第三章第二节-长期偿债能力分析

1主要指标：6+X资产负债率产权比率利息保障倍数第二节长期偿债能力分析长期资本负债率现金流量利息保障倍数现金流量债务比其他…涉及资本结构分析、财务风险(杠杆)分析2一、资产负债率资产负债率=负债总额÷资产总额该比率是衡量企业负债水平和财务风险程度的重要标志。一般企业负债率水平在30％－60％。行业差异较大,企业生命周期差异大。当资产负债率大于100%，表示什么？思考3资产负债率的计算为了更准确地反映资产负债率的平均水平，避免期末数被粉饰,可以将“期末数”换为：(期初数+期末数)2(各季初数+各季末数)8其他静态数据(取自资产负债表的数据)都可应用类似方法计算.4我是债权人，该指标越低越好如何看待资产负债率？我是经营者，负债率取决于企业的财务前景好坏及经营者的心理。我是所有者，只要资金利润率大于利息率，指标越大越好5[适度的]财务杠杆的妙用例:A、B公司除资产负债率不同外,其他条件均相同.当资产报酬率大于利率时,债务多多益善.因为:利率固定利息抵税AB资产100100负债0508%息税前利润1010%1010%减:利息048%税前利润1010%612%减:所得税330%1.830%税后净利77%4.28.4%权益净利率有效利率=8%·(1-30%)=5.6%6负债经营的利弊借钱生财，借鸡下蛋借船过河，借梯上屋人找钱,难；钱找钱,易钱找人？•资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全，举债越容易[财务弹性之一]7负债不是天使也不是恶魔债务危机常是资产减值问题的延伸，或盈利能力萎缩的结果。资产不会变得更好,负债不会变得更坏.资产比负债更危险.——《财报就像一本故事书》8一个笑话的报表联想2004年美国总统竞选期间,Bush做脑科检查。医生说：Inyourrightbrain,thereisnothingright.Inyourleftbrain,thereisnothingleft.流动资产非流动资产流动负债长期负债所有者权益ALE9案例:稳健还是保守?台湾华硕公司，2001年现金占总资产近70%，多半以定存方式持有，即使有短期投资也以债券型基金为主。可谓保守至极。因一再否决各方面送来的投资方案，华硕董事长施崇棠被指“不会理财”。在全球经济不景气的2001至2003年，华硕反而大举投资，现金占总资产比例降到13%。财务报表中的资产其实是现实中的负债.——《富爸爸·穷爸爸》10资产负债率与资产报酬率有学者研究发现，我国上市公司存在资产负债率与资产报酬率倒置的现象。即高报酬、低负债，或低报酬、高负债。如何解释、评价这一现象？为什么会出现这种现象？这种现象对公司而言好不好？应当强化、维持还是扭转？如何解决？思考11二、产权比率产权比率=负债总额÷股东权益产权比率也叫做负债[/债务]权益比率该比率反映股权投资者对债权人的保障程度。一般认为，该比率在1：1以下比较理想。12图示:长期偿债能力比率请在图中指出资产负债率与产权比率的含义。流动资产非流动资产流动负债长期负债所有者权益负债资产13产权比率与资产负债率请推导:产权比率=资产负债率/(1–资产负债率)资产负债率=1/(产权比率+1)资产负债率20%40%80%产权比率0.50.6712练习14权益乘数:概念与公式权益乘数＝总资产/股东权益资产负债率=L/A,产权比率=L/E,A=L+E权益乘数=A/E=f(产权比率)?请推导:权益乘数=1+产权比率权益乘数=1/(1-资产负债率)15权益乘数:练习权益乘数和产权比率都只是资产负债率的变形,在综合评价时,不宜同时采用.资产负债率0%33%40%50%67%100%产权比率00.50.6712无意义权益乘数11.51.6723练习注意16案例:长期偿债能力分析以五粮液2007年末数字为例,计算以上三种长期偿债能力比率.练习请根据你所找公司报表,计算各种长期偿债能力比率,并简要评价.17三、长期资本负债率由于流动负债的数额经常变化,且多数为无息,资本结构管理大多只关注长期资本.长期负债(非流动负债)长期负债+股东权益长期资本负债率=思考如果流动负债为零,长期资本负债率与资产负债率将会如何?如果短借长用，又将如何?18补充:资本结构分析财务杠杆系数=(EBIT+I)/EBITEBIT_息税前利润(税前利润+利息);I_利息流动资产非流动资产流动负债长期负债所有者权益19四、利息保障倍数息税前利润=净利润＋利息费用＋所得税费用因为利息费用≤财务费用,常以财务费用替代利息,也可用附注信息.息税前利润利息费用利息保障倍数=当财务费用为负数时,怎么办?EBIT为负呢?思考(EBIT)20利息保障倍数的应用EBIT是指息税前的正常业务经营利润，不包括非正常项目I是指企业在正常经营过程中实际发生的借款利息、债券利息等，应包括资本化利息费用(即计入资产价值的利息费用).