第10讲-外汇市场与外汇业务

第八章外汇市场与外汇业务第一节外汇市场第二节外汇交易的基本方式第三节外汇期货交易第四节外汇期权交易第五节外汇风险及其管理第一节外汇市场一、外汇市场的概念二、外汇市场的特点三、外汇市场的层次与类型四、外汇市场的参与者五、外汇市场的功能一、外汇市场的概念外汇市场（ForeignExchangeMarket）是指从事外汇买卖的交易场所，或者从事各种不同货币相互进行交换的交易场所。与一般的商品市场不同，在现代外汇交易条件下，除了少数的外汇交易（如欧洲大陆一些国家的外汇交易）是在传统的有形外汇市场进行交易外，绝大多数外汇交易都是在无形的、抽象的外汇市场上进行的。二、外汇市场的特点（一）无形的市场（二）全球化的市场（三）价格波动剧烈的市场（四）交易方式多样性的市场（五）交易对象相对集中的市场（六）开放的市场三、外汇市场的层次与类型（一）外汇市场的层次1．银行与客户之间的外汇交易市场——外汇零售市场2．银行同业之间的外汇交易市场——外汇批发市场3．银行与中央银行之间的外汇交易市场（二）外汇市场的类型1．根据市场组织形态划分，可以分为：——开放式交易市场——定点式交易市场——开放式交易市场：又称为无形市场或柜台市场（OvertheCounter），是指没有固定的交易场所和交易时间的外汇市场。所有的买卖交易都通过现代通讯网络（如计算机、电话、电报、电传等）进行，外汇交易没有固定的开盘与收盘时间，交易双方不需要直接见面。目前，世界各主要的外汇市场都采用这种方式进行交易，如伦敦、纽约、东京等地的外汇市场。——定点式交易市场：又称为交易所市场或有形市场，是指在具体的、固定的交易场所进行外汇交易的市场。欧洲大陆上（瑞士除外）的外汇市场大多属于此种类型，如巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、米兰、布鲁塞尔等地的外汇市场。2．根据交易工具划分，可以分为即期市场、远期市场、期货市场、期权市场和互换市场此外，还有综合运用上述工具进行交易的其他外汇交易方式，如择期交易、掉期交易、套汇交易和套利交易等。四、外汇市场的参与者（一）商业银行（二）客户（三）外汇经纪人（四）中央银行五、外汇市场的功能（一）实现货币购买力与资本在国际间的转移（二）调节外汇资金供需（三）形成汇率（四）规避汇率风险（五）满足投机需要（六）提供信息窗口第二节外汇交易的基本方式一、外汇交易概述二、即期外汇交易三、远期外汇交易四、择期交易与掉期交易五、套汇交易与套利交易一、外汇交易概述（一）外汇交易的运作机制外汇交易是指一国货币兑换成另一国货币的行为。外汇交易通常是通过电子计算机终端、电话、电报、电传或其他通讯手段进行的，外汇交易双方无需直接见面，可以通过在全球外汇交易系统分布于世界各地的交易终端进行远程交易。一般来说，要完成一笔外汇交易需经历询价、报价、成交、证实和交割等几个程序，而在具体的交易过程中又要涉及到外汇交易员、外汇交易室和外汇交易通讯工具等基本要素。1．外汇交易员2．外汇交易室3．外汇交易通讯工具（1）信息服务系统。（2）技术分析工具。（3）交易和结算系统。（4）其他设备。（二）外汇交易的报价形式在外汇市场上，汇率是以五位数字来显示的。汇率的最小变化单位为一点，即五位数字最后一位数的一个数字变化，称为一个汇价基点（Point），简称为汇率点。按照国际惯例，通常用三个英文字母来表示货币的名称。汇率标价主要采用两种方法：——“单位元”标价法：又称为美元标价法，即以美元作为基准货币（BaseCurrency），其他货币作为标价货币（QuotationCurrency），相当于“1美元可以兑换多少其他货币”；——“单位镑”标价法：主要适用于英镑、欧元、澳元和新西兰元等少数货币，即以英镑、欧元、澳元和新西兰元等作为基准货币，美元作为标价货币，相当于“1英镑、1欧元、1澳元、1新西兰元可以兑换多少美元”。外汇市场上的报价，一般采用双向报价法，即同时报出银行的买价与卖价。