2019医药行业深度研究8月份投资策略资金避风港优选高性价比标的50页

8月投资策略：资金避风港，优选高性价比标的2019年8月7日证券研究报告·医药行业深度研究贺菊颖[e-mail]执业证书编号：S1440517050001香港执业证书编号：ASZ591127月政策回顾：医保、集采整体趋严，创新仍是重要方向①集采：药品集采政策底出现，新出高值耗材改革方案，改革中行业走向规范。②医保：实施医保待遇清单管理，医保制度全国统一规范。③健康行动：实施健康中国行动，落实预防为主方针。8月政策前瞻：新版医保目录遴选，积极关注特色品种上市公司部分重点品种将有望纳入新版医保目录，建议关注恒瑞医药（吡咯替尼、19K等）、君实生物（PD1）、信达生物（PD1）、歌礼生物（达诺瑞韦）等。行业数据：增速降档后平稳运行，横向对比仍有优势2019年H1，医药制造业营业收入和利润总额分别同比增长8.5%和9.4%。行业增速降档后，维持总体平稳运行。横向行业比较，医药行业收入增速排名维持第4，利润增速排名维持第7，仍有一定相对优势。7月行情回顾：整体跑输大盘，涨幅排名居中7月单月医药指数跑输大盘；2019年初至今医药板块涨跌幅排列在所有行业第11位，整体排名居中。估值溢价率方面，相对于剔除银行后全部A股的溢价率为32.26%。医药子行业方面，7月份11个子行业有涨有跌，其中生物制药（+3.19%）、原料药（+3.08%）涨幅较大；中药辅料及包材（-3.24%）、中药（-5.32%）跌幅较大。投资建议：资金避风港，优选高性价比标的行业配置：建议增加配置。中美贸易冲突导致外部不确定性明显上升，预计医药板块作为资金避风港关注度将会上升。8月重点组合：恒瑞医药、泰格医药、艾德生物、国药股份、老百姓、爱尔眼科、迈瑞医疗。风险提示药品、耗材集采政策比预期严格；细分行业竞争激烈程度高于预期；医保控费政策比预期严格；公司经营不及预期。摘要目录28月政策前瞻：新版医保目录遴选58月投资建议：资金避风港，优选高性价比标的17月政策回顾：药品耗材集采深入推进3行业数据：增速降档后平稳运行，横向对比仍有优势36风险提示47月二级市场表现：医药跑输大盘17月政策回顾：药品耗材集采深入推进47月政策回顾：医保制度开始统一规范医保：实施医保待遇清单管理，医保制度全国统一规范5全国统一医保药品目录：地方不得自行设立药品目录，各省增补目录的药品应该在三年内逐步清理规范。医保通道变窄，将更关注药品的治疗效果和经济性，有明确治疗效果及刚需药品将受益各地可适当调整医疗服务项目和设施范围：各省在国家目录内适当调整，使其更贴合实际情况，目前没有量化地方调整的力度。支付标准以国家标准为先：如果国家医保局制定统一标准，则按照国家标准执行；如果没有制定，各统筹地区自行制定。个人或家庭账户政策将全国统一：各地不得自行制定个人或家庭账户政策，意味着个人账户和家庭账户的使用方式都将全国统一。城职职工医保个人账户政策全国统一，有利于促进医疗公平，控制医疗费用过快增长，提高医保资金使用效率给予大病保险和医疗救助倾斜政策，非医疗项目不报销：明确规定各地的住院起付线，以及门诊、住院的支付标准，对门慢门特、日间手术、大病保险等给予政策倾斜。同时为了规范医保资金的使用，此次明确不予支付体育健身、养生保健消费、健康体检。7月政策回顾：医保制度开始统一规范医保：实施医保待遇清单管理，医保制度全国统一规范6《关于建立医疗保障待遇清单管理制度的意见（征求意见稿）》的基本内容政策要点具体内容基本原则坚持基本保障、公平享有；坚持稳健持续、责任均衡；坚持责任分担、多元保障；坚持依法依规、科学决策。规范管理依法设立制度地方不得自行设立超出基本制度框架范围的其他医疗保障制度。严格决策权限国务院医疗保障行政部门会同有关部门统一拟定、调整和发布医疗保障基本政策。各省可在国家规定范围内制定具体筹资及待遇政策并根据国家有关要求动态调整。各统筹地区按照有关规定制订实施细则，并负责组织落实。