食品饮料行业2018年行业投资策略白酒持续高景气布局食品迎温和通胀20171206太平洋证券55页

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]日常消费食品饮料2018年行业投资策略—白酒持续高景气，布局食品迎温和通胀[Table_Summary]报告摘要2017年食品饮料行业：白酒高景气持续，食品龙头加速复苏2017年食品饮料板块涨幅第一（+43.34%），其中子板块白酒涨幅第一（74.2%），主要因为市场风格偏好有业绩的龙头股以及业绩确定性强的品种。以茅台为代表的白酒公司估值提升贡献股价60%左右的涨幅，整体龙头估值中枢从20倍提升至30倍，并且有加速趋势。另一方面白酒、乳制品、调味品行业的景气度持续回升，成为支撑股价上涨的基础。今年估值提升+业绩持续超预期形成戴维斯双击效应，支撑整个食品饮料板块的大幅上涨。2018年市场对温和通胀预期加强，一季度白酒将继续维持量价齐升趋势，景气度迎来高点，整个白酒股价的高点可能在18年一季报前后。基础消费品将会受益于需求回暖、物价上涨，收入利润在18年一季度将出现大幅改善。一季报之后基础消费品绩优个股将会迎来较好投资机会。白酒：业绩有望再超预期，涨价从高端到中低端延伸今年无论高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖，还是次高端水井坊、汾酒、沱牌舍得等都实现股票价格大幅上涨，当前进入价格上涨和业绩兑现的集中期。当前茅台出厂价提价预期强烈，次高端品牌明年涨价空间进一步被打开，持续量价齐升的势头。我们预计整体高端和次高端白酒终端零售价在明年春节前后可能会达到2012年的高峰时期，行业景气度达到高点，未来一个季度景气度加速向上，也是股价弹性较大的一个阶段。我们继续看好一线白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖及业绩弹性大的次高端品种山西汾酒、沱牌舍得。乳制品：新需求新周期，伊利领先优势持续扩大我们看好乳制品行业需求的回暖，今年是2013年乳制品大年之后新一轮的乳制品行业景气度复苏周期的元年。未来需求端受益于三四线城市消费升级和一二线城市中高端产品的普及。此外供给端原奶价格缓慢上涨，对下游乳制品企业不会造成成本压力。上半年白糖、包材和运费价格的上涨，影响行业毛利，但当前已减缓，明年这部分也不会构成成本压力。2018年乳制品将继续迎来需求好转，成本相对稳定，产品快速升级，三四线城市渗透率大幅提升的景气度较好时期。我们看好整个乳制品行业的复苏，继续重点推荐行业龙头：伊利股份。调味品：成长属性仍突出——量价齐升，集中度提升走势对比[Table_IndustryList]子行业评级食品看好饮料看好[Table_ReportInfo]相关研究报告：《食品饮料：飞天茅台2000元是关键，酒价不涨股价不止；温和通胀预期下，食品龙头仍有大空间》--2017/11/13《乳制品：需求回暖，景气度提升，重点推荐，板块性机会！》--2017/09/07《如何定价，疯狂的茅台？》--2017/05/31[Table_Author]证券分析师：黄付生电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517030002证券分析师：蔡雪昱电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1440513090001证券分析师：郑汉镇(5%)3%10%18%25%33%16/11/2217/1/2217/3/2217/5/2217/7/2217/9/22食品、饮料与烟草沪深300600519[Table_Message]2017-12-06行业策略报告看好/维持食品饮料行业行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业策略报告P22018年行业投资策略—白酒持续高景气，布局食品迎温和通胀请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190117070027证券分析师：管嘉琪电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190117060044证券分析师：王学谦电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190511120001联系人：孟斯硕电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]行业2010年以来景气度均较好，2013年出现量价齐升、景气度加速阶段。当前在餐饮数据回暖、家庭消费需求回升的背景下，产品的高端化和多样化，以及品牌企业在三四线城市市场占有率的提升、消费升级的背景下，传统酱油醋行业今年增速回升至双位数。调味品行业的成长模式也从大单品转向平台化。具有渠道优势、规模化优势的龙头企业，在一二线城市快速实现产品的多元化和高端化，在三四线城市受益于消费升级和渠道的扁平化，以及深耕餐饮等新渠道。调味品行业市场的竞争格局更向龙头企业集中，龙头企业的盈利能力也将继续提升。在海天的龙头地位日益强化的背景下，中炬高新等第二梯队的强势品牌必将迅速崛起，我们建议重点关注：中炬高新、海天味业、千禾味业。休闲食品：百花齐放，线上线下深度融合休闲食品在“第四餐化”趋势下增速保持在两位数以上，规模达万亿。各个细分领域中除巧克力、饼干、膨化食品外其他集中度均不高，龙头市占率仍有很大提升空间，看好坚果、卤制品等细分领域的机会。线上引流，线下体验并提供外卖、休闲场所等多种服务形式，增加客户粘性，两者正逐步融合。重点关注：好想你、绝味食品、来伊份。肉制品：屠宰上量，盈利有望改善尽管生猪和能繁母猪的存栏量环比仍小幅回落，但随着繁育效率提升、单头重量增加以及进口的补充，中国整体生猪供应相对充足，特别是规模化企业积极扩栏，我们判断2018年生猪价格将会稳中有降，对下游屠宰及肉制品行业形成利好。屠宰企业开工率将会大幅提升，固定成本摊销降低。