注意：这里的买价与卖价都是从报价银行的角度来说的。常见的报价形式，如：USD/CHF（1美元兑换瑞士法郎）1.2808/18USD/JPY（1美元兑换日元）115.69/79GBP/USD（1英镑兑换美元）1.8976/86EUR/USD（1欧元兑换美元）1.2856/66二、即期外汇交易即期外汇交易（SpotTransaction）又称为现汇交易，是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。它是一种最常见的外汇交易方式，在外汇交易中占有的比例较大。即期外汇交易采用即期汇率，通常为经营外汇业务银行的当日外汇牌价，或者参考当地外汇市场的主要货币之间的汇价加一定比例的手续费。即期外汇交易的交割日期也称为起息日（ValueDate），一般为成交后的第二个营业日，如果恰逢非营业日或节假日，则顺延至其后的第一个营业日。三、远期外汇交易（一）远期外汇交易的概念远期外汇交易（ForwardTransaction）又称为期汇交易，是指外汇交易成交后，买卖双方并不立即办理交割，而是按照事先签订的远期合同，在未来的某个约定的日期按约定的价格办理交割的外汇交易。约定的未来交割日期称为交割日或起息日，远期外汇交易的交割期限从一个星期到几年不等，一般以月计算，有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月或1年等，但最常见的是3个月的远期合同。约定的未来交割时所适用的汇率，就是各种不同交割期限的远期汇率。与即期外汇交易不同的是，远期外汇交易的成交日和交割日是分离的，而且在成交时就提前将未来交割的汇率确定下来。因此，买方实际上将未来的汇率风险转嫁给了卖方。远期外汇合同的主要不足是，它不具备可转让与可撤销的特性。因为在远期外汇交易中，交易双方都有可能面临对方无法履约的风险。（二）远期外汇交易的作用远期外汇交易具有套期保值和投机获利的作用。1．套期保值2．投机（三）远期汇率的报价方法远期汇率的报价方法主要有两种：1．直接报价法直接报价法与现汇汇率的报价方法相同，直接标出远期汇率的实际汇率，如瑞士、日本等国采用这种方法。2．差额报价法即只标出远期汇率与即期汇率的差额，不标出远期汇率的实际数额，如英国、美国、德国、法国等国采用这种方法。差额报价法又有以下两种不同的表示方法：（1）用升水、贴水和平价来表示差额升水（Premium）表示远期汇率比即期汇率高，贴水（Discount）表示远期汇率比即期汇率低，平价（Par）表示两者相等。由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的方法也不同。在直接标价法下：升水时的远期汇率等于即期汇率加上升水数字，贴水时的远期汇率等于即期汇率减去贴水数字，平价则不加不减。在间接标价法下：升水时的远期汇率等于即期汇率减去升水数字，贴水时的远期汇率等于即期汇率加上贴水数字，平价则不变。（2）用报点数法来表示差额即报出远期汇率比即期汇率高或低若干个点。表示远期汇率点数有两栏数字，分别代表买入价和卖出价。直接标价法下，买入价在先，卖出价在后；间接标价法下，卖出价在先，买入价在后。如果远期汇率下第一栏点数小于第二栏点数，其实际远期汇率的计算方法是：在相应的即期汇率上再加上远期点数；如果远期汇率下第一栏点数大于第二栏点数，其实际远期汇率的计算方法是：从相应的即期汇率上减去远期点数。例如，国际外汇市场上的报价如下：即期汇率3个月远期GBP/USD1.8976/8610/15英镑对美元远期汇率点数为10/15，第1栏点数小于第2栏点数，所以实际远期汇率是在相应的即期汇率上分别加上远期点数，即：1.89761.8986+）0.0010+）0.00151.89861.9001四、择期交易与掉期交易（一）择期交易择期交易（ForwardOption）是指买卖双方在签订远期合同时，事先只确定交易价格和期限，但不规定确定的交割日期，签约人可以在约定的期限内的任何一天进行交割的交易方式。