软件及服务技术硬件及设备行业FY171Q18增速放缓关注产业趋势变化及子行业景气度改善2018050

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年5月2日软件及服务、技术硬件及设备FY17/1Q18增速放缓，关注产业趋势变化及子行业景气度改善业绩回顾业绩符合预期2017年度全行业/软件及服务业收入和利润增速的中位数均下行。收入由2016年的20%下降至18.67%，归属扣非净利润由18.31%下降至16.12%。利润负增长公司占比增加。1Q18收入与利润端未见明显改善。收入端增速自1Q17的+20.79%下降至+14.91%，净利润增速自1Q17的14.34%下降至10.80%。发展趋势2018年行业需求改善，预计整体业绩应该好于2017年。（1）一季度不能反映全年增速：2018年春节较晚、存在军改、政府组织机构改革等情况、一季度收入占比较低。（2）在政府组织机构调整完成后，全年看下游需求有望改善，同时商誉减值等不利因素正逐步出清；（3）改善可能慢于预期，集中于3Q或者4Q到来。今年以来，计算机行业发生较多边际变化。从产业趋势和商业模式上看，（1）云计算：金蝶、石基、广联达、用友等公司的云转型都初步落地；（2）2B的软件公司的客户/产品/数据积累的变现价值今年逐步兑现。如航天信息与长亮科技。从下游需求看，（3）部分行业需求确实出现了明显改善和回暖，如医疗IT行业、金融资管行业等。从政策/主题层面看，（4）网信企业支持/自主可控/数字中国等等政策，都持续对相关板块形成利好。盈利预测我们对已覆盖企业的盈利预测保持不变。估值与建议维度一：产业趋势变化/商业模式落地：（1）云计算（首推石基信息、广联达。IaaS层面，网宿科技）；（2）数据变现/客户价值的落地（航天信息、长亮科技）。维度二：行业景气度改善/热点主题：（1）医疗IT（卫宁健康、创业软件、东软集团，关注和仁科技）；（2）资管新规（恒生电子）；（3）信息安全（启明星辰、绿盟科技、中新赛克、美亚柏科等，关注北信源、卫士通等）；（4）核心技术/自主可控（①集成-航天信息、太极股份，关注华宇软件；②硬件-紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城、纳斯达；③软件-中国软件等）；（5）工业互联网（推荐东方国信，关注汉得信息、宝信软件等）；（6）安防行业（千方科技、苏州科达）。风险（1）板块系统性估值回调；（2）宏观经济下行导致需求不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E华宇软件-A推荐25.2029.624.1卫宁健康-A推荐15.6067.250.3广联达-A推荐30.0052.644.8石基信息-A推荐38.6352.542.7千方科技-A推荐19.9022.718.2绿盟科技-A推荐16.5045.034.5中金一级行业科技相关研究报告•石基信息-A|云转型进展稳健，业绩基本符合预期(2018.04.27)•四维图新-A|传统导航承压，ADAS及芯片业务可期(2018.04.26)•千方科技-A|宇视科技并表后公司整体业绩有望实现快速增长(2018.04.26)•创业软件-A|医疗软件产品力增强带动公司盈利能力提升(2018.04.26)•绿盟科技-A|连续两季度恢复性增长，内外因驱动业务步入正轨(2018.04.26)•安洁科技-A|一季度业绩位于下限，二季度起明显改善(2018.04.25)资料来源：Wind、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延张景松分析员联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S008051708000878891001111221332017-052017-072017-102018-012018-04相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2018年5月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录总览：FY17/1Q18增速放缓，关注产业趋势变化及子行业景气度改善.............................................................................41、2017年度个股业绩汇总：利润增速有较大幅度下滑....................................................................................................61.1收入情况：分布情况与2016年基本一致.....................................................................................................................61.2净利润：较2016年有较大幅度下滑.............................................................................................................................62、2017年板块业绩回顾：收入/利润增速有所下降，但资产负债表质量有所提升.........................................................82.1利润表：全行业/软件及服务业收入和利润增速的中位数均有下行..........................................................................82.2资产负债表：商誉减值大幅上升，研发支出资本化率继续提升..............................................................................112.3现金流量表：质量较之2016年有所降低...................................................................................................................133、2018年一季度业绩回顾：费用控制加大，但整体利润增速仍大幅下行....................................................................143.1收入和毛利率：全行业/软件及服务业收入增速的中位数均比去年同期略有下行.................................................143.2费用：全行业/软件及服务业销售费用增速和费用率的中位数均有所降低............................................................143.3利润：全行业/软件及服务业归属净利润增速的中位数均比去年同期大幅下行....................................................154、重点细分子行业概述：部分细分行业景气度1Q18略有改善.....................................................................................174.1信息安全：1Q2018收入增速有所回升，扣非净利润增速下行................................................................................174.2银行IT：2017年收入与归属净利润增速大幅下降，1Q2018有所好转...................................................................184.3券商IT：2017年板块收入增速下行，*ST智慧业绩表现亏损拖累板块..................................................................204.4医疗IT：1Q2018有较大幅度改善................................................................................................................................214.5智慧城市：收入增速略有提高，2017年归属净利润增速有所降低.........................................................................234.6安防：1Q18收入与利润增速均显著放缓....................................................................................................................255、2018年全年业绩仍有望同比改善，继续关注产业趋势变化及细分行业景气度改善.................................................27图表图表1:计算机板块企业的收入增速分布..................................................................................................................................6图表2:计算机板块企业的归属净利润增速分布......................................................................................................................6图表3:计算机板块企业的扣非后净利润增速分布..................................................................................................................7图表4:全行业/软件及服务业收入增速的中位数均比去年同期有所降低.............................................................................8图表5:全行业/软件及服务业毛利率的中位数均比去年同期有所降低.................................................................................8图表6:全行业/软件及服务业的销售费用增速的中位数均较去年同期有所下降.................................................................9图表7:全行业/软件及服务业的销售费用率中位数均有所升高.............................................................................................9图表8:全行业管理费用增速的中位数有所上升，软件及服务业管理费用增速的中位数有所下降...................................9图表9:全行业/软件及服务业管理费用率的中位数均有所上升...............................................................