软件及服务技术硬件及设备行业计算机板块基金持仓比例下降至TMT倒数第二位20180124中金公司11

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年1月24日软件及服务、技术硬件及设备计算机板块基金持仓比例下降至TMT倒数第二位行业动态行业近况（1）2017年四季度基金持仓情况已基本公布完毕。计算机板块持仓下降至3.3%，为连续第8个季度下行。在TMT的四个行业中，计算机板块持仓水平排名倒数第二，在第四季度被传媒互联网反超（近10年来首次）。（2）2017年四季度主动型基金持仓市值TOP20中，板块与市值都比较分散。计算机板块重仓个股涵盖信息安全、云计算、自主可控等板块，无明显板块聚集特征。重仓个股中，大、中市值股票数量依然较多，小市值股票占比较少。评论板块的估值可能进一步回落。2017年全年计算机（中信）指数下跌超过18%。截至1月22日，板块的P/E（TTM）为56.65x。目前P/E仍远高于2012年的历史低点（24.7x），预计在短期基本面无明显改善的情况下，板块整体估值可能进一步回落。新股发行节奏预计短期将不会减缓。2016年第二季度以来计算机企业的IPO发行速度明显加快，2017年第三、四季度虽然暂时有所放缓（分别为3家、4家），长期看新股对资金的分流等因素预计将不会减弱。估值与建议我们建议按细分领域进行选股：（1）云计算&白马龙头：石基信息、广联达、恒生电子；（2）AI及自动驾驶：建议关注中科创达、德赛西威；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）安防领域：千方科技、苏州科达。风险（1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E和而泰-A推荐12.6329.122.5拓邦股份-A推荐15.6322.817.1石基信息-A推荐38.6352.743.3恒生电子-A推荐64.8058.350.9广联达-A推荐24.5035.628.7千方科技-A推荐20.9030.525.4苏州科达-A推荐52.5025.820.3中金一级行业科技相关研究报告•金蝶国际-H|增长加速巩固领先地位；上调目标价至6.1港元(2018.01.23)•卫宁健康-A|业绩超预期，创新软件产品加速应用(2018.01.22)•等待市场情绪好转，白马龙头逐步迎来建仓机会(2018.01.22)•石基信息-A|大消费行业的基石(2018.01.17)•太极股份-A|中电太极成立，军民融合加速(2018.01.16)•区块链持续发酵，AI霸屏CES(2018.01.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：S008011706000376881001121241362017-012017-042017-072017-102018-01相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2018年1月24日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21、计算机行业概况：基金持仓比例下降至TMT第三位中小市值股票重仓仓位延续下降趋势，下降幅度较前三季度明显增加。创业板重仓仓位降至10.80%，继续创2013年以来的新低。创业板重仓仓位与三季度环比下降3.36pcts，降幅较前三季度明显增加。中小板重仓仓位下降至25.37%，已回落至2015年水平。图表1:创业板基金仓位持续下降资料来源：万得资讯，中金公司研究部计算机行业四季度持仓比例大幅下滑，已跌落至中游水平。在主动型基金重仓股中计算机股票占比与2017年第三季度相比继续下降0.86个百分点至3.3%，在所有板块中处于中游。该数字已经低于自2006年以来的历史平均仓位水平5.11%，板块低配0.93个百分点。在TMT四个行业中，计算机行业仓位被传媒反超（近10年来首次），已跌落至第三名，仅高于通信。30%40%50%60%70%80%90%100%主板中小板创业板仓位风格变化（板块）中金公司研究部:2018年1月24日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表2:2017年Q4主动偏股型基金重仓比例图表3:2017年Q4主动偏股型基金重仓仓位比例变化资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表4:TMT中，计算机行业已跌落至第三名资料来源：万得资讯，中金公司研究部0.1%0.2%0.3%0.4%0.4%0.5%0.5%0.5%0.6%0.7%1.0%1.1%1.2%1.4%1.5%1.8%2.1%2.1%2.2%3.3%3.6%3.9%3.9%4.3%4.6%5.1%5.6%6.6%7.6%9.6%10.3%13.3%0%5%10%15%港口航运综合电力石油石化纺织服装证券及其他钢铁公路铁路物流煤炭餐饮旅游航空机场商贸零售环保及公用事业建筑装饰农林牧渔建材轻工制造通信汽车及其零部件计算机传媒互联网房地产有色金属基础化工机械电气设备银行保险家用电器医药生物电子食品饮料-0.86%-4%-2%0%2%4%电子有色金属建筑装饰证券及其他计算机机械煤炭环保及公用事业轻工制造电力餐饮旅游钢铁综合汽车及其零部件港口航运公路铁路物流通信石油石化纺织服装农林牧渔商贸零售银行医药生物基础化工建材航空机场电气设备房地产传媒互联网保险家用电器食品饮料3.31%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%通信计算机传媒互联网电子中金公司研究部:2018年1月24日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明42、重仓股情况：板块与市值分布均比较分散2017年四季度主动型基金持仓市值TOP20中，板块与市值都比较分散。►从板块分布看，计算机板块重仓个股主要是启明星辰、华宇软件、石基信息、威创股份、新南洋、恒华科技、太极股份、旋极信息、美亚柏科、上海钢联等，涵盖信息安全、云计算、自主可控等板块，无明显板块聚集特征。