中小市值海外调研系列之加拿大篇加拿大医疗大麻市场前景如何20190828天风证券25页

行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1中小市值证券研究报告2019年08月28日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者吴立分析师SAC执业证书编号：[e-mail]林逸丹联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《中小市值-行业研究周报:工业大麻投资第二波开始了吗？》2019-08-252《中小市值-行业研究周报:大麻素检测领域空间广阔，国内哪些企业布局？》2019-08-183《中小市值-行业研究周报:若问雾化技术何处去？先行企业探索CBD已有时》2019-08-11行业走势图海外调研系列之加拿大篇：加拿大医疗大麻市场前景如何？编者按：加拿大在2001年颁布了医疗大麻法，允许大麻发挥医疗方面的积极作用。2019年8月，我们实地走访了加拿大相关的种植、加工和销售商，希望展现出更为真实的加拿大医疗大麻产业情况，为投资者深入了解行业、选择标的提供帮助。1、加拿大医疗大麻发展史：曾为受限产品，医疗积极用途推动政策变化大麻最早由欧洲殖民者引入加拿大，最初被作为纺织用经济作物种植。1923年加拿大议会通过《毒品药品修正法案》，医疗大麻一同被加入受限产品名单。2001年加拿大政府颁布了该国第一版医用大麻法。政策的变化使得能够接触到大麻素相关产品的人数增加。2、加拿大监管政策：许可证制度管理，今年开启“第二波合法”目前加拿大采用许可证制度对企业进行监管。对于医疗用途的大麻，加拿大有种植、加工和销售三种许可牌照，许可证申请难度较大，按过去5年的经验，全新牌照申请或需3-5年时间。工业大麻的申请流程较为简单，申请者只需提交个人或企业的基本信息和工业大麻种植的相关信息即可向加拿大卫生部申请。今年10月17日，加拿大将开启第二波合法化——放开相关可食用产品，新开放的产品市场规模预计将达27亿美元。3、加拿大市场规模：加拿大使用医疗大麻人数大幅增长，行业保持高增速2018年，加拿大通过医疗用途许可注册的人数超30万人。有13%的受访者表示过去一年内使用大麻用于治疗疾病。近些年加拿大医疗大麻的规模快速增长。2014年加拿大医疗大麻规模仅0.1亿加元，2018年医疗大麻规模达12.4亿加元（约合66.5亿人民币），年均复合增长率达233.7%。包含医疗大麻在内的加拿大全部合法产品规模也保持高速增长。2018年加拿大合法大麻产品的规模约16亿美元，预计2022年超50亿美元（约合357亿人民币）。4、加拿大代表性公司：巨头如何布局？中小企业如何突围？市值较大的企业代表，AuroraCannabis和CronosGroup均在全产业链领先布局。中小企业代表，BBT公司是近几年在加拿大医疗大麻领域快速发展的公司。作为加拿大多元化医疗大麻公司，BBT有多个室内及温室生产基地，加工技术领先，获得了加拿大卫生部颁布的出售医疗大麻的许可证，并与欧洲和亚太地区多个企业建立良好品牌和渠道关系，进一步加强全球布局。5、哪些中国企业在布局加拿大？目前仅有为数不多的中国企业布局加拿大市场。亚太药业（002370）与加拿大上市公司BBT设立合资公司，探索与大麻行业相关的商业机会，推动高含量CBD工业大麻的培育、种植、加工、销售和医用大麻的种植、研发以及高纯度CBD为主的大麻素的萃取、分离、提纯及其多领域的商业化应用。亚太药业看中BBT公司在加拿大医用大麻全产业链的优势。亚太药业和BBT的合作，可以利用双方的资源互补，抓住加拿大市场快速发展的机会，为公司进一步贡献业绩。汉麻集团通过投资加拿大当地生物公司、与加拿大生产渠道商合作布局加拿大市场，在加拿大工业大麻研发、工业大麻宠物市场开发方面达成合作。风险提示：工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；用作医疗用途的娱乐大麻本质亦是毒品大麻，坚决反对此类大麻国内合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；部分公司潜在合作项目的条款及条件仍处磋商阶段，且概无订立具法律约束力的协议；相关领域公司实际合作还需取得相关监管机构一系列的牌照、许可证或批准；具体的实施进度和效果存在不确定性。-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2018-082018-122019-04中小市值沪深300行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.加拿大医疗大麻产业发展史.......................................................................................................41.1.起源：纺织是最初用途，1923年被加入受限产品名单...................................................41.2.发现：医疗用大麻具有积极意义，2001年颁布医用大麻法..........................................42.加拿大监管政策演变历程...........................................................................................................52.1.政策发展历程：漫长曲折的合法之路.....................................................................................52.2.政策发展动力：满足医疗需求，遏制黑市扩张...................................................................62.3.当今政策和监管部门：许可证制度监管行业发展..............................................................72.3.1.医疗大麻：审批周期长，近两年牌照发放有所增加..............................................72.3.2.工业大麻：仍需许可证，审批较为宽松.....................................................................82.4.加拿大将迎来“第二波”政策合法化.....................................................................................93.加拿大医疗大麻产业规模有多大？........................................................................................103.1.使用群体：调查显示13%的加拿大人使用过医疗大麻...................................................103.2.市场规模：百亿规模，预计未来保持高速增长................................................................124.加拿大医疗大麻优质企业：资本助力打通全产业链...........................................................134.1.AuroraCannabis：科技驱动的医疗大麻高产能供应商..................................................144.1.1.战略：全产业链布局+可复制的生产&分销模式..................................................144.1.2.研发：注重技术创新，推动营收增长......................................................................144.1.3.投资收购：提高自身竞争力，进而制定行业标准...............................................154.2.CronosGroup：发展产能，打通“烟草+工业大麻+护肤品”三领域.....................164.2.1.生产：生产能力强，产量较为领先...........................................................................164.2.2.产品&渠道：多品牌产品布局，布局本土和欧洲区域市场..............................164.2.3.合作：与烟草巨头Altria和化妆品公司Redwood强强联合...........................174.3.BBT：高增长潜力的多元化医疗大麻公司............................................................................184.3.1.产业上游种植环节：建立多个室内及温室生产基地...........................................194.3.2.产业中游加工环节：加工提纯技术较先进.............................................................204.3.3.产业下游：初获许可，产品的销售具有很大潜力...............................................204.3.4.全球区域布局：将建立良好品牌和渠道关系.........................................................205.哪些中国企业在布局加拿大？.................................................................................................205.1.亚太药业：与加拿大BBT公司设立合资公司，布局CBD全产业链........................205.1.1.亚太药业定位医疗大健康，从事医药生产制造和提供医药研发外包业务.205.1.2.看准加拿大工业大麻发展机会，与BBT公司设立合资公司............................215.1.3.发挥各方优势，瞄准药用大麻领域...........................................................................225.2.汉麻集团：投资加拿大生物公司、与加拿大生产渠道商合作....................................235.2.1.拟认购加拿大生物公司35%股权，从事加拿大工业大麻研发和销售工作..235.2.2.与加拿大工业大麻产品生产及渠道推广商BlueSky公司合作.........................236.调研结论：看好医疗大麻前景，关注布局加拿大医疗大麻市场的中国企业.................23行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图表目录图1：加拿大的大麻从欧洲引入，最初用于纺织用途........................................................................4图2：加拿大历年使用人数变化（按年