为考察偿付利息的稳定性,可计算多年的指标(之前的指标重视本金的偿还).一般认为,利息保障倍数的底线是1.21五.现金流量利息保障倍数该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障;该比率比以利润(权责发生制\应计制)为基础的利息保障倍数更可靠.经营现金流量利息费用现金流量利息保障倍数=22六.现金流量债务比(偿债周期)现金流量债务比＝经营活动现金净流量负债总额负债总额经营活动现金净流量偿债保障比率＝长期偿债能力分析,并不只是偿还长期负债的能力,而是偿还所有负债.由于分子是时期指标,分母一般用年初和年末的平均数。为了简便,也可用期末数。注意23指标对比请对比:现金比率=现金/流动负债现金流量比率=NCF/流动负债现金流量债务比率=NCF/负债总额短期24七.其他长期偿债能力比率由于无形资产的价值不确定，因此予以扣除。“品牌”可以偿债吗？有形净值债务率=负债总额资产总额-无形资产等25七.其他长期偿债能力比率长期负债与营运资金比率=长期负债流动资产－流动负债一般地，长期负债不应超过营运资金。该指标是流动比率的一种变形。当资产负债率为40%、流动资产比重为30%，且流动比率为2时，长期负债与营运资金比率为多少？练习26七.其他长期偿债能力比率未扣除利息、所得税、折旧和摊销前的盈余(EBITDA)=EBIT+折旧额+摊销额间接法现金流量(EBITDA)负债总额现金流量对负债比率=27案例请根据你所找公司报表,计算各种长期偿债能力比率,并简要评价.以下是四川长虹的综合案例。28四川长虹与深圳康佳比较1999200020012002200320042005长虹%21.7020.1426.6730.0339.5138.7536.51康佳%57.3958.2752.6251.0762.7064.1361.990102030405060701999200020012002200320042005长虹康佳资产负债率长虹的负债水平逐年上升，康佳变化不大，但负债率较长虹高。29四川长虹与深圳康佳比较19992000200120022003长虹32.16无意义无意义12.054.92康佳417.77无意义3.607.44051015202530354045长虹康佳利息保障倍数财务费用为负数时，该倍数无意义；EBIT为负数，也无意义。30四川长虹长期偿债能力的定基分析项目19992000200120022003资产总计100100.26105.57112.11131.88负债合计10093.08129.77155.19240.15股东权益合计100102.2598.86100.18101.87息税前利润10047.074.2932.2454.47经营现金净流量10076.0845.49-98.5825.57负债的增长幅度一直超过资产和股权权益的增长。息税前利润与现金净流量一路下跌。31四川长虹长期偿债能力的结构分析项目19992000200120022003流动负债合计21.5920.6126.6230.0039.15长期负债合计0.040.530.000.000.36股东权益合计78.3778.8673.3869.9960.49负债与股东权益合计100100100100100公司的负债结构有何特点？32长期经营租赁或有项目担保责任未决诉讼……影响长期偿债能力的因素有哪些？33小结偿债能力指标记忆窍门偿债能力分析应注意练习题34偿债能力指标记忆窍门“母子率”类指标(一般用负债总额)：资产负债率、产权比率(股东权益负债率)、长期资本(长期)债务率三个倍数:权益乘数：股东权益的放大倍数利息保障倍数现金流量利息保障倍数现金流量债务比:流量数与存量数之比.涉及现金流量，均为经营现金流量。35偿债能力分析应注意从科学性讲,分子分母的时间特征必须保持一致.但有时可能为了简化,而不保持一致.注意灵活性!现金流量比率现金流量债务比对于任何一个指标的分析不要绝对化。36练习题1单选:某公司20×6年年初产权比率为70％。若该公司年度末所有者权益为40000万元，并使债权人投入的资金受到所有者权益保障的程度降低5个百分点，则该公司20×6年年末的资产负债率为（）。A.45.95％B.48.72％C.50％D.42.86％37练习题2多选:甲公司2005年末负债总额为200万元,资产总额为500万元,无形资产净值为50万元,流动资产为240万元,流动负债为160万元,2005年利息费用为20万元,净利润为100万元,所得税为30万元,则（）。A.2005年末资产负债率为40％B.2005年末产权比率为2/3C.2005年利息保障倍数为7.5D.2005年末长期资本负债率为20％38ANYQUESTIONS?