食品饮料行业2018年中期投资策略酒中有趣世不识食里滋味邀君尝20180522华创证券35页

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告食品饮料行业2018年中期投资策略推荐（维持）酒中有趣世不识，食里滋味邀君尝白酒：周期成长向稳健成长思维转变白酒景气仍在延续，高端次高端主动限制增速泡沫，区域龙头增长加速刚开始。1）一线白酒：稳健增长，上涨仍具潜力。茅台控价策略得当，业绩高位后基本面继续保持稳定，五粮液保持高增长，泸州和洋河增速加快。看一年价值明显。2）次高端白酒：延续高增势头。水井、汾酒、舍得、酒鬼业绩基本符合预期，水井有超预期表现。一季度或为次高端业绩高峰，但消费升级和行业扩容红利将继续助推次高端白酒业绩高增，年底估值切换时都会很有吸引力。3）部分区域强势品牌白酒：业绩全面加速，短期迎来估值业绩双升。古井、口子、今世缘、老白干等区域强势品牌白酒，由于结构升级加速，业绩增速加快，迎来估值业绩双升，短期具有较好投资机会。投资建议：看白酒需要从周期成长思维转变为稳健成长思维，周期成长思维的特点在于估值业绩齐升见顶后估值业绩双杀，虽然年初股价演绎了周期思维，但基本面却转为了稳健成长路径。稳健成长思维特点在于增速放缓但可持续正增长，不存在周期性负增长，因此现金流不断增长，价值不断提升，估值稳定。目前优先古井、口子、今世缘，中线重点推荐茅台、五粮液、老窖、洋河、水井、汾酒、舍得。大众品：成长思维向格局思维转变行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从DCF估值的角度考虑可以给予更高估值。投资建议：调味板块和啤酒板块已呈现一家独大格局，继续推荐乳业板块和休闲食品板块：1）调味品及食品配料板块：长期受益于消费升级、餐饮回暖和品牌集中度提升，细分子行业龙头业绩具备持续稳健增长的基础，重点推荐：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜，推荐：安井食品；2）啤酒板块：板块大底已出，格局持续改善，催化剂频繁，重点关注：重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。3）乳制品板块：行业继续复苏向好，公司经营质量和市场份额继续提升，重点推荐：伊利股份；4）休闲食品板块：细分行业龙头受益销售提升业绩快速增长，重点推荐：绝味食品，推荐：好想你、洽洽食品。5）肉类板块：双汇屠宰业务持续放量，低温产品快速增长，重点推荐：双汇发展。风险提示：宏观经济下行，食品安全风险。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）2018E2019E2020E2018E2019E2020EPB评级贵州茅台739.3228.9434.1839.2925.5521.6318.8210.16强推五粮液77.593.364.285.3923.0918.1314.45.65强推泸州老窖65.952.463.133.9226.8121.0716.826.37强推山西汾酒59.51.792.443.0333.2424.3919.649.84强推水井坊48.991.382.163.0935.522.6815.8515.15强推舍得酒业41.331.161.642.3835.6325.217.375.61推荐酒鬼酒25.050.821.171.6530.5521.4115.184.06推荐洋河股份129.515.536.838.2523.4218.9615.76.61强推古井贡酒77.913.023.845.4325.820.2914.356.07强推口子窖58.682.262.73.1125.9621.7318.876.92强推伊利股份27.481.241.481.722.1618.5716.166.65强推重庆啤酒29.910.861.01.1834.7829.9125.3512.44推荐青岛啤酒51.861.121.331.5646.338.9933.244.09推荐海天味业68.711.582.02.4543.4934.3628.0415.79强推涪陵榨菜25.290.740.961.234.1826.3421.0810.35强推安琪酵母37.131.331.692.0127.9221.9718.477.96强推绝味食品46.031.551.862.2129.724.7520.837.34强推双汇发展27.331.491.641.8318.3416.6614.936.17强推安井食品33.841.181.481.7728.6822.8619.124.32推荐洽洽食品17.460.720.851.0124.2520.5417.292.89推荐资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2018年05月18日收盘价证券分析师：董广阳电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518040001联系人：龚源月电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：张燕电话：[phone]邮箱：[e-mail]证券分析师：曹岩电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360517060002占比%股票家数(只)912.59总市值(亿元)28,832.654.67流通市值(亿元)24,111.365.48%1M6M12M绝对表现3.665.4954.11相对表现0.5911.7240.8《电商渠道草根调研系列报告-四月：古井贡酒维持高增，苏泊尔稳老板最优》2018-05-06《看食品饮料，你该换个思维了》2018-05-08《华创食品饮料周报20180513：短期优先加速二线品牌，继续强推大众品小龙头》2018-05-13-1%17%36%54%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-19～2018-05-17沪深300食品饮料相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究食品饮料2018年05月22日食品饮料行业2018年中期投资策略证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、白酒板块：从周期成长向稳健成长思维转变....................................................................................................6（一）核心观点：周期成长向稳健成长转变....................................................................................................6（二）一线白酒：稳健增长，上涨仍具潜力....................................................................................................8（三）次高端白酒：延续高增势头................................................................................................................10（四）区域龙头：增长加速，估值业绩双升..................................................................................................12二、大众品板块：从成长思维向格局思维转变.....................................................................................................14（一）核心观点：从成长思维向格局思维转变..............................................................................................14（二）乳制品：行业集中度提升，高端产品强劲增长....................................................................................171、三四线城市增速更快，市场份额向龙头集中.........................................................................................172、高端产品增速领先，费用投放力度不减................................................................................................18（三）啤酒：格局改善，提价催化................................................................................................................191、行业成长期结束，龙头业绩见底...........................................................................................................192、竞争格局改善，华润啤酒领先优势扩大................................................................................................203、企业积极调整，提价催化行情..............................................................................................................20（四）调味品：受益集中度提升，龙头持续稳健增长....................................................................................221、收入持续稳健增长来源于行业集中度提升.............................................................................................222、业绩持续稳健增长来源于毛利率提升....................................................................................................233、格局思维下享受龙头海天高稳定性.......................................................................................................25（五）休闲食品：集中度持续提升，龙头业绩保持快速增长.........................................................................251、卤制品行业：行业快速增长，龙头份额提升...............................................................