第5章--期货投机与套利交易

第五章期货投机套利交易以营利为目的的交易！第一节期货投机交易主要掌握：1.期货投机定义；2.期货投机与套期保值以及股票投机的区别；3.期货投机者类型；4.期货投机的作用和操作方法。第一节期货投机交易一、期货投机的概念(一)期货投机(FuturesSpeculation)是指交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。具有高风险高收益的特征。第一节期货投机交易(二)期货投机与套保的区别第一节期货投机交易(四)期货投机者类型第一节期货投机交易二、期货投机的作用1.承担价格风险：价格风险是客观存在的，不可能消失，只可能被转移，投机者在客观上成为风险承担者，提供了期货市场所需的风险资金。2.促进价格发现：投机交易者为获得利润，广泛地搜集、整理、分析信息，运用科学的预测方法分析不同空间、时间、商品的供求状况，使对商品价格未来走势的估计，建立在更可靠的基础上。第一节期货投机交易二、期货投机的作用3.减缓价格波动：期货投机者会仔细研究价格关系，当期货市场之间或商品之间价格关系脱节时，他们就频繁买卖合约，通过价差盈利，市场和商品间价格不合理状况被消除，使商品价格趋于合理协调状态。在价格低时买入期货合约，使市场需求增加，从而导致价格上涨；在价格高时卖出期货合约，使市场需求减少，又平抑了价格；投机者频繁的交易活动，使较大幅度价格波动趋于平缓。4.提高市场流动性：投机者的参与使期货交易量大大增加，增加了市场的流动性，使套期保值交易者进入和结束交易比较容易。第一节期货投机交易三、期货投机的准备工作1.充分了解期货合约2.制定交易计划3.设定盈利目标和亏损限度四、期货投机的操作方法(一)开仓阶段1、选择入市时机基本面分析——权衡风险和获利前景——确定入市的具体时间。第一节期货投机交易四、期货投机的操作方法2、金字塔买入卖出法(1)金字塔买入如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓；持仓的增加应渐次递减。案例：P122金字塔卖出法原理同上。第一节期货投机交易四、期货投机的操作方法3、合约交割月份的选择需要考虑的两个问题：I.合约的流动性；II.远期月份合约与近期月份合约价格之间的关系正向市场：多头近期，空头远期。反向市场：多头远期，空头近期。第一节期货投机交易(二)平仓阶段1.掌握限制损失、滚动利润的原则。注意及时止损止盈。2.灵活运用止损指令。案例：P125第一节期货投机交易(三)资金和风险管理指交易者对资金的配置和运用问题。包括：投资组合的设计、投资资金的分配、止损点的设计、收益与风险的权衡等。1.一般性的的资金管理要领①投资额必须限制在全部资本的50%以内，1/3至1/2以内为宜。②在单个品种上所投入的最大资金应限制在总资本的10%-20%以内。③在单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。④在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%-30%以内。第一节期货投机交易(三)资金和风险管理2.分散投资与集中投资期货投机主张纵向投资分散化，而常规证券投资主张横向投资多元化。第二节期货套利概述主要掌握：1.期货套利的概念和分类；2.期货套利与投机区别；3.期货套利的作用。第二节期货套利概述一、期货套利的概念期货套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化的同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。一般操作为：在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。第二节期货套利概述二、期货套利的分类1.期货套利交易主要是指期货价差套利。即指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。2.分类：①跨期套利：同一品种不同合约②跨品种套利：同一市场的两至三种关联度较大的品种，买入铜期货合约，卖出铝期货合约。③跨市套利：多个交易所，在LME买入1109铜期货合约，在SHFE卖出1109期货合约。第二节期货套利概述三、期货套利与期货投机的区别1.期货投机只是利用单一期货合约的上下波动赚取利润，而期货套利是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。2.期货投机在一段时间内只作买或卖，而期货套利则是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。3.期货套利赚取的是价差变动的收益，价差变化小，风险小。期货投机风险较大。4.期货套利成本一般要低于期货投机交易。第二节期货套利概述四、期货套利的作用套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。1、套利行为有助于期价和现价、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。价格发现功能的有效发挥。2、套利行为有助于市场流动性的提高第三节期货套利交易策略主要掌握：1.期货价差的定义；2.价差的变化；3.价差套利的盈亏计算；4.套利交易指令；5.各种价差套利的操作及分析方法；6.期货套利操作的注意要点；7.程序化交易的概念；8.程序化交易系统的形式与设计。第三节期货套利交易策略一、期货套利交易（一）期货价差的定义1、期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。如：玉米1109合约与1107合约的价差、与小麦1109合约的价差2、与投机交易不同，在价差交易中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。第三节期货套利交易策略一、期货套利交易（一）期货价差的定义3、Legs，也可称为“边”或“方面”。套利交易中建立的多头和空头头寸。大多数套利活动都是由买入和卖出两个相关期货合约构成的，因而套利交易通常具有两条“腿”。但也有三条“腿”的情况，譬如在大豆、豆粕和豆油三个期货合约间套利，买入大豆期货合约，同时卖出豆粕和豆油期货合约。4、计算建仓时的价差，应用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。