医药生物行业分化与聚焦20190506中信建投56页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究分化与聚焦年报及季报综述：行业稳健增长，结构分化明显上市公司整体保持稳健增长。根据披露的年报及季报：2018年，医药上市公司平均收入、营业利润、归母净利润分别同比增长20.12%，3.52%，4.04%。2019年第一季度，这三个数据分别为18.09%，11.34%，10.46%。18年和19年Q1体现出来的增速与个别公司的波动有一定关系。高景气度赛道：生物药、医药外包、医疗信息化，服务、器械及药店龙头亦有亮眼表现自上而下看，年报及季报体现出来的高景气赛道主要集中在生物药（主要是生长激素/疫苗）、医药外包及医疗信息化三个细分领域。这三个细分领域中，大部分公司均收获了不错的增速；医疗器械及服务在剔除了大部分不可比或者异常波动公司以后，主要龙头公司体现出来的增速也非常快；连锁药店子行业中，益丰药房在18年对于新兴药房的并购贡献了较高的增速。报表背后我们应该关注哪些行业变化？①医保控费压力下，药企创新转型意向强烈。我们看到，2018年在药品集采政策落地之后，主要化药企业在研发投入上均有明显提升趋势。②医药外包高景气：订单增速较快，全行业产能扩张，中长期看好临床CRO。③医疗信息化受益行业政策推动，订单快速增长，整体处于高景气周期。行业数据：Q1利润增速放缓2018年，医药制造业主营业务收入和利润总额分别为23986亿元和3094亿元，分别同比增长12.6%和9.5%。2019年一季度医药制造业利润总额同比增速为7.6%，增速有所放缓，横向看排名亦有所下滑。行业政策：4+7试点城市全面落地，鼓励创新与加强监管并重①过去5个月，我们看到4+7试点城市药品集采全面落地，预计今年随着通过一致性评价的品种数量进一步增加，集采品种及覆盖范围将会扩容；②4月26日，中华人民共和国药品管理法（修订草案）以及疫苗管理法（二次审议稿）公布，并对外公开征求意见，未来政策将沿着鼓励创新和加强监管两条主线并行。投资建议及重点组合：继续聚焦优势赛道，精选长线好公司①处方药：创新药龙头恒瑞医药以及政策免疫的生长激素领域龙投；②医药外包，核心标的：泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英；③伴随诊断，核心标的：艾德生物；④继续看好器械龙头、连锁药房及医疗服务的龙头公司；⑤医疗信息化龙头企业，卫宁健康和创业慧康；⑥混改潜力大的公司：同仁堂。风险提示集采降价风险大于预期，耗材集采进展超预期，竞争激烈。维持买入贺菊颖[e-mail]010-86451162执业证书编号：S1440517050001程培[e-mail]021-68821605执业证书编号：S1440518110002研究助理：袁清慧[e-mail]010-85130634研究助理：刘若飞[e-mail]010-85130388发布日期：2019年05月06日市场表现相关研究报告19.01.02【中信建投医药生物】:行业1月月报：变革中孕育新希望18.12.11【中信建投医药生物】:2019年投资策略报告：穿越政策迷雾，聚焦优势赛道-38%-28%-18%-8%2%12%2018/5/72018/6/72018/7/72018/8/72018/9/72018/10/72018/11/72018/12/72019/1/72019/2/72019/3/72019/4/7医药生物上证指数医药生物行业深度研究报告医药生物请参阅最后一页的重要声明目录年报及季报综述：行业稳健增长，结构分化明显................................................................................................1创新转型下的研发投入持续加码...................................................................................................................3医药外包高景气：订单增速较快，全行业产能扩张，中长期看好临床CRO...........................................4医疗信息化高景气：改善医疗痛点、订单驱动下的高景气周期................................................................5子行业篇之医疗服务：内生外延共同推动龙头公司高速增长............................................................................6子行业篇之生物药行业：内部分化，生长激素、疫苗表现亮眼........................................................................8子行业篇之医疗器械：细分行业龙头受益国产替代红利...................................................................................11子行业篇之医药零售：加速扩张布局未来.........................................................................................................13子行业篇之医药外包：行业维持高景气度，龙头公司保持高增速..................................................................15子行业之国产IVD行业：继续保持快速增长，龙头优势显著.........................................................................17子行业篇之医疗信息化：政策推动医疗信息化持续高景气..............................................................................19子行业篇之医药分销行业：政策影响减弱，特色业务公司表现更优..............................................................21子行业篇之中药：整体经营稳健，结构分化明显..............................................................................................23子行业篇之化学制药：分化明显，创新转型升级较快公司业绩占优..............................................................25子行业篇之化学原料药：整体景气度回落，品种间分化明显..........................................................................28基金持仓及南下、北上资金持仓统计.................................................................................................................46投资建议及重点组合.............................................................................................................................................48风险提示.................................................................................................................................................................50图表目录图表1：医药行业上市公司财务指标纵向对比..................................................................................................1图表2：医药行业整体及细分行业营收利润增速...............................................................................................1图表3：化学制药板块2018年研发投入前10名公司（亿元）.......................................................................3图表4：部分CRO、CMO公司2017及2018年订单情况...............................................................................4图表5：主要CRO、CMO公司员工人数、人均产值情况...............................................................................4图表6：医疗信息行业主要公司业绩表现..........................................................................................................5图表7：三级医院电子病历升级市场规模预测（亿）.......................................................................................5图表8：DRGs建设规模预测（亿）...................................................................................................................5图表9：医疗服务板块财务数据分析..................................................................................................................6图表10：医疗服务板块财务数据分析................................................................................................................6图表11：龙头公司增速分析................................................................................................................................7图表12：生物药行业分季度累计经营增速........................................................................................................8图表13：疫苗行业分季度累计经营增速..........................................