食品饮料行业2018年第20期白酒行业周期仍在路上啤酒利润诉求强化20180528国联证券12页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary白酒行业周期仍在路上，啤酒利润诉求强化食品饮料行业2018年第20期投资要点：投资策略白酒行业周期仍在路上，消费力提升背景下高端酒供需紧张与次高端及区域酒高增长并存。上周各大酒企纷纷召开股东大会，茅台的供需紧张局面仍然维持，扩产计划下到2020年基酒产能达到5.6万吨，茅台现在的消费群众基础良好，三公消费占比极低，当前价格下终端需求旺盛，供不应求的局面将长期存在。高端白酒景气度持续的同时，区域性名酒具备自己的地域优势，本地消费者的品牌忠诚度较高。我国具备强势本土品牌的白酒消费大省是江苏和安徽。古井贡酒、洋河股份和口子窖纷纷加大布局产品结构，针对省内消费升级的现象主打更高价格带的核心产品，推进产品升级带来的利润增速。重视食品饮料板块稳健成长下的合理估值。2017年白酒板块呈现出了明显的估值与业绩双升的周期演绎逻辑，2018年初以来由于投资者对于高端白酒的放量和涨价的增长幅度信心不足，加之茅台的预收账款回落，因此白酒板块的估值有所回落。食品饮料行业作为消费品中的一个子板块，估值体系与成熟的传统行业较为类似，行业的吸引力在于其低估值与稳增长，估值的提升需要业绩增长的超预期才能实现。在A股即将纳入MSCI之后，我们认为稳健成长的消费品的估值水平将与国外消费品的估值体系接轨，对于市占率较高拥有行业定价权的龙头企业来说，高估值水平得以接受。板块一周行情回顾上周食品饮料指数周跌幅为2.22%，涨幅位列第20。食品饮料行业细分板块内，其它酒类（5.26%）、啤酒（1.39%）和食品综合（1.37%）表现相对靠前，乳品（-4.55%）、白酒（-2.54%）和肉制品（-2.04%）表现相对较弱。行业重点数据更新2018年4月，我国白酒产量为78.60万千升，同比下降26.5%。2018年4月，10省市主产区生鲜乳的价格为3.45元/公斤，同比增速-1.43%，环比增速-0.22%。本周重点公告和新闻针对华东区域内各经销商客户及核心终端，自5月21日起，华东区域国窖1573经典装的建议供货价和建议团购价，将执行酒行渠道新价格体系。风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期Table_First|Table_ReportDate2018年05月28日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author王承分析师执业证书编号：S0590513090004电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王映雪研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《名酒加速复苏，大众食品精选细分龙头》《食品饮料》2018.05.222、《重视食品饮料板块稳健成长下的合理估值》《食品饮料》2018.05.213、《啤酒行业变局下管理层变动加速改善机遇》《食品饮料》2018.05.21请务必阅读报告末页的重要声明0%10%20%30%40%50%60%2017-05-312017-10-012018-02-01食品饮料沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报正文目录本周主要观点：白酒行业周期仍在路上，啤酒利润诉求强化......................31.上周食品饮料行业行情回顾..........................................42.行业最新数据更新..................................................62.1.白酒行业数据.............................................................................................62.2.葡萄酒行业数据..........................................................................................72.3.乳制品行业数据..........................................................................................72.4.肉制品行业数据..........................................................................................83.公司公告..........................................................84.行业新闻动态......................................................95.风险提示.........................................................10图表目录图表1：上周主要指数和行业变化情况............................................................................4图表2：上周行业涨跌幅情况对比...................................................................................4图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比..........................................................5图