►从持仓市值分布看，大、中市值股票数量较多，小市值股票占比较少。TOP20中有2只股票总市值排名前十，共有9只股票市值在计算机板块排名在30以内，在市值上倾向于持有大、中市值股票。共有5只股票市值在60名以外，占比较少。重仓股持仓机构数TOP20中大市值股票数量较多。在重仓股持有机构数量最多的20只股票中，共有6只股票市值在计算机板块排名前10（网宿科技、同花顺、四维图新、恒生电子、科大讯飞、用友网络）。图表5:2017年Q4主动型基金重点持仓的个股情况（按持仓市值排序，单位：亿元）股票名称计算机行业市值排名总市值持股市值持股基金数启明星辰20191.319.137华宇软件44119.010.821石基信息12266.110.510威创股份5897.86.47新南洋9169.46.210恒华科技9269.06.121太极股份6494.56.09旋极信息22187.85.96美亚柏科6096.94.514上海钢联6791.94.24东方国信39127.94.215高新兴30148.03.817东软集团27171.93.26同花顺7313.33.215合众思壮35134.83.06广电运通24180.53.09金财互联48113.03.04东方网力43121.92.712恒生电子8311.42.511广联达16213.82.412资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2018年1月24日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表6:2017年Q4主动型基金重点持仓的个股情况（按持仓基金数量排序，单位：亿元）股票名称计算机行业市值排名总市值持股市值持股基金数启明星辰20191.319.137恒华科技9269.06.121华宇软件44119.010.821光环新网21190.81.618高新兴30148.03.817网宿科技9304.51.716东方国信39127.94.215同花顺7313.33.215新北洋7580.11.414美亚柏科6096.94.514中科曙光13242.01.412东方网力43121.92.712广联达16213.82.412四维图新6313.90.612宝信软件38128.00.611恒生电子8311.42.511科大讯飞1854.30.810用友网络5326.21.110石基信息12266.110.510新南洋9169.46.210资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2018年1月24日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明63、板块趋势：信息安全、金融IT等板块持仓上升，前期持仓较多但走势不强的个股遭较大幅度减仓从持仓市值变化趋势看，TOP20股票的板块分布无明显特征，三季度仓位较高但股价表现不强的个股遭集中减仓。持仓市值变化TOP20中，金融IT板块（恒生电子、赢时胜等）、信息安全板块（启明星辰、美亚柏科）、IDC（高新兴、光环新网）、自主可控（同方股份）等均有资金净流入，板块聚集度不高。在BOTTOM20中，前几季度持仓比例较高的个股，如广联达、恒华科技、东方国信等，由于在四季度股价下跌，持仓市值减少较多。图表7:2017年Q4基金持仓市值变化TOP20图表8:2017年Q4基金持仓市值变化BOTTOM20股票名称基金数变化持仓变化（亿）四季度涨跌幅（%）市值排名新南洋74.7115.6491美亚柏科93.0214.2460高新兴72.72-7.9630新国都51.5614.7196同方股份-51.55-19.6710神州数码21.430.0032启明星辰61.355.4720航天信息-51.3214.513合众思壮31.0822.5135二三四五60.63-18.0917汉得信息40.612.5051华铭智能20.54-34.81173恒生电子-10.53-9.098上海钢联10.49-3.3067赢时胜30.48-10.5068易华录40.35-9.0657千方科技20.295.3229光环新网70.27-5.3821四维图新30.223.016康耐特10.21-7.1373股票名称基金数变化持仓变化（亿）四季度涨跌幅（%）市值排名东软集团-7-1.75-14.0727立昂技术-8-1.759.76168海兰信-8-1.81-17.14116华峰超纤0-1.821.9928新北洋1-1.88-11.4075东华软件-4-1.94-27.0511索菱股份-7-1.96-28.10102中科曙光-4-2.209.0813东方国信-12-2.23-16.5639太极股份-4-2.33-8.3864旋极信息0-2.73-12.5522恒华科技1-2.76-15.5392广电运通-11-2.83-4.9824威创股份-6-3.01-19.9558华宇软件3-3.38-5.0444捷成股份-7-3.52-11.7814同花顺-2-3.76-20.037天夏智慧-8-3.80-7.0642广联达-12-4.81-4.1616东方网力-1-8.53-10.8743资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2018年1月24日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7图表9:2017年Q4基金持仓机构数变化TOP20图表10:2017年Q4基金持仓机构数变化BOTTOM20股票名称基金数量变化持仓变化（亿）四季度涨跌幅（%）市值排名美亚柏科93.0214.2460高新兴72.72-7.9630宝信软件7-0.268.8738光环新网70.27-5.3821新南洋74.7115.6491启明星辰61.355.4720二三四五60.63-18.0917新国都51.5614.7196石基信息5-1.4413.3512网宿科技4-0.05-11.859易华录40.35-9.0657汉得信息40.612.5051软控股份3-0.59-14.8987合众思壮31.0822.5135赢时胜30.48-10.5068华宇软件3-3.38-5.0444四维图新30.223.016赛为智能20.19-27