中小企业上市操作实务

中小企业上市操作实务22目录内容页码第一章资本市场市场分析31.1宏观经济形势41.2A股市场综述及未来变化趋势6第二章企业上市条件与上市选择92.1我国资本市场体系102.2上市板块选择11第三章企业上市操作流程173.1企业上市流程概览183.2企业上市操作要点19第四章企业上市需关注的主要问题及案例分析234.1资本市场欢迎的企业244.2监管层对上市企业的审核要点264.3IPO企业被否原因分析304.4IPO企业被否案例分析3333第一章资本市场分析1.1宏观经济形势1.2A股市场综述及未来变化趋势4-9-7-5-3-113503Q103Q304Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q3美国欧元区日本-40-30-20-10002040608010007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-04美国日本欧元区（右轴）6070809010011012007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-01(%)美国欧元区日本-4-2024607-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-01(%)美国欧元区日本1.1宏观经济形势（1/2）海外经济形势综述美国经济复苏但尚有波动。一季度美国GDP增速略低于预期，私人消费仍是推动经济增长的主要动力-在服务和制造业回暖的带动下，就业情况逐步好转，可选消费品采购力度增强。商业投资由制造业向各个领域延伸，通胀预期出现温和上升；同时，房地产市场也有所改善，从而将支持经济的全方位复苏欧洲债务问题出现反复。随着希腊融资成本大幅攀升与西班牙主权评级下调，短期内危机有蔓延的迹象。尽管面临阻力，欧元区经济仍将缓慢复苏，表现为服务与制造业维持增长，且消费者与投资者信心均有所回升。高失业率是各成员国须对应的主要问题日本经济复苏程度弱于其他市场。虽然日本工业产值实现较快增长，但家庭消费需求疲软，经济陷于通缩；央行暗示将扩大量化宽松的货币政策规模，可能导致日元贬值，并有助于出口型经济的回复主要发达国家消费者信心指数数据来源：WIND资讯、Bloomberg，中信证券资本市场部。数据截至2010年5月1日主要发达国家工业生产指数主要发达国家地区GDP同比增速主要发达国家地区CPI同比553.053.458.459.253.352.048.448.451.244.638.841.245.349.052.453.553.153.253.354.054.355.255.256.655.852.055.155.7353841444750535659200801200803200805200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001201003制造业采购经理指数PMI5%10%15%20%25%30%35%40%200601200604200607200610200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001贷款余额增速M1增速M2增速-12%-8%-4%0%4%8%12%05010507060106070701070708010807090109071001差值PPI(%)CPI(%)5%7%9%11%13%15%199909200003200009200103200109200203200209200303200309200403200409200503200509200603200609200703200709200803200809200903200909201003季度累计GDP同比增长(%)1.1宏观经济形势（2/2）国内经济形势中国经济保持快速增长。2009年，我国经济实现强劲复苏，2010年一季度GDP增长11.9%，通胀温和可控，总体经济呈良性增长-生产投资：PMI指数高位维持显示总需求旺盛；地方政府投资增速强劲；产业转移推进产业升级-消费贸易：逆差显示国内消费需求提速；出口订单大幅增长；贸易平衡状况改善，利于稳定人民币汇率-金融物价：CPI增速回落；信贷增速符合年初既定目标；央行在公开市场收紧流动性，纾缓了加息预期政策退出势在必行，经济转型将是方向。中国经济增长态势稳健，通胀压力增加，刺激政策部分加剧了结构失衡，决定了政策退出势在必行。转变经济发展方式与调整经济结构是今后经济工作重点，消费将成为拉动经济增长主要动力，新兴产业与服务业将成为新的产业力量GDP增速回归正常水平PMI指数维持景气CPI、PPI继续攀升信贷与货币投放增速回落数据来源：WIND资讯、Bloomberg，中信证券资本市场部。数据截至2010年5月1日601020304050607080200501200504200507200510200601200604200607200610200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001201004-15%-10%-5%0%5%10%15%传播与文化农林牧渔业综合类信息技术业贸易社会服务业交通运输业公用事业制造业建筑业金融业房地产业采掘业05001,0001,5002,0002,5003,0001,5001,8002,1002,4002,7003,0003,3003,60009-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-04成交金额(亿元)上证综合指数（左轴）1.2A股市场综述（1/2）A股市场近期情况2009年A股市场快速反弹。