医药行业4月动态报告寻找政策避风港聚焦优质赛道龙头20190430银河证券76页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业动态报告●医药健康行业2019年04月30日[table_main]公司深度报告模板寻找政策避风港，聚焦优质赛道龙头——医药行业4月动态报告医药健康行业推荐维持评级核心观点最新观点1）4月重点政策梳理：医保目录调整方案正式公布，工作独立性上升。方案着眼于医保基金安全经济运行，强调临床价值，重视基本药物。我们认为近两年上市的新药很有可能以谈判的方式新进医保。同时，我们分析了历史上医保目录调整对资本市场的影响，行情短期刺激消逝较快，对公司业绩促进影响深远。带量采购试点城市细则系数落地，诸多要素保证顺利推进，整体节奏较快。细则从回款、确保足量采购、药品质量保证等方面确保试点工作顺利推进。同时对未中选药品支付采取医保支付标准+个人支付比例的方式。截至4月14日，已完成约定采购量的27.3%。此外，部分省市地区已着手积极联动。2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。同时，当前共有19家生物医药企业申报科创板。3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业共约300家上市公司，占比A股总市值超过6%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置。根据19Q1基金重仓股信息，医药持仓比重12.75%，与18Q4持平。同时重仓股集中度微降，持有结构变化明显。投资建议当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链，医疗服务，OTC和医药流通。核心组合（截至4.29）代码公司累计涨幅代码公司累计涨幅加入时间600276.SH恒瑞医药22.3%603707.SH健友股份3.5%2019.2.15603456.SH九洲药业-21.6%000661.SZ长春高新49.9%2019.2.15002821.SZ凯莱英22.2%002727.SZ一心堂38.9%2019.2.15300015.SZ爱尔眼科24.9%600529.SH山东药玻35.7%2019.2.15600998.SH九州通3.2%600332.SH白云山28.5%2019.2.15300142.SZ沃森生物38.3%002007.SZ华兰生物19.2%2019.2.15000650.SZ仁和药业39.5%2019.2.15风险提示新药研发进度不及预期，带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期分析师王晓琦：010-66568589：[e-mail]执业证书编号：S0130518080001佘宇：010-83571335：[e-mail]执业证书编号：S0130519010003特此鸣谢孟令伟：[e-mail]刘晖：[e-mail]行业数据2019.04.29[table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理核心组合表现2019.04.29[table_reort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理相关研究1.2018-03-27医药行业3月动态报告：医改乘风破浪，行业洗牌加速2.2018-12-03药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会3.2018-06-27创新药产业深度报告暨2018年中期投资策略：医药创新的收获期逐渐来临行业动态报告/医药健康行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1目录一、医保目录调整方案正式公布，带量采购试点工作快速推进............................................................................................3（一）4月重点政策跟踪：短期政策依然趋紧，冲击行业景气度.....................................................................................31.2019年医保目录调整方案公布，关注基药、肿瘤药及慢病用药等可能受益品种...................................................52.带量采购试点城市细则悉数落地，整体推进节奏较快...............................................................................................93.国家拟建立辅助用药和重点监控目录，地方跟进辅助用药整治工作.....................................................................15（二）我国医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国...............................................................171.人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于GDP增速...............................................................................172.公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升.....................................................................................................173.医疗卫生费用占GDP比重逐年增大，但远低于美国...............................................................................................18（三）行业经营数据分析：1-2月医院终端药品增速有所回暖........................................................................................191.19年1-2月医院终端药品增速改善明显，品种分化明显..........................................................................................192.医疗机构和医院业务量增速近年保持稳定.................................................................................................................193.医保基金筹资增速企稳，商业健康险筹资与赔付规模较快增长.............................................................................20（四）财务数据分析：18Q4和19Q1医药上市公司整体业绩下滑，各行业表现分化..................................................22二、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力......................................................................................................24（一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求..............................................................................................24（二）药审改革力度空前，意义深远..................................................................................................................................241.中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义.................................................................................................242.优先审评稳健高效，释放研发积极性.........................................................................................................................253.药品监督管理总局加入ICH，行业发展与国际接轨.................................................................................................264.化药注册分类改革提升创新药标准.............................................................................................................................265.建立MAH制度，激发创新热情.................................................................................................................................27（三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界..................................................................................................................281.医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显.................................................................282.国内创新药通过申报国际临床或licenseout加速走向世界......................................................................................293.我国研发创新正步入进入收获期.................................................................................................................................29（四）科创板引爆研发创新浪潮..................................................................