通信行业2018年三季报综述整体继续稳健增长中兴禁令影响开始消退20181106中银国际16页

通信|证券研究报告—行业点评2018年11月6日[Table_IndustryRank]中性相关研究报告[Table_relatedreport]《通信行业2018年中期策略》2018.6.29中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]通信[Table_Analyser]程燊彦(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300517080004[Table_Title]通信行业2018年三季报综述整体继续稳健增长，中兴禁令影响开始消退[Table_Summary]通信行业公司公布2018年前三季度业绩报表，以通信板块（申万）指数为基础选取了105家公司的年报进行统计。受周期性调整和中兴禁令影响，行业营业收入同比增长6.59%、归属母公司股东净利润同比下降32.57%。核心观点：通信行业整体继续稳健增长，中兴事件影响开始消退。2018年前三季度，含中兴通讯在内的105家通信行业上市公司实现营业收入合计约5155.26亿元，同比增长6.59%；归母净利润合计约111.75亿元，同比下降32.57%。在剔除中兴通讯的情况下，通信行业营收同比增长12.21%，归母净利润同比增长45.54%，总体继续稳步增长，中兴10亿美元罚金对行业净利润的影响已经见顶。同时行业公司盈利能力差异拉大，有11家归母超过100%，有54家企业出现了负增长。各子板块业绩表现迥异，热点关注领域公司情况较好。2018年前三季度，通信行业从各子板块的营业收入表现来看，物联网、IDC与云计算、和网络优化板块的营收增速排在前三，实现增速分别为：33.96%、33.28%、28.95%；在归属母公司股东的净利润方面，专网、运营商和增值服务板块的增速排在前三，同比增长99.04%、98.75%和39.56%。通信行业的各子板块中，全年关注度较高的光通信、物联网、通信设备等领域内的公司业绩表现较好，而天线射频、IDC与云计算等领域内的企业则相对表现较弱。光通信、物联网、军工通信及北斗导航领域持续向好。通信设备板块有望迎来运营商在传输网络方面的大量建设投入、以及互联网厂商的大型数据中心增加了对数通设备的需求。光通信板块将随着5G传输网络先行投资部署而领先受益，同时大型数据中心的应用也拓展了光模块的市场范围。运营商对NB-IoT加速建设和工业互联网的发展布局，将促使物联网产业链迎来新风口。随着军改步入尾声、国防信息化建设军品加速启动，军品采购加速进行；以及北斗三号系统年底前将初步建成；军工通信与北斗子板块的行业景气度正在恢复。投资建议：2018年前三季度，尽管行业净利润受到中兴通讯带来的巨大冲击，但通信行业公司总体业绩表现稳定、呈现稳健增长。仍需注意的是，受限于运营商资本开支下滑的影响、部分公司会面临转型的困难时期。通信行业的子板块领域存在大量结构性机会，如运营商重点建设的光传输网、物联网，全球互联网企业大规模建设的数据中心涉及的光模块、数据通信设备，以及处于军改后行业全面恢复阶段的军工通信与北斗。建议关注：光迅科技、剑桥科技、烽火通信、海格通信等。风险提示：全球宏观经济风险、竞争风险。[Table_Title]2018年11月6日通信行业2018年三季报综述2目录通信行业总体情况分析.........................................................4重点子行业与个股的情况......................................................8投资建议.............................................................................122018年11月6日通信行业2018年三季报综述3图表目录图表1.通信行业2018前三季度营收情况...............................................4图表2.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度营收情况................4图表3.通信行业2018前三季度归母净利润情况..................................5图表4.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度归母净利润情况...5图表5.通信行业2018前三季度营收与归母净利润的同比增速统计5图表6.通信行业2018前三季度营收与归母净利润同比增速分布情况..........................................................................................................................6图表7.通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）..7图表8.剔除中兴后通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）..........................................................................................................................7图表10.2018年前三季度通信行业营收同比增长超过40%的企业...8图表11.2018前三季度通信行业归母净利润同比增长超过100%的企业..........................................................................................................................9图表14.2018前三季度运营商子板块的重要企业业绩........................9图表15.2018前三季度通信设备子板块的重要企业业绩..................10图表16.2018前三季度光通信子板块的重要企业业绩......................10图表17.2018前三季度物联网子板块的重要企业业绩......................11图表18.2018前三季度军工通信与北斗子板块的重要企业业绩.....11附录图表19.