩国品牌OEM生产，1-2成是日本品牌OEM生产，3-4成是国产品牌输出。风险提示：非洲经济复苏乏力、地区局势重大变化、对华进口份额下行＃title＃高成长空间的热带大陆，中韩品牌主导市场——海外空调市场系列（非洲篇）＃createTime1＃2019年10月15日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告报告正文1、酷热气候和巨量人口奠定空调发展基础1.1、网罗各类热带气候，全大陆均有明显空调需求非洲纵跨赤道南北，面积3020万平方公里，占全球陆地面积的20.4%，是世界第二大洲，拥有54个国家和地区。地理上，一般把非洲划分为北非（埃及、阿尔及利亚、利比亚、摩洛哥等）、中非（刚果、乍得、安哥拉等）、东非（埃塞俄比亚、肯尼亚、坦桑尼亚等）、西非（尼日利亚、冈比亚等）、南部非洲（南非等）；文化上，一般把非洲分为北非（白人阿拉伯文化）和撒哈拉以南非洲（黑非洲文化）。需要注意的是，北非的埃及已在中东篇讨论过，本篇的非洲概念不包含埃及。图1、非洲地域与纬度图2、非洲地理划分资料来源：百度地图，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理非洲地域广博，纵跨北纬37-南纬34度，75%面积位于南北回归线之间。气候类型呈带状南北对称分布，依次更替的递变规律十分明显。以赤道地区的热带雨林气候为中轴（因地势东非高原影响，未及大陆东岸），向南、向北依次递变为热带草原气候、热带沙漠气候和地中海式气候。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告图3、非洲气候类型图4、非洲旱季6-8月平均气温分布（℃）资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：尼尔森，兴业证券经济与金融研究院整理⚫热带沙漠气候酷热干燥。该区域包括北非阿尔及利亚、利比亚、摩洛哥等国，旱季平均气温皆在40℃左右。世界最大的撒哈拉沙漠横贯其中，温差较大，降水极其稀少，年降水量不足100mm，只有零星耐旱植物如仙人掌生存在此。和中东类似，酷热天气创造了显著的空调需求和苛刻的使用条件，该区仅适用T3热带空调产品。⚫热带草原气候有明显的旱季雨季，大部分地区全年高温。该区域包括东非、南非和西非部分地区，主要国家有南非、坦桑尼亚、埃塞俄比亚等国。由于被赤道线一分为二，南北两区域在雨季、旱季交替高温，高温时段的平均气温在30-35℃左右。降雨量在700-1000mm之间，区域内遍布稀树草原，高温时段气温炎热导致该区具有一定的空调需求。⚫热带雨林气候终年高温多雨。该区域包括加纳、尼日利亚等国。平均气温常年在33℃左右，温差较小。降水量在2000mm以上，全年多雨，植被类型极其丰富。尽管该区气温稳定且不算十分酷热，但高温配合多雨使得体感闷热难耐，创造了显著空调需求。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图5、非洲雨季12-2月平均气候分布（℃）图6、非洲平均年降水总量分布资料来源：尼尔森，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：维基百科，兴业证券经济与金融研究院整理1.2、非洲大陆整体经济水平低，三国支撑主要空调市场非洲是全球人口第二大洲（12.86亿人），撒哈拉沙漠和刚果盆地热带雨林合计面积占比超37%，不宜居住，人口集中于西非沿岸、东非大裂谷带等多地，较为分散。2018年，尼日利亚、埃塞俄比亚、刚果地区和南非分别有1.96/1.09/0.89/0.58亿人，四国合计仅占非洲总人口35%，可见整块大陆人口分布较为零散。具体分布来看，西非沿岸及萨赫勒地带（含尼日利亚、加纳等）、东非大裂谷带（乌干达、马拉维）、北非沿岸（阿尔及利亚、摩洛哥）、南非沿岸人口密度120-220人/平方千米左右，较为稠密；剩余地区人口密度在50人/平方千米以下，较稀疏。图7、2016年非洲人口密度分布图8、2016年非洲城市化率分布请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告资料来源：NASA，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：UNDESA，兴业证券经济与金融研究院整理非洲整体经济发展水平仍然落后，南非、尼日利亚和北非为相对富裕地区。