受益于经济刺激政策以及充裕的流动性，2009年A股市场持续上涨近期对政策趋紧的担忧加剧，市场出现一定幅度调整-出于对政府调控房地产市场、上调存款准备金率，以及未来可能加息等宏观因素的担忧，近期A股市场连续调整，金融、房地产行业受挫产业结构调整促进行业分化-经济转型期的产业升级与技术进步成为市场焦点，部分具有潜在成长性的行业乃至个股表现优于大市上市公司净利润同比大增，投资者信心有所增强-大盘股受上年度及一季度盈利高于预期的提振反弹，但由于一季度盈利不及预期，中小盘股多承受抛压市场估值逐步体现吸引力-经历数月的震荡调整后，目前权重股估值已处于相对低估的水平2009年7月以来上证指数走势数据来源：WIND资讯、Bloomberg，中信证券资本市场部。数据截至2010年4月30日09年以来流动性充沛，业绩真空加上政策利好不断的环境下，A股持续震荡回升部分先行经济指标有企稳迹象，同时国家再度出台一系列利好政策，股市恢复上涨前期获利盘回吐，基本面数据弱于市场预期，市场担心流动性收紧，大盘快速大幅震荡调整2010年以来各行业涨幅A股平均市盈率走势大盘跌幅12.4%随着半年报的逐渐披露，09年上半年业绩好于预期，市场继续上涨中国经济复苏确认，银行信贷好于预期，维持较宽松的货币政策，市场有所回暖在对未来经济转型的预期下，中小盘股走出一波行情，但由于房地产宏观调控措施出台，市场担忧后继收紧流动性的政策出台，拖累市场大幅回调70102030405060708090050100150200250300200801200803200805200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001A股新增开户数基金新增开户数05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0000100200300400500600200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001亿元份额（右轴）资产净值（右轴）只数010,00020,00030,00040,00050,00060,000201001201002201003201004201005201006201007201008201009201010201011201012每月解禁市值累计解禁市值2422102716210728987901392472382579005086424036131,14378782266744602004006008001,0001,2001,400200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001201003IPO、增发及配股（亿元）1.2A股市场综述（2/2）A股市场近期情况（续）创业板及中小板密集发行对市场资金分流影响有限。由于发行规模均较小，近期创业板与中小板公司的密集发行，对市场资金的分流和影响较为有限市场对大型融资仍较担心。虽然新股IPO重启后，市场平稳承接了多个大盘股的发行；但是随着近期多家大型银行公布其融资计划，市场仍然表现出一定顾虑限售股份解禁压力依然存在。预计2010年全年约有3,790亿股限售股份解禁，解禁市值约5.15万亿人民币；至2010年底，无限售股份市值将占全部股份市值的近90%投资者队伍继续壮大。在看好中国经济和对未来通胀的预期下，A股开户数依旧保持平稳快速增长，机构投资者继续不断壮大，保持良好发展态势2007年以来基金规模变化2008年下半年以来A股市场融资情况数据来源：WIND资讯、Bloomberg，中信证券资本市场部。数据截至2010年4月30日2010年限售股解禁情况A股、基金新增开户情况万户万户亿元8股市表现为宽幅震荡短期：有望呈现反弹格局-政策退出虽然势在必行，但短期仍将维持相对宽松的经济政策环境-从估值角度看，目前A股估值水平并不高，相对安全-需要注意人民币升值、利率上调，以及后续的房地产调控等政策变动-地方融资平台资产质量受房地产调控的影响程度仍待观察长期：关注通货膨胀、经济转型与政策转向-伴随未来通胀预期逐步成为现实，国家的宏观经济政策也将相应发生转向，给市场带来不确定性-经济转型与结构调整将是2010年中国经济的重要主题，扩大内需、振兴新兴产业、低碳经济与节能减排将继续成为市场发展的主线-预计二、三季度中国经济增速短暂下滑，市场可能会对此有所反应1.2未来A股市场变化趋势预测A股市场未来形势分析2010年A股市场影响因素资金供求持续大型融资对市场资金面和心理可能产生一定影响限售股解禁仍然给市场带来一定的压力流动性仍然充裕，但市场担心政府加大收紧力度业绩增长与估值中小板块整体估值偏高上市公司业绩明显改善，但恐后续动力不足经历大幅调整后A股估值处于偏低的区间国内宏观经济短期经济强劲复苏长期趋于稳定增长政策环境房地产调控影响波及其他行业总体宽松货币政策已实质趋紧人民币可能在二季度升值外围市场环境欧元区国家与日本经济复苏步伐放缓美国宏观数据与企业盈利均助长市场信心经济政策不会很快退出短期震荡反弹长期关注通胀、经济转型与政策转向99第二章企业上市条件及上市选择2.1我国资本市场体系2.2上市板块选择10股权分置改革与证券市场发生的制度性变化使得我国市场体系不断趋于完善，目前已经形成了主板、中小企业板与创业板市场丰富的层次结构。三板市场（代办股份转让系统）也是多层次资本市场的重要组成部分。为成熟的优秀中小企业提供融资服务，在交易、信息披露、指数设立等方面，保持独立性。为具有高成长性的高科技企业提供融资服务，主要涉及新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务六大行业。经中国证券业协会批准，为非上市公司提供的特别转让服务，其服务对象为中小型高