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基金研究|基金专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1基金研究证券研究报告2019年10月21日作者吴先兴分析师SAC执业证书编号:S1110516120001wuxianxing@tfzq.com18616029821郑薇分析师SAC执业证书编号:S1110517110003zhengwei@tfzq.com李扬联系人lyang@tfzq.com杨丽华联系人yanglihua@tfzq.com相关报告1《金融工程:金融工程-量化择时周报2019-10-20》2019-10-202《金融工程:金融工程-基金风格配置监控周报:普通股票型基金加配中小盘》2019-10-203《金融工程:金融工程-戴维斯双击上周超额基准0.67%》2019-10-20医疗黄金时代来临,关注华宝中证医疗ETF医疗器械与医疗服务的黄金时代2017年,中国医疗器械市场规模约为4450亿元,行业增速20%,远超全球增速增长。医疗器械细分领域较多,但整体国产占比较低,具备较大的进口替代空间。近年来随着国产民企的崛起,部分细分领域产品已经可以满足临床需求,政策、资本、专利、人才的完善,都加速了国产替代进口的进程,一些细分如体外诊断的血球市场,国产已经具备替代进口的能力。此外,美股成熟市场的器械估值相对增长(PE/G)平均为2-3(医药为1-1.5),中国医疗器械市场的人口红利、需求基础都比欧美具有更大的潜力,理应给予更高的估值。医疗服务行业作为医疗健康产业的亮点产业,具有较好的行业景气度,未来存在广阔的发展前景。政策方面医疗服务行业存在强政策免疫性,同时政府对社会办医的大力支持推动社会资本不断注入医疗行业,私立医院不断发展,形成了爱尔眼科、美年健康等医疗服务行业龙头。另一方面医疗服务行业也享受我国老龄化现象带来的人口红利;最后我国居民可支配收入及消费支出稳步增长,消费升级导致对眼科、口腔、体检等领域高端医疗服务的需求增加,推动行业发展。华宝中证医疗ETF华宝中证医疗ETF(代码“512170”)跟踪中证医疗指数,于2019年6月17日开始上市交易。截至2019年10月18日,华宝医疗ETF的规模为1.04亿,过去60个交易日的日均成交额为603万。自2019年6月17日至10月18日,华宝医疗ETF累计收益率为28.30%,其净值表现与中证医疗指数净值贴合紧密。中证医疗指数选取医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关的代表性公司股票作为指数样本股,以反映沪深两市医疗主题股票的整体走势。该指数成份股流动性较为充足,成长性高,研发投入强,估值水平处于历史低位。在2010年6月1日至2019年9月30日的样本期内,中证医疗指数年化收益率为8.06%,夏普比为0.41,业绩表现优异,建议投资者关注华宝中证医疗ETF。风险提示:市场环境变动风险,模型失效风险。基金研究|基金专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.医疗器械与医疗服务的黄金时代...............................................................................................41.1.医疗器械............................................................................................................................................41.1.1.全球医疗器械市场2024E年为5945亿美元,行业增速5.6%............................41.1.2.中国医疗器械市场2017年为4450亿元,2006-2017CAGR为23.6%............51.1.3.医疗器械的高回报率,成熟资本市场给予高估值..................................................61.2.医疗服务............................................................................................................................................71.2.1.中国医疗服务市场规模稳步增长,成为医疗健康产业亮点...............................71.2.2.行业景气度高,三大逻辑支撑行业高增长................................................................82.华宝中证医疗ETF.........................................................................................................................92.1.基准指数成份股的流动性较为充足.......................................................................................102.2.成份股主要来自医疗器械和医疗服务行业..........................................................................112.3.中证医疗指数估值处于历史低位............................................................................................122.4.成份股的成长性高........................................................................................................................122.5.研发投入强......................................................................................................................................132.6.近期陆股通和国内基金对中证医疗成份股的偏好提升..................................................142.7.中证医疗指数业绩表现突出.....................................................................................................152.8.中证医疗指数重仓股剖析..........................................................................................................162.8.1.爱尔眼科:十年十倍,眼科专科连锁龙头稳步发展...........................................162.8.2.美年健康:A股健康体检第一股,优质赛道中的领跑选手..............................172.8.3.乐普医疗:心血管龙头保持稳健增长,创新研发支撑长期发展....................183.总结...............................................................................................................................................19图表目录图1:2015-2024E全球医疗器械市场容量(十亿美元)和增速..................................................4图2:2017年全球医疗器械子行业市场容量占比...............................................................................4图3:美股医疗器械公司市值分布(截止至2019年10月13日,单位美元)......................5图4:2006-2017中国医疗器械市场容量(亿元)和增速................................................................5图5:医疗器械国产替代的子行业............................................................................................................6图6:1990年初-2018年底美敦力股价涨幅远超辉瑞及纳斯达克指数(前复权)...............6图7:医药大健康产业市场规模(万亿元)及增速............................................................................7图8:2017年医药大健康市场规模划分情况........................................................................................7图9:2016年医疗服务产业市场划分情况.............................................................................................8图10:2010-2017年民营医院诊疗量.....................................................................................................8图11:我国人口老龄化占比变化情况.....................................................................................................9图12:我国城镇居民的人均可支配收入及消费支出(元)...........................................................9图13:我国城镇居民的人均医疗保健支出............................................................................................9图14:医疗ETF的日成交额(万)、份额(万)和规模(万)...................................................10图15:医疗ETF净值VS基准指数净值(20190617-20191018)..............................................10基金研究|基金专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图16:主要指数成份股平均市值对比(亿,20190930).............................................................11图17:中证医疗成份股日均成交额分布(%,20190930).......................
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