第九章十二五-4产业-2高铁经济

第八章高铁经济主题词：高铁经济中国铁路用短短的5年时间走过了先进国家40年的发展之路。在引进消化吸收再创新、自主创新和集成创新的发展道路上，闯出了一条中国铁路跨越式发展的成功模式。中国自行生产并投入运营的第一辆磁浮列车实现交付，表明中国已经具备了磁浮车辆国产化设计、整车集成和制造能力，标志着中国的高铁技术已引领全球。随着俄、美等国向中国寻求技术引进和项目合作的深入，中国高铁技术向世界输出的时代已经来临。中国铁路装备已经出口50多个国家与地区，而中国政府向亚非拉国家“高铁外交”的推进，将加快中国高铁技术输出、引领全球的步伐。大国崛起的财力增强、经济体系“调结构”、空前的政策刺激，加速了我国交通运输体系的革命性变革，铁路投资进入“跨越式”增长阶段。相比汽车、飞机的高耗能、高污染弊端，高铁最为“低碳”，这使高铁成为政府谋求“低碳经济跑道”的投资方向，因而2010-2012年的高铁实际投资又将超预期，这将成为紧缩政策下的“投资绿地”。1.行业背景电气化里程和复线里程图铁路营运里程数高铁对区域经济的“融城“效应2009年，为了应对全球性的金融危机，4万亿的财政刺激计划45%投向基建领域，直接刺激了铁路建设的加快，铁路部门启动了大量储备项目。金融危机从客观上加快了我国铁路建设的步伐。同时，地方政府也在着力推进以“地铁、轻轨”为主导的城市轨道交通，以缓解城市交通拥堵。目前，北京、上海、广州、深圳、武汉、西安等城市大力发展城市地铁、城市轨道交通。随着地方政府主导、私营参与、投资主体多元化的市场化运作模式得到普遍应用，如火如荼的地铁投资潮，还将高潮迭起。铁道部副部长王志国2009年8月表示，在未来3年，铁路投资总额约为2万亿。2011和2012年铁路投资将分别达到7500和7000亿元。铁路投资进入跨越式增长阶段。2.投资政策高铁建设规划时间投入营运的客运专线及城际铁路开通运营里程2008年北京～天津、南京～合肥、合肥～武汉、青岛～济南、石家庄～太原等客运专线和城际铁路1114公里2009年武汉～广州、郑州～西安、宁波～温州、温州～福州、福州～厦门等客运专线和城际铁路2400公里2010年上海～南京、广州～深圳、广州～珠海、九江～南昌、海南东环线、长春～吉林、成都～都江堰等客运专线和城际铁路1150公里2011年天津～秦皇岛、上海～杭州、南京～杭州、杭州～宁波、武汉～宜昌、武汉～孝感、武汉～黄石、合肥～蚌埠等客运专线和城际铁路2200公里2012年主要包括北京～上海、北京～石家庄、石家庄～武汉、哈尔滨～大连、哈尔滨～齐齐哈尔、厦门～深圳、徐州～郑州、西安～宝鸡、石家庄～衡水、南京～安庆、成都～绵阳～乐山等客运专线和城际铁路6300公里2012年底“四纵四横”客运专线将基本建成资料来源：铁道部四纵建设规划分类客运专线设计时速公里/小时全长（公里）投资总额（亿元）投产时间（年）京沪北京-上海35013182209.42012北京-武汉-广州-深圳客运北京-石家庄350269.65235.492010武汉-石家庄250-350840.711672010武广35099511662010广深港250-3501405372014北京-沈阳-哈尔滨（大连）北京-沈阳3506877002013哈大3509058202010上海-杭州-宁波-福州-深圳上海-杭州3501592552012杭州-宁波3001522142011宁波-温州2002681632009温州-福州2003211802009福州-厦门200273144.22009厦门-深圳2005503002011四横建设规划客运专线设计时速公里/小时全长（公里）投资总额（亿元）投产时间（年）徐州-郑州-兰州徐州-郑州3503434602012郑州-西安300-350485546.682009西安-宝鸡3501511932012宝鸡-兰州2504016462013杭州-南昌-长沙-贵阳-昆明杭州-长沙35088011612012长沙-昆明350120016162013青岛-石家庄-太原石家庄-太原200190171已营运青岛-济南200-25036396已营运济南-石家庄200-250408448.62012南京-武汉-重庆-成都合肥-武汉250357168已营运合肥-南京25016643已营运武汉-宜昌200以上2922382009重庆-利川2002442032012重庆-成都3503024002012不仅是中国，世界范围也有望迎来第三次高铁建设浪潮。随着高速铁路技术的不断发展，高速列车的商业运行速度不断提高，再加上国际社会对人们赖以生存的地球环保意识的增强，近些年来，在亚洲(韩国、中国台北、中国)、北美洲(美国)、澳洲(澳大利亚)掀起了建设高速铁路热潮，世界有望迎来第三次高铁建设热潮。