创业投资

创业投资ABC福建华兴创业投资有限公司摘要一、创业投资的涵义二、国际创业投资的趋势三、国内创业投资的概况四、创业投资的运作流程五、从事创业投资的体会创业投资的起源于19世纪末的美国，当时的私人银行投资于新兴产业（钢铁、石油、铁路）获得了高额回报。创业投资的兴起是在20世纪70年代，随着新技术的发展和政府税制的改革，世界各国风险投资公司的数量和风险资本的总额迅速扩张。根据美国风险投资的统计数据，美国1979年风险资本的规模为25亿美元，1985年达到115亿美元，到1990年翻了一番，达到330亿。世界其他国家的风险投资也经历了大致类似的过程。早期成功的案例有美国研究开发公司在1957年投资7万美元于美国数据设备公司，14年后该笔投资获得469亿美元的回报。美国研究开发公司的案例被斯坦福大学等机构借鉴，成功造就了闻名全球的“硅谷”。创业投资的涵义（一）创业投资的定义创业投资是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。创业投资具有如下特征：以具有高成长性创业企业为投资对象；通过股权投资方式进行投资；为新产品或服务的开发提供支持；为所投资企业提供增值服务。（二）创业投资的特殊功能一种新型创业融资工具有别于传统的融资方式，主要解决创业者与投资家之间信息不对称和道德风险造成中小企业融资瓶颈的问题。激励创新作为管理专业化的专用资本工具，创业资本对技术的创新有直接的激励作用带动产业结构优化升级创业投资不仅关心高新技术产业也十分关注传统产业的升级改造培育创新文化的企业家精神（三）创业投资的特点创业投资是风险还是冒险？创业投资的英文原文是VentureCapital，“Venture”与一般意义上的风险（Risk）的概念是不同的。“Venture”不仅指人们从事其他活动伴随的不可避免的风险，还指一种主动承担风险的行为，而且这种行为不是铤而走险而是谨慎行事，在投资过程主要表现在风险投资对项目的精心筛选和科学论证上。创业投资是投资还是融资？创业投资是一种金融运作模式，创业投资在实务运作过程是投资和融资结合的过程。创业投资以资本的形式投入，以资本的形式退出并获得增值。风险投资具备双重代理特征，第一层代理关系表现在融资的时候，投资者是委托人，创业投资公司是代理人。第二层代理关系表现在创业投资公司将风险资本投入企业时，创业投资公司转为委托人，而企业家为代理人。创业投资充分体现了专家理财的职业化特点风险投资的游戏规则之一就是专家理财、职业化投资。风险投资行业自身的投资风险要求职业化投资，以规避风险和锁定风险。所有才有“从事风险投资的人首先要懂得规避风险和锁定风险”的行业语言。职业投资人的特点是既理性，又冒险。由于风险投资自身投资的特点，要求职业投资者必须是复合型的专家理财。中国2002年创业投资产业的人力资本构成情况31%24%4%18%32%0%5%10%15%20%25%30%35%从事VC业务人数具有科技背景人数博士人数硕士人数本科人数•创业投资与其相关投资的区别与联系创业投资与中小企业投资－中小企业投资属于狭义创业投资范畴创业投资与科技创业投资－科技创业投资也属于狭义创业投资范畴创业投资与产业投资－产业投资关注产业利润－创业投资关注资本增值收益创业投资与战略投资－战略投资服务于企业产品经营战略目标－创业投资的盈利模式关键在于“退出”（四）创业投资的阶段按照创业投资投资对象所处的不同阶段，创业投资可以划分为以下几种类型：①种子期投资：产品处于开发和市场研究阶段②初创期投资：创业企业有了完整的商业计划，而且初期的市场工作也已开始，经为商业运作做好了准备，但商业性销售尚未开始。③成长期投资：产品开始规模生产和销售④扩张期投资：创业企业准备扩张以及新产品的开发⑤成熟期投资：即将上市前的阶段（五）创业投资的退出风险资本是以“投入－回收－再投入”的资金运作方式为特征的，具有循环性。通过对创业期企业的投资和培育，创业一旦成功，风险投资人会通过上市（IPO）、收购兼并（M＆A）或其它股权转让方式撤出资本，实现其投资的超额回报，之后再寻求新的风险投资机会。只有成功地退出所投资的创业企业，风险投资才可能实现高额的投资回报和进入下一轮投资计划。国际创业投资的趋势风险投资的含义发生变化在国外风险投资已涵盖一切针对私人控股公司的股权融资活动，一些美国风险投资公司还从事交易型融资活动，因此与投资银行业务更为接近。投资阶段发生变化传统的风险投资公司越来越倾向投资于后续阶段的企业。风险投资公司之间发生兼并收购浪潮风险资本多元化风险资本的来源包括公积金、银行资金、企业资金、私人资本、保险资金及大学科研机构。管理规范化科学化项目筛选和评估程序化、投资组合分散化、从战略管理到重大问题决策等方面强调增值服务，帮助企业迅速成长。政府出台促进创业投资发展的措施各国为促进风险投资发展进一步放宽税收制度和公司制度。