通信行业2017半年报总结总体稳步增长商誉减值风险值得关注20170915信达证券26页

请阅读最后一页免责声明及信息披露行业总体稳步增长，商誉减值风险值得关注通信行业2017半年报总结2017年9月15日边铁城行业分析师蔡靖研究助理袁海宇研究助理王佐玉研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031行业总体稳步增长，商誉减值风险值得关注通信行业2017半年报总结2017年9月15日行业总体稳步增长，归母净利润增速两级分化：我们选取了110家通信行业上市公司作为股票样本池，对行业2017年上半年的业绩进行分析。上半年，通信行业上市公司实现营业收入合计约3460.42亿元，同比增长10.24%；归母净利润合计约135.14亿元，同比增长17.67%。通信行业总体实现了稳步增长。归母净利润负增长的公司有37家,增速在100%的公司有16家，略微呈现两级态势。行业市盈率爬至高位。我们以申万-通信的95家公司为样本，以月为周期，选取2007年8月31日到2017年8月31日的数据进行分析。数据显示，通信行业市盈率（TTM，整体法）的平均值为49.76，标准差为20.26，波动幅度较大。历史峰值为101.9（2007年9月28日），最低值为12.51（2009年5月27日）。2017年上半年，市盈率从51.53（2017年1月26日）攀升至94.43（2017年6月30日），截至8月31日，稍有回落，但仍高达86.90，将近为十年内历史平均值的2倍。目前，通信行业市盈率偏高。商誉增长较快，减值风险值得关注。上半年，通信行业上市公司的商誉数额已增至679.77亿元，是2013年的9.7倍。同时，商誉减值损失也呈上升态势，2013年至2015年间飞速上涨，2016年稍有缓和。近五年，通信行业上市公司的商誉占净资产比例已增至11.02%，比2013年的1.78%上升了9.24个百分点，隐藏了较大的商誉减值风险。车联网、数据中心、光纤光缆和大数据等领衔业绩表现。上半年，通信行业营业收入同比增速超过40%或归母净利润同比增速超过100%的公司多为车联网、北斗导航、物联网、大数据等领域。从子行业板块来看，车联网、大数据、和数据中心板块的营收增速排在前三，实现增速分别为：35.11%、28.37%、27.90%，归母净利润方面，网络优化、大数据和光纤光缆板块的增速排在前三，同比增长398.57%，83.34%和48.37%。运营商板块：提速降费带来压力，加快数字化转型。通信设备板块：受运营商建设周期的影响增长乏力，仍存在结构性机会。车联网板块：业绩增长稳健，相关的蜂窝车联网标准LTE-V也在2016年年底冻结，目前行业正处于加速成长的阶段。光纤光缆板块：业绩表现佳，价格保持高位，行业仍处于供需紧张状态。数据中心板块：受流量爆发和传统企业转型互联网+拉动，保持高速增长。本期内容提要:证券研究报告行业研究——专题研究通信行业看好中性看淡上次评级：中性，2017.06.21通信行业相对沪深300表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%通信(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心边铁城行业分析师执业编号：S1500510120018联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]蔡靖研究助理联系电话：[phone]邮箱:[e-mail]袁海宇研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]王佐玉研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]请阅读最后一页免责声明及信息披露专网通信板块：模转数，宽带专网建设和轨交的需求将推动市场的持续景气，整年业绩主要依赖下半年的表现。北斗导航板块：产业链逐渐成熟，民用市场前景广阔。物联网板块：受益于运营商加紧布局NB-IoT网络，物联网产业链大发展在即。网络优化板块：竞争加剧促使公司转型，但5G的关键技术大规模组网有望提前应用，利好布局小基站的网络优化公司。光器件板块：运营商OTN采购将拉动需求。增值运营服务板块：市场化充分且上游运营商议价能力强，毛利率呈下滑趋势。增值运营服务板块的厂商纷纷转型至游戏分发，流量经营等新产业，因此短期业绩表现不佳。基站射频与天线板块：业绩受运营商资本投入下滑影响，5G时代有望恢复增长。大数据板块：业绩表现优异，运营商大数据应用值得期待。军工通信板块：军工信息化速度快于整体军工市场增长，行业景气度有望恢复。行业评级和投资策略：2017年上半年通信行业公司总体业绩表现稳定，但大部分公司仍处于转型期，业绩有下滑迹象，目前行业的估值仍处于历史高位，因此我们维持评级“中性”。尽管整体行业遇冷，下游公司处于转型期，细分行业仍存在结构性机会，如运营商重点发力的领域光通信，物联网，以及处于稳定上升阶段的专网通信。我们建议重点关注：光迅科技、高新兴、星网锐捷、海能达、梅泰诺和东方国信。风险因素：光纤光缆产能扩张导致过剩，物联网商业化进展不达预期，专网招标规模不达预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露目录行业总体稳步增长，归母净利润增速两级分化...............................................................................2上半年通信行业业绩总体稳定，增长平缓......................................................................2多数公司营业收入增速区间为0%-40%，归母净利润增速分化较大...............................2行业市盈率爬至高位...........................................................................................................................3商誉增长较快，减值风险值得关注...................................................................................................4车联网、数据中心、光纤光缆和大数据等领衔业绩表现................................................................6运营商：提速降费带来压力，加快数字化转型...............................................................8通信设备：受运营商建设周期的影响增长乏力，仍存在结构性机会...............................9车联网：行业加速成长，市场前景广阔..........................................................................9光纤光缆：价格保持高位，行业仍处于供需紧张状态..................................................10数据中心：受流量爆发和传统企业转型互联网+拉动，保持高速增长...........................11专网通信：模转数，宽带专网建设和轨交的需求将推动市场的持续景气......................11北斗导航：产业链逐渐成熟，民用市场前景广阔..........................................................12物联网：运营商紧锣密鼓建设NB-IoT网络，物联网产业链大发展在即.......................13网络优化：归母净利大幅增长归因2016年基数较低，竞争加剧促使公司转型............13光器件：库存压力导致价格下降较快，运营商OTN采购将拉动需求...........................14增值运营服务：公司承压谋求转型，短期业绩表现不佳...............................................15基站射频与天线：业绩受运营商资本投入下滑影响，5G时代有望恢复增长................15大数据：业绩表现优异，运营商大数据应用值得期待..................................................15军工通信：军工信息化速度快于整体军工市场增长，行业景气度有望恢复..................16行业评级和投资策略........................................................................................................................17重点关注公司业绩点评....................................................................................................................17光迅科技（002281.SZ）..............................................................................................17高新兴（300098.SZ）.................................................................................................17星网锐捷（002396.SZ）..............................................................................................17海能达（002583.SZ）.................................................................................................18梅泰诺（300038.SZ）.................................................................................................18东方国信（300166.SZ）..............................................................................................18风险因素............................................................................................................................................18附表........................................................................................................................................