技术硬件及设备行业全球5G投资机会20181204中金公司13页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年12月4日技术硬件及设备全球5G投资机会观点聚焦投资建议5G网络的建设将推动运营商资本开支提升，带来通信板块行业性投资机会。随着5G投资规模的提升，无线设备、IP&光通信设备、PCB、光纤光缆、光器件、测试设备、FPGA、天线、功放等主要建设环节将充分受益。我们梳理了5G相关的通信板块重要子板块和公司，建议重点关注。理由主设备板块。5G为完成网络的广泛覆盖无线网络建设将同比提升，2017年无线通信设备市场规模442亿美元。现有厂商包括华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯等。由于华为在部分国家市场遇阻，市场红利将有利于爱立信、诺基亚和中兴通讯。2017年IP&光设备市场规模310亿美元，海外有线网络设备市场2018~2020年增速预计为2.9%，我国有线网增速更高，国内厂商烽火通信将受益。芯片板块。2017年电信光器件市场规模约50亿美元，随着前传光模块速度的提升和全网流量的扩容市场将呈增长态势，拥有芯片能力的龙头公司如II-VI、Inphi和国内龙头光迅科技将受益。FGPA市场在5G建设初期将在无线网络中大量使用，特别在MassiveMIMO天线电路中十分适合，FPGA板块龙头Xilinx将受益。同时基站设备功放将从LDMOS向GaN材料转化，建议关注PA芯片龙头NXP、Qorvo等。光纤光缆板块。受益于高速光网络的建设，但短期由于国内FTTH建设的下行趋势，整体投资呈现平稳趋势，建议关注海外市场和高速网络的行业变化。高频高速PCB在5G网络的应用规模提升将有利于通信板块比例占比主营收入较高的公司，如深南电路、沪电股份。相关测试设备需求也进入早周期，技术龙头公司Keysight、Anritsu、Viavi和美国国家仪器等将受益。MassiveMIMO技术带来射频设备数量的大幅提升，利好射频板块相关公司。另外5G建设对施工需求提升，运营对铁塔需求提升，建议关注中国通信服务和中国铁塔等标的。盈利预测与估值继续推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技等。风险网络建设不达预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E烽火通信-A推荐35.0034.129.2光迅科技-A推荐35.0036.527.2通鼎互联-A推荐19.708.7中兴通讯-H推荐20.00N.M.16.6中金一级行业科技相关研究报告•软件及服务,技术硬件及设备|周报：贸易摩擦风险短期下降，板块情绪相对较低(2018.12.02)•中兴通讯-A|获控股股东借款支持，抓住5G行业机会(2018.11.01)•中兴通讯-A|运营商业务恢复明显，继续投入研发(2018.10.30)•软件及服务,技术硬件及设备|周报：研发费用加计扣除可使板块上市公司小幅受益(2018.09.24)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部黄乐平闫慧辰分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080118110023405570851001152017-122018-032018-062018-092018-12相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金公司研究部:2018年12月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明25G网络的建设将推动运营商资本开支提升，带来通信板块行业性投资机会。我们梳理了5G相关的通信板块重要子板块和公司，建议重点关注。图表1:通信网络板块主要子板块和相关公司资料来源：中金公司研究部II-VI(IIVIUS),Lumentum(LITEUS),Broadcom(AVGOUS),Sumitomo(5802JP),Acacia(ACIAUS),NeoPhotonics(NPTNUS),Macom(MTSIUS),光迅科技(002281.CH),O-Net(0877HK),Inphi(IPHIUS)长飞光纤光缆(6869HK),亨通光电(600487CH),烽火通信(600498CH),中天科技(600522CH),通鼎互联(002491CH),富通鑫茂(000836CH)华为(未上市),诺基亚(NOKEU),中兴通讯(0763HK),Ciena(CIENUS),烽火通信(600498CH),Infinera(INFNUS),II-VI(IIVIUS),Lumentum(LITEUS),NeoPhotonics(NPTNUS),Acacia(ACIAUS),Appliedoptoelectronics(AAOIUS),Oclaro(OCLRUS),光迅科技(002281CH),中际旭创(300308CH),O-Net(0877HK),鸿腾(6088HK)中国移动(941HK),中国电信(728HK),中国联通(762HK)中国铁塔(788HK)广电国网（非上市）Corning(GLWUS),Furukawa(5801JP),SumitomoElectricIndustries(5802JP),Fujikura(5803JP),长飞光纤光缆(6869HK),亨通光电(600487CH),烽火通信(600498CH),中天科技(600522CH),通鼎互联(002491CH),富通鑫茂(000836CH)华为(未上市),爱立信(ERICBSS),诺基亚(NOKEU),中兴通讯(0763HK),三星(5930KS)中国通信服务(0552HK),润建通信(002929CH)Amphenol(APHUS),康普(COMMUS),东山精密(002384CH),通宇通讯(002792CH),st凡谷(002194CH),Keysight(KEYSUS),Anritsu(6754