国内创业投资的概况中国创业投资发展的四个阶段（一）1999年之前，起步阶段1998年，民建中央提出“关于尽快发展我国风险投资事业的提案”（“一号”提案）（二）1999－2000年，快速发展阶段1999年，国务院七部委文件－《关于建立我国风险投资机制的若干意见》2000年10月，深交所就创业板9项规则，向社会征求意见（三）2001－2003年中，调整阶段全球科技网络泡沫破灭、创业板设想束之高阁（四）2003底至今，复苏阶段•2003年10月22日，十六大三中全会《中共中央关于社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》提出，建立多层次资本市场体系•2004年2月1日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（“国九条”）提出，分步推进创业板市场建设•2004年5月17日，深交所中小企业板块设立（二）创投机构概况国内的创投机构主要有以下几种背景：•政府背景的风险投资公司•国内大企业的战略资本•国外风险投资•大中华经济圈风险资金（香港、台湾、新加坡等）•国外战略型风险资金图一：中国创业投资的发展－资本总量41.743.847.183.6147.3256.7436.7532866926020040060080010001994199519961997199819992000200120022003创业资本总量（亿元人民币）图二：中国创业投资的发展－投资领域IT32%通讯11%生物医药16%传统行业12%新材料8%服务行业5%电子元器件7%环保3%新能源3%其他3%IT通讯生物医药传统行业新材料服务行业电子元器件环保新能源其他图三：中国创业投资的发展－投资阶段种子期16%起步期25%成长期35%扩张期16%成熟期8%种子期起步期成长期扩张期成熟期图四：中国创业投资的发展－退出渠道股份转让48%IPO18%管理层回购11%M&A11%其他12%股份转让IPO管理层回购M&A其他来源渠道199419951996199719981999200020012002政府58.756.555.748.949.145.734.634.335.0国内企业4.78.29.48.916.224.135.637.023.0金融机构0.40.40.511.710.26.44.34.14.0外资36.234.934.429.923.622.023.021.935.0其他0000.60.91.82.52.73.0合计100100100100100100100100100图五：中国创业资本来源年度比较（％）（三）退出情况2003年对国内38家风险投资公司的调查结果显示，2003年共有64个退出项目，从总体来看，项目的投资周期都主要集中在1－4年的区间，其比例之和占76％。其中盈利率为负或者为零的投资项目占样本比重的约为10%，收益率在1%－100%区间的比例为62.5%，收益率在100%以上的企业约占样本总数的27.5%，其中收益率在300%和500%以上的比例分别为7.5%和5%。根据深圳交易所的统计数据，目前在中小企业板已上市的38家企业中，有9家获得境内创业资本的扶持。按上市企业上市时净资产计算，创业资本的平均资本增值为200%。（四）政策环境从中央到地方政府，以及社会各界正日益认识到发展创业投资事业在国民经济中的重要地位，积极采取制定发展规划、培养创业投资主体、建立创业投资退出机制、建立健全鼓励和引导创业投资的政策和法规体系等手段，支持我国创业投资事业的规范、健康发展。国家发改委将要出台的《创业投资企业管理办法》从法制规范、市场环境建设、税收优惠、资本募集、投资退出等方面全面扶持规范创业投资机构。创业投资的运作过程（一）选择投资项目选择投资项目要经过项目搜寻、项目筛选、项目评估、项目立项、尽职调查、投资投资决策的程序。一般搜寻的项目中只有5%的项目或企业进入尽职调查阶段，获得创业资本支持的比例通常在1-2%。（二）谈判和签订投资协议投资协议的签订要满足创业投资企业与创业企业双方的目标和利益。投资协议的主要条款包括：股权分配及投资额投资工具退出安排公司治理结构安排管理层的保证等。（三）培育创业企业创业投资公司通过对投资的管理监控以及提供增值服务来促进创业企业的成长。管理监控的内容：•组建董事会与制定企业经营策略•策划追加投资与监控财务•挑选和更换管理层•危机处理（四）实现投资回报创业投资的最后阶段是投资退出。投资退出的方式有执行管理层回购条款、公开上市、收购兼并等手段。从事创业投资的体会（一）投资业务状况公司从成立至今，已完成风险投资项目10个，主要投资的项目涉及生物技术、新材料技术、IT信息技术、生态科学与环保技术等领域。投资项目的阶段分布在初创阶段和成长阶段及扩张阶段。其中2家公司已改制为股份公司并计划IPO。（二）投资偏好•投资阶段：偏好成长期和扩张期的企业，以规避风险，对种子期项目保持谨慎关注•地点偏好：福建省内•投资产业：生物技术、新材料技术、IT信息技术、生态科学与环保技术•投资规模：单个项目投资不超过创业投资公司注册资本的20%（三）关于技术的看法技术不在于高精尖程度，在于：•创新性，区别于传统技术•独占性，难以获取或复制•盈利性，带来成本下降或性能提高•持续性，技术储备和持续创新能力（四）关于管理团队管理团队中要有具备行业从业经验的不同人才，包括技术、管理、市场营销、财务等；必须拥有稳定的管理团队，团队内的人员至少应合作超过2年以上。（五）关于市场：利润才是硬道理•市场容量大、市场前景广•产品毛利率高、比竞争者有优势•合适的营销模式、市场占有率高（六）对创业投资的几个误解“中国拥有大量的高新技术创业企业”事实上，真正拥有很高层次技术的企业非常难找，而且真正拥有核心技术和高成长潜力的企业本身也是稀缺资源“创业投资只是给企业带来创业资本”事实上，我们不仅带来资本，而且帮助企业制订经营战略规划、加强内部制度建设、增加关系网络、推荐管理人才、完善公司治理（七）创业投资的人才需求——复合型投资人才与一般的金融投资不同，创业投资需要复合型的人才，对从事创业投资的人才有以下特殊的考核标准：把握市场、行业和企业趋势的能力扎实的财务知识杰出的分析技巧高于平均水平的谈判能力团结敬业创新高效谢谢！福建华兴创业投资有限公司二○○四年十一月