A股投资者结构系列研究之四陆股通大幅净流入食品饮料家电整体仍需理性看待20190120东方证券15页

HeaderTable_User1199170346118617666917697049711732872201HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化行业codeHeaderTable_ExcelHeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【投资策略·证券研究报告】Table_Title陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待——A股投资者结构系列研究之四Table_Summary研究结论19年以来，陆股通的活跃引发了市场的关注，1月2日到1月16日期间的成交总金额为2769亿，占A股成交额的7.0%，持股市值占A股自由流通市值在1月16日的占比为4.03%，较18年末的3.81%上升了0.21%当前陆股通持股占A股的比例处于历史的高位，且19年1月以来的快速上升趋势引起了市场的关注。总量视角：成交额环比持平，净买入额速率较快，或启动超买周期：成交额角度：环比持平，1月2日至1月16日期间，陆股通成交额占市场成交额的比为7.0%，与18年12月持平，但比18年的8月和10月低，成交额总量的角度上，不能认为陆股通“异常”活跃。净买入额角度：处于较快的时期：净买入额正处于快速增长的时期同时频繁出现单日高流入额的情况，1月18日、1月15日、1月11日、1月9日的净流入额分别为84亿、52亿、43亿与68亿。相对指标角度：或启动超买周期：成交额的变动处于震荡期，净买入额变动处于超买状态，18年年初也出现过一次较长的超买时期，当前的超买或是年初外资被动配置A股的需求导致的。陆股通持股行业层面变动：大幅加仓食品饮料、家电：陆股通资金净买入额最高的一级行业为食品饮料、家电、银行，净买入额为55亿、52亿与25亿。净买入额占成交额比例最高的一级行业为家电、食品饮料与银行，分比为5.7%、4.2%与2.8%。区间持股增加市值占行业自由流通市值比例最高的为家电、食品饮料、煤炭，分别为1.15%、0.92%与0.32%。考察陆股通资金配置的变动，必须考虑行业的特性以及历史变动情况，本报告使用行业相对整体+行业历史的情况来进行分析。当前处于超买状态的行业是食品饮料、家电、石油石化、农林牧渔、钢铁、电子元器件、煤炭、银行等，但大部分行业当前正处在历史最高超卖水平的状态。二级行业当前处于历史超买状态的有白电、油田服务、白酒、化学制药与工程机械，处于历史最高超卖状态的二级行业比较多，其中比例最高的是玻璃、航空机场、酒店及餐饮。1月2日至16日期间陆股通个股层面持股情况及变动：期末持股市值最高个股：贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药和海康威视，持股市值分别为702亿、418亿、391亿、251亿与248亿。期末持股占比最高个股：大族激光、方正证券、上海机场、伊利股份与美的集团，占比分别为16.9%、16.2%、16.2%、15.1%与14.4%。期间持股比例上升幅度最高的个股为老板电器、生物股份、聚光科技与青岛海尔，区间上升幅度分别为1.32%、1.15%、1.07%与1.01%。期间净买入额占成交额比例最高的个股为桃李面包、海油工程、青岛海尔，占比分别为22.8%、22.5%、18.7%。风险提示沪伦通的开通对陆股通产生影响A股制度层面发生重大变革，导致投资者结构巨变Table_ReportDate报告发布日期2019年01月20日Table_Author证券分析师薛俊021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860515100002蒋晨龙021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860517100004Table_Contacter联系人王亮[e-mail]陈至奕[e-mail]_Report相关报告2018年度回顾：陆股通之“最”2018-12-31增量趋势下陆股通配置变动的ROUNDTHREE2018-12-13SmartMoney?——还原陆股通的真实面貌2018-07-10投资策略有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待219年以来，陆股通的活跃引发了市场的关注，1月2日到1月16日期间的成交总金额为2769亿，占A股成交额的7.0%，净买入额为341亿。从陆股通持股市值占A股自由流通市值的比例来看，陆股通资金在1月16日的占比为4.03%，较18年末的3.81%上升了0.21%，持股市值在绝对额上增加了745亿，截止期末陆股通资金总持股7427亿。从历史的情况来看，当前陆股通持股占A股的比例处于历史的高位，且19年1月以来的快速上升趋势引起了市场的关注。那么，应当如何看待19年1月至今陆股通的快速流入、陆股通资金的流入在结构上是否存在需要关注的点、个股层面又如何表现，本报告将主要对这些问题进行研究并进行分析。图1：陆股通持股总市值占流通市值比（%）及累计浮盈（以17年3月17日为基准，%）数据来源：Wind，东方证券研究所总量视角：成交额环比持平，净买入额速率较快，或启动超买周期总量角度对陆股通活跃程度的度量有三个方面可以选择，一是成交额，二是净买入额，三是相对指标，例如净买入额的占比及速率。