咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书

咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书中宇评咨字[2006]第2003号中宇资产评估有限责任公司2006年3月咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·目录中宇资产评估有限责任公司I目录估值咨询报告书摘要………………………………………………………………………………1估值咨询报告书正文………………………………………………………………………………4一、绪言…………………4二、委托方简介…………………4三、估值目的…………………5四、估值基准日…………………5五、估值范围和对象…………………5六、价值类型和定义…………………5七、估值原则…………………5八、估值依据…………………6九、估值方法…………………7十、估值过程…………………9十一、估值结果…………………9十二、特别事项说明…………………10十三、估值报告法律效力…………………10十四、估值报告提出日期…………………10咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·目录中宇资产评估有限责任公司II估值咨询报告书备查文件1、咸阳偏转股份有限公司营业执照（复印件）2、资产评估委托方承诺函3、资产评估机构及注册资产评估师承诺函4、资产评估资格证书及从事证券业务资产评估资格证书5、资产评估机构营业执照6、注册资产评估师资格证书咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·摘要中宇资产评估有限责任公司1咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书摘要中宇评咨字[2006]第2003号重要提示以下内容摘自估值咨询报告书，欲了解本估值项目的全面情况，应认真阅读估值咨询报告书全文。中宇资产评估有限责任公司接受咸阳偏转股份有限公司（以下简称咸阳偏转）的委托，对咸阳偏转定向回购咸阳市国资委所持有的部分国家股进行股东权益价值估算。本估值机构根据国家国有资产管理部门及证券交易所的有关规定，本着客观、独立、公正、科学的原则，按照公认的企业价值估算方法和程序，对委托估值范围内的资产负债状况、企业经营状况、财务状况、获利能力和发展前景等进行了实地查勘、市场调查和客观、科学地预测和估算，对咸阳偏转股份有限公司2005年12月31日的企业价值进行了估值，对委托方定向回购咸阳市国资委所持有的部分国家股在持续经营前提下的市场价值发表了本公司的专业咨询意见。现将估值结果报告如下：咸阳偏转在估值基准日2005年12月31日股东权益市场价值为56881万元（大写人民币伍万陆仟捌佰捌拾壹万元整），每股权益市场价值为人民币2.61元。咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·摘要中宇资产评估有限责任公司2本估值报告有效期为一年，自估值基准日二○○五年十二月三十一日起计算，至二○○六年十二月三十日以前有效。本估值报告书仅作为咸阳偏转定向回购咸阳市国资委所持有的部分国家股事宜向政府有关部门提交文件以及信息披露之用。不得作为任何其他形式的用途使用。本估值报告仅具有咨询性质，其作用依据国家相关法律、法规的有关规定发生法律效力。本估值报告提出日期为二○○六年三月二十四日。咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·摘要中宇资产评估有限责任公司3（此页无正文）评估机构法定代表人或授权人：注册资产评估师：注册资产评估师：中宇资产评估有限责任公司二○○六年三月二十四日公司总部地址：中国北京西城区安德路67号邮编：100011分公司地址：陕西西安市高科大厦十二层邮编：710075分公司地址：宁夏银川市新华西街392号邮编：750001电话：[phone](029)88315890(0951)5033636传真：[phone](029)88311347(0951)5036008咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·正文中宇资产评估有限责任公司4咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书正文中宇评咨字[2006]第2003号一、绪言中宇资产评估有限责任公司接受咸阳偏转股份有限公司（以下简称咸阳偏转）的委托，对咸阳偏转定向回购咸阳市国资委所持有的部分国家股进行股东权益价值估算。