JP),Viavi(VIAVUS),美国国家仪器(NATIUS),Rigol(未上市)Xilinx(XLNXUS),Intel(INTCUS),德州仪器(TXNUS)工业富联(601138CH),伟创力(FLEXUS)深南电路(002916CH),沪电股份(002463CH),生益科技(600183CH)思科(CSCOUS),华为(未上市),诺基亚(NOKEU),瞻博网络(JNPRUS),博通(AVGOUS),Mellanox(MLNXUS),中兴通讯(0763HK),紫光股份(000938CH),烽火通信(600498CH),星网锐捷(002396CH),迈普技术(未上市)光电芯片运营商光纤光缆光网络设备光器件光纤预制棒无线网络设备天线和射频子系统无线网络有线网络施工服务测试设备计算芯片加工PCBIP设备交换芯片博通(AVGOUS),美满电子(MRVLUS),Barefoot(未上市)盛科网络(未上市)电信软件主设备芯片射频芯片恩智浦(NXPIUS),科沃(QRVOUS)，科锐(CREEUS),Macom(MTSIUS),美信半导体(MXIMUS),Analog(ADIUS),苏州能讯(未上市)亚信科技(0977HK),华为(未上市),思科(CSCOUS),惠普企业(HPEUS)大富科技(300134CH),摩比发展(0947HK),盛路通信(002446CH),Andrew(未上市),Kathrein(未上市)纤缆中金公司研究部:2018年12月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表2:全球5G投资建议关注标的资料来源：万得资讯，Bloomberg，中金公司研究部图表3:A&H股5G投资建议关注标的资料来源：万得资讯，Bloomberg，中金公司研究部%revenueM/CapPriceROE(%)EPSGrowthintelecomUSDmn30-Nov2018E2019E2018E2019E2018E2019E1D5D1M3MYTDNOKEU诺基亚100%31,9425.4721.315.11.71.78.041%-0-1-3-122763HK中兴通讯60%11,33315.38-8.314.71.51.4-16.4-157%-5-2371-48ERICUS爱立信100%27,6378.3937.619.12.62.54.497%-13-2-028600498CH烽火通信100%4,75528.2232.427.72.82.58.917%-3-22-2-1JNPRUS瞻博网络46%9,90928.7115.414.12.42.213.89%-24-013全球通信设备-平均值19.718.12.22.1全球通信设备-中间值21.315.12.42.2ACIAUSACACIA通讯1,73442.8853.030.63.43.06.573%-4-325518MTSIUSMACOMTECHNOLOGYSOLUTIONS35%1,15817.7733.816.21.71.84.8108%-3228-23-45002281CH光迅科技60%+2,47126.4634.825.94.74.214.334%-3-133-9IIVIUSII-VIINC41%2,37937.4223.215.42.32.110.551%174-25-20LITEUSLUMENTUMHOLDINGSINC40%2,81944.4712.610.03.12.629.727%110-19-35-9全球光器件-平均值31.519.63.02.7全球光器件-中间值33.816.23.12.6XLNXUS赛灵思(XILINX)35%23,40192.4836.726.29.99.222.540%17131940全球FPGA-平均值36.726.29.99.2全球FPGA-中间值36.726.29.99.2QRVOUS科沃半导体22%8,22065.8111.39.91.71.615.414%12-13-19-10全球基站射频器件-平均值11.39.91.71.6全球基站射频器件-中间值11.39.91.71.6600487CH亨通光电80%4,80117.4911.28.82.52.022.527%-3-410-26-396869HK长飞光纤光缆80%3,12021.108.27.31.91.625.512%-2-314-19-40全球光纤光缆-平均值9.78.12.21.8全球光纤光缆-中间值9.78.12.21.8KEYSUS是德科技32%11,58761.8219.716.64.24.118.519%188-549全球测试设备-平均值19.716.64.24.1全球测试设备-中间值19.716.64.24.1002384CH东山精密20%2,65511.4616.411.82.11.813.539%-2-42-29-39全球测试设备-平均值16.411.82.11.8全球测试设备-中间值16.411.82.11.8552HK中国通信服务100%5,7836.5313.912.41.41.310.112%-6-67029全球通信服务-平均值13.912.41.41.3全球通信服务-中间值13.912.41.41.3002916CH深南电路50%3,16978.5035.626.85.95.016.933%-6-428-9全球PCB-平均值35.626.85.95.0全球PCB-中间值35.626.85.95.0762HK中国联通100%35,4859.0726.017.20.80.83.152%1511-1-14788HK中国铁塔100%26,1061.1661.437.01.11.12.066%-1-3-3-8全球运营商-平均值43.727.11.00.9全球运营商-中间值43.727.11.00.9TickerCompanyP/EP/BM/CapPriceP/EP/BROE(%)EPSGrowthUSDmn30-Nov2018E2019E2018E2019E2018E2018E1D5D1M3MYTD763HK中兴通讯11,33315.38-8.318.81.51.8-16.4-251%-5-2371-486