通货膨胀税与成本视角下的铸币税

※中央银行的逻辑※THELOGICOFCENTRALBANKING第11章铸币税和通货膨胀税11.1金属货币下的铸币税11.2信用货币的铸币税问题11.3不同货币制度下的铸币税含义的演化11.4实际铸币税、通货膨胀税和成本视角的铸币税【本章主要内容】什么是铸币税？不同货币制度下的铸币税有何不同？货币发行机构角度下的铸币税和政府角度下的铸币税的异同;人民币国际化是否能增加中国的铸币税收入？什么是通货膨胀税？通货膨胀税与铸币税有何差异？【本章重点】什么是铸币税？什么是铸币税（seignorage）？这是学习《货币银行学》课程后学生们经常思考的一个问题。铸币税在国内经济学界也被翻译为“铸币利差”，本书统一采用铸币税这一表述。简单地说，铸币税就是政府通过垄断货币发行的权力，使得货币面值与其实际价值远远背离，由此获得的这两者之间巨额的差异。11.1金属货币本位下的铸币税金属货币本位下的铸币税规范的货币制度下本位币无铸币税辅币铸币税来源于辅币面值高于其实际价值不规范的货币制度下本位币铸币税来源于本位币金属含量和成色的降低，与本位币的实际面值不符辅币铸币税来源于辅币面值高于其实际价值11.2信用货币下的铸币税问题信用货币下的铸币税金属货币本位下货币发行机构角度政府角度不可兑现信用货币本位下货币发行机构角度政府角度•信用货币下的铸币税理解角度11.2.1以货币发行机构（中央银行）为视角金属货币本位下的银行券银行券：由各家私人银行分散发行的用来代替私人票据、具有不定期性质并保证随时兑现的债务凭证，其发行和流通的源头是私人银行的贷款。私人银行银行券的发行程序资产负债贷款100（1）银行券50（2）活期存款100（1）−50（2）表11-1私人银行银行券的发行过程注：（1）私人银行贷款的发放（2）客户提现私人银行银行券到法偿货币（LegalTender）私人银行发行银行券的弊端：银行券的过度发行，引发通货膨胀、银行券挤兑，导致私人银行破产。银行券逐渐改由中央银行或指定银行统一发行，并通过政府的法令强制成为法偿货币。银行券的垄断发行使得发行机构真正霍地了现代意义上的铸币税收入。铸币税的本质发行机构（如最早的私人银行，乃至后来的中央银行）通过发行货币（无息负债）获得的利差收入。不可兑换信用货币制度下的铸币税：铸币税的增加来源于基础货币增加，而不是基础货币增加额形成的购买力。因此，某一机构通过某种方式能够发行无息负债时，就可以获得类似中央银行的铸币税。“铸币税”举例：商业性金融机构发行的电子货币，商场、超市和购物中心发行的各种代币券（购物卡）。11.2.2政府视角下的铸币税债务收入成为政府收入之前的铸币税财政预算支出为日常性财政支出Gt，财政收入包括税收收入Tt和发行货币的收入∆CUt政府预算约束恒等式：Gt=Tt+∆CUt式中∆CUt为政府直接发行货币获得的铸币税债务收入成为政府收入之后的铸币税政府预算约束恒等式：等式1tTtTttTtttRCBBBTBiG111TtBTttBi11TtTtBB1tRCB式中，Gt表示本期政府支出（购买支出和转移支出），表示本期政府已发行的全部债务余额，表示政府在本期的利息支出，表示本期新发行的政府债券，表示本期中央银行向财政部上缴的利差收入。中央银行的收入支出模式中央银行资产负债表恒等式（增量）形式：等式2式中，（资产方）表示本期中央银行持有的政府债券余额，（负债方）表示本期中央银行储备货币余额。中央银行的收入支出等式的形式如下：等式3中央银行上交财政部的RCBt等于其持有政府债券的利息收入，这里假定中央银行对储备货币不付息。