中国上市公司资本结构选择与调整能力实证研究

中国上市公司资本结构选择与调整能力实证研究作者：薛光煜学位授予单位：复旦大学参考文献(35条)1.沈艺峰资本结构理论史19992.朱叶中国上市公司资本结构研究20033.沈艺峰.田静我国上市公司资本成本的定量研究[期刊论文]-经济研究1999(11)4.谢德仁国有企业负债率悖论:提出与解读[期刊论文]-经济研究1999(9)5.陈晓.单鑫债务融资是否会增加上市企业的融资成本?[期刊论文]-经济研究1999(9)6.郭鹏飞.孙培源资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究[期刊论文]-经济研究2003(5)7.赵蒲.孙爱英产业竞争、非理性行为、公司治理与最优资本结构——现代资本结构理论发展趋势及理论前沿综述[期刊论文]-经济研究2003(6)8.陆正飞.辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[期刊论文]-会计研究1998(8)9.洪锡熙.沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[期刊论文]-厦门大学学报(哲学社会科学版)2000(3)10.冯根福.吴林江.刘世彦我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[期刊论文]-经济学家2000(5)11.李善民.苏斌影响中国上市公司资本结构的因素分析200012.肖作平资本结构影响因素和双向效应动态模型--来自中国上市公司面板数据的证据[期刊论文]-会计研究2004(2)13.BakerM.WurglerJMaketTimingandCapitalStructure2002(01)14.DurandDavidCostofDebtandEquityFundsforBusiness,TrendsandProblemsofMeasurement195215.DurandDavidThecostofCapitalCorporationFinanceandTheoryofInvestment:Comment195916.FamaE.MacBethJRisk,Return,andEquilibrium:EmpiricalTests1973(03)17.FamaEugeneFAgencyProblemsandtheTheoryoftheFirms198018.FamaEugeneF.KennethRFrenchTestingTrade-offandPeckingOrderPredictionsaboutDividendsandDebt2002(01)19.FrankMZ.GoyalVKTestingthePeckingOrderTheoryofCapitalStructure200320.HarrisM.RavivATheTheoryofCapitalStructure1991(01)21.IvoWelchCapitalStructureandStockReturns200422.JensenMichaelCTheMarketforCorporateControl:TheScientificEvidence198323.JensenMichaelCTheDistributionofPoweramongCorporateManagers,Shareholders,andDirectors198824.JensenMichaelC.MecklingWilliamHTheoryoftheFirm,ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure197625.MillerMertonHDebtandTaxes1977(02)26.MyersStewartCTheCapitalStructurePuzzle198427.RajahRaghuramG.LuigiZingalesWhatdoweknowaboutCapitalStructure:someEvidencefromInternationalData199528.RossStephenATheDeterminationoffinancialStructure:TheIncentiveSignalingApproach1977(01)29.RossStephenASomeNotesonFinancialIncentive-SignalingModels,ActivityChoiceandRiskPreferences197830.RossStephenADebtandTaxesandUncertainty198531.RobinchekAlexanderA.MyersStewartProblemsinthetheoryofOptimalCapitalStructure1966(01)32.StiglitzJosephEARe-ExaminationofModigliani-MillerTheorem196933.StiglitzJosephETaxationCorporateFinancialPolicy,andtheCostofCapital197334.StiglitzJosephEOntheIrrelevanceofCorporateFinancialPolicy197435.TitmanS.WesselsRTheDeterminantsofCapitalStructureChoice1988相似文献(10条)1.学位论文郭鹏飞中国上市公司资本结构的行业特征2004资本结构即企业的融资结构，指企业各项资金的来源、组成及其相互关系，是企业历史上各种投资和融资行为的累积结果。资本结构理论是现代金融学理论体系中的一个重要组成部份，自从1958年Modigliani和Miller提出资本结构无关论以来，一直是学术界研究的热点和争论的焦点，得到了学者们广泛而深入的研究与探讨。