中国上市公司定向增发与公开发行选择的动因研究

厦门大学硕士学位论文中国上市公司定向增发与公开发行选择的动因研究姓名：许兴云申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：王志强20090401中国上市公司定向增发与公开发行选择的动因研究作者：许兴云学位授予单位：厦门大学相似文献(10条)1.学位论文李金四川省上市公司股市融资分析2002截止2001年末，我国已经有1198家上市公司，这些上市公司从股票市场共融资人民币7,727.9亿元。四川省2001到年底有上市公司63家，从股票市场融资人民币276亿元、港币24亿元。这些募集资金为四川地方经济的发展起到了重要的促进作用。募集资金的使用对上市公司非常重要。恰当地利用募集资金，公司就能够逐渐强大；不合理使用募集资金，企业不能得到发展，甚至有可能陷入困境。因此，本人在收集了相关资料，并对上市公司进行现场调查的基础上形成了这篇论文。本文介绍了四川省上市公司融资及其使用情况，并进行了分析。相对于全国来说，四川上市公司的数量不算少，但融资的金额却很小。四川省上市公司的质量很差，许多公司存在人员多、机器设备陈旧等问题。另外，四川省多数地区很落后，一些地区甚至没有一家上市公司。上市公司主要中在成都、绵阳等相对环境较好的地区。上市公司还受到其所处行业的影响，如酒类公司利润业绩较好，而纺织行业的公司业绩较差，甚至出现亏损。上市公司股市融资制度的出现主要源于两个原因：一是国民收入分配与储蓄格局的变化，二是产业结构发生变化，新主导产业的形成。2.期刊论文谢娜.龙少鹏房地产企业股市融资——高价购地——囤地的风险与对策-中国房地产2008,(4)一、房地产上市公司股市融资-高价购地-囤地现象近年来,房地产上市公司从股票市场低成本直接巨额融资后去土地市场高价拍地,并将土地囤积起来,即股市融资-高价购地-囤地的现象格外引入注目.从股市低成本巨额融资已成为房地产企业筹集资金的重要渠道.3.学位论文喻国权中国股市融资制度变迁研究（1978-1992）2008融资是社会扩大再生产过程中的一根链条.融资关系涵盖了与融资活动有关的个人、企业、机构和政府之间形成的相互关系的总和.融资制度规定了它们之间的行为关系方式、内容和行为规则,由此决定了制度运行机制以及这一特定制度安排对其它经济环节或系统、系统环境所产生的影响.自市场经济从近代西方世界发轫以来,共出现过三种主要的融资制度,分别为商业信用融资、银行信用融资和股市融资(也称股权融资).它们的先后兴起和此衰彼兴,是融资制度演进的一般历史规律.市场经济的早期,是商业信用融资制度的黄金时代.商业信用是指企业之间以赊销商品和预付货款等形式提供的信用.商业信用很快被银行融资制度所取代,以商业银行为主要融资中介,以货币资金的借贷为融资方式的银行融资制度的兴起,是金融体系的一次伟大的革命性的制度创新.与商业信用相比,它适应了社会化大生产的要求,大大提高了融资和资源配置的效率.银行融资制度有利于社会闲散资金的充分和有效利用,但其本身也有不容忽视的局限性,因此股市融资制度应运而生.股市融资制度的确立,是融资制度演进中的又一场革命.本文的主旨就是通过研究历史上融资制度演进的一般规律,以及各个阶段的特点,研究中国融资制度的演进与变迁,通过研究中国融资制度演进和变迁的过程,银行融资制度是怎么产生发展起来的及其特点和困境,从而研究银行融资制度怎么发展演变到股市融资制度,最终确立股市融资制度的,最后从融资制度变迁中各行为主体的角度分析了中国融资制度变迁中各行为主体所扮演的角色和所起的作用,从而揭示了中国融资制度变迁的方式和内在机制,揭示出中国股市融资制度的产生是初级行动团体发动的自下而上的诱致性制度变迁和中央政府自觉顺应制度变迁的需要推行自上而下的强制性制度变迁相结合的成功典范,是初级行动团体和中央政府在心照不宣的默契中共同完成的.