清单目录基本制度包括基本医疗保险、补充医疗保险和医疗救助各地在基本制度框架之外不得新设制度，地方现有的其他形式制度安排要逐步清理过渡到基本制度框架中基本政策确保基本制度规范运行的遵循和依据。主要包括参保政策、筹资政策、待遇支付政策等。国家在基本医疗保障制度基础上，统一制定特殊人群保障政策。地方不得自行出台特殊待遇政策。基金支付的项目和标准药品目录：国家统一制定国家基本医疗保险药品目录，各地严格按照国家基本医疗保险药品目录执行，原则上不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品。地方病保障和藏药、蒙药、维药等民族药纳入医保药品目录等特殊政策措施，以及基本医保省级统筹等重大政策调整，各省要在向国务院医疗保障行政部门和财政部报告后，按规定推进。医疗服务项目和设施范围：国家统一制定基本医疗保险医疗服务项目和设施范围，各省可在国家规定范围内适当调整。支付标准：各统筹地区可按照国家规定，制定药品、医疗服务项目和设施以及适应各种支付方式的医保支付标准。国家统一制定支付标准的，按国家规定执行。数据来源：国家医保局网站，中信建投证券研究发展部7月政策回顾：药品集采扩面启动集采：药品集采扩面启动，政策底明确7国家逐步启动药品集采区域扩面，4+7集采结果扩散速度符合预期药品集采政策底出现，优选前期受压制的低估值品种去年集采细则作为政策底已经非常明确，我们认为前期受压制的低估值仿制药品种将有一波修复的机会。投资主线的选择上，我们的建议是：1、最直接受益的公司：华海药业；2、前期受压制的低估值品种：华东医药、恩华药业、丽珠集团、复星医药、乐普医疗、京新药业等；3、执行力强及产品群策略的公司：中国生物制药、石药集团、科伦药业等；4、一致性评价受益的CRO龙头：泰格医药、药明康德等我们对仿制药格局变化推演没有变：阵痛难免，遵循“布局早、品种群及有增量”的主线自下而上寻找受益标的。长期看，我们认为仿制药市场会是“剩者为王”，看好执行力强及产品群策略的公司：中国生物制药、石药集团、科伦药业等7月政策回顾：高值耗材改革拉开帷幕87月31日，国务院办公厅关于印发《治理高值医用耗材改革方案》通知，明确2019-2020年各部委重点任务分工。此次改革的目的是降低高值医用耗材虚高价格，严控高值医用耗材不合理使用，并下达了具体的时间节点重点任务。《治理高值医用耗材改革方案》的基本内容集采：新出高值耗材改革方案改革方案重点内容完善价格形成机制，降低高值医用耗材虚高价格统一编码体系和信息平台，实行医保准入和目录动态调整机制，按照带量采购、量价挂钩、促进市场竞争等原则探索高值医用耗材分类集中采购，取消耗材加成。规范医疗服务行为，严控高值医用耗材不合理使用加强涉及高值医用耗材的手术管理，规范临床技术指导行为，开展对医务人员单一品牌高值医用耗材使用、单台手术高值医用耗材用量情况监测分析；建立高值医用耗材院内准入遴选机制，严禁科室自行采购。健全监督管理机制，严肃查处违法违规行为完善质量管理，强化流通管理，提升高值医用耗材流通领域规模化、专业化、信息化水平，严肃查处高值医用耗材领域涉嫌贪污贿赂、失职渎职等违纪违法行为。完善配套政策，促进行业健康发展合理调整医疗服务价格，重点提高体现技术劳务价值的医疗服务价格，加快推进DRGs改革。坚持三医联动，强化组织实施各地各有关部门要切实增强改革定力，确保治理高值医用耗材各项改革措施落地生效。鼓励地方结合实际，重点围绕分类集中采购、强化流通管理、规范公立医疗机构服务等方面，探索有效做法和模式。数据来源：卫健委网站，中信建投证券研究发展部7月政策回顾：高值耗材改革拉开帷幕9总结发现高值耗材改革方案给出了一些原则性的意见和做法，其中更加重要的是统一编码和信息平台、以及完善分类集中采购方法等，长期看对加速国产替代、提升行业集中度有利，创新仍然是最好的出路从实操角度，高值耗材治理会是一个长期的过程。