11ttCtCtHHBBCtBtHCtttBiRCB11CttBi11合并等式1、等式2和等式3可得：式中B=BT-BC表示公众持有的国债。上式的含义就是将财政部与中央银行视为一个整体。左边代表政府的实际总支出，包括Gt和对公众所持的未清偿债券的利息支出，等式右边代表政府总支出的融资途径，分别是征税Tt，政府向私人部门的借款Bt-Bt-1和向中央银行融资Ht-Ht-1。因此，从政府的角度看，（名义）铸币税SEt实际上是中央银行储备货币的增加额Ht-Ht-1。CttBi111111ttttttttHHBBTBiG11.2.3铸币税特征总结I.在金属货币时代，本位币是足值货币，是持有者的资产；II.在可兑现的信用货币时代和完全不可兑现的信用货币时代，财政部或者中央银行发行的货币都属于信用货币；III.铸币税都源于政府对货币发行权的垄断，因此必须从政府的角度来理解铸币税概念；IV.在金属货币本位和可兑现的信用本位下，政府直接发行货币获得的收入就是铸币税收入。在不可兑现的信用货币本位下，政府将发行无息负债的职能留给了中央银行V.现代意义的铸币税收入要等于储备货币的增加额，只要本国储备货币增加，政府获得的铸币税就会增加。11.3不同货币制度下铸币税含义的演化不同的货币制度下，铸币税的具体表现并不相同，Ht-Ht-1仅仅是政府视角下最基本的铸币税含义。实际上除了一般情况下的中央银行制度下的铸币税，还有一些特殊的铸币税，如货币局制度下的铸币税和“美元化”条件下的铸币税。11.3.1一般中央银行制度下的铸币税中央银行的资产负债表恒等式为：等式4式中，FE表示为外汇储备，CFI表示中央银行对国内金融机构的债券。中央银行的收入支出为：等式5式中，表示中央银行持有政府债券的利息收入，表示为中央银行持有金融机构债券的利息收入表示为中央银行持有外汇储备的利息收入。1111ttttttCtCtHHCFICFIFEFEBB111111tFtttCtttCFIiFEiBiRCBCttBi1111tFtCFIi11ttFEi将政府预算约束恒等式与等式4和5合并，可得：此时，政府获得的铸币税收入SEt为：tTtTttTtttRCBBBTBiG11111111*11111tttFtttttttttttttCFICFICFIiFEFEFEiHHBBTBiG11111*11tttFtttttttCFICFICFIiFEFEFEiHH11.3.2货币局制度下的铸币税货币局制度下是一种严格按照货币规则运作的货币制度，基础货币的增加必须要有完全的外汇储备做支持，且本币与某一关键货币维持固定的汇率。其资产方是主要是外汇储备，且一般不持有本币资产，即不持有对本国政府、金融机构、企业和居民的债权；负债方主要是无须支付利息的通货和存款准备金。资产负债外汇储备储备货币流通中现金存款准备金表11-2货币局制度下货币当局的资产负债表货币发行机构视角下的铸币税收入货币局制度下货币当局的资产负债恒等式为：式中FE表示货币局持有的外汇储备。货币局的收入支出恒等式为：货币局支出RCBt等于其外汇储备的利息收入，这就是货币局制度下以货币发行机构为视角的铸币税收入。11ttttHHFEFE11tttFEiRCB11ttFEi政府视角下的铸币税收入在货币局制度下，本国政府即使出现财政赤字，一般也不向货币当局融资，那么该制度下政府预算约束条件为：在货币局制度下，政府视角下的铸币税收入SEt是外汇储备的利率收入。tttttttRCBBBTBiG11111ttFEi关键货币发行国的铸币税收入如果实行货币局制度国家的货币钉住某一关键货币，进一步考虑该关键货币发行国政府由此增加的融资额度。该国的财政预算约束可变为：式中，表示本期国外持有的本国政府债券的余额。