尽管如此，资本结构领域的问题并未完全解决，还存在许多难解的“谜”，资本结构与行业间的关系究竟如何就是这些谜中的一个。本论文中，“资本结构的行业特征”即指资本结构与行业间的关系，或行业对资本结构的影响。二十世纪七十年代前后，金融学术界曾就资本结构是否存在行业间的显著差异进行过一番争论：进入九十年代后，随着行业均衡资本结构模型的出现，以及资本结构的产业竞争理论的迅猛发展，国外学术界对于行业内差异和动态行业特征等问题进行了更加深入的研究。另一方面，随着中国证券市场的迅速发展与规范、以及世界范围内产业结构调整和向中国转移，中国上市公司业绩和投资融资行为的行业特征越来越显著，基于行业内在价值与发展前景进行投资的市场理念不断深化，甚至2003年被称为“行业投资年”。因此，对资本结构行业特征的研究也成为我国当前形势下具有很大现实意义的问题。基于学术研究和现实意义两方面的需要，本论文首次对中国上市公司资本结构的行业特征进行了系统而深入的理论与实证研究，研究紧紧围绕资本结构与行业间的关系展开，从各个方面证明了行业是决定资本结构的极其重要因素这一中心论点。论文在第二章进行了文献综述；第三章对研究行业特征的必要基础—上市公司行业分类标准进行了研究，以选择科学的行业分类方法；第四章到第六章研究了资本结构的静态行业特征，包括最优行业资本结构、资本结构的行业间差异、资本结构的行业内差异三个部分，充分证明了行业在决定资本结构中的重要作用；第七章研究了资本结构的动态行业特征，从资本结构随时间而变化的角度进一步证明了行业的重要影响；第八章在前面几章基础上，对资本结构的行业特征进行了定量分析和总体评价，计算了行业间差异、行业内差异、动态特征的大小和相对重要性，从而结束了对资本结构行业特征的研究；最后在第九章总结全文并提出未来研究方向。论文的主要内容和结论如下：（1）综述了五十年来资本结构的理论研究成果，归纳了由各种资本结构理论所预示的资本结构应该具有的行业特征，并对国内外有关资本结构行业特征的研究成果进行了综述，从而确定了本文应该研究的尚待解决的几个问题。其中关于资本结构理论的最新研究热点以及关于资本结构行业特征的综述，都是由本文首次进行。（2）研究了中国上市公司的行业分类标准。中国上市公司缺乏科学统一的行业分类标准已经成为金融学术研究和证券投资研究的一个障碍。本文通过系统而深入的理论分析和实证研究，证明了当对上市公司基本面特征进行研究和用于管理性目的时应该使用证监会《指引》，当对上市公司股票价格行为特征进行研究和用于投资性目的时应使用GICS。这是本论文的创新成果之一。同时，也确定了本论文的研究应该主要使用证监会《指引》。（3）研究了中国上市公司的最优行业资本结构。首先建立模型证明了中国上市公司最优行业资本结构的存在，并通过实证检验证实了模型有效性：然后对中国上市公司的最优行业资本结构进行了统计分析，并与美国情况进行了比较，得到一些有意义的结论；最后实证研究了最优行业资本结构的影响因素。这是国内首次对最优行业资本结构进行研究，是本论文的创新成果之一。（4）对资本结构的行业间差异现象进行了全面而深入的实证研究，发现中国上市公司的资本结构具有显著的行业间差异；不同行业门类间的差异程度较高，不同行业大类间的差异程度较低，同一行业门类内不同行业大类间没有显著差异；同一行业的资本结构具有高度稳定性，资本结构的行业间差异也具有稳定性。稳健性检验结果表明，使用GICS作为行业分类标准和使用长期负债率作为资本结构指标时，仍得到类似结果，统计检验方法也不影响研究结果。这是国内首次专门对资本结构的行业间差异进行深入研究，也是本论文的创新成果之一。（5）研究了资本结构的行业内差异现象。首先建立模型以技术效应解释了资本结构的行业内差异现象；然后对中国上市公司进行了实证研究，计算了各样本行业的资本结构差异程度、研究了不同行业的横截面特征及同一行业的时间序列特征，发现同一行业的差异程度具有稳定性，不同行业间的差别也具有稳定性；最后对资本结构行业内差异的影响因素进行了实证分析，结果比较符合技术效应的预测，而与资产流动效应相矛盾。这是国内首次研究资本结构的行业内差异现象，也是本论文的创新成果之一。（6）研究了资本结构的动态行业特征。关于公司资本结构向行业均值调整的研究发现，中国上市公司存在比较显著的资本结构向行业均值调整现象，调整系数年均值约为0．5，行业中平均公司规模和行业资本结构稳定性影响调整速度；关于公司资本结构相对于行业均值改变的市场反应的研究发现，负债率向行业均值变动的股价反应优于负债率偏离行业均值的变动，这符合静态权衡理论和最优行业资本结构的预测。这是国内首次研究资本结构的动态行业特征，也是本论文的创新成果之一。（7）定量计算了资本结构的行业效应。通过方差成份分析，将资本结构的差异分解为行业效应、公司效应、时间效应、行业和时间的交互效应，计算了各种因素效应的大小及其相对重要性，发现行业因素可以解释大约40％的公司资本结构方差，是最重要的资本结构决定因素，从而回答了行业究竟对资本结构有多大影响这一问题。同时，其它因素的效应也都分别与前面各章的研究结果相一致。这是国际上首次定量分析资本结构的行业效应，也是本论文的创新成果之一。本论文的研究结果表明，中国上市公司的资本结构具有显著的行业特征，行业是决定资本结构的极其重要因素之一。这说明，随着中国证券市场的不断规范和上市公司治理结构的不断完善，上市公司融资和投资活动的效率有了较大提高，证券市场的资源配置功能得到了显著改善。此外，本论文的研究结果与静态权衡理论符合较好，即资本结构是负债利益、破产成本、代理成本、非负债税盾等因素之间的权衡，而不太符合优序融资理论。但由于中国证券市场具有特殊的中国国情，因此不能简单地用静态权衡理论来解释中国上市公司的投资和融资行为。2.学位论文马辉中国上市公司资本结构与绩效研究2008本文从资本结构的基本概念和基本理论入手，研究了中国上市公司资本结构的现状，并对该现状进行总结分析；系统地阐述了资本结构的影响因素，并将这些因素对资本结构的影响进行了理论和实证研究；随后从股权结构和债务结构两方面系统地论述了股权结构和债务结构对中国上市公司经营绩效的影响。全文共包括七部分：1．导论：介绍了本文的选题背景