国外各国修建高铁计划（1）国家投资额度线路里程（公里）日本八户--青森青森到札幌长野—富山—小松—大阪福冈—熊本—八代福冈——长崎96.5300473130.9140法国里昂——都灵(意大利)蒙彼利埃——巴塞罗那(西班牙)250340西班牙800亿美元蒙彼利埃——巴塞罗那(西班牙)马德里—莱里达—巴塞罗那巴塞罗那——菲格拉斯菲格拉斯——佩皮尼扬160意大利维罗那——慕尼黑(德国)409美国130亿美元东北部地区、东南海岸、佛罗里达州、墨西哥湾北部沿岸、中西部(环芝加哥地区)、德州(中南部)、太平洋西北沿岸、加利福尼亚州1000俄罗斯300亿美元在莫斯科-下诺夫哥罗德之间、乌拉尔地区、滨海边疆区、斯科--迪沃斯托克1500国外各国修建高铁计划（2）国家投资额度线路里程（公里）印度360亿美元普纳-孟买-艾哈迈德阿巴德、德里-阿姆利则-昌迪加尔线、塞康德拉巴德-维杰亚瓦达-金奈线金奈-班加罗尔-哥印拜陀-科钦线3400巴西184亿美元圣保罗、坎皮纳斯及里约热内卢440越南560亿美元河内-胡志明市1700巴基斯坦、土耳其200亿美元伊斯兰堡---伊斯坦布尔6566沙特70亿美元麦加、吉达和麦地5003.技术路线铁道部在引进世界上最先进的时速200公里及以上动车组和大功率内燃机车、大功率电力机车技术基础上，完成了既有铁路线的提速改造和对高速铁路技术的内化吸收，使中国机车车辆装备水平实现重大跨越；中国拥有了具有自己知识产权的CRH，构建了堪与世界水平相提并论的300km/h动车组制造的技术平台，初步掌握了世界顶级高速铁路客车的设计与制造关键技术。2010年4月7日上午，由中航工业成都飞机工业（集团）有限公司制造的我国首辆高速磁浮国产化样车在成都实现交付。这标志着成飞已经具备了磁浮国产化设计、整车集成和制造能力。列车最高时速可达500公里，国产化率达到了70%以上，性能比上海目前使用的磁悬浮列车更为优越。从发展趋势来看，高铁今后的发展方向无疑就是磁悬浮。目前，中国拥有世界上运行速度最高的高速列车和牵引供电系统，其中武广高铁时速为350公里，居世界首位。此外，中国还拥有世界最先进的高速列车运行控制系统，以及最先进的系统集成技术。从运行速度、安全性、舒适性来综合考虑，中国的高速铁路列车水平已经处于世界的前列。相对于其他国家来说，中国高速铁路的不仅有整体技术优势，还有成本优势，造价比发达国家平均成本低20%左右。4.价值分析高铁产业链受益程度的顺序依次为：高铁车辆和配件、通信和信号以及电力牵引系统和基建。而车辆购置与制造、运营和后续的车辆维护的技术含量更高，是整个产业链上附加值最高的环节。在投资逻辑和策略上，我们继续坚持“从上游往下游、由核心向外延、由部件到机车”投资路径；在细分行业的选择顺序上，我们建议：优选毛利率较高的高铁设备制造，次选铁路基建，后选铁路营运及物流；在高铁设备制造体系，我们建议优选零部件及配件，次选机车车辆制造。从业绩预期来看，小市值的高铁零部件、配件、信息技术供应企业更具成长优势。关注公司：时代新材、赛为智能、远望谷、国电南瑞、中国北车、辉煌科技、晋西车轴、西北轴承、晋亿实业、中国铁建。高铁发展的四个阶段及产业链延伸“火车一响，黄金万两”由于高速铁路建设投资巨大、建设周期集中，对相关产业的带动作用也极强。从建设过程而言，高铁建设涉及的行业非常多，产业链较长，涵盖基建、铺轨、车辆购置、运营和后续的车辆维护5大阶段。高铁产业链中的受益顺序图基建在高铁建设周期内最早受益，也是产业链中最先直接受益的行业。由于我国高铁建设涉及的桥梁、隧道较多，对桥梁配件、建材、钢铁和工程机械行业的拉动明显；铁路设备制造的受益板块依次是铁路建设相关设备（支座、扣件等）、车辆配件、车辆；从建设周期来看，包括动车组在内的整车及车辆配件等铁路设备的需求在2010年起将步入高增长期，界时目前行业收入增速明显小于固定资产投资增速的现象会有所缓解，收入增长将加快。据铁道部预测，2010年轨道交通行业与自动化相关的包括综合监控、乘客资讯、综合安防、通信系统、AFC、信号系统等市场规模达到44.1亿，其中，综合监控市场约9亿、信号系统达13.05亿。高铁的智能信息系统的建设毛利率也是整个产业链上最高的部分。从我国目前所处的时间点来看，我们处于高铁的第二个发展阶段，处于高铁快速发展的阶段，结合我国高铁投资的结构，我们认为受益最大的行业是高铁基建行业。其次是铁路机车、车辆的整车和配件制造行业。此行业首先受益于我国高铁的快速发展进程和铁路车辆的增加；另外随着我国高铁技术的成熟，机车系统的国际化道路将为这些企业带来持续的增长。5.相关企业对比德国、日本、法国等高铁营运成熟的国家，在高铁加速发展期到成熟期（市场饱和期）阶段，具有知识产权的机车、车辆零部件、电气控制设备、信息技术系统的毛利率将是最高的；尤其是在高铁技术输出阶段，具有高科技优势的零部件、配套设备的毛利率将保持较高的水平。因此，从毛利率上分析，如中国南车和中国北车这样的具备较高技术的企业能够在高铁的发展中获得较大的利润率。而随着高铁技术的不断进步，对信息技术的要求也会随之提高，所以具备信息技术优势的企业如辉煌科技也会获利丰厚。结合高铁的投资分配、发展阶段和相关行业的毛利率水平，我们筛选出如下十大高铁成长企业：中国北车、合康变频、时代科技、晋亿实业、晋西车轴、西北轴承、远望谷、国电南瑞、辉煌科技和中国铁建。高铁产业链的毛利率