基于实物期权的基础设施特许经营项目价值研究及实证分析

基于实物期权的基础设施特许经营项目价值研究及实证分析作者：魏喆学位授予单位：天津大学相似文献(10条)1.学位论文刘睿基于改进的实物期权基础设施投资评价研究2007针对实物期权投资评价方法在基础设施项目中的缺陷，即缺少相关的定价信息，计算结果不准确，本论文尝试将神经网络理论引入基础设施项目投资评价之中，利用神经网络模型修正实物期权投资评价的结果，更贴近实际地评估基础设施项目的价值，改进基础设施投资项目的评估手段和方法。本文主要以基础设施投资项目的评价和决策作为研究对象。首先对基础设施投资项目及其投资特点进行了分析，讨论了其中存在的不确定性和管理弹性，探讨了交通基础设施项目中存在的实物期权特性。根据国内外实物期权的研究理论与应用经验，重点讨论了实物期权方法存在的缺少相关的定价信息，计算结果不准确等方面的缺陷。在此基础上，提出了一种基于人工神经网络的实物期权定价方法来修正实物期权在基础设施投资评价中的缺陷的思想，并确定了应用神经网络修正的实物期权定价模型的实施步骤。此外，针对出于各种不确定性使投资决策者采取各种灵活性措施所带来的价值，运用实物期权B.S定价模型对投资机会的价值进行定量分析，并对B-S模型得出的结果进行敏感性分析，将其模型用神经网络进行优化，并通过MATLAB编程实现。此外，本文对建立的模型进行了实证分析，将分析结果与传统NPV方法，单纯的实物期权方法进行了对比。实证结果表明，修正的实物期权模型能弥补现行实物期权定价方法的部分不足，提高投资项目估价的准确度，更贴近实际地评估基础设施项目的价值，而且对其它基础设施项目的投资评价更具有借鉴意义。2.期刊论文刘星.熊正丰公共基础设施项目的实物期权特性分析-科技经济市场2007,(6)将期权从金融领域引入到实物投资领域,并结合公共基础设施项目的特点,分析了公共基础设施项目的实物期权特性,说明应用实物期权方法进行公共基础设施项目投资分析的可行性和必要性.并分析比较实物期权方法和DCF法,阐释了实物期权方法的适用范围.3.学位论文潘小华实物期权在大型交通基础设施投资决策中的应用研究2003由于现代社会经济系统的复杂性,经济运行中的不确定性因素越来越多,投资项目所面临的风险也越来越大.传统的NPV法评估投资项目的弊端越来越凸现.或有选择权方法越来越受到重视,在项目投资决策、项目评估、企业并购、市场营销、产品定价方面逐步形成了实物期权理论(RealOptionTheory).该文首先通过对实物期权理论概念、研究背景及其特点的分析,详细地介绍了实物期权理论目前在国内外的研究进展、运用现状及其分类和定价,然后通过对实物期权方法及其它各种传统投资决策评价工具适用范围及优缺点的比较分析,突出了实物期权方法在评估项目的不确定性、捕获灵活性、处理投资的不可逆性及反映项目的市场价值方面的优势及它适用的项目特征.其次,运用动态规划法从简单的基本模型开始,通过对适用于大型交通基础设施投资决策的实物期权基本模型的介绍,讨论了在价格不确定性下如何运用实物期权法评估大型交通基础设施投资项目的价值和投资机会的价值以及它们之间的联系,从而得出最优投资决策规则,并对各参数进行了敏感性分析.然后讨分别讨论了在价格与投资成本都不确定的条件下及考虑折旧情况下运用实物期权法评估大型交通基础设施投资决策的最优投资决策规则.再次,详细地介绍了实物期权的应用框架的构建,并阐述了实物期权定价的实现过程及实物期权定价相关变量的确定,从而在如何构造及运用实物期权模型方面提出指导性意见.最后,以磁浮交通长达干线作为研究案例,根据磁浮交通长大干线投资建设特点,详细地分析了磁浮交通长大干线投资过程中存在的不确定性,识别出磁浮交通长大干线投资决策过程中拥有的各种期权.然后运用实物期权法对其进行了实证分析.4.