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序）.................................................................5图表5：上周跌幅前十个股（以周跌幅排序）.................................................................5图表6：年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况........................................................6图表7：我国白酒产量当月值与同比增速........................................................................6图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价.............................................................6图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速.....................................................................7图表10：我国葡萄酒进口数量及增速..............................................................................7图表11：我国10省市主要生鲜乳收购价（元/公斤）.....................................................7图表12：牛奶和酸奶的零售价（元/公斤）.....................................................................8图表13：婴幼儿奶粉零售价（元/千克）.........................................................................8图表14：生猪价格与猪肉价格（元/公斤）.....................................................................8图表15：生猪存栏量（万头）及同比增速......................................................................83请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点：白酒行业周期仍在路上，啤酒利润诉求强化白酒行业周期仍在路上，消费力提升背景下高端酒供需紧张与次高端及区域酒高增长并存。上周各大酒企纷纷召开股东大会，茅台的供需紧张局面仍然维持，扩产计划下到2020年基酒产能达到5.6万吨，茅台现在的消费群众基础良好，三公消费占比极低，当前价格下终端需求旺盛，供不应求的局面将长期存在。高端白酒景气度持续的同时，区域性名酒具备自己的地域优势，本地消费者的品牌忠诚度较高。我国具备强势本土品牌的白酒消费大省是江苏和安徽。古井贡酒、洋河股份和口子窖纷纷加大布局产品结构，针对省内消费升级的现象主打更高价格带的核心产品，推进产品升级带来的利润增速。重视食品饮料板块稳健成长下的合理估值。2017年白酒板块呈现出了明显的估值与业绩双升的周期演绎逻辑，2018年初以来由于投资者对于高端白酒的放量和涨价的增长幅度信心不足，加之茅台的预收账款回落，因此白酒板块的估值有所回落。食品饮料行业作为消费品中的一个子板块，估值体系与成熟的传统行业较为类似，行业的吸引力在于其低估值与稳增长，估值的提升需要业绩增长的超预期才能实现。在A股即将纳入MSCI之后，我们认为稳健成长的消费品的估值水平将与国外消费品的估值体系接轨，对于市占率较高拥有行业定价权的龙头企业来说，高估值水平得以接受。大众消费能力提升下区域强势白酒品牌增速较快。从2017年年报和2018年一季报来看，高端白酒和次高端白酒业绩表现较为靓眼，而区域优势白酒品牌如洋河、今世缘、口子窖等在2018Q1表现出了较高的增速，主要原因在于大众消费能力提升下的中高端白酒消费升级。白酒消费大省安徽、江苏等省内白酒消费价格带都有不同程度的提升，目前主流价格带基本在200元以上，酒企的毛利率得到改善。年初以前，由于行业标杆茅台的预收账款回落，投资者对于白酒板块高增速的信心不足，市场预期与基金持仓同步下降，估值水平也不断回落。2018年一季报验证了白酒板块的高景气度，同时在大众消费回暖的背景下，2017年乳制品和肉制品等大众消费品的需求有所回升，大众白酒也得到复苏。啤酒行业：提价打破行业僵局，格局向好趋势演进。经过长达3年的产能下滑，啤酒行业的低毛利与亏损面导致中小企业不断退出，各地区的市场占有率已经无法通过低价竞争得到进一步的提高。行业内啤酒企业对于利润率的诉求不断提升，外资企业与部分内资啤酒企业率先迈出了关厂提效的步伐，报表端初见改善。从2017年年报中可以看出，虽然大型啤酒厂商的收入端没有呈现高增长，但是利润端的改善显著。年初以来，啤酒行业在原材料价格上涨的背景下接连提价，同时打破了行业多年纯低价竞争的僵局，在当前我国啤酒人均消费量已渐趋成熟的背景下，需求端对于产品结构升级的渴望日趋强烈，企业对于利润率也有更高的要求，龙头企业的提价与关厂举措能够有效的提高目前国内啤酒厂商的吨酒价格，释放利润，打开行业竞争新局面，建议长期关注。推荐标的：白酒板块，我们长期持续看好一线白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304），同时建议精选二线次高端，4请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）、沱牌舍得（600702）、水井坊（600779）、今世缘