成交额角度：环比持平成交额的角度来看，从17年1月至今，陆股通成交额在A股中的比重有着明显上升的趋势，18年的10月更是达到了8.1%的水平，意味着陆股通资金在A股中的重要性越来越强。从1月的情况来看，陆股通成交额占A股成交额的比例并没有很高，1月2日至1月16日的13个交易日期间，陆股通成交额的占比为7.0%，与18年12月持平，而且陆股通成交额的占比也比18年的8月和10月低，考虑到陆股通体量不断增加的事实，在成交额总量的角度上，不能认为陆股通“异常”活跃。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待3图2：月度陆股通日均成交额（亿）、A股日均成交额（亿）以及占比（%）数据来源：Wind，东方证券研究所净买入额角度：处于较快的时期从净买入额的角度来看，以13个交易日（因为1月2日到1月18日期间有13个交易日）为平均度量，当前的净买入额正处于快速增长的时期。另一个事实就是陆股通在近期出现了单日高流入额的情况，例如1月18日、1月15日、1月11日、1月9日的净流入额分别为84亿、52亿、43亿与68亿，这在整个陆股通历史中也是峰值，且比较密集。从净买入额的角度来看，当前确实处于较快的时期，且单日的高额度净买入也容易引起市场的关注。图3：陆股通日度成交额净买入（亿）以及13个交易日移动平均（亿）数据来源：Wind，东方证券研究所相对指标角度：或启动超买周期前面两个指标都是总量指标，但就陆股通本身而言，毋庸置疑的事实是持续增长的规模，现在观察到的陆股通表现是基于陆股通的历史成交的基础上的，将表现与现有的基础割裂开是不合理的。因此，应当使用一些相对指标来衡量陆股通的速率，本报告使用的相对指标为：成交额环比变动有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待4净买入额变动成交额的变动震荡期在成交额绝对量的指标分析中，得出了两点结论：一是陆股通成交额本身是在不断上升的，二是陆股通成交额占A股成交额的比例在不断上升。但无法分析这种上升是体量大了之后的“自然增长”，还是存在阶段性的增长。但从陆股通成交额占A股成交额比的走势上可以看到，本身存在明显的波动性。滚动13个交易日（1月2日到1月16日之间一共13个交易日）的陆股通平均成交额的环比变动情况来看，当前并没有处在成交额快速上升的时期，只是处于成交额变动的震荡期。从这个角度来看，一是对成交额维度上并不能认为陆股通资金显著活跃，另一个就是现在可能是大周期的起点，但仍然有待观测。18年的几轮陆股通超买大周期都各自有驱动，10月是A股处于超跌状态，6月是MSCI指数纳入A股，1月的情况与当前比较类似，这可能存在时间上的效应，例如外资资金开始被动的调整A股的配置。图4：陆股通13个交易日平均成交额及环比变动数据来源：WInd，东方证券研究所净买入额变动处于超买状态从净买入额占比的情况来看，使用13个交易日滚动平均之后的净买入额变动占累计净买入额的比例变动来看，当前处于超买状态。最近一次超买状态是11月，彼时经历了10月的大幅卖出之后，11月又大幅买入，整体上呈现出大幅的超买。18年年初也出现过一次集中的超买状态，可能是由于年初外资被动配置A股的需求导致的。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待5图5：陆股通13个交易日平均净买入额及环比变动额占累计净买入额的比数据来源：Wind，东方证券研究所陆股通持股行业层面变动：大幅加仓食品饮料、家电2019年1月以来的13个交易日中，陆股通资金净买入额最高的一级行业为食品饮料、家电、银行，净买入额为55亿、52亿与25亿。从成交额的比例来看，净买入额占成交额比例最高的一级行业为家电、食品饮料与银行，分比为5.7%、4.2%与2.8%，同时，区间持股增加市值占行业自由流通市值比例最高的为家电、食品饮料、煤炭，增加的比例分别为1.15%、0.92%与0.32%。二级行业来看，陆股通资金净买入额最高的为白色家电、白酒、电子元器件、房地产开发管理与国有银行，净买入额分别为50亿、48亿、14亿、13亿与12亿。同时，以区间净买入额占成交额的比例情况来看，最高的为油田服务、白色家电、白酒、国有银行与工程机械，占比分别为13.1%、7.6%、6.0%、4.3%与4.1%。以区间持股占比变动来衡量，最高的为白电、白酒与电子元器件，增加的比例分别为1.37%、1.27%与0.74%、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待6图6：1月2日至1月18日期间陆股通净买入额最高15个一级行业成交情况数据来源：Wind，东方证券研究所图7：1月2日至1月18日期间陆股通净买入额最高15个一级行业成交情况数据来源：Wind，东方证券研究所历史的情况来看，从17年3月至今，可以看到食品饮料、家电的仓位整体时不断上升的趋势，同时浮盈都经历了大幅上升再大幅回撤的过程，从近一个月的情况来看，虽然食品饮料与家电的持股占比均在上升，但明显家电的上升速率更高。二级行业的情况也是如此，白电行业近期增持的速率明显高于白酒。简称区间净买入额(亿）区间净买入占成交额比(%)结束时点持有市值(亿)持股占自由流通市值比(%)区间持股比例变动(%)区间涨跌幅(%)食品饮料55.04.231451.2415.00.