教育行业重大事项点评之三职业学校校企合作促进办法出台职教培训行业有望率先受益20180224光大证券

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年2月24日教育《职业学校校企合作促进办法》出台，职教培训行业有望率先受益——教育行业重大事项点评之三行业简报分析师刘凯(执业证书编号：S0930517100002)[e-mail]事件：2018年2月5日,《职业学校校企合作促进办法》正式发布，将自2018年3月1日起实施，我们对此点评如下：点评：《办法》以促进校企合作为主要目标，与《关于深化产教融合的若干意见》形成政策组合拳，共同促进职业教育的快速发展。《办法》的主要目标是：促进、规范、保障职业学校校企合作，发挥企业在实施职业教育中的重要办学主体作用，推动形成产教融合、校企合作、工学结合、知行合一的共同育人机制，建设知识型、技能型、创新型劳动者大军，完善现代职业教育制度。2017年底，国务院办公厅印发了《关于深化产教融合的若干意见》，侧重国家发改委、教育部等部门共同深化产教融合的具体举措；《办法》侧重国家发改委、工信部等部门共同深化校企合作的具体举措，两个文件共同形成了职业教育领域落实党的十九大精神，把产教融合、校企合作引向深入的政策“组合拳”。《办法》包括5个章节和34条细则。34条细则全面阐述五大方面内容：（1）总则、（2）合作形式、（3）促进措施、（4）监督检查、（5）附则。重要细则包括：（1）职业学校和企业开展合作，应签订合作协议，合作期限不低于3年；（2）职业学校设置专业、课程标准等应充分听取合作企业的意见；（3）校企合作情况将作为职业学校工作目标考核的重要内容。《办法》将对职业教育板块构成实质性利好。在国家政策红利驱动下，产教融合、校企合作、鼓励培训将是大势所趋，职业教育行业将迎来快速发展期。目前职业教育行业拥有广阔的市场空间，可分为学历和非学历两大领域。学历职业教育领域：2017年拥有近4000万人次在校生，市场规模全球第一；非学历职业教育培训领域：我们预计2018年市场规模约6000亿元。非学历职业培训行业有望率先受益。《办法》提出“鼓励有条件的企业举办或者参与举办职业学校，设置学生实习、学徒培养、教师实践岗位；鼓励规模以上企业在职业学校设置职工培训和继续教育机构。企业职工培训和继续教育的学习成果，可以依照有关规定和办法与职业学校教育实现互认和衔接。”非学历职业教育领域包含企业管理培训、财经会计培训、驾驶执照考试培训、人才招录和资格认证考试培训、IT培训等，我们预计2018年的市场规模分别为1600、1000、900、600和500亿元。由于部分职业教育培训企业已经率先开展校企合作的尝试，我们认为非学历职业教育培训领域有望率先受益于国家政策红利。行业判断和投资策略。我们看好职业教育行业的发展前景，建议重点关注以下细分行业内优质公司：（1）A股：文化长城、开元股份、百洋股份；（2）三板：新道科技、金智教育；（3）美股：达内科技、正保远程教育。风险因素。教育政策变化、市场竞争加剧、教育经费不足等。2018-02-24教育敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告A股部分重点公司跟踪文化长城。翡翠教育子公司昊育信息和联汛教育均以教育信息化为主业，主要面向职业院校和中小学提供软硬件产品和教育系统集成运维服务。未来产教融合和校企合作的趋势下，文化长城的职教信息化业务有望与翡翠教育的IT培训业务产生深度业务协同。我们预计文化长城2017~2019年净利润预测为0.85、2.85、3.28亿元，对应2017~2019年EPS为0.20、0.51、0.59元。现价8.28元对应2017-2019年P/E为41x、16x、14x。我们维持14.90元/股目标价，维持“买入”评级。开元股份。开元股份子公司恒企教育已经在财经、IT和设计三大职业教育培训领域深度布局。目前恒企教育已经和广西财经学院、广东金融学院、上海大学成人教育学院、湖南农业大学、河北金融学院、广东江南理工技工学校等学校深度合作，未来还将进一步扩展校企合作的业务版图。我们预计开元股份2017~2019年净利润预测为1.71、2.38和2.97亿元，对应2017~2019年EPS为0.50、0.70和0.87元，现价17.80元对应2017-2019年P/E为36x、25x、20x。我们维持25.00元目标价，维持“买入”评级。百洋股份。百洋股份子公司火星时代是国内领先的数字艺术教育培训企业，未来有望依托于母公司在广西省地区的教育资源布局校企合作业务。我们预计百洋股份2017~2019年净利润为1.14、1.87、2.25亿元，2017~2019年EPS为0.49、0.81、0.97元，现价17.42元对应2017-2019年P/E为36x、22x、18x。我们维持24.00元目标价，维持“买入”评级。公司风险（1）文化长城：并购失败的风险、经营管理风险、毛利率下降风险。（2）开元股份：同业市场竞争风险、规模扩大管理风险。（3）百洋股份：同业市场竞争风险、规模扩大管理风险。2018-02-24教育敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告附录1表1：A股教育行业重点公司列表资料来源：Wind，光大证券研究所注：（1）股价为2018年2月23日收盘价；（2）文化长城、百洋股份、盛通股份、开元股份业绩预测采用光大证券研究所的预测数据，其它公司业绩预测采用Wind一致预期。表2：美股教育行业重点公司列表（单位：美元）资料来源：Wind，光大证券研究所注：（1）股价为2018年2月23日收盘价；（2）公司业绩预测采用Bloomberg一致预期，新东方、好未来、正保远程教育、博实乐、海亮教育FY2017是2017财年实际净利润、其余公司FY2017为Bloomberg一致预期：（3）月份指财年的截止月份，以好未来为例，2017财年指2016年3月1日至2017年2月28日，净利润数据为non-gaap数据，美股公司为相应的财年数据。