中国企业海外上市

TheChannelsandprospectsofChineseenterpriseslistingoversea中国企业海外上市的途径与前景TheChannelsandprospectsofChineseenterpriseslistingoversea王爱东，男，教授，主要研究领域为财务管理、投资学，在《会计研究》、《中国内部审计》、《企业经济》、《国际石油经济》等刊物发表论文多篇。作为课题负责人完成省部级课题《股份公司内部审计机制、模型研究》和横向课题多项，获得校优秀科技成果一等奖、二等奖多项。WangAi-dong,male,isaprofessor.Mymainresearchareaarefinancemanagementandinvestment.IhaveissuedsomepapersonAccountingResearch,ChinaInternalAudit,EnterpriseEconomy,InternationalPetroleumEconomicsandsoon.Asthesupervisor,Ifinishedtheitem,thestudyofcorporate’sinternalauditmechanismandmodel,andsomecrosswiseitems.ThenIgotfirst-classprizesandsecond-classprizesofUPCperfecttechnologyachievement.一、中国企业早期海外上市两种不同的方式TwodifferentwaysofformerChineseenterpriseslistingoversea1．国有企业在政府支持下的海外上市Underthebackupofthegovernment,thestatedenterpriseslistoversea.1993年7月青岛啤酒率先在香港上市TsingtaoBeerlistsonHongKongmarketinJuly,1993.1993年华晨控股（后被界定为国有控股）以存托凭证的方式在美国上市，包括后来的新浪、网易等。In1993,HuaChenHoldingCompany,laterconsideredasthegovernmentholding,listedontheUnitedStatesmarketbydepositoryreceipt.Then,SinaandNetEasedointhesameway.2．民营企业自主的海外上市Privateenterpriseslistoversea.二、中国企业海外上市的途径thechannelsofChineseenterpriseslistingoversea4．买壳上市Buyingacompanygoespublic.1．中国公司直接海外上市Chineseenterprisesdirectlylistoversea.2．在海外注册一家投资公司，控股国内的中国企业Itregistersaninvestmentcompanyoverseas,holdingChineseenterpriseinthemainland.3．B股企业以存托凭证的方式在海外二级市场上市TheenterpriseissuingB-sharesgotothesecondarysecuritiesmarketbydepositoryreceiptoverseas.三、中国企业海外上市的地点theaddressofChineseenterpriselistingoversea1．仅在香港上市flotationonlyinHongKong2．同时在香港和美国上市flotationbothinHongKongandNewYork3．同时在香港和伦敦上市flotationbothinHongKongandLondon4．同时在香港和新加坡上市flotationbothinHongKongandSingapore7．仅在新加坡上市flotationonlyinSingapore5．仅在美国上市flotationonlyintheUnitedStates6．仅在伦敦上市flotationonlyinLondon日期境外上市公司总数仅在美国上市的公司数仅在伦敦上市的公司数仅在新加坡上市的公司数仅在香港上市的公司数同时在香港、美国上市的公司数同时在香港、伦敦上市的公司数同时在香港、新加坡上市的公司数合计仅发H股同时发A、H股20060813299330021001250(数据来源：)DateCountsofpubiccompanyoverseasOnlyH-sharesBothA-sharesandH-sharesFlotationonlyintheUnitedStatesFlotationonlyinLondonFlotationonlyinSingaporeFlotationonlyinHongKongFlotationbothinHongKongandNewYorkFlotationbothinHongKongandLondonFlotationbothinHongKongandSingapore2006-0813299330021001250(datafrom)历年海外筹资金额Financeamountsoverseasrecently年份(years)20022003200420052006(1-8)金额(amounts)21.9564.5378.17189.22134.62四、中国企业海外上市的主要步骤themainproceduresofChineseenterpriselistingoversea1．