18H1酒类行业投资策略酒醉正酣继续推荐中高端白酒啤酒20180611兴业证券19页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃食品饮料＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司审慎增持酒鬼酒审慎增持山西汾酒审慎增持贵州茅台审慎增持水井坊审慎增持洋河股份审慎增持五粮液审慎增持泸州老窖审慎增持古井贡酒审慎增持＃relatedReport＃相关报告《避险背景下性价比凸显，板块可守正出奇》2018-06-05《兴业证券食品饮料行业周报：白酒板块修复，调味品可看长远》2018-05-13《白酒机构配置回落，洽洽新品放量拐点显》2018-04-23＃emailAuthor＃分析师：陈嵩昆[e-mail]0190515080001＃assAuthor＃研究助理：赵国防[e-mail]团队成员：颜言、赵国防、沈沁投资要点＃summary＃酒类行业整体判断：白酒延续高增长、啤酒掀起涨价潮、葡萄酒龙头换帅引发改善想象，酒类板块投资醉意正酣、品类开始扩散。白酒行业持续复苏，行业景气度依旧向上，部分名优标的18年呈加速趋势，业绩与估值匹配，中长期配置机会凸显。成本上涨成为啤酒涨价催化剂，而行业竞争格局固化、高端产品快速放量导致厂商竞争模式发生变化是背后更深层次原因，对于提价持续性保持乐观态度、对于业绩弹性贡献保持谨慎态度，但啤酒行业中长期改善逻辑成立。葡萄酒行业依旧是朝阳行业，而进口酒冲击依然严重，目前看进口酒没有形成强势品牌，国产酒仍有崛起机会。白酒：基于确定性、成长性看好中高端白酒，重点推荐次高端酒。贸易战反复、金融去杠杆背景下信用风险频发，基于业绩确定性及板块成长性，我们认为白酒板块具有长期配置价值。短期来看，“入摩”引入增量资金，板块热度只增不减，我们继续看好中高端白酒，重点推荐次高端。中档酒升级推动板块快速扩容、限制公务消费清除次高端标的全国化布局的无形壁垒，次高端名优酒企成长空间大，同时高端价格上涨趋势放缓并不影响次高端增长确定性，看好名优次高端标的快速增长。对于高端品牌依然看好确定性增长，中档酒龙头在地方仍有较强优势，同时次高端价格带产品放量也能够带来业绩弹性。啤酒：行业竞争模式悄然生变。行业竞争格局固化、整体产能过剩、消费者开始追求品牌品质消费，啤酒行业竞争由以往的跑马圈地、抢占市占率为主的模式开始悄然生变。在成本上涨推动下，主要啤酒企业均对产品进行涨价，目前看提价效果比较顺利，中长期改善逻辑成立。葡萄酒：行业依旧朝阳，国产酒仍有潜力，且看张裕换帅奋起。相对于其他国家中国葡萄酒消费量仍低、并保持快速扩容趋势，进口酒相较于国产酒更能获得行业发展红利，但目前进口酒来势虽凶并没有形成强势品牌，国产酒仍有机会胜出。张裕换帅后公司发生渐进式变革，Q1业绩低基数全年有望稳定增长。投资建议及推荐标的：继续看好中高端白酒、优质啤酒标的、关注葡萄酒。推荐酒鬼酒、山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、水井坊、泸州老窖、五粮液、青岛啤酒等。风险提示：宏观经济下行，食品安全问题，消费税，不恰当的渠道政策。＃title＃18H1酒类行业投资策略：酒醉正酣，继续推荐中高端白酒、啤酒＃createTime1＃2018年06月11日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、行业回顾：白酒延续高增长，啤酒提价频，红酒高增长进口盛...................-3-1.1、白酒：名优酒企多加速，中档龙头超预期................................................-3-1.2、啤酒：诸家争涨，升级略迟却不曾落下....................................................-5-1.3、葡萄酒：朝阳行业进口盛，张裕换帅当自强............................................-7-2、行业展望：白酒高景气延续、啤酒竞争模式生变、红酒依旧朝阳...............-9-2.1、白酒登高望远，景气更能持久...................................................................-9-2.2、新阶段啤酒竞争模式悄然生变，行业开启中长期改善..........................-12-2.3、葡萄酒行业依旧朝阳，国内厂商仍有机会..............................................-13-3投资策略：酒醉正酣，继续推荐中高端白酒、啤酒，关注张裕改善............-14-3.1、白酒：登高望远，继续看好中高端白酒..................................................-14-3.2、啤酒：行业拐点已现，新阶段竞争方式已变，精选优质标的..............-16-3.3、葡萄酒：行业依旧朝阳，国产龙头仍有机会，且看张裕奋起..............-17-4、风险提示............................................................................................................-17-图1、白酒板块整体收入净利润数据.....................................................................-3-图2、飞天茅台批价数据.........................................................................................-5-图3、普五批价数据.................................................................................................-5-图4、啤酒产量数据（当月值）.............................................................................-6-图5、啤酒产量数据（累计值）.............................................................................-6-图6、箱纸板价格走势图.........................................................................................-6-图7、玻璃价格走势图.............................................................................................-6-图8、葡萄酒国内产量数据.....................................................................................-7-图9、葡萄酒进口量数据.........................................................................................-7-图10、进口葡萄酒量中瓶装占比...........................................................................-8-图11、张裕营收情况...............................................................................................-8-图12、张裕净利润情况...........................................................................................-8-图13、15年以来五粮液通过提高出厂价带动批发价上升.................................-10-图14、次高端将是白酒板块中增速最快子版块..................................................-11-图15、啤酒总产量数据.........................................................................................-12-图16、啤酒人均消费量数据.................................................................................-12-图17、啤酒行业产能总体过剩.............................................................................-13-图18、啤酒行业集中度不断提升CR5超过75%................................................-13-图19、不同档次产品增速.....................................................................................-13-图20、不同档次啤酒产品份额占比.....................................................................-13-图21、葡萄酒消费量快速增长.............................................................................-14-图22、主要国家人均葡萄酒消费量对比.............................................................-14-表1、白酒各子版块业绩表现.................................................................................-4-表2、白酒各子版块销售费用率数据.....................................................................-4-表3、2018年以来名优酒企提价新闻汇总............................................................-5-表4、啤酒行业主要上市公司业绩表现.................................................................-6-表5、17年、18年啤酒行业提价新闻梳理...........................................................-7-表6、茅台节前控价背景及主要措施.....................................................................-9-表7、茅台基酒产量可供销量对比图示（万吨）................................................-15-表8、重点推荐公司估值表....................................