通信行业专题减税明显利好海能达中兴通讯中国联通20190307浙商证券10页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]行业策略报告模板行业专题通信行业报告日期：2019年3月7日减税明显利好海能达、中兴通讯、中国联通──行业专题行业公司研究｜通信行业｜：张建民执业证书编号：S1230518060001：：[e-mail][table_invest]细分行业评级主设备商看好光模块/器件看好车联网看好公司推荐数码科技增持数知科技买入烽火通信增持[table_indusTrend][Table_relate]相关报告1.《优化VGPP模型，推荐5G、北斗、专网、运营商投资机会》2018-09-03.2.《频谱分配在即，运营商加速布局5G》2018-09-17.3.《研发费用税前加计扣除比例提高利于通信公司业绩改善》2018-9-254.《基于VGPP模型推荐5G、运营商、专网投资机会》2018-10-085.《53家公司预期三季报增长，国务院发文推进5G商用》2018-10-15[table_research]报告撰人：张建民数据支人：张建民事件3月5日上午，第十三届全国人民代表大会第二次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，要实施更大规模的减税，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。投资要点❑税率降幅为历年最大，制造业最为受益近年来我国持续深化增值税改革。2017年，我国将增值税税率由四档并为三档，取消了13%的增值税税率。2018年3月28日，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。对比来看，今年我国增值税税率的降幅明显加大，制造业等行业增值税税率甚至下降3个百分点。❑通信行业整体减税规模超30亿元，14%公司净利润弹性在10%以上我们根据税金及附加倒推实缴增值税来计算减税规模，考虑增值税对城建税和教育附加费的影响，增值税率下调带来的通信行业整体减税规模约为30.3亿元。在我们测算的127家上市公司中，增值税调整带来净利润弹性15%、10%~15%、5%~10%、0%~5%的公司数量分别为6家、12家、30家、79家，占比分别为4.7%、9.4%、23.6%、62.2%。❑近期推荐标的中，海能达、中国联通、中兴通讯弹性较大在我们重点推荐公司中，海能达、中兴通讯、中国联通受增值税下调的影响较大，减税金额分别为5775万元、96444万元、20311万元，带来的净利润弹性分别为23.4%、14.4%、8.5%。中国联通位于产业链更下游位置，议价能力较强，有望明显受益。风险提示公司业务涉及多项增值税率、进项税与销项税的税率不等会产生测算偏差；增值税是价外税，企业不一定能直接从增值税减税中获利，实际效果还要看企业对上下游和消费者的议价能力。如果企业不具有议价能力，则减税利好将由上下游企业和消费者获得。证券研究报告[table_page]通信行业点评请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1.制造业税率由16%降至13%...................................................................................................32.通信行业的影响测算................................................................................................................32.1.采用倒推法测算减税额.................................................................................................................................................32.2.14%公司净利润弹性在10%以上，海能达、联通、中兴弹性较大...........................................................................43.风险提示..................................................................................................................................9图表目录图1：18公司净利润弹性在10%以上.......................................................................................................................................4图2：14%的公司净利润弹性在10%以上.................................................................................................................................4图3：增值税调整带来净利润弹性最大的十家公司................................................................................................................5图4：重点推荐的公司减税额及净利润弹性............................................................................................................................5表1：我国持续深化增值税改革.................................................................................................................................................3表2：增值税下调对通信行业上市公司的影响.........................................................................................................................5[table_page]通信行业点评请务必阅读正文之后的免责条款部分1.制造业税率由16%降至13%减税方案确定，增值税率由16%-10%-6%改为13%-9%-6%。2019年3月5日上午，第十三届全国人民代表大会第二次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强在作2019年政府工作报告时说，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。税率降幅为历年最大，制造业最为受益。近年来我国持续深化增值税改革。2017年，我国将增值税税率由四档并为三档，取消了13%的增值税税率。而后，我国又降低了部分行业的增值税税率，2018年3月28日的国务院常务会议决定，自当年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，降幅分别为1个百分点。对比来看，今年我国增值税税率的降幅明显加大，制造业等行业增值税税率甚至下降3个百分点，交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。表1：我国持续深化增值税改革时间增值税改革内容2017年税率由四档并为三档，取消了13%的增值税税率2018年3月自2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输业、建筑业等行业增值税税率从11%降至10%2019年3月将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%资料来源：浙商证券研究所2.通信行业的影响测算2.1.采用倒推法测算减税额增值税为价外税，不直接反映在企业利润表的营业收入中。由于我国商品销售多以含税价报价，假设最终商品售价和供求关系不变，则增值税减税的收益可形成企业税前所得。我们根据税金及附加倒推实缴增值税来计算减税规模，主要测算假设及测算方法如下：1、测算假设（1）含税收入不变，即产品价格不变，且产品供求不变；（2）进项税和销项税的税率一致。（3）不考虑企业涉及多项增值税率的情况，按证监会行业分类对企业采用单一增值税率。2、测算方法（1）当期实缴增值税=教育费附加/5%-消费税；因为，教育费附加=（实际缴纳增值税+消费税）*教育费附加合计税率；其中教育费附加税率为5%（教育费附加的费率为3%、地方教育费附加为2%，二者合计为5%）；（2）增值税减税增厚利润计算：①增值税调整后减税额=当期实缴增值税-当期实缴增值税÷当前适用税率×（1+当前适用税率）÷（1+调整后[table_page]通信行业点评请务必阅读正文之后的免责条款部分税率）×调整后税率；其中，“当期实缴增值税÷当前适用税率”为不含税收入；“当期实缴增值税÷当前适用税率×（1+当前适用税率）”为含税收入；“当期实缴增值税÷当前适用税率×（1+当前适用税率）÷（1+调整后税率）”为增值税率调整后的不含税收入；“当期实缴增值税÷当前适用税率×（1+当前适用税率）÷（1+调整后税率）×调整后税率”为增值税率调整后的增值税缴纳额；②增值税减税规模=增值税调整后减税额×（1+12%）；假设企业供给和销售价格不变，则增值税减税部分则为利润增厚部分；此外，增值税下降将带来城建税和教育费附加下降，城建税7%+教育费附加5%，合计12%。（3）企业净利润弹性=增值税减税规模×（1-所得税率）/净利润其中，所得税率采用2017年企业实际所得税率，实际所得税率为负数时以15%计算。3、数据说明深信服、润建通信采用2018年半年报数据，其余公司数据以2017年年报为准。4、局限之处公司业务涉及多项增值税率、进项税与销项税的税率不等会产生测算偏差。2.2.14%公司净利润弹性在10%以上，海能达、联通、中兴弹性较大通信行业整体减税规模超过30亿元。根据我们的测算，考虑增值税对城建税和教育附加费的影响，增值税率下调带来的通信行业整体减税规模约为30.3亿元。14.1%的公司净利润弹性在10%以上。在我们测算的127家上市公司中，增值税调整带来净利润弹性15%、10%~15%、5%~10%、0%~5%的公司数量分别为6家、12家、30家、79家，占比分别为4.7%、9.4%、23.6%、62.2%。图1：18公司净利润弹性在10%以上图2：14%的公司净利润弹性在10%以上资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所根据我们的测算，增值税率下调带来净利润弹性最大的十家公司是：四川九