这种制度变迁的方式是值得肯定的,它克服了诱致性制度变迁和强制性制度变迁各自的缺点,又吸收了各自的优点,这样就既有广泛的群众基础,又能学习和借鉴西方成熟股市的经验,利用后发优势,迅速完成制度变迁.本文共分四章.绪论阐述了本文写作背景、目的和意义;论文的研究方法和结构安排;论文的创新点以及不足之处.第一章阐述了融资制度演进的一般理论,将近代市场经济产生以来三种主要的融资制度分别加以论述.第二章阐述了中国融资制度演进的基本过程(从银行融资到股市融资),分两节详细阐述,第一节详细介绍了改革开发以来银行融资制度是怎样产生的、转轨时期银行融资制度的特点及银行融资制度的局限性;第二节详细介绍了股市融资制度在怎样的经济环境下产生和确立的,以及变迁过程中的路径依赖.第三章和第四章都是阐述股市融资制度确立中的主体行为,通过详细考察股市融资制度的萌芽、产生和确立过程,我们发现股市初期的初级行动团体在这场制度变迁中发挥了先导性的作用,所以我们先在第四章阐述股市初期的初级行动团体(1984-1992).第三章的三节分别介绍了股市初期的初级行动团体的组成和功能、股市初期市场的形成和制度演进过程、股市初期初级行动团体的贡献.第四章阐述了在这场深刻的制度变迁中中央政府行为(1984-1992),这章分三节先介绍了中央政府为什么要介入股市,然后介绍了中央政府介入股市的途径和方式,最后对中央政府行为进行总体评价.最后一章是对全文的总结,展望中国股市并给予进一步发展的政策建议,并指出了继续推行制度变迁需要中央政府和民间的初级行动团体再次合作,共同提高上市公司质量和信用体系.4.期刊论文李欢.LiHuan关于民营企业并购上市公司若干问题的讨论——以广州新太科技有限公司收购辽宁远洋渔业股份有限公司为例-南方经济2003,(4)广州民营高科技企业--广州新太科技公司通过借辽宁远洋渔业股份有限公司的壳成功上市,达到了其利用股市融资的目的.为民营企业并购上市公司提供了可资借鉴的经验.5.学位论文钱烈中国股票市场2005年以来新一轮牛市研究2007为了研究中国股票市场2005年以来的新一轮牛市，有必要对中国股票市场发展的历史作一个简要的回顾，这样才能更深刻的认识股票市场2005年以来的新一轮牛市。笔者对中国股票市场的四个历史阶段做了描述和简要分析；论述了中国股票市场存在的作用和功绩；并指出了中国股票市场产生以来存在的主要缺陷及危害。对股票市场发展历史的分析，无论是发展阶段及态势、作用和功绩还是缺陷及危害，都为我们后面分析2005年以来的新一轮牛市奠定了基础，后面对新一轮牛市的分析，也主要从这几个方面展开。笔者认为，要正确、全面、深刻地认识2005年以来的中国股票市场新一轮牛市，必须搞清楚三个方面的问题：一是新一轮牛市形成的原因；二是新一轮牛市产生的积极作用和影响；三是新一轮牛市形成后股市仍然存在的问题及对策。这三个方面缺一不可，如果缺少了其中一项，对新一轮牛市的分析就难免有失偏颇。笔者对中国股市新一轮牛市形成的原因进行了重点分析，认为是九个方面的主要原因：(1)中国政治形势十分稳定，宏观经济持续向好，这是中国股票市场发展的最大最根本的基本面，如果没有政治形势的稳定和宏观经济的持续向好，股票市场是难以得到大发展的；当然，自从中国股市诞生以来，尤其是进入新世纪以来，中国政治形势一直十分稳定，经济更是蓬勃发展，但股市自从2001年以来一直不断下跌，可见政治稳定和经济发展并不是新一轮牛市的直接原因，它只是一个大的基本面，是必要条件而非充分条件。(2)进入新世纪以来中国政府大力支持股市发展，包括大力推动股权分置改革、出台一系列法律法规支持规范股票市场发展，并且新一届政府对资本市场地位和作用的认识达到前所未有的高度，这些都对股市形成利好；当然，政府的大力支持也不是新一轮牛市形成的直接原因，从2004年国九条就出台了，但是股市一直跌到2005年6月，可见政府支持也只是股市发展的基本面之一。