天赐材料公司分析

摘要：天赐材料所处化工行业，主要产品是个人护理品功能材料、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料。个人护理品功能材料主要应用于洗发水、沐浴露、洗衣液等个人护理和家居护理领域，锂离子电池材料（主要有电解液、六氟磷酸锂和磷酸铁锂等）用于生产锂离子电池的原材料，有机硅橡胶材料（主要为液体硅橡胶）主要应用于电力、电子、模具等行业。目前，公司锂离子电解液生产处于同行业龙头位置，电解液核心材料六氟磷酸锂产能也在国内处于领先地位。本次定增对象为不超过十名特定投资者，募集资金总额不超过62，100万元，扣除发行费用后将用于投资建设2，300t/a新型锂盐项目、投资建设2，000t/a固体六氟磷酸锂项目、投资建设30，000t/a电池级磷酸铁材料项目以及不超过18，580万元补充流动资金。亮点：1）公司传统塑料管道及BOPA薄膜行业龙头地位突出，具备技术优势，增长稳健。公司是全国最大的PE塑料管道生产商之一，需求稳定，未来年均增幅5%以上；BOPA薄膜市占率25%，在中高端包装市场占据优势，随着日本尤尼契可2015年12月退出中国市场，市场供需状况改善，产品价格在2016年上半年明显提升，公司受益明显，且该势头在2017年有望延续。2）公司凭借薄膜领域多年累积的技术优势，2012年切入锂电隔膜领域并迅速迈入行业第一阵营，具备成长为锂电隔膜行业龙头的潜质。公司现已成为比亚迪的核心供应商，占比亚迪隔膜采购量的38%，2016年上半年公司隔膜销量与行业领头羊星源材质基本相当，且毛利率高达69.5%，公司隔膜业务以19.7%的收入占比贡献了38.7%的利润，盈利能力强劲。3）公司隔膜现有产能供不应求，新增6000万平米湿法隔膜产能预计年底投产，2016-2017年业绩高增长预期明确。公司目前干法产能5000万平米/年，上半年已实现销量6000万平米，满负荷运行；湿法产能2500万平米/年，今年1月达产，现处于客户培育期，产能尚未完全释放；新增6000万平湿法产能预计年底达产，新老产能释放及工艺完善背景下，公司近两年内隔膜业绩有望持续放量增长。4）公司2016年上半年净利润同比增长185.4%，目前市盈率（TTM）仅37倍，对应2016年、2017年业绩的市盈率分别为28倍、22倍，公司业绩高增长势头延续背景下，当前股价对标新能源汽车领域投资价值明显，同时公司较低的估值水平也能为当前股价提供有效支撑。现将方案汇报如下：一、投资标的情况（一）公司基本信息公司名称广州天赐高新材料股份有限公司注册地址广东省广州市黄埔区云埔工业区东诚片康达路8号成立时间2000-06-06注册资本（万元）32,504.13所属行业化学原料及化学制品制造业实际控制人徐金富主要业务及主要产品锂离子电池材料产品（66.68%）、个人护理品材料产品（28.56%）、有机硅橡胶材料产品（3.97%）、其他业务（0.21%）核心财务指标2016年2015年2014年总资产（万元）233,538.25162,625.07102,596.77资产负债率（%）30.0326.7217.44营业收入（亿元）183,724.6594,580.4770,568.69利润总额（亿元）46,446.0111,501.947,291.26净利润（亿元）39,538.959,943.956,393.60扣非后净利润（亿元）36,700.148,184.185,310.72毛利率（%）39.7731.0229.45净利率（%）21.5210.519.06ROE（%）28.8210.717.61（二）公司简介1、公司概况公司是一家专业从事个人护理品功能材料、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料的高科技民营企业。主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售。公司承担了多项国家、省、市级课题，科研成果众多。