农业、采矿业和轻工业是非洲主要经济支柱，热带经济作物产地和石油、钴、黄金、钻石、铜等产地的分布影响着非洲经济的分布。非洲“经济四强”南非、尼日利亚、阿尔及利亚和摩洛哥依托矿产、石油和港口贸易等资源具有较好经济发展水平，2018年人均GDP分别为6340/2028/4279/3238美元，均低于中国的9771美元。中非、东非和西非大部分地区极为贫困，非洲大陆整体仍处在贫困或发展初级阶段。非洲整体城市化率约40%，北非、南非和东非大裂谷带人口集聚，城市化率可达60-78%。知名的大城市有南非约翰内斯堡、开普敦，尼日利亚拉各斯，以及摩洛哥卡萨布兰卡。图9、非洲主要矿产分布图10、2018年非洲人均GDP分布资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：IMF，兴业证券经济与金融研究院整理综合气候、人口分布和经济因素来看，非洲大陆尼日利亚、南非、阿尔及利亚等国为主要空调需求市场。它们皆具有4000万以上人口，2000-6400美元人均GDP，且旱季气候炎热。三国合计空调销量占非洲全境销量的53%左右，其中尼日利亚即占27%左右。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告图11、非洲各国空调销量占比（%）资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理2、空调业最后一块拼图，成长空间巨大2.1、当下：非洲空调销售体量略高于越南，分体式空调主导市场2018年非洲空调总销量稍高于越南，增速与全球亦步亦趋。根据JRAIA，2018年非洲全境年销空调216万套，全球销量占比稳定维持在2%左右，规模稍高于越南的204万套。非洲销量增速波动与全球走势几乎一致，2012-2017五年CAGR2.32%，2018年受阿尔及利亚和中东非市场拉动大涨20%。图12、全球各市场空调销量（千台）图13、非洲空调销量资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理阿尔及利亚和南非领衔增长，尼日利亚石油经济陷落3年。2018年尼日利亚、南0%20%40%60%80%100%2012201320142015201620172018尼日利亚南非阿尔及利亚利比亚摩洛哥加纳突尼斯其他0%2%4%6%8%10%0500001000001500002012201320142015201620172018中国亚洲（除中日）北美日本拉丁美洲欧洲中东非洲（不含埃及）大洋洲非洲占比（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500非洲销量（千台）非洲增速（%）全球增速（%）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告非和阿尔及利亚分别售出48.0/24.5/45.5万台空调。阿尔及利亚、南非以及其他非洲国家销量增速一般都高于非洲整体，2012-2017五年CAGR在3.0-3.4%之间。作为非洲最大空调市场的尼日利亚，经济类似中东国家结构，对石油经济依赖颇高。受其影响，2015-2017年其GDP、人均GDP和空调销量全面陷落，2018年开始逐渐好转。另一主要产油国阿尔及利亚2018年全力建设大港口舍尔沙勒等大型建设工程，空调销量取得爆发式增长。图14、非洲各国空调销量（千台）图15、非洲各国销量增速资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理住宅部门占比84%以上，其中分体式占比超85%。受经济水平制约，非洲工商业用空调市场仍处在起步阶段，住宅部门主导了整个非洲空调市场。家用空调中分体式明显压过窗式，占比普遍84%左右且仍在攀升。分体式空调相比窗式单价更高、安装更贵但是更舒适，分体式空调盛行的现象明显不符合大众预期。其原因是非洲大陆空调属于高端消费，极其高的贫富差距使得只有少部分高收入群体能享受空调，而他们对价格并不敏感。图16、非洲各国家用分体式空调销量占比（%）图17、非洲成人人均财富基尼系数资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理050010001500200025002012201320142015201620172018尼日利亚南非阿尔及利亚其他-20%0%20%40%60%80%100%120%140%201320142015201620172018尼日利