(3)自2005年5月开始的股权分置改革，开始矫正中国股市最大的制度性缺陷，尽管在股改试点初期不被广大投资者理解和接受，但是随着股改的推进，股权分置改革的作用开始为广大投资者所接受，通过股改使国家股、法人股和流通利益分置的局面得到了根本的改观，上市公司国家股法人股和流通股具有了共同的利益基础，从而有动力、有可能推动股权激励、整体上市等一系列工作来提高上市公司质量，投资者信心由此大为恢复。股权分置改革成为新一轮牛市最重要的制度性原因。(4)人民币升值导致大量海外资金通过投资投机等各种渠道进入中国，中国的贸易顺差和外汇储备大量增加，中国因之产生的外汇占款大量增加，流动性过剩的局面愈演愈烈，这形成了A股充裕的资金面，并且人民币升值导致一切人民币资产重估升值，而A股又是重要的人民币资产之一，因此人民币升值也造成了中国A股的大幅度重估。中国股市跌跌不休的局面在人民币开始升值的那一天嘎然而止，转头向上，充分表明了人民币升值是新一轮牛市产生的直接和最重要原因。(5)以尚福林为主席的新一届证监会，能力突出，作风过硬，工作十分出色，在推动股权分置改革、清理大股东占款、打击股市违法违规行为、提高上市公司质量等方面做了大量卓有成效的工作，大大夯实了中国股市的基本面，也使投资者信心逐渐恢复，这也是新一轮牛市的重要原因之一。(6)中国政府自2005年以来开始进行严厉的房地产宏观调控，房地产的流动性大大降低，基本失去了投机价值，从而导致巨额资金从房地产领域退出，转而流入股市；尤其是随着新一轮牛市的蓬勃发展，股市的收益率和流动性远远高于房市，大量的房地产资金包括一些房地产开发商的资金也争先恐后的进入股票市场，从而进一步助推新一轮牛市。(7)随着中国经济的发展，优质企业大量涌现，如贵州茅台、振华港机、招商银行等；同时随着经济景气的提升，随着股权激励、资产注入和整体上市、采用新会计准则等的推进，上市公司的盈利出现大幅度的增长，从而为新一轮牛市打下坚实的业绩基础。(8)世界各国推出股指期货的经验表明，股指期货即将推出对股市有拉动作用，在我们中国这一效应再次显现。股指期货的推出，充分激活了大盘蓝筹股，以前不为投资者重视、交投不活跃、估值水平偏低的大盘蓝筹股，由于其在股指期货中的战略地位，成为广大投资者主要是机构投资者争夺的对象。大盘蓝筹股的价值发现和活跃，带动整个股票市场活跃起来，新一轮牛市不断向纵深发展。(9)随着新一轮牛市的逐渐形成和发展，股市的财富效应凸显出来，吸引各种资金源源不断的进入股市，大量的居民和企业储蓄存款、来自房地产的资金等不断成为牛市的新生力量。尤其是进入2007年以来，财富效应的作用非常显著，新开户数和新开户速度屡屡创出历史新高。这为新一轮牛市的发展不断的注入了新资金。对中国股市2005年以来新一轮牛市的积极作用与影响，笔者认为也要正确全面的认识，这样才能正确的对待新一轮牛市。笔者将新一轮牛市的作用总结为五个方面：(1)新一轮牛市促使资本市场与实体经济协调发展。我国以股票市场为主要部分的资本市场，长期以来一直与实体经济发展不协调，一方面波动性远远大于实体经济，另一方面规模太小，证券化率太低，新一轮牛市使这些不协调的状况大大改观。(2)新一轮牛市增强股市融资功能，扩大直接融资比例。由于连续数年的熊市以及基本面较差，中国股市在过去数年，融资功能逐渐弱化，新一轮牛市创造了良好的环境，使股市融资功能得到恢复和很大发展，大大提高了我国的直接融资比例。(3)新一轮牛市吸引大批优质公司在国内上市。过去几年中，由于国内股市很差，大量优质中国企业远赴海外上市；随着A股基本面发生重大改观，随着新一轮牛市的到来，中国众多的优质蓝筹企业开始转向在国内上市。(4)流动性过剩是当前中国经济面临的最大难题之一，流动性过剩有其内在原因和必然性，加息、提高存款准备金率、加大公开操作力度等解决办法或者作用不大、或者不能持续使用、或者成本很高副作用很大，而股市温和健康上涨形成新一轮牛市有助于缓解吸纳流动性过剩。(5)新一轮牛市有助于股市形成改革发展良性循环。熊市激化矛盾，牛市化解矛盾。过去在熊市中，改革难以推进，股市难以发展；反过来因为股市不发展，改革更难以推进，因而形成了改革与发展相互制约、相互掣肘的恶性循环。新一轮牛市则形成了以