合并相关等式后得：政府获得的全部铸币税收入SEt为，该国的铸币税收入增加了，即通过国外途径获得的净铸币税收入。tFtFtCtCtttFtCttttRCBBBBBBBTBBBiG1111111FttFtFttttttttBiBBHHBBTBiG1111111FttFtFtttBiBBHH1111FttFtFtBiBB11111.3.3“美元化”条件下的铸币税“美元化”有非正式（非官方）和正式（官方）之分。非正式“美元化”是指在那些通货膨胀率非常高的国家中（如一些拉美国家和制度转型国家），本国居民为规避持有本币的通货膨胀损失，转而持有美元这种通货膨胀率相对较低的货币，这种现象又称为货币替代。正式“美元化”是指一国货币当局放弃现钞的垄断发行权，采用世界上关键货币（主要是美元）作为本国的法偿货币。例如，利比里亚、巴拿马和厄瓜多尔等国家。实施“美元化”国家的政府铸币税收入假定在实施正式“美元化”之前，该国的政府预算约束不变，中央银行正式实施“美元化”之后，其资产负债表左右两边均降为零，中央银行无利息收入。因此，即采取正式“美元化”政策的政府铸币税收入SEt就降为零。111ttttttBBTBiG本币国际化的政府铸币税收入资产负债恒等式为：其中，Ht代表其国内公众和机构持有的本国储备货币，代表外国公众和机构持有的本国储备货币。若将上式与政府预算约束、中央银行利息收入等式合并，可得:上式表明本币国际化的政府获得的铸含税收入SEt为，增加项为，即国外持有的本国储备货币的增加额。FtFtttCtCtHHHHBB111FtHFtFtttttttttHHHHBBTBiG11111FtFtttHHHH11FtFtHH1开放条件下本币国际化的政府铸币税收入如果既考虑本国政府债券市场的国际化，又考虑本币现钞在国外的广泛流通，那么SEt将变为：FttFtFtFtFtttBiBBHHHH11111不同货币制度下基于政府视角的铸币税收入归纳不同的货币制度政府视角下的铸币税中央银行仅持有本币政府债券且储备货币不付息中央银行不仅持有本币政府债券，还持有外汇储备和金融机构债权，且储备货币不付息实行货币局制度的国家采取正式“美元化”国家0关键货币发行国（本币国际化、本币政府债券国际化），且储备货币不付息FttFtFtFtFtttBiBBHHHH1111111ttFEi11111*11tttFtttttttCFICFICFIiFEFEFEiHH1ttHH【思考】人民币国际化能否增加中国的铸币税收入在2009年中国政府以人民币跨境结算为切入点，大力推进人民币国际化。同时国内不少人士认为人民币国际化的好处之一就是通过人民币的海外流通，进而获得相应的铸币税。人民币国际化能否增加中国的铸币税收入？11.4实际铸币税、通货膨胀税与成本视角下的铸币税从现代意义上看，铸币税是政府由于货币发行垄断获得的利润。如果中央银行实行扩张性的货币政策，导致通货膨胀加剧，因此政府获得的铸币税的实际收入与其获得的名义铸币税收入就产生了差异。因此，铸币税与通货膨胀税是不是一回事呢？如果通货膨胀率为零，是否意味着政府获得的铸币税也为零呢？实际铸币税（一）从实际收入的角度来分析政府的铸币税收入，即其中，H表示储备货币，P表示物价水平，π表示通胀率且πt=（Pt-Pt-1)/Pt-1；gt=（Ht-Ht-1)/Ht-1;ht-1表示t-1期储备货币的实际价值。111111111111ttttttttttttttttthgPHgPHHHHPHHSE实际铸币税（二）从在通胀率很小的情况下，πt/(1+πt)≈πt,实际铸币税收入果将πt视为“税率”，将实际储备货币量视为税基，那么实际铸币税收入又可看作对实际储备货币额按通货膨胀率征收的收入，铸币税又