医药生物行业深度研究彩超行业非周期产业升级需求提升的长逻辑20180820天风证券36页

行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2投资要点与其他研究报告的差异本报告立足多角度产业调研，从公司、竞争对手、代理商、终端等等角度，对行业做出客观和严谨的分析。首次较为系统的阐述了超声行业的发展历史、政策变化、市场特征、主要竞争对手特点及产品分析，对产业发展趋势做出预判。其中调研涉及到的企业包括迈瑞、开立、西门子、百胜、飞依诺等外资和本土企业，除了生产厂家，我们还拜访了渠道商，彩超医生等等，希望以立体的视角来还原彩超行业的本源。个股的报告请参考我们的开立医疗深度报告《超声优质龙头，新产品破冰高端医院》。医疗廉政改革，彩超行业自2016年开始行业景气度回升2017年全球彩超市场容量约为69亿美金，行业增速4%，其中中国区2017年市场容量约为84亿元，实际跟踪产业来看，中国区市场容量至少被低估10亿。2014-2016年复合增速约为6-10%，随着分级诊疗、行业集中度提升、基层医疗建设加强、招标回暖等等宏观影响，2017-2020年行业增速有望提升到10-20%。国产主要的超声厂家有迈瑞、开立等国产企业，经过20年左右的发展，超声技术平台快速迭代，目标客户群也由中低端医院转向高端医院。中高端医院市场对于国产企业而言是全新的并且容量更大的市场，我们看好国产品牌对进口品牌进一步的替代。彩超行业的高景气度的可持续性预判招标短周期，分级诊疗长周期，基层医疗市场加速扩容，国产龙头受益分级诊疗在2017年两会再次被重申，在2017年底之前要达到覆盖率85%。根据行业调研和卫计委数据监控，我们认为分级诊疗比预期推行速度快。卫健委的设立，效率提升，分诊再次成为重点，我们判断分诊带来的增量市场加速扩容趋势将更为显著。国产医疗设备主要目标客户群还集中在二级及以下医院，基层蛋糕变大，会持续利好国产品牌。2017-2020年招标回暖，预计2020年左右会完成大部分省市招标，保证至少3年高成长；未来更长的时间维度，看好基层市场持续扩容，医疗消费需求的提升和产品升级。新增临床POC、五大中心等市场，市场容量有望扩充一倍随着临床需求的发展，超声不再局限在超声科，麻醉、妇产、ICU等临床科室，手术科室对于超声的需求越来越大，文中我们根据产业跟踪测算了市场台数的空间，有望在现有市场的基础上，实现一倍以上市场容量的扩容。进口替代不再是口号，产品的升级已经可以满足大部分临床需求过去几十年超声国产企业目标客户群集中在中低端医院，早期超声国产品牌目标客户群多为乡镇卫生院，在三级医院的竞争力相对较弱，近年来随着技术、临床需求等等的积累，国产彩超已经有了飞速发展，超声龙头企业不断推出新的高端设备，并且进入曾经的国产禁区-三级医院，未来的主战场。彩超产品在三级医院分为科研机和工作机，科研机多为进口品牌的超高端设备，对性能要求极高或者某些功能需求的不同，依然是进口品牌的天下。而工作机由于性价比、易用性、操作流、产品升级迭代速度快等优势，国产品牌高端机不断挤占进口品牌中高端设备市场份额，需求积累多年，产品性能不断提升和优化，逐步已经达到可以取代进口的水平。不同的设备以技术平台的迭代为周期的起点，高端设备将拉开新的一轮高增长。国产景气度提升，国产品牌有望在3-5年内增速保持高于行业增速。彩超行业发展逻辑为产品升级换代，而非周期性降价发展，未来对价格无需悲观文中详细分析了市场的非周期性，以及未来新兴市场带来的增量，同时针对市场普遍存在的共性疑虑进行了解答。行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3内容目录1.过去：超声行业起步于半世纪前，高速发展于近20年.......................................................61.1.GPS在21世纪初，通过并购整合进入彩超市场.................................................................61.2.中国彩超，“起了大早，赶了晚集”.......................................................................................71.2.1.国内彩超行业发展的三个重要阶段，黑白入彩到垂直细分...............................81.2.2.国产彩超品牌崛起，进口品牌战役线退至“高楼”.............................................92.现在：国产优质企业技术螺旋式上升，中高端市场取得突破...........................................103.未来：短期招标拉动，中期新增需求，长期进口替代.......................................................113.1.彩超目前市场保有量约为13-14万台，每年新更换2-3万台....................................123.2.招标拉动基层需求，基层市场几乎完成国产化替代.......................................................133.3.彩超中长线逻辑：新增市场及临床应用场景预计每年带来25亿增量....................143.3.1.POC应用模式正在打开更大的空间，预计带来约150亿的增量市场...........153.3.2.新增五大中心，预计每年带来3亿增量市场.........................................................153.3.3.新建医院每年增速5-10%，预计每年带来约7亿增量市场..............................163.4.进口替代，未来已来...................................................................................................................174.超声民族品牌跻身全球TOP10，国内替代空间和可能性增大..........................................184.1.全球彩超市场2017年约为70亿美金，行业增速约4%................................................184.2.中国超声行业迎来小高潮，龙头企业增速惊人................................................................185.中国彩超行业的PEST、SWOT、波特五力分析...................................................................195.1.PEST分析彩超行业未来趋势.....................................................................................................195.1.1.政策、政治分析：鼓励国产替代+中美贸易战叠加利好国产..........................195.1.2.经济分析：医疗器械受经济周期影响较小，需求相对刚性.............................205.1.3.社会分析：随着人口的老龄化及二胎放开，彩超行业需求旺盛....................205.1.4.技术分析：技术突破螺旋式上升，逐步建立护城河...........................................205.2.中国和进口品牌的SWOT分析................................................................................................216.简述12家中国主要彩超竞争对手产品及特征.....................................................................226.1.通用电子（GE）：全线出击，抓高不放低，妇产彩超+优秀营销..............................226.2.飞利浦（Philips）：高端撑起一片天，心脏彩超行业翘楚.............................................236.3.迈瑞（Mindray）：民族之星，国产的骄傲，改写GPS格局........................................246.4.日立（Hitachi）：整合之痛，日渐抚平.................................................................................266.5.西门子(Siemens)：巨头的陨落................................................................................................276.6.开立（SonoScape）：定位清晰，特点鲜明，步入中高端快车道...............................276.7.百胜（Esaote）：专科化特色，特点鲜明.............................................................................296.8.东芝（Toshiba）：全球领先，中国低迷...............................................................................306.9.三星（SamSung-Medison）：背靠大树，发力妇产领域..............................................306.10.汕头超声（SIUI）：老牌国企，举步维艰...........................................................................306.11.索诺声（Sonosite）：专注专业，培育细分市场.............................................................306.12.飞依诺（VINNO）：国产新军，期待起航.........................................................................306.13.理邦（EDAN）：先发优势丢失，彩超领域竞争力下降................................................317.行业趋势判断..............................................................................................................................31行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明47.1.招标回暖，源于压抑需求的释放............................................................................................317.2.五大中心带来增量市场..................