学位论文刘星公共基础设施项目投资的实物期权方法研究2007公共基础设施建设是国民经济和社会发展最重要的组成部分，保障基础设施增长与经济增长相协调对城市和社会的发展至关重要。改革开放以来，我国经济的高速发展对公共基础设施的需求越来越大，但是有限的政府财政收入导致的资金不足，严重制约了公共基础设施建设的发展，因此政府下放管理权限，采用融资的方式吸引民间资金进行公共基础设施建设，并进行了许多有益尝试，但同时也暴露出技术、政策等方面存在的问题，而导致这些问题的根本原因是公共基础设施的项目价值确定问题。文章分析了公共基础设施的经济含义、特征及传统融资方法的缺陷，并在此基础上，引入实物期权的概念，应用实物期权方法对具有复杂不确定性因素的公共基础设施项目进行价值分析，并基于公共基础设施项目具有投资不确定性的特点，创新的提出了执行价格为变量时的Black-Scholes实物期权定价模型，并采用实例进行实证分析，证明应用实物期权方法对公共基础设施项目的经营柔性进行价值分析真正弥补了传统评估方法的不足。论文最后对实物期权方法和传统评估方法进行对比分析，提出实物期权分析方法在今后实际应用中还需要注意的问题和有待进一步分析研究的问题。5.期刊论文杨屹.郭明靓.扈文秀.YANGYi.GUOMingliang.HUWenxiu基于实物期权的基础设施BOT项目投资决策研究-科技管理研究2007,27(7)在基础设施BOT项目投资决策中,采用的PV等传统方法未考虑项目的灵活性价值和战略价值,而实物期权方法则恰恰能够弥补这一缺陷.本文通过分析基础设施BOT项目中所隐含的实物期权特征,建立了实物期权投资决策模型,得到了项目投资机会的价值,并举例讨论了投资者如何利用最优临界值判断正确决策的时机.6.期刊论文邹湘江.王宗萍.ZOUXiang-jiang.WANGZong-ping环境基础设施BOT项目实物期权模式决策-吉首大学学报（自然科学版）2008,29(3)城市化水平的不断提高带动了城市环境基础设施需求的扩大,BOT融资模式可以解决政府环境基础设施投入不足的状况.BOT模式的不确定性加大了投资者决策的难度,实物期权模型能较好地反映不确定性因素对环境基础设施BOT项目价值的影响,有利于投资者做出决策.通过识别城市环境基础设施BOT项目中的扩张期权,应用Black-Scholse期权定价模型计算项目的期权价值,借助具体的案例,分析投资者的决策过程.7.学位论文钱麒羽基于实物期权二叉树模型的交通基础设施投资评价研究2006本文通过期权价值图的构造，运用期权价值指标对潜在的投资计划进行评估和战略规划。当多种实物期权并存于投资项目中时，因相互影响可能导致复合期权价值难以确定。基于双实物期权均被执行的联合概率函数，可以构建双实物期权可加性测定模型，从而得到复合期权的定价规则：类型不同的期权可以直接相加，类型相同的期权不可相加；对于不可相加的实物期权，采用模糊层次分析法求取复合实物期权的组合价值。以JS高速公路作为研究案例，运用资本资产定价模型(CAPM)确定了折现率，并应用于NPV法，确定了项目净现值，同时，基于二叉树定价模型分别确定了该项目的延迟期权和扩张期权的价值，通过模糊层次分析法综合得到了项目期权价值。将两种方法计算得到的结果进行比较，实物期权估计出的项目价值要明显高于项目的固有价值。实证分析表明，当项目投资中包含较大的灵活性和较多的选择权时，实物期权估价方法是一种更有效的关于项目投资评估的工具。8.学位论文王秀清经营性基础设施经济评价中的实物期权方法2007政府开始对经营性基础设施建设的放开，让有实力的民营资本参与到以前由政府垄断建设运营口中。为了向私人投资者证明这些项目具有赢利性，提供一份真实可信的经济可行性评价是非常必要的。