“锂离子电池过充安全型功能电解液的开发与应用”项目被国家科学技术部列入“国家火炬计划项目”；“锂离子电池功能电解质的研究与产业化应用”项目获得广东省科学技术奖励一等奖。“日化用高粘度透明硅油”被科技部、商务部、国家质监总局及国家环保总局联合认定为“国家重点新产品”。公司荣获广州市委、市政府授予的“先进私营企业”、“广州市百强民营企业”、“全国优秀民营科技企业民营科技发展贡献奖”等荣誉。公司是电解液生产龙头企业。天赐材料的电解液产量领先于全球同行业企业。2016年，天赐材料电解液产量2.1万吨，占全国总产量的20%，领先于处于处于第二位的新宙邦（1.5万吨）和多氟多（1.5万吨）。除电解液外，公司的六氟磷酸锂、新型锂盐及添加剂同步实现产业化。其中，六氟磷酸锂是电解液的核心材料，占电解液成本的60%，而天赐材料的六氟磷酸锂产能在国内领先。2017年，天赐材料的六氟磷酸锂产能预计将达到6000吨，和多氟多（也是6000吨产能）一起领先于行业其他公司。公司布局正极材料，打造锂电池闭环生态。公司拟与控股子公司江西艾德于浙江台州建设年产2.5万吨正极材料及2.5万吨磷酸铁锂迁建项目。子公司江西艾德目前已具备1万吨磷酸铁锂正极材料生产能力，为钱江摩托的主要供应商。三元正极材料公司团队建设已完成，正着手产品送样检测，预计2018年产能将陆续释放。公司正极材料产能建设规模大，技术积累深厚，且台州拥有吉利、钱江锂电等新能源汽车相关公司，可形成良好的产业集聚效应。正极材料为公司新增业务，有望成为公司新的增长点。2、前十大股东持有股份股东名称持股数（万股）持股比例徐金富13,45141.49%其中：质押股数230万股万向创业投资1,9976.14%林飞7382.27%徐金林7042.17%李兴华6481.99%吴镇男6181.90%其中：质押股数450万股中央汇金资产管理有限公司4311.33%张利萍2420.74%吴歌军1880.58%陈汛武1440.44%合计19,16159.05%3、实际控制人根据2016年年报数据，天赐材料的前十大股东中，徐金富为天赐材料控股股东、实际控制人。目前持有天赐材料41.49%股份。其中360,988股为徐金富在二级市场上增持的股份，134,505,340股为首发前持有的老股部分，该部分股份原限售解禁日为2017年1月23日。根据徐金富《首次公开发行股票招股说明书》中所做的追加限售股份的锁定期承诺，该部分股票延长锁定期2年，即到2019年1月22日解禁。林飞、徐金林为上市前老股东，上市时承诺锁定期为3年，解禁期为2017年1月23日。李兴华为上市前老股东，同时在公司担任监事，上市时承诺锁定期为1年，解禁后每年减持不超过25%。张利萍为上市前老股东，同时在公司担任董事，上市时承诺锁定期为1年，解禁后每年减持不超过25%。陈汛武为上市前老股东，同时在公司担任董事、总经理，上市时承诺锁定期为1年，解禁后每年减持不超过25%。上述股东中，徐金林为徐金富的弟弟；林飞为徐金富配偶之妹的配偶徐金富履历背景：1964年生，中国科学院化学专业硕士研究生学历，中欧国际工商管理学院EMBA。历任广州市道明化学有限公司经理，广州市天赐高新材料科技有限公司总经理。现任本公司董事长。曾于2008年在锂离子电池功能电解质的研究与产业化应用方面荣获广东省科学技术奖励（一等）；于2010年在锂离子电池过充安全型功能电解液的开发与应用方面荣获广州市科学技术奖励（二等）；于2010年被授予第二届广东优秀民营科技企业家。4、主要参股控股公司基本状况（2016年）单位：万元公司名称公司类型主要业务注册资本总资产净资产营业收入营业利润净利润九江天赐子公司精细化工材料生产与销售24,90090,35563,53475,74420,87817,817（三）历史沿革广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称本公司）系由广州市天赐高新材料科技有限公司（以下简称天赐有限公司）于2007年11月23日整体变更成立。变更设立时，股本总额8,000万元。2014年1月“天赐材料”（股票代码：002709）在深圳证券交易所挂牌上市。