报告中提及上市公司估值表............................................142018年11月6日通信行业2018年三季报总结4通信行业总体情况分析通信行业整体业绩稳步增长我们以通信板块（申万）指数为基础、选取了105家通信行业上市公司作为股票样本池，对行业2018年前三季度的业绩进行分析。2018年前三季度，通信行业上市公司实现营业收入合计约5155.26亿元，同比增长6.59%。其中受禁令影响，中兴通讯营收为587.66亿元，同比下降23.36%，占行业比重从上年15.83%下滑至11.40%，拉低行业整体营收增速。图表1.通信行业2018前三季度营收情况资料来源：万得，中银证券剔除中兴后，行业上市公司实现营业收入合计约4567.60亿元，同比增长12.21%。图表2.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度营收情况资料来源：万得，中银证券2018前三季度，通信行业上市公司归属母公司股东的净利润合计约111.75亿元，同比下降32.57%。其中由于中兴通讯归母净利润亏损72.60亿元，占到行业内其他上市公司归母净利润总和的39.38%，导致行业归母净利润由增转负。2018年11月6日通信行业2018年三季报总结5图表3.通信行业2018前三季度归母净利润情况资料来源：万得，中银证券剔除中兴通讯后上市公司归属母公司股东的净利润合计约183.34亿元，同比增长45.54%。图表4.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度归母净利润情况资料来源：万得，中银证券通信行业上市公司中，营业收入同比增速最高值为800.00%（亚联发展）、最低值为-92.39%（信威集团），平均增速为25.03%，增速中值为9.71%。归母净利润同比增速最高值为693.23%（三维通信）、最低值为-488.62%（深南股份），平均增速为-11.74%，增速中值为-4.16%。图表5.通信行业2018前三季度营收与归母净利润的同比增速统计最高值最低值平均值中值营业收入同比增速(%)800.00（92.39）25.039.71归母净利润同比增速(%)693.23(488.62)(11.74)（4.16）资料来源：万得，中银证券在通信行业的公司中，2018年前三季度出现营收负增长的公司有30家，营收增速在0%-20%的公司有39家，营收增速在20%-40%的公司有20家，营收增速在100%以上的公司有6家。2018年11月6日通信行业2018年三季报总结62018年前三季度，通信行业出现归母净利润负增长的公司有54家，归母净利润增速在0%-20%的公司有20家，归母净利润增速在20%-40%的公司有10家，归母净利润增速在100%以上的公司有11家。图表6.通信行业2018前三季度营收与归母净利润同比增速分布情况303920712654201072111增速低于0%增速0%-20%增速20%-40%增速40%-60%增速60%-80%增速80%-100%增速100%以上营业收入归母净利润资料来源：万得，中银证券综上所述，2018前三季度通信行业业绩总体保持稳步增长态势，继续呈现季节差异，但是行业内不同企业间盈利能力较上半年有所增强。通信行业整体市盈率情况以通信板块（申万）指数为基础，以月为周期，选取2015年4月30日到2018年10月31日的数据进行分析。数据显示，通信行业市盈率（TTM，整体法）的平均值为69.19，标准差为21.95，波动幅度较大。今年6月份以前，市盈率从90.85（2017年9月29日）的较高水平波动下滑至56.63（2018年6月29日）的低位，但中兴通讯计提巨额罚款拖累行业净利润大幅下滑，市盈率随后一度从飙升至新的历史极值132.54（2018年8月31日），此后，随禁令影响逐步消退后运营商加速恢复集采以及行业收入在三季度的集中确认，行业利润恢复，市盈率开始下滑至100.08（2018年10月31日）。2018年11月6日通信行业2018年三季报总结7图表7.通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）资料来源：万得，中银证券数据显示，剔除中兴通讯后通信行业市盈率（TTM，整体法）的平均值为65.98，标准差为9.89，波动幅度较小。中兴事件发生后，行业内其他企业总体盈率受其冲击从66.89（2018年3月30日）短暂上升至近三年来的峰值83.51（2018年5月31日）后逐步恢复到此前水平。图表8.剔除中兴后通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）资料来源：万得，中银证券2018年11月6日通信行业2018年三季报总结8重点子行业与个股的情况2018年前三季度通信各子行业的业绩表现2018年前三季度，通信行业从各子板块的营业收入表现来看，物联网、IDC与云计算、和网络优化板块的营收增速排在前三，实现增速分别为：33.96%、33.28%、28.95%；在归属母公司股东的净利润方面，专网、运营商和增值服务板块的增速排在前三，同比增长99.04%、98.75%和39.56%。图表9.通信各子行业2018前三季度业绩表现（单位：百万元）子行业营业总收入总营收同比增长（%）归母净利润归母净利润同比增长（%）运营商224,943.816.063,811.6898.75通信设备89,092.81(16.91)(6,586.04)(233.45)光通信83,115.0221.727,320.8318.68物联网32,552.5533.961,089.20(33.74)IDC与云计算9,769.5133.281,110.938.72军