医药生物行业2019年中报业绩预告综述增速中枢下移把握行业分化脉络20190729东莞证券

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。医药生物行业谨慎推荐（维持）医药生物行业2019年中报业绩预告综述风险评级：中风险增速中枢下移，把握行业分化脉络2019年7月29日魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理刘佳S0340118010084电话：[phone]邮箱：[e-mail]细分行业评级医药商业谨慎推荐中药谨慎推荐化学原料药谨慎推荐化学制剂谨慎推荐生物制品推荐医疗器械谨慎推荐医疗服务推荐医药生物（申万）指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告《医药生物行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：一季度增速环比回暖下半年预计持续复苏》投资要点：◼行业增速中枢下移，分化进一步加深。在发布业绩预告的128家上市公司中，超过一半的公司实现了正增长，业绩整体呈现头尾分化。与去年同期这128家上市公司的归母净利润增速结构相比，行业整体的增速中枢明显下移。业绩分布的变化基本符合预期，一是2018年年初流感带来行业整体的爆发性增长，二是医保控费大背景下的行业收缩。◼二季度比一季度有所回落，仍位于高速增长区间。根据已经披露业绩预告的公司情况，2019年上半年的归母净利润增速中枢约为7.90%，相比去年同期33.34%的高增速有明显回落。增速下滑除了去年同期基数较高外，预计还受到两票制、医保控费、限辅限抗等政策的影响，受影响最大的板块分别是医药商业、化学制剂和中药。◼医保目录调整常态化。4月19日，国家医保局公布《2019年国家医保药品目录调整工作方案》，标志着今年的国家医保目录调整工作正式拉开帷幕。目录调整优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等。所有工作预计于10月前完成。◼化学原料药方面，原料价格同比回落，外延业务贡献业绩。随着医保控费各项政策的全面推进，化学制剂板块的增速回落到个位数区间。生物制品二季度批签发恢复，预计全年维持高增长。医疗服务板块业绩回落较多，行业正由重规模逐步向重质量过渡。医疗器械板块，高值耗材与IVD贡献了主要增长。医药商业预计上半年增速保持稳定，利润端受两票制影响继续落后于营收增速。中药板块的业绩则将长期承压于政策。◼投资策略：政策免疫、业绩确定性高、竞争格局良好的一线医药白马仍是我们重点关注的对象，在大盘走弱可能带来宝贵的错杀机会。其中包括医疗服务板块的连锁医疗和CRO、零售药房、化学制剂研发型龙头等。(1)看好半年报向好、政策免疫或获益的品种，推荐长春高新、通策医疗、科伦药业；(2)关注长期配置的创新药产业链龙头，推荐恒瑞医药、泰格医药、药明康德。◼风险提示：行业政策不确定性风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；大盘下行风险。-10%0%10%20%30%40%50%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-30医药生物(申万)沪深300投资策略行业研究证券研究报告医药生物行业2019年中报业绩预告综述2请务必阅读末页声明。目录1.板块预披露业绩情况..................................................................................................................................................................51.1业绩增速分布：行业增速中枢下移，分化进一步加深...........................................................................51.2盈利状况：二季度比一季度有所回落，仍位于高速增长区间.............................................................72.行业现状及重点公司业绩预告分析......................................................................................................................................82.1化学原料药：价格同比回落，外延业务贡献业绩...................................................................................82.2化学制剂：个位数增速将是分化发展的常态............................................................................................122.3生物制品：二季度批签发恢复，预计全年维持高增长.........................................................................152.4医疗服务：由重规模逐步向重质量过渡.....................................................................................................172.5医疗器械：高值耗材与IVD贡献主要增长................................................................................................192.6医药商业：预计零售药房二季度增速有所放缓.......................................................................................222.7中药：政策压力长期存在.................................................................................................................................233.行业投资策略.............................................................................................................................................................................254.风险提示.......................................................................................................................................................................................26医药生物行业2019年中报业绩预告综述3请务必阅读末页声明。插图目录图1发布预告公司2019H1净利润增速分布................................................5图2发布预告公司2018H1与2019H1净利润增速分布......................................6图32008-2019年医药生物行业样本公司中报归母净利润及增速.............................7图42008-2019化学原料药样本公司中报归母净利润及增速.................................8图52017-2019H1主要维生素价格走势（元/千克）........................................9图62017-2019H1主要抗生素中间体价格走势（元/千克）..................................9图72017-2019H1肝素出口数量（吨）及出口平均单价（美元/千克）.......................10图82008-2019年化学制剂样本公司中报归母净利润及增速................................12图92008-2019年生物制品样本公司中报归母净利润及增速................................15图102008-2019年医疗服务样本公司中报归母净利润及增速...............................17图112008-2019年医疗器械样本公司中报归母净利润及增速...............................19图122008-2019年医药商业样本公司中报归母净利润及增速...............................22图132008-2019年中药样本公司中报归母净利润及增速...................................23图14最近10年医药生物行业估值溢价率及指数走势（2019/7/26）.........................25医药生物行业2019年中报业绩预告综述4请务必阅读末页声明。表格目录表12019年H1重点化学原料药公司业绩预告简介........................................11表22019年H1重点化学制剂公司业绩预告简介..........................................13表32019年H1重点生物制品公司业绩预告简介..........................................16表42019年H1重点医疗服务公司业绩预告简介..........................................18表52019年H1重点医疗器械公司业绩预告简介..........................................20表62019年H1重点医药商业公司业绩预告简介..........................................22表72019年H1重点中药公司业绩预告简介..............................................24医药生物行业2019年中报业绩预告综述5请务必阅读末页声明。1.板块预披露业绩情况1.1业绩增速分布：行业增速中枢下移，分化进一步加深截至7月26日，医药生物行业一共有128家上市公司披露了2019年中报业绩预告,我们对相关公司的净利润增速区间中值进行统计，并与去年中报这些公司的业绩分布情况进行了对比。预计2019年上半年归母净利润增速超过40%的公司有32家，增速30%-40%的有6家，增速20%-30%的有20家，增速10-20%的有8家，增速0-10%的有12家，归母净利润同比下滑的公司有50家。超过一半的公司实现了正增长，业绩整体呈现头尾分化。图1发布预告公司2019H1净利润增速分布数据来源：东莞证券研究所，wind39%9%6%16%5%5%20%00-10%10-20%20-30%30-40%40-50%50%医药生物行业2019年中报业绩预告综述6请务必阅读末页声明。与去年同期这128家上市公司的归母净利润增速结构相比，行业整体的增速中枢明显下移。增速30%以上的公司数量减少14家，其中