（二）掉期交易掉期交易（SwapTransaction）是指外汇交易者在买进（或卖出）某种货币的同时又卖出（或买进）同一种货币，买卖的金额相同，但买卖方向相反、交割期限不同的一种外汇交易方式。一笔掉期交易实际上由两笔外汇交易组成：一笔为即期外汇交易，另一笔为远期外汇交易。这两笔交易买卖的金额和货币相同，但所依据的汇率不同，买卖方向相反。进行掉期交易的目的是为了对持有的外汇进行保值，防范汇率风险。根据掉期期限的不同，掉期交易大体可以具体分为以下三种形式：（1）即期对远期。指买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进一笔远期外汇。这是掉期交易中最常见的一种形式。例如，日本某银行因业务需要，用日元购买1000万美元存放于纽约3个月。为了防止3个月后美元汇率下跌，存放于纽约的美元不能够换回原来数额的日元，于是该银行采取掉期交易的方式，在买进1000万美元现汇的同时，卖出3个月1000万美元的期汇，这样就可以转移此间美元下跌而带来的风险。（2）即期对即期。指买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的另一笔即期外汇，但两笔即期交易的交割日不一致。这种掉期交易多用于银行同业的隔夜资金拆借。（3）远期对远期。指买进或卖出一笔远期外汇的同时，卖出或买进同种货币的另一笔远期外汇，但两笔远期交易的交割期不一致。这种远期对远期又有两种形式：一种是买进较短期的远期外汇（如1个月），卖出较长期的远期外汇（如3个月）；另一种是买进较长期的远期外汇（如3个月），卖出较短期的远期外汇（如1个月）。这种掉期交易使用的较少。五、套汇交易与套利交易（一）套汇交易套汇交易（Arbitrage）是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，在汇率低的市场大量买入，同时在汇率高的市场卖出，以赚取利润的一种交易行为。它分为直接套汇和间接套汇两种：1．直接套汇直接套汇（DirectArbitrage）又称为双边套汇（BilateralArbitrage）或两角套汇（Two-PointArbitrage），是指利用同一时刻两个外汇市场之间出现的汇率差异进行的套汇。这是最简单的套汇方式。例如，在某日伦敦外汇市场的汇率为100欧元=128.56美元，而在同一时间法兰克福外汇市场的汇率为100欧元=128.26美元。于是，套汇者在法兰克福外汇市场买入美元，同时在伦敦外汇市场卖出美元，这样每100欧元就可以赚得0.30美元的利润。2．间接套汇间接套汇（IndirectArbitrage）又称为三角套汇（TriangularArbitrage），是指利用同一时刻三个或三个以上外汇市场上的汇率差异进行的套汇。例如，某日纽约外汇市场上1英镑=1.8976美元，同时伦敦外汇市场上1英镑=15.032港元，香港外汇市场上1美元=7.5312港元。于是，套汇者在纽约外汇市场上卖出1美元可得0.5269英镑，然后将英镑在伦敦外汇市场上卖出可得7.9216港元，最后将港元在香港外汇市场卖出可得1.0518美元。这样，用1美元套汇，最后可赚得0.0518美元的收益。判断三个或三个以上外汇市场之间有无套汇机会比较复杂。一个简单的判断方法是：将各个外汇市场上的汇率按同一种标价方法（间接标价法或直接标价法）表示，并将它们依次相乘。如果乘积为1，说明没有套汇机会；如果乘积不为1，则说明存在套汇机会。（二）套利交易套利交易（InterestArbitrage）是指在两国利率出现差异的情况下，投资者将资金从利率低的国家调往利率高的国家，以赚取利息差额的交易行为。所以，套利交易又被称为时间套汇或利息套汇。套利交易分为非抛补套利和抛补套利两种形式。1．非抛补套利非抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）是指投资者仅仅利用两国