三、公司业务及行业基本情况（一）公司的主营业务构成主要产品/服务2016年2015年2014年2013年金额占总营收比例金额占总营收比例金额占总营收比例金额占总营收比例收入及锂离子电12.2566.68%4.5548.10%1.9828.09%1.5426.01%占比（亿元）池材料同比169.28%129.86%28.17%-17.80%日化材料及特种化学品5.2528.56%4.1844.18%4.2059.57%3.4858.58%同比25.56%-0.23%20.44%25.83%有机硅橡胶材料0.733.97%0.707.40%0.8712.34%0.9115.41%同比4.04%-18.91%-5.61%4.96%其他0.150.79%0.030.31%00.00%0.020.40%合计18.23100%9.43100%7.05100%5.96100%同比94.25%34.03%18.39%7.57%毛利率锂离子电池材料43.62%30.22%33.70%39.91%日化材料及特种化学品32.36%31.37%26.98%30.88%有机硅橡胶材料35.00%35.69%31.52%28.94%综合毛利率39.77%31.02%29.45%32.97%整体来看，公司历史业绩增速较快，盈利能力逐渐增强，但是主营业务构成变化较大，锂离子电池材料业务占主营业务比重越来越大。公司2016年实现主营业务收入18.37亿，同比增加94.25%；归属于母公司股东的净利润3.96亿，同比增加298.10%；扣非后归母净利润3.67亿，同比增加348.43%。2016年，公司毛利率和净利率分别为39.77%和21.52%，相比2015年出现了大幅增加（2015年毛利率和净利率分别为31.02%和10.51%）。公司的主营业务中，日化材料及特种化学品业务增长相对稳定，而锂电池材料板块增长迅速，2015年和2016年锂电池板块同比增长率分别为169.28%和129.86%，锂电池材料板块的营收贡献占比也从2014年的28.09%上升到了2016年66.68%。营收规模近年来增长迅速。公司整体营收自2014年来飞速增长，2014、2015和2016年总营收增长率分别在18%、34%和94%左右；2016年盈利能力大幅提升：从综合毛利率来看，公司的盈利能力在2016年有了大幅提升，2013、2014和2015年，公司的综合毛利率均在30%上下波动，而2016年公司综合毛利率提升到了39.77%。锂离子电池材料板块营收贡献比例大增。锂离子电池材料业务也逐渐超过日化及特种化学材料，成为公司龙头板块，2013年至2016年间，锂离子电池材料板块营收占公司总营收比例从26.01%上升到了66.68%。锂离子电池材料业务板块占比增加的主要原因是日化材料及特种化学品业务增长相对稳定，而锂电池材料板块增长迅速，2015年和2016年锂电池板块同比增长率分别为169.28%和129.86%。锂离子电池材料板块的快速增长助力公司整体营收大增。2014、2015和2016年，公司锂离子电池材料板块营业收入同比增长速度分别为28.17%、129.86%和169.28%，增长十分迅速，主要受新能源汽车板块需求带动。锂离子电池材料业务权重上升以及锂离子电池材料板块毛利率上升是公司2016年整体毛利率上升的主要原因。锂离子电池材料业务营收规模和毛利率上升的原因是：1）受下游需求带动以及电解液核心原材料六氟磷酸锂市场供应紧张，导致电解液价格持续走高，公司电解液量价齐升；2）公司经多年研发，掌握了电解液关键原材料六氟磷酸锂的生产工艺，因此，电解液的毛利率也实现了大幅提升。锂电池电解液是公司的主要增长点。公司的电解液规模在行业内领先，同时，公司还掌握电解液核心原材料六氟磷酸锂生产工艺，并拥有6000吨六氟磷酸锂的产能。2017年，天赐材料预计电解液总出货量3.1万吨，占国内市场30%，全球市场20%，六氟磷酸锂产能将达到6000吨，在行业内领先。2017年，预估公司总体营收规模接近25亿