传统的评价方法主要是净现值法，由于净现值法的基本理论假设与基础设施建设和运营过程中的真实情况不符，使得其评价受到了种种质疑。因此，我们将目光转向金融领域的一项重要成果—金融期权，努力寻求金融期权在实物领域的适用性，近年来开始逐渐把它引入到对经营性基础设施建设投资决策中。在本篇论文中，我们将试着在一个以BOT方式进行建设和运营的收费高速公路的经济评价中，利用实物期权挖掘其潜在的价值，这些价值是由于不确定性的存在而产生的，其中利用了二叉树方法对建设费用和经营收入的波动性进行了定量研究，经过计算可以发现，合理利用实物期权方法进行评价，可以使一个用传统方法计算净现值为负的项目变得有利可图。另外，在政府对项目的支持中，也包含了巨大的期权价值，如最小交通量保证和影子收费，虽然采用的方法不同，但是效果是相同的，就是通过限制风险，对项目起到了补贴的作用，这样可以使民营资本放心的投入到项目的建设和运营中。本文的创新点是通过对项目内含的实物期权以及可通过转让合同从政府部门获得的实物期权的分析，弥补了传统方法投资决策的呆板性，更符合项目建设的实际。9.期刊论文覃正标.蒲云.胡敏杰.QINZheng-biao.PUYun.HUMin-jie基于模糊实物期权的基础设施BOT项目价值研究-北京交通大学学报(社会科学版)2009,8(2)投资项目评价的传统方法是现金流折现分析方法(DCF),这种方法的假设前提是估计项目未来发生的现金流为已知的固定值,因此该方法难以评估现金流波动对投资项目价值的影响.从实物期权的角度看,投资决策变量的不确定性会影响项目的价值.本文针对基础设施BOT(建设-运营-移交)项目中投资成本及项目运营收益两种不确定性因素,分析BOT项目所具有的实物期权特性,结合BOT项目价值随时间变化的特点,建立了基础设施BOT项目模糊实物期权模型.运用该模型对项目期权价值进行分析表明:不确定因素会增加项目的期权价值,这个增加的价值有助于投资者从期权角度重新评估BOT基础设施项目投资价值.10.学位论文张尔斯基于实物期权理论的IT基础设施投资评价研究2006企业信息化建设离不开IT基础设施的支持，如何认识IT基础设施投资对于企业的意义，如何定量评估其经济效益是企业十分关心的问题。由于IT基础设施投资具有投资大、周期长、效益非直观性和伴随较大不确定性等特点，一方面，使得以传统的资源能力观来管理IT基础设施投资无法真正实现动态管理的要求，另一方面，传统的净现值法等投资评估手段亦不能合理客观地评估IT基础设施投资价值。本论文以实物期权理论为基础，结合传统的战略投资资源观，详尽分析IT基础设施期权特征及其影响因素，构建战略期权管理框架；并且结合不同的市场特点，从投资的实际情况出发构筑起IT基础设施投资的一般性评估模型。本文的研究结果强调，IT基础设施的资源能力赋予企业战略灵活性，从而更积极主动地适应未来市场环境的变化，由管理柔性体现的期权价值是企业的重要战略能力和资源，包含在IT基础设施价值中。第一章，绪论部分，阐述论文研究背景和依据，综述国内外相关文献，布置论文研究内容和结构。第二章，为文章的理论基础，简单介绍实物期权涵义、特点、应用等，与传统评价方法比较。第三章，从IT基础设施拥有的战略柔性特征引出其实物期权特征分析，并详细研究IT基础设施期权价值影响因素，构建企业实物期权管理框架第四章，根据IT基础设施期权的增长性特征，构建垄断条件下IT基础设施价值评价一般模型，并对相关参量对期权价值的影响进行了敏感性分析。第五章，在上一章讨论的基础上，结合垄断竞争市场特点，加入反映竞争因素的参量构建一个双头垄断模型。第六章，总结论文主要结论及创新之处，指出不足及展望。本文链接：授权使用：上海海事大学(wflshyxy)，授权号：4b7ca874-ee64-4aa5-b3e0-9e3e009b621d下载时间：2010年11月30日