考虑到高值耗材的物料品类繁多、高风险性及非标准化等特征，我们认为高值耗材的治理会分类施策，单价高、单品种金额大、国产化率高及相对标准化的品种会是国家首先选择集采的方向；其余大部分品种会采取各省或者跨省联盟的形式进行采购，参考药品经验、会是一个行业洗牌的过程《治理高值医用耗材改革方案》的时间规划集采：药品集采政策底出现，新出高值耗材改革方案数据来源：中信建投证券研究发展部时间节点工作任务2019年底前取消医用耗材加成；完成第一批重点治理名单（单价和资源消耗占比相对较高的高值医用耗材）；规范高值耗材临床技术指导行为，并将其纳入公立医疗机构绩效考核评价体系，严控高值医用耗材不合理使用。2019年下半年对于临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材，按类别探索集中采购，鼓励医疗机构联合开展带量谈判采购，积极探索跨省联盟采购。2020年6月底前前出台高值医用耗材基本医保准入管理办法。2020年底前逐步统一全国医保高值医用耗材分类与编码；鼓励各地结合实际通过“两票制”等方式减少高值医用耗材流通环节，推动购销行为公开透明。7月政策回顾：健康中国，预防为主健康行动：实施健康中国行动，落实预防为主方针10实施健康中国行动，落实预防为主方针。2019年6月25日，国务院印发了《关于实施健康中国行动的意见》，成立了健康中国行动推进委员会，并发布《健康中国行动（2019—2030年）》和《健康中国行动组织实施和考核方案》。这是国家层面指导未来十余年疾病预防和健康促进的一个重要文件，整体指导思想从以“疾病”为中心向以“健康”为中心转变、向“治未病”转变。《关于实施健康中国行动的意见》的主要内容数据来源：国家卫健委网站，中信建投证券研究发展部事项具体内容指导思想促进以治病为中心向以健康为中心转变基本原则普及知识、提升素养。自主自律、健康生活。早期干预、完善服务。全民参与、共建共享。总体目标到2020年，心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等重大慢性病发病率上升趋势得到遏制，重点传染病、严重精神障碍、地方病、职业病得到有效防控到2030年，居民主要健康影响因素得到有效控制，因重大慢性病导致的过早死亡率明显降低，人均健康预期寿命得到较大提高主要任务全方位干预健康影响因素：1.实施健康知识普及行动；2.实施合理膳食行动；3.全民健身行动；4.控烟行动；5.心理健康促进行动；6.健康环境促进行动；维护生命周期健康：7.妇幼健康促进行动；8.中小学健康促进行动；9.职业健康保护行动；10.老年健康促进行动；防控重大疾病：11.心脑血管疾病防治行动；12.癌症防治行动；13.慢性呼吸系统疾病防治行动；14.糖尿病防治行动；15.传染病及地方病防控行动。7月政策回顾：健康中国，预防为主健康行动：实施健康中国行动，落实预防为主方针11主要任务，从全方位干预健康影响因素、维护全生命周期健康、防控重大疾病三方面出发，组织实施15项重大行动。《健康中国行动》中提出工作推进的指导思想和基本路径，明确到2022年和2030年的阶段性目标。《关于实施健康中国行动的意见》的主要内容数据来源：国家卫健委网站，中信建投证券研究发展部重点行动具体目标1.实施健康知识普及行动到2022、2030年，全国居民健康素养水平不低于22%、30%2.实施合理膳食行动到2022、2030年，成人肥胖增长率持续减缓，5岁以下儿童生长迟缓率分别低于7%、5%3.全民健身行动到2022、2020年，城乡居民达到《国民体质测定标准》合格以上的人数比例不少于90.86%、92.17%，经常参加锻炼人数比例达到37%、40%以上4.控烟行动到2022、2030年，全面无烟法规保护的人口比例分别达到30%、80%及以上5.心理健康促进行动到2022、2030年，居民心理健康素养水平提升到20%、30%，心理疾病发生的上升趋势减缓6.健康环境促进行动到2022、2030年，居民饮用水水质达标情况明显改善，并持续改善7.妇幼健康促进行动到2022、2030年，婴儿死亡率分别控制在7.5‰、5‰及以下，孕产妇死亡率分别下降到18/10万和、12/10万