本估值机构根据国家国有资产管理部门及证券交易所的有关规定，本着客观、独立、公正、科学的原则，按照公认的企业价值估算方法和程序，对委托估值范围的资产负债状况、企业经营状况、财务状况、获利能力和发展前景等进行了实地查勘、市场调查和客观、科学地预测和估算，对咸阳偏转2005年12月31日的企业价值进行了估值，对委托方定向回购咸阳市国资委所持有的部分国家股在持续经营前提下的市场价值发表了本公司的专业咨询意见。现将该专业咨询意见报告如下：二、委托方及委估企业简介本项目委托方及估值企业均为咸阳偏转股份有限公司公司简称：咸阳偏转股票代码：000697注册地址：陕西省咸阳市渭阳西路70号法定代表人：池维怀咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·正文中宇资产评估有限责任公司5注册资本：21746.17万股行业：电子元件制造业经营范围：彩色显像管用偏转线圈及其配套产品及设备、电子系列产品、高科技产品的生产、批发与零售，本企业自产产品及技术的出口业务、本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外），进料加工和“三来一补”业务。咸阳偏转成立于1993年3月，在对咸阳偏转线圈厂进行股份制改组的基础上，采用定向募集方式设立。公司属高新技术产业，主导产品彩色显像管用偏转线圈生产技术含量高，属于国家“九五”重点发展的技术密集型电子行业，发展潜力很大。公司现拥有各种偏转线圈35个规格，年生产能力2500万只。公司产品通过了中国船级社质量体系认证，主要销售市场以彩虹显示器件股份有限公司、上海永新彩色显像管有限公司、长沙金曙光电子有限公司等为主，并畅销全国。目前公司是国内规模较大、品种规格较多、市场占有率较高的彩色显像管用偏转线圈生产基地。97年度新增了生产偏转线圈设备的制造。主要产品已由电子元器件一偏转线圈的生产，发展到包括生产设备制造。三、估值目的根据咸阳偏转的委托，对咸阳偏转定向回购咸阳市国资委所持有的部分国家股进行全部股东权益价值估算，对每股股权价值发表咨询意见。四、估值基准日根据股权分置改革及定向回购股权工作的计划和安排，确定二○○五年十二月三十一日为估值基准日。五、估值范围和对象本次估值范围和对象为咸阳偏转全部股东权益价值和每股股权价值。六、价值类型和定义咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·正文中宇资产评估有限责任公司6根据本次委托方的估值目的，本次估值的价值类型为持续经营前提下的市场价值。市场价值又称公开市场价值，是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫压制的情况下，某项资产在基准日进行正常公平交易的价值估计数额。七、估值原则根据国家有关规定，我们遵循的工作原则是：独立性、客观性、公正性、科学性、重要性及可行性原则。遵循的经济原则是：贡献性、替代性、预期性、资产持续经营和产权利益主体变动原则。八、估值依据本次评估的主要依据有：(一)行为依据1、资产评估业务约定书。(二)法规依据1、《资产评估准则—基本准则》；2、《资产评估准则—无形资产准则》；3、《企业价值评估指导意见（试行）》(三)取价依据1、咸阳偏转提供的历史与现行产品生产经营情况、财务状况方面的资料；2、估值人员通过市场调查收集的行业分析及参数资料；3、咸阳偏转提供的未来收益预测；4、其他资料。九、估值方法本次对咸阳偏转企业价值估值采用收益现值法。咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·正文中宇资产评估有限责任公司71、收益现值法估值简介收益现值法是通过将估值对象未来收益期内的预期收益按适当的折现率折为估值基准日的现值，以确定估值对象价值的一种估值方法。