确定海外上市意向determiningthepurposeoffloatationoverseas包括：必要性,可行性，筹资的数量，融资工具的初步选择，海外上市的初步意向Includingnecessary,feasibility,theamountoffinance,thepreliminarychoiceoffinancingtoolandthepreliminarypurposeoffloatationoverseas2．海外上市中介机构的选择thechoiceofintermediaryonlistingoversea1）聘请承销商employconsignees2）聘请法律顾问employlawcounselor3）聘请会计师employaccountant4）其他中介机构otherintermediaries4．撰写招股说明书、申请上市writingtheHerringandapplyingfloatation3．制定上市方案makingtheplanoffloatation企业重组reorganization财务审计accountingaudit资产评估valuation五、中国企业海外上市带来的变化thechangesofChineseenterpriseslistingoversea1.为企业提供充足的资金supplyingtheabundantcapitalforcompany2.使公司治理趋于合理makingcorporatefinancereasonable3．为适应国外证券市场的监管，公司管理层更加重视投资决策的合理性和各项承诺的兑现Inordertoaccommodatetheregulationofforeignsecuritiesmarket,themanagementtreasuresthereasonofinvestmentdecisionandthefulfillmentofpromises.4．使中国企业缩短了与外国资本市场的距离shorteningthedistancesbetweenChinesecompanyandforeigncapitalmarket六、中国企业海外上市的前景theprospectsofChineseenterpriselistingoversea1.在全球经济一体化的背景下，中国企业应该主动进入国际市场扩大融资渠道；Undertheglobalization,Chineseenterpriseshouldgotointernationalmarkettoamplifythechannelsoffinance.2.美、加、日、德、英、香、韩、新等一些国家的著名证券交易所都对吸收中国优质企业上市资源有浓厚的兴趣；Thefamousstockexchangesofthiscountries,suchasUSA,Canada,Japan,German,England,HongKong,Korea,Singapore,areinterestedinattractingChineseoutstandingenterprisetolist.3．符合国外证券监管机构和证券交易所的监管要求是中国企业海外上市的第一步，并以次为目标进行企业重组和管理提升；ThefirststepofChineseenterpriselistingoverseaistocorrespondwiththeregulationsofforeignsecuritiesregulationorganizationsandstockexchanges.Onthisbase,theenterpriseswillreorganizeandimprovethelevelofmanagement.4．国内资本市场的成熟与完善，将大大推进中国企业进入国际资本市场的速度；ThematurityandperfectionofinternalcapitalmarketwillgreatlypropelthespeedofChineseenterpriseenteringintointernationalcapitalmarket.5．中介机构在中国企业海外上市中起重要作用，要培育在国际资本市场具有良好声誉的中国证券中介机构。TheintermediaryplaysanimportantroleinChineseenterpriselistingoversea.SoweshouldposterChinesesecurityintermediarieswithgoodreputationsintheinternationalcapitalmarket.企业捕捉海外上市机会的策略（一）从宏观经济的变化中捕捉上市机会1993年6月29日，第一家内地企业青岛啤酒在香港招股，获超额认购110.5倍。7月15日，开始挂牌交易，拉开了中国企业赴港上市的序幕。到1993年底，共有6家公司的H股在香港联交所上市。这期间，香港股市日趋走强，恒生指数从年中的6000多点劲升到12000点。H股首次在香港亮相，国际投资者出于对中国经济发展的信心和对H股公司业绩增长的良好预期，纷纷介入H股，促使股价大幅上升，其中三只H股被列为“1993年十大升股”，涨幅最大的达到248%。投资者普遍认为，投资H股是“分享中国经济发展和改革开放成果的最好途径”。但好景不长，进入1994年，当主要发达国家，特别是美国经济开始复苏时，至使大量资本撤离香港，恒生指数也由强转弱。在这种市况下，仪征化纤、东方电机等九家企业的超额认购倍数明显下降，股价在二级市场的表现也不尽如人意。可见，经济环境的变化对公司发行上市的影响之大。（二）从行业生命周期的变化中捕捉上市机会一个企业在谋求发行上市时，必须关注企业所处行业的生命周期。当企业所处行业生命周期位于低潮和低谷期时，进行融资活动，就显得不够明智，融资效果就要大打折扣。相反，当企业所处行业生命周期位于成长期和高峰期时，适时进行融资活动，可以获得较高的发行市盈率，满足企业的融资需求。例如，仪征化纤所处聚酯行业在1995年5月达到颠峰。即在聚酯行业生命周期发生