纺织服装行业奢侈品龙头业绩靓丽高端消费热度不减20180813中信建投28页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态奢侈品龙头业绩靓丽，高端消费热度不减行业动态信息7月进出口数据公布：7月份我国出口纺织品服装约269.50亿美元，同比增加5.74%，环比增加5.78%。其中出口纺织纱线、织物及制品101.59亿美元，同比增加8.78%，环比下降4.91%；出口服装及衣着附件167.92亿美元，同比增加3.99%，环比增加13.51%。1-7月我国累计出口纺织品684.61亿美元，同比增加10.1%；累计出口服装859.06亿美元，同比下降0.8%。2018年7月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%，降幅比去年同期扩大8.9个pct。服装品类同比降低3.8%，较同期降幅10.6pct。我们对LVMH、Kering和Prada三家奢侈品龙头中报进行梳理，发现（1）国际奢侈品巨头H1综合表现亮眼，反映了高端消费品市场的整体走强；（2）国际奢侈品来自大中华区的销售并没有减少，这反映了国内对高端消费品的需求依然旺盛。（3）国际奢侈品巨头业绩普遍受汇率影响较大，故而撇除并购、汇率影响后的增长率表现远远好于报表数字。江南布衣的核心竞争力：设计驱动+粉丝经济+规模效应，有望新晋港股通。原材料方面，棉价内涨外跌。2018年8月10日，328中国棉花价格指数16293元/吨（较2018年8月3日上涨0.39%）；2018年8月10日，cotlookA指数97.30美分/磅（较2018年8月3日下降1.47%）。本周棉纱价格小幅上扬，基本稳定。2018年8月10日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报23910元/吨（+0.21%），CYIndexJC40S报26960元/吨（+0.11%），CYIndexOEC10S报14530元/吨（+0.00%）。化纤类原材料涤纶延续上涨趋势。粘胶长丝37750元/吨（0.00%），粘胶短纤14180元/吨（+0.71%）；涤纶短纤9943.33元/吨（+4.37%）、涤纶POY10600元/吨（+4.23%）、涤纶DTY12100元/吨（+3.86%）。棉纱期货价格上升，成交量、持仓量减少。截至2018年8月10日，周成交总量27392手，较上周减少10.18%。周五末持仓数2624手，较上周五末减少32.27%。人民币汇率方面，本周人民币继续贬值，人民币兑美元汇率中间价从8月3日6.8322上升至8月10日6.8395。人民币兑美元周内贬值0.11%，较年初累计贬值5.1%，Q2以来累计贬值8.97%。人民币近期持续贬值，在一定程度上对冲贸易战对纺服出口企业的影响，对于依赖出口的纺织服装行业构成利好。维持增持史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2018年08月13日市场表现-28%-18%-8%2%12%2017/8/72017/9/72017/10/72017/11/72017/12/72018/1/72018/2/72018/3/72018/4/72018/5/72018/6/72018/7/7纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明本周研究总结1.健盛集团：越南产能持续释放，缓解贸易战风险，并表增厚业绩显著2.安正时尚：主品牌增长有力，年轻品牌升级调整落地，发力营销设计夯实核心竞争力3.森马服饰：童装延续高增，休闲调整恢复，中报业绩亮眼4.航民股份：优化提效业绩稳增，收购百泰培育新增长点标的推荐年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，我们认为主要是2016Q4以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革，不断修炼内功，我们认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，我们建议配置强防御性龙头。主线一：精选赛道，坚守龙头！1、运动板块：重点关注安踏体育（1）市场空间大，增长步入快车道。2017年运动鞋服市场规模突破2000亿元，2012-17CAGR达8.8%。（2）竞争格局良好，龙头强者恒强。运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，利好龙头。（3）我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。2、童装板块：重点关注森马服饰（1）消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长。2017年我国童装市场规模为1796亿元，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17年童装市场CAGR达11.14%。（2）行业集中度上升，龙头优势显著。2017年，我国童装品牌CR5、CR10分别为8.5%、14.9%，较2012年分别提升2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。（3）森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，整合TCP与Kidiliz集团，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。3.羽绒服板块：重点关注波司登（1）羽绒行业规模稳步提升。2017年羽绒服市场规模达到963.5亿元，2022年预期稳步上升至1621.8亿元，CAGR达11%。（2）竞争格局稳定，龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌，2015财年波司登旗下品牌市占率合计达26.2%。上游因环保等因素集中度提升，中小品牌受困成本压力得以出清，龙头强者恒强。（3）我们看好调整逐步到位，业绩稳健复苏，品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。主线二：细分领域挖掘小而美标的1、中高端品牌：（1）16Q4以来迎来复苏，消费者线下为主粘性高，受益于传统百货渠道回暖，龙头构建2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明多品牌矩阵逐步见效。（2）我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚。2、家纺板块：（1）受益于三四线城市消费升级，带动家纺行业17年规模同增6.5%至2168.3亿元。17年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2）家纺产品具标品属性，电商发力迅猛。2017年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超35%。（3）我们看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺。3、化妆品板块：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高，2017年中国美容与个人护理市场规模同增9.6%至3615亿元，位居世界第二，2012-17年CAGR达7.7%。（2）“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，且加速推进产品高端化，依靠粉丝经济提升品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。4、上游棉纺：（1）中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布，中美贸易战再起波澜，棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量80万吨，消除纺织企业对新棉上市前皮棉供给不足的担心，短期市场供给量增加，国内棉花市场降温。另一方面中国是美棉出口主要目的国，7月6日起中国对美棉加征关税，将短期抑制国际棉价上涨。（2）长期供给偏紧促进棉价稳步上升，我国储备棉轮出结束后，国库预计将降至300多万吨，同时对美棉加征关税，以及增发配额或将转向采购澳棉、西非棉、巴西棉以及中亚棉等其他国棉花，将助推棉价。（3）我们看好具竞争壁垒，成本转嫁能力强，棉花库存充足的色纺纱双寡头华孚时尚和百隆东方，以及包芯纱龙头且具估值修复空间的天虹纺织。3纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录本周研究总结....................................................................................................................................................................1标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................5（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................5（二）行业市盈率...........................................................................................................................................5二、本周主要资讯............................................................................................................................................................6（一）行业动态...............................................................................................................................................6（二）公司公告...............................................................................................................................................7（三）本周研究总结.......................................................................................................................................8三、行业数据..................................................................................................................................................................17（一）成本端：棉价内涨外跌，涤纶价格、棉纱期货价格上升...........................................................17（二）人民币汇率：本周继续贬值，离岸人民币成交价盘中突破6.9元..............................................20图目录图1：纺织服装板块周涨幅前十（%）....................................................