全球和中国主要免税公司发展调研分析报告(目录)

第二节全球免税行业和主要企业分析一、全球免税行业根据MoodieReport数据表明，2016年全球前十大免税旅游零售集团的销售额达到324.77亿欧元，市场占有率在50%以上。前25的销售额超过431.78亿欧元，市场占有率超过75%。免税行业已经是一个典型的寡头垄断市场，因此，规模优势、区域布局、地方资源是竞争的关键。全球前十的免税集团在2016年的销售增长势头良好，其中多个集团有双位数增长。这些免税集团凭借并购重组、枢纽标段竞标和强劲的销售势头，稳居榜单前列。其中Dufry以72.98亿欧元的销售额位居全球旅游零售运营商之首，2016年增长率达28.43%图表12011-2016年全球前25大免税集团零售额（单位：百万欧元）资料来源：MoodieReport前20位的排名展现出亚太地区对免税行业的贡献不断上升，特别是中国大陆游客庞大的消费群体与强劲的消费力。乐天、新罗、王权，再到升恒昌、日上、中免，亚洲公司上榜越来越多。此外，全球免税行业并购步伐也大大加快，集团化发展趋势明显。Dufry接连收购WDF、Nuance之后，业务量达到第一。从2015年的全球免税行业的排名可以看出，行业内小的免税公司大大减少，拥有集团优势、区域优势以及资源优势的免税公司具有更大的成长空间，同时免税行业的集团化竞争也将进一步加剧。我们预测未来国内大概率也会扶持其类似泰国王权，韩国乐天这样的国际化大型旅游零售集团。二、瑞士杜福瑞集团作为2015年全球销售第一的国际免税巨头，Dufry免税业务收入约占总营收的60%，整体毛利率维持在58%左右，免税品业务应高于60%，由于近年来收购扩展加快，利息支出较多，所以整体净利率较低。从销售渠道看，机场销售占比常年在90%以上，同时该集团积极拓展亚洲地区业务，获得亚洲各地的免税特许权如巴厘岛、斯里兰卡、韩国（金海）等，而中国近两年奢侈品的消费与旅游零售高度相关，机场客流量稳步增长推动公司免税销售额进一步增长。由于公司的业务均衡覆盖全球各个区域，也就对机场零售业态具有较好的代表性，香化产品占销售额的三分之一，精品占四分之一，烟酒占四分之一。公司在2014年9月收购Nuance以及2015年8月收购WDF后进一步巩固了亚太地区的销售同时业绩扩大至五个主要销售地区以及分配集散中心（香港）。两次并购使得Dufry的市场占有率超过四分之一，成为全球第一，毛利率基本维持在58%左右。而考虑到公司免税零售占营收总额的60%，一般零售占40%的结构（过去几年，一般旅游零售的占比持续提升，也反映了全球旅行量发展的大趋势），我们预计Dufry在免税零售业务的毛利率达到65%左右。虽然公司净利润率较低，但过去几年的息税前利润率在6%-8%之间，我们预计免税零售部分的息税前利润率在8%-10%之间。因此，全球一流运营商如果不考虑有息负债，只考虑正常所得税赋，其机场店运营的净利润率应该达到6%-8%之间。激烈竞争的态势下，必然会推动扣点比例上升。虽然公司在不断通过提升运营效率和扩大规模效应来提升毛利率，但Dufry披露的每年租赁相关费用占总营收比例从2008年的18%提升到2016年的28%，基本是逐年稳步上升，推算免税零售部分的扣点比例达到40%。如何与机场实现利润捆绑来对冲成本的上升是所有运营商都需要考虑的问题。图表22016年DUFRY销售产品结构销售地区分布资料来源：公司资料图表42012-2016年DUFRY营收增速及毛利率销售业务细分数据来源：重磅数据知识关系挖掘平台一、中国免税行业发展4二、中免集团&日上免税行4三、中免集团和海免5五、中出服免税公司8六、中国免税业发展9第二节全球免税行业和主要企业分析11一、全球免税行业11二、瑞士杜福瑞集团12三、环球免税集团15四、拉格代尔旅游零售17五、韩国新罗和乐天免税19第三节中国免税行业发展分析22第四节三种免税模式分析23一、韩国免税借鉴23二、机场免税28三、离岛免税模式29海口美兰机场免税店、三亚海棠湾免税店6图表5海南离岛免税店销售与人均统计6图表6中出服主要门店营收8图表72016年新设机场免税店招标中标统计9图表82011-2016年全球前25大免税集团零售额（单位：百万欧元）11图表92016年DUFRY销售产品结构13图表102016年DUFRY销售地区分布13图表112012-2016年DUFRY营收增速及毛利率13图表122012-2016年DUFRY销售业务细分14图表13Dufry提成费用的增长情况14图表14DFS机场租金变化趋势15图表152011-2015年DFS营收及增速16图表162016年LVMH主营产品销售结构16图表172011-2015年LTR营收及利润率变化18图表182016年TRAVELRETAIL销售地区分布18图表19乐天主要门店分布19图表20新罗主要门店分布20图表21新罗免税业务销售收入及利润率统计20图表22新罗&乐天销售额变化统计20图表23中国较韩国在政策上有上调空间，上游采购优势+下游消费群体支撑22图表24韩国免税品消费规模及其全球份额占比23图表252016H11济州岛5店销售品类24图表26韩国近年免税行业调整25图表27中国消费在韩国总体销售中占比25图表28中日韩对乐天免税店销售额贡献25图表29中国近年来占据韩国国际游客的半壁江山26图表302017年3月开始，中国赴韩人次骤减26图表31北京首都机场航班架次、客流量28图表32上海机场航班架次、客流量29图表33中免三亚海棠湾经营面积与商品种类远超过海免美兰机场免税店30图表34中国最新离岛政策与一般免税政策相比，免税限额更高，限次更严格30图表35海南离岛免税规模31