此次估值所选用的基本公式为：tP=∑Ai/（1+r）i+At/r（1+r）-ti=1式中：P—企业价值t—收益年限r—折现率Ai—预期第i年净现金流量At—预期第t年净现金流量本次估值使用该公式，是基于企业正常持续经营条件下，通过对企业未来收益的折现来确定企业价值，其特点是资产经营期间每年的收益额不等且收益期较长，在对企业未来t年的净收益进行预测的基础上，自第t年起以后各年的收益额水平假定保持在第t年的水平上。2、假设前提（1）假设企业在未来经营中能够持续经营下去，并具有持续经营能力。（2）国家宏观经济、政治政策变化对企业预期情况的影响，除已经出台尚未实施政策除外，假定其将不会对企业预期情况构成重大影响。（3）不可抗拒的自然灾害或其他无法预测的突发事件，不作为预期企业未来情况的相关因素考虑。（4）企业现有和未来的经营管理者是负责的，且企业管理能稳步推进公司发展计划，保持良好的经营态势。（5）企业未来将保持现有生产要素和规模，在持续经营期间实现的各年度利润均作分配，不留成收益扩大企业经营规模。（6）企业提供的历年财务资料所采取的会计政策和预测未来收益时所采取咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·正文中宇资产评估有限责任公司8的会计政策与会计核算方法在重要方面基本一致。3、估值思路本次对偏转股份全部股东权益价值估算，按照如下思路进行：首先确定公司企业价值的评估值，再扣除公司借入资本价值，得出咸阳偏转全部股东权益价值的评估值。企业价值系企业未来各年经营收益折现之和，本次评估中使用净现金流量作为企业经营收益指标，并选用分段收益折现模型。企业价值即企业现金流折现价值全部股东权益价值为企业价值扣除借入资本4、未来收益及净现金流量预测收益年限，根据本次估值持续经营的假设及工商登记，收益年限确定为无限年。⑴、主营业务收入预测根据咸阳偏转产品的销售收入水平和行业发展趋势预测，预计2006年到2010年产品销量的增长速度分别为10%、10%、8%、5%、3%，2010年以后基本稳定；由于所处行业的整体情况，产品售价保持不变。⑵、主营业务成本预测2006年由于原材料的快速增长，预计成本上涨10%，2007年到2010年，通过公司内部挖潜，使成本逐年降低分别为0.5%、0.5%、0.5%、0.2%，2010年以后基本稳定。⑶、主营业务税金及附加预测根据国家有关税收政策及历史水平，主营业务税金及附加维持在0.3%左右。⑷、其他业务利润预测根据咸阳偏转的历史情况，预计其他业务利润为零。⑸、营业费用预测根据咸阳偏转的历史营业费用水平预测，营业费用维持在3%左右。咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·正文中宇资产评估有限责任公司9⑹、管理费用预测根据咸阳偏转的历史管理费用水平预测，管理费用维持在5%左右。⑺、财务费用预测根据咸阳偏转借入资金总体情况，根据借入资金成本预测。⑻、投资收益预测根据咸阳偏转的历史投资收益水平预测，预计投资收益为零。⑼、所得税预测根据咸阳偏转所在地税收优惠政策和适用税率为15%。⑽、折旧及摊销费预测根据咸阳偏转的会计政策和会计估计所规定的折旧及摊销政策预测。⑾、资本性支出预测根据咸阳偏转的固定资产构成情况及更新和投资计划进行预测，并对资本性支出进行年金化处理,平均分配到各年。⑿、净现金流量预测根据下述公式进行预计净现金流量=净利润+折旧及摊销+借入资本税后利息-资本性支出-追加营运资本预测2006年到2010年未来收益及净现金流量见附表。5、折现率的估算折现率，选用加权平均资本成本，估算公式为：折现率=借入资本占全部资本的比重×借入资金成本+所有者权益占全部资本的比重×净资产投资要求的回报率其中借入资本按咸阳偏转现有的借入资金加权平均利率估算，为5.58%；借入资本占全部资本的比重按咸阳偏转估值基准日帐面值构成比例估算，净资产投资要求的回报率按以下公式估算：净资产投资要求的回报率=无风险报酬率+风险报酬率咸阳偏转股份有限公司估值咨询报告书·正文中宇资产评估有限责任公司10无风险报酬率按五年期国债利率3.6%确定，风险报酬率按企业所处的行业风险因素、市场风险因素、企业自身的经营管理风险因素和资金风险因素综合确定为4%。折现率=借入资本占全部资本的比重×借入资金成本+所有者权益占全部资本的比重×净资产投资要求的回报率=2%×5.58%（1-33%）+98%×7.6%=7.6%6、估算净现金流量现值tP=∑Ai/（1+r）i+At/r（1+r）-ti=1=34