在计算平仓时的价差时，为了保持计算上的一致性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。第三节期货套利交易策略（二）价差的扩大与缩小1、价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。2、套利者认为：当前价差过大，期望未来缩小；当前价差过小，期望未来扩大如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；如果相反，则价差是缩小的。譬如……第三节期货套利交易策略（三）价差套利的盈亏计算在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。案例：P131，例5-6（四）套利交易指令1、在套利交易实施中，限价套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价格，只要标注两个合约价差即可。第三节期货套利交易策略（四）套利交易指令2、套利市价指令：是指交易将按照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份则可。如：市价指令买入1月份棕榈油期货合约卖出5月份棕榈油期货合约优点：成交速度快；缺点：不一定是理想价差套利限价指令的使用。P131，例5-7第三节期货套利交易策略（四）套利交易指令3、套利限价指令：指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。使用时需要注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份。如：买入1月份PTA期货合约卖出11月份PTA期货合约1月份PTA期货合约不高于11月份PTA期货合约价格120元/吨优点：获得理想价差；缺点：不一定马上成交。P131，例5-8第三节期货套利交易策略(一)牛市套利（BullSpread）1、操作方法：当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度，无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大。例证：P133，P134第三节期货套利交易策略10月26日买入50手5月份棉花期货合约，价格为27075元/吨卖出50手9月份棉花期货合约，价格为27725元/吨价差650元/吨12月26日卖出50手5月份棉花期货合约，价格为27555元/吨买入50手9月份棉花期货合约，价格为28060元/吨价差505元/吨每条腿的盈亏状况盈利480元/吨亏损335元/吨价差缩小145元/吨最终结果盈利145元/吨，总盈利为145元/吨×50手×5吨/手＝36250元第三节期货套利交易策略10月26日买入50手5月份棉花期货合约，价格为27075元/吨卖出50手9月份棉花期货合约，价格为27725元/吨价差650元/吨12月26日卖出50手5月份棉花期货合约，价格为26985元/吨买入50手9月份棉花期货合约，价格为27480元/吨价差495元/吨每条“腿”的盈亏状况亏损90元/吨盈利245元/吨价差缩小155元/吨最终结果盈利155元/吨，总盈利为155元/吨×50手×5吨/手＝38750元第三节期货套利交易策略2、小结：①正向市场上，无论价格涨跌，价差缩小时，牛市套利才能获利；②反向市场上，无论价格涨跌，价差扩大时，牛市套利才能获利。③在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。第三节期货套利交易策略(二)熊市套利（BearSpread）1、操作方法：当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。无论是在正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。例证：第三节期货套利交易策略7月8日卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21955元/吨买入60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22420元/吨价差465元/吨9月8日买入60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21215元/吨卖出60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为21775元/吨价差560元/吨盈亏状况盈利740元/吨亏损645元/吨价差扩大95元/吨最终结果盈利95元/吨，总盈利为95元/吨×60手×5吨/手＝28500元第三节期货套利交易策略7月8日卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21955元/吨买入60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22420元/吨价差465元/吨9月8日买入60手11月份天然橡胶期货合约，价格为22075元/吨卖出60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22625元/吨价差550元/吨每条“腿”的盈亏状况亏损120元/吨盈利205元/吨价差扩大85元/吨最终结果盈利85元/吨，总盈利为85元/吨×60手×5吨/手＝25500元第三节期货套利交易策略2、小结：①正向市场上，无论价格涨跌，价差扩大时，熊市套利才能获利；②反向市场上，无论价格涨跌，价差缩小时，熊市套利才能获利。第三节期货套利交易策略（三）蝶式套利（ButterflySpread）1、蝶式套期图利是跨期套利中的又一种常见的形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套期图利。2、具体操作方法是：买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。3、例证3月份合约5月份合约7月份合约2月1日买入150手，4050元／吨卖出350手，4130元／吨买入200手，4175元／吨2月18日卖出150手，3850元／吨买入350手，3910元／吨卖出200手，3970元／吨各合约盈亏状况亏损200元／吨总亏损为200×150×10＝3000