公司简称股票代码市值收盘价EPS（元）PE（X）(亿元)(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E全通教育300359.SZ548.480.160.290.420.5553292015汇冠股份300282.SZ4618.570.560.660.820.9633282319拓维信息002261.SZ706.330.190.230.290.3733282217立思辰300010.SZ8510.050.350.450.60.7529221713视源股份002841.SZ26566.472.042.072.813.633322418威创股份002308.SZ909.850.220.280.380.4745352621秀强股份300160.SZ355.890.20.310.380.4829191612百洋股份002696.SZ4017.420.340.490.810.9751362218文化长城300089.SZ368.280.350.200.510.5924411614创业黑马300688.SZ2638.070.790.730.951.248524032科锐国际300662.SZ3419.150.460.440.560.6942443428开元股份300338.SZ6017.800.020.500.700.87N/A362520新南洋600661.SH7626.840.710.490.610.7938554434松发股份603268.SH2426.470.440.761.051.2260352522科斯伍德300192.SZ197.690.150.190.260.351403026盛通股份002599.SZ3811.780.270.290.440.6044412720东方时尚603377.SH16639.520.60.710.871.0566564538世纪鼎利300050.SZ458.040.240.330.430.5834241914平均42362621公司简称股票代码市值股价截止月份净利润（百万美元）PE（X）（亿美元）（美元）FY16FY17EFY18EFY19EFY16FY17EFY18EFY19E新东方EDU.N14692.42524229638752860493828好未来TAL.N18136.7521291512253491411208152达内科技TEDU.O712.57124732283515222520博实乐BEDU.N2319.818-5264466N/A895335海亮教育HLG.O1560.1561525N/AN/A10362N/AN/A正保远程教育DL.N39.6392615N/AN/A1221N/AN/A瑞思学科英语REDU.O916.061254N/AN/AN/A16N/AN/AN/A平均586149342018-02-24教育敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告表3：港股教育行业部分重点公司列表（单位：港元）资料来源：Wind，光大证券研究所注：（1）股价为2018年2月23日收盘价；（2）宇华教育、网龙和枫叶教育盈利预测为光大证券研究所海外研究团队预测，其它公司采用Bloomberg一致预期。表4：三板教育行业部分公司列表资料来源：Wind，光大证券研究所注：（1）股价为2018年2月23日收盘价；（2）公司的盈利预测来自Wind市场一致预期。公司简称股票代码市值股价净利润（百万港元）PE（X）（亿港元）（港元）20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E成实外教育1565.HK1514.8933841661179445362519网龙0777.HK10519.70-22792234337N/AN/AN/AN/A枫叶教育1317.HK15010.0635747156567642322722宇华教育6169.HK1484.5436133650065541443023民生教育1569.HK641.6027235345350024181413睿见教育6068.HK1225.9717926536847368463326中教控股0839.HK1708.40460628795N/A372721N/A平均43342520公司简称股票代码市值收盘价净利润（百万元）PE（X）（亿元）（元）151617E18E19E151617E18E19E亿童文教430223.OC4328.90701221521902336236292319颂大教育430244.OC1312.463253N/AN/AN/A3924N/AN/AN/A威科姆831601.OC51.243921N/AN/AN/A1222N/AN/AN/A北教传媒831299.OC810.913584344753229231715华腾教育834845.OC910.901330416199723123159星立方430375.OC34.221823N/AN/AN/A1512N/AN/AN/A世纪明德839264.OC1422.7231405372944434261914龙门教育838830.OC2922.0048591001291515948292219高思教育870155.OC40712.92235363749017375635444新道科技833694.OC73.285171851001131410876金智教育832624.OC35.001620N/AN/AN/A1915N/AN/AN/A知音文化831767.OC22.631714N/AN/AN/A1316N/AN/AN/A星科智能430545.OC38.193-13N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A起航股份833380.OC34.75-39163055N/A311895爱立方836859.OC35.74011131620N/A27231915雄鹰教育838640.OCN/AN/A-7-629N/AN/AN/AN/AN/AN/A联合永道430664.OC12.88-73N/AN/AN/AN/