传媒行业奇虎360深度报告网络安全服务市场领导者地位显著免费加广告及服务模式实现商业用户一站式整合营

请务必阅读最后特别声明与免责条款证券研究报告|行业研究传媒【联讯传媒】奇虎360深度报告：网络安全服务市场领导者地位显著，免费加广告及服务模式实现商业用户一站式整合营销2017年11月20日投资要点增持(维持)分析师：陈诤娴执业编号：S0300516090001电话：[phone]邮箱：[e-mail]行业表现对比图(近12个月)资料来源：聚源PC端、移动端皆拥有海量活跃用户，变现基础强大奇虎360通过免费提供网络安全和杀毒服务，得以迅速积累海量活跃用户，截止1H17，PC端代表产品360安全卫士月活跃用户达到活达到4.85亿人次，渗透率高达90%。移动端代表产品360手机卫士也同样积累了3.4亿活跃用户，PC端、移动端皆拥有海量活跃用户，基于活跃用户变现空间大。信息流广告市场增长潜力巨大，360广告变现有望进一步增长数据显示，2016年中国信息流广告规模为325.7亿元，同比增长率为89.5%，预计未来三年仍将保持50%以上的增长，到2019年将突破1400亿元。在此背景下，公司凭借着海量跨端资源，广告业务实现稳定增长。此外，公司还通过用户行为大数据进行精准化、场景化投放，提升工具类APP广告转化率，进一步提升公司广告变现能力。我们预计，未来广告业务仍将是公司收入增长的主要引擎。网络游戏市场规模持续扩大，公司加码布局游戏业务虽然在移动互联网的冲击下，PC端游和网页游戏市场增速有所放缓，但是手游市场仍在高速增大。数据显示，2016年网络游戏整体规模达到近1800亿元，预计2019年有望达到3000亿元。在此背景下，公司加码游戏业务布局，17年在端、页、手三端储备丰富的精品IP类游戏，。此外，公司开始尝试从游戏渠道商转型为独家代理商，并且大力拓展海外游戏市场，公司游戏业务有望实现稳定增长。投资建议作为中国第一、全球前三的网络安全类公司，公司PC端、移动端均具有海量月活用户。基于此开展广河、游戏等业务的模式。广告业务，信息流广告仍处于高速增长阶段，我们预计公司广告业务仍将是公司收入增长的重要引擎；游戏业务，在国内游戏市场竞争加剧背景下，公司在端、页、手三端积极开发储备精品游戏，并尝试拓展海外游戏市场，我们预计公司游戏业务有望保持稳定增长。估值方面，对标百度、腾讯、阿里巴巴等三家商业模式相近的互联网巨头企业。目前百度、腾讯、阿里巴巴的PE值分别为43X、53X、51X，平均49X，考虑到A股市场较港股、美股市场的估值溢价，寄予2017年PE60X，基于2017年承诺归母净利润22亿元，整体估值1,320亿元。风险提示广告行业非理性竞争。-29%-17%-4%8%20%16-1117-0217-0517-0817-11沪深300传媒行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款目录一、投资摘要.......................................................................................................................................................4（一）投资建议与估值..................................................................................................................................4（二）关键假设点.........................................................................................................................................4（三）有别于大众的识别...............................................................................................................................4（四）股价表现催化剂..................................................................................................................................5（五）核心假设风险......................................................................................................................................5二、网络安全领域龙头，PC端、移动端用户数量庞大..........................................................................................6（一）历史沿革：以网络安全业务起家，逐步成长为互联网巨头...................................................................6（二）股权结构：资产重组完成后，公司实际控制人不变..............................................................................7（三）公司业绩：基于安全平台庞大月活，广告、游戏变现模式稳步推进.....................................................7三、以安全平台粘聚用户，以流量变现.................................................................................................................8（一）以安全平台粘聚用户，构建庞大活跃用户............................................................................................8（二）盈利模式：以用户流量实现广告及游戏变现......................................................................................10四、信息流广告市场增长潜力巨大，360广告变现有望进一步增长....................................................................11（一）网络广告市场规模达2902.7亿元，移动广告规模占比首超60%........................................................111、电商广告首超搜索广告居首位，信息流广告占比达11.2%.....................................................................122、信息流广告市场规模达325.7亿元，未来三年仍将保持50%以上的增长...............................................12（二）凭借海量跨端资源，构筑360信息流广告营销平台...........................................................................131、超50亿优质流量全场景覆盖目标人群..................................................................................................132、凭借用户行为大数据，实现精细化投放.................................................................................................143、结合场景化、功能细分化，提升工具类APP广告转化率......................................................................14五、网络游戏市场规模持续扩大，公司加码布局游戏业务...................................................................................15（一）中国网络游戏市场规模持续扩大，移动游戏成重要增长引擎..............................................................151、网游市场规模不断扩大，2016年达1789亿元.....................................................................................152、移动游戏取代PC端游、页游，成为游戏市场增长重要引擎..................................................................163、国内游戏人口红利逐步消退，游戏出海、电子竞技等增量市场仍潜力巨大............................................164、游戏出海成为国内游戏厂商的新趋势....................................................................................................17（二）基于PC端、移动端海量月活，加码游戏业务布局，大力拓展游戏业务收入......................................171、精细化用户分析、运营，提升产品周期和流水......................................................................................182、三端游戏业务高速增长，优质IP及产品储备充足.................................................................................183、全面开启“游戏独代”，拓展游戏收入..................................................................................................19六、投资建议及估值...........................................................................................................................................20七、风险提示.....................................................................................................................................................20图表