此外温和通胀背景下肉制品消费也会回暖，整个肉制品行业盈利将会持续大幅的改善。我们重点看好双汇发展和上海梅林。重点推荐个股：（一）贵州茅台：量价齐升，业绩超预期，白酒龙头一骑绝尘（二）沱牌舍得：舍得放量增长，未来有望量价齐升（三）泸州老窖：国窖量价齐升支持业绩高增长，明年中档酒有望发力（四）五粮液：内外部改善趋势加快，明年普五有望量价齐升（五）伊利股份：行业景气度提升，业绩超预期增长（六）双汇发展：估值位于底部，猪价下行利好业绩（七）中炬高新：受益于市场拓展和集中度提升，业绩靓丽（八）安井食品：收入加速增长，费用率下降，利润有望超预期风险提示：食品安全问题，宏观经济风险，市场风格发生转变。行业策略报告P32018年行业投资策略—白酒持续高景气，布局食品迎温和通胀请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录一、行业回顾与展望：白酒高景气持续，食品龙头加速复苏.........................................................6（一）2017年行业基本面回顾：白酒、乳制品景气度加速回升....................................................6（二）2017年：行业涨幅第一，白酒突起........................................................................................9（三）2018年行业展望：温和通胀利好基础消费品，白酒景气度高点在一季报前后..............11二、白酒：业绩有望再超预期，涨价从高端向中低端延续...........................................................13（一）行业集中度加速提升，品牌酒企更受益，一线和次高端表现突出.....................................13（二）茅台唯有提价才能化解当前困局.............................................................................................15（三）高端酒涨价预期持续发酵，次高端价格空间被打开，将向中低端延伸.............................18（四）行业估值与评级：景气度加速，继续看好白酒板块.............................................................19三、乳制品：新需求新周期，伊利领先优势持续扩大...................................................................22（一）供需两端同时改善，2017年是行业新周期起点....................................................................22（二）明年成本端压力有望降低，行业盈利能力有望提升.............................................................26（三）双寡头格局稳定，伊利领先优势持续扩大.............................................................................27（四）行业估值与评级：景气度加速提升，估值仍有上涨空间.....................................................28四、调味品：成长属性突出——量价齐升，集中度提升...............................................................30（一）行业持续高景气，增速有望回归两位数.................................................................................30（二）消费升级：传统酱醋高端化成为增长新动力.........................................................................32（三）成长模式：从大单品转向平台化.............................................................................................35（四）总结展望：2018年温和通胀刺激下有望量价提升................................................................40五、休闲食品：百花齐放，线上线下深度融合...............................................................................41（一）细分市场快速增长，“第四餐化”趋势化显现.......................................................................41（二）龙头市场占有率仍有提升空间.................................................................................................43（三）线上渠道撬动消费力.................................................................................................................44（四）线上线下融合带来新增长机会.................................................................