动物保健行业非瘟疫苗预期发酵下后周期品种全梳理20190820国金证券36页

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金动物保健指数5862.13沪深300指数3787.73上证指数2880.00深证成指9328.73中小板综指8801.99沈嘉妍联系人[e-mail]袁维分析师SAC执业编号：S1130518080002(8621)[e-mail]非瘟疫苗预期发酵下，后周期品种全梳理行业观点前言：目前我国疫苗行业散养户渗透率较低，而非瘟疫情带来散养户的大量去化，加速我国畜牧业规模化进程，有利于疫苗行业渗透率的提升，疫情及畜牧业规模化提升往往会推动疫苗行业的发展。目前在非瘟疫苗预期发酵之下，我们对后周期品种动物疫苗行业的发展历程、政策机制以及主要苗种情况进行了全面梳理：行业情况：2017年我国市场规模达150亿元，猪用和禽用疫苗为主要市场；我国动保行业在2012年后进入快速发展阶段，2017年市场规模约达到150.35亿元，猪用和禽用疫苗占比分别达到39.39%、33.43%。2018年8月非瘟疫情爆发，中国农业科学院将非洲猪瘟防控作为国家战略需求的重大科研攻关任务，我国动物疫苗行业或将进入自主研发新阶段。出于对畜牧业经济安全性考虑，我国动保行业属于高度监管行业；农业部兽医局全面主管动物疫情管理工作，主要苗种的免疫预防和病原微生物学研究、技术产品的开发推广等工作由国家参考实验室承担。竞争格局：1）口蹄疫：集中度较高，猪OA二价有望成为主要疫苗，口蹄疫疫苗为我国第一大苗种，生产牌照是其主要壁垒，目前共有8家生产厂商，格局稳定；新苗猪口蹄疫OA二价苗于18年6月上市，生物股份与中农威特为主要厂商；2）圆环疫苗：竞争激烈，国产疫苗持续发力；2001年我国开始进口勃林格疫苗，经过十几年的时间，目前国内圆环苗共有39家生产企业，主要品种有11种，竞争激烈；目前国产苗快速发展，联苗、基因苗大势所趋；3）伪狂犬：厂商众多但苗种单一，新毒株带来市场扩容，我国伪狂犬疫苗生产厂商众多，但疫苗单一情况一直存在，目前致力于新毒株研发；4）禽流感：受益于行业景气度提升，强免三价推动价格抬升；由于近年毒株的变异，19年政府强制免疫H5+H7禽流感二价苗变更为三价苗，价格由0.1-0.2元/毫升提升到0.3元/毫升，目前共有11家生产厂商。非瘟疫苗研发进展良好，若未来上市或将带来巨大空间；非洲猪瘟疫情发生后，中国农业科学院将其作为国家战略需求，由哈兽研牵头，多单位参与，目前已构建了以中国流行毒株Pig/CN/HLJ/2018为亲本株，MGF360‑505R缺失、CD2V与MGF360‑505R联合缺失的基因缺失病毒，但商用化仍具较大不确定性；若未来能够上市生产，将给行业带来巨大空间；对标蓝耳疫苗，拥有高标准生产线及技术水平的龙头上市公司有望受益。未来趋势：非瘟疫情推动畜牧业规模化提升，动物疫苗行业向高渗透率、高市场化发展；目前我国畜牧业规模化程度较低，前20企业出栏量占比不足10%，非瘟疫情加速散养户去化，疫苗渗透率有望提升；同时2017年猪瘟、高致病性蓝耳病退出国家强制免疫，标志着我国兽用疫苗迎来了市场化阶段，猪用强免疫苗销售也由2016年的34.44亿元下降至12.89亿元。投资建议在非瘟疫情和行业市场化发展的大背景下，国企疫苗龙头有望充分受益，首要关注中牧股份；其次关注市场苗龙头生物股份；关注瑞普生物、普莱柯。风险提示养殖规模化不及预期、疫病集中爆发风险、新品审批进度不达预期、猪价不达预期、行业政策变化、疫苗市场化进程不及预期。4089438446804975527055665861180820181120190220190520190820国金行业沪深3002019年08月20日动物保健行业研究增持（首次评级）)行业深度研究证券研究报告行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、看全球：动保市场持续增长，研发创新使美国成为全球领导......................51.1全球动保市场保持稳定增长，集中度较高..............................................51.2全球第一市场：美国——研发创新促使其成为动保行业全球领导者........72、我国属于高度监管行业，市场规模达150亿元........................................112.1我国动物疫苗行业发展近百年，属于高度监管行业..............................112.22017年我国生物制品市场规模为150亿元..........................................133、竞争格局：行业集中度较高，分赛道各有千秋.........................................163.1口蹄疫：集中度较高，OA二价有望成为主要疫苗................................163.2圆环疫苗：竞争激烈，国产疫苗持续发力............................................183.3伪狂犬：研发进展良好，新毒株带来市场扩容.....................................203.4禽流感：非瘟疫情带来禽类需求提升，强免三价推动疫苗价格抬升......223.5非瘟疫苗研发进展良好，但商用化还需等待.........................................234、未来趋势：非瘟疫情下，疫苗向高渗透率、市场化发展...........................264.1趋势一：非瘟疫情加速畜牧业养殖规模化，疫苗渗透率提升................264.2趋势二：市场苗是未来发展趋势..........................................................275、投资建议与风险提示...............................................................................305.1投资建议.............................................................................................305.2相关公司介绍......................................................................................306、风险提示.................................................................................................34图表目录图表1：世界动物保健品行业分类...................................................................5图表2：2012-2017年全球动保市场规模........................................................5图表3：2012-2017年全球兽用生物制品市场规模..........................................5图表4：2017年动保行业按产品分类.............................................................6图表5：2017年动保行业按品种分类.............................................................6图表6：全球动物疾病分布.............................................................................6图表7：2017年全球动保公司排名（营收，10亿美金）................................7图表8：目前美国5000头以上规模养殖户比例接近96%................................7图表9：美国动保市场规模.............................................................................8图表10：2016年美国动保行业按产品分类.....................................................8图表11：2017年动保行业按品种分类............................................................8图表12：美国动物疾病现状...........................................................................9图表13：美国动保产业为研发创新性产业....................................................10图表14：美国动保产业实现超15亿元的贸易顺差........................................10行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明图表15：中美动物疫苗行业发展..................................................................11图表16：市场高度监管................................................................................12图表17：研发方式.......................................................................................12图表18：兽药企业研发水平.........................................................................13图表19：18年生物制品新兽药证书核发大幅增加........................................13图表20：2008-2017年我国兽药销售额........................................................14图表21：我国兽用生物制品销售额...............................................................14图表22：2013-2017年猪用生物制品占比....................................................14图表23：2013-2017年禽用生物制品占比....................................................14图表24：2013-2017猪用活疫苗和灭活疫苗.................................................14图表25：2013-2017禽用活疫苗和灭活疫苗.................................................14图表26：2017疫苗产品销售情况.................................................................15图表27：前十大企业