第十四章流动资产管理

第十四章流动资产管理第一节营运资金的意义第二节存货管理第三节应收账款管理第四节现金管理本章导读•例如：当企业订购原材料，支付现金并预期一年之内销售产成品且回收现金时，就会涉及到短期融资。图短期财务决策现金流入现金流出时间：支付原材料货款产品销售现金回收一年（或少于一年）经营周期与现金周期•短期财务涉及公司的短期经营活动。一个典型制造性公司的短期经营活动包括以下一系列事件和决策：事件决策1.购买原材料1.定购多少存货？2.支付购货款2.借款还是减少现金余额？3.生产产品3.选择什么样的生产技术？4.销售产品4.对客户提供现金条款还是信用条款？5.收款5.如何收款？经营周期与现金周期•前面这些活动导致了既不同步又不确定的现金流入与流出模式。不同步是因为原材料货款的支付跟产品销售的现金回收不在同一时间发生。不确定是因为将来的销售额与成本不能确切地知道。经营周期与现金周期•经营周期是指存货到达直至应收账款收现这段时期。经营周期长度等于存货周期和应收账款周期长度之和。•现金周期始于原材料货款付现，结束于应收账款收现。可以把它看成是经营周期减应付账款周期，即现金周转期=经营周期－应付账款周期经营周期与现金周期一个典型制造公司的现金流量图和短期经营活动订购到货现金周期经营周期存货周期应收账款周期销售产成品回收现金应付账款周期公司收到发票支付原材料货款采购原材料间时现金转换周期与营运资金管理的关系•利用赊购购买原料将导致应付帐款的增加，而且在生产部门将原料制成产品之前，原材料供应商给与的信用期通常早已过期，所以企业必须在原材料成本为收回之前找到垫付资金，这时便产生了短期融资需求，企业可以要求供应商展期或从银行获得短期贷款等方式满足对资金的短期需求。•在产品完成(存货)、出售后，企业的应收帐款会随之增加。在企业信用期结束时，应收帐款会变成现金，整个现金周期就会告一段落。企业会用回收回来的现金去偿还银行短期借款等债务，然后再开始下一轮的现金周转周期。经营周期与现金周期•实务中，现金周转周期通常不会一轮接一轮地进行，而是在一个循环未结束，另一个循环或数个循环也在同时进行。所以企业的营运资金管理是日常性的，要随时关注产生的短期融资需求。•现金流入与流出之间的缺口要求可以通过借款来填补。资金缺口跟经营周期和应付账款周期的长度有关。•改变存货周期、应收和应付账款周期可以缩小这个缺口。缩短现金转换周期的途径•通过提高生产力缩短存货周转天数；•提高收现速度缩短应收款周转（回款）天数；•延后帐款支付延长应付款周转（支付）天数。•通过以上三步的配合，必能有效地缩短现金转换周期。短期财务管理所要解决的问题–(1)为支付款项应在手头（或银行）留有现金的合理水平是多少？–(2)需要订购多少原材料？–(3)应给予客户多少信用？–(4)如何为流动资产融资？第一节营运资金的意义•营运资金（资本）是指投入到日常经营活动的资本。从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额。从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。•据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。营运资金的特点•周转时间短。根据这一特点，营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。•非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现。这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。•数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。•来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。•流动资产管理•目的是确定流动资产的规模，也称流动资产投资管理。•流动资产投资规模与流动资产周转期、销售额等因素有关，包括现金管理、存货管理、应收账款管理等内容。第二节存货管理存货是指企业在生产经营过程中为销售或生产而储备的原料、半成品及产成品。持有存货也是有成本的，存货不足，影响生产的进行，引起利润下降；存货数量过多，存储成本会增加，存货积压造成的资金成本也会增加。存货管理目标应该是在不影响生产、销售的前提下尽可能降低存货的持有量。存货成本•存货成本分类:•1、订购成本•2、持有成本•3、短缺成本经济订货批量模型存货管理的主要内容就是最佳存货持有量的确定。为了使存货满足经营需求，就必须确定合理的每次需要订购的数量和时间，以使存货总成本最小。（一）经济批量订货基本模型模型的假设条件有：（1）瞬时补充存货。企业可以及时补充存货，需要存货时可以及时获取；（2）集中一次到货。存货到货时，数量一次性补充到位，而不是陆续到货；（3）存货的消耗是匀速的；（4）不允许缺货，即缺货成本TCS为零；（5）一定期限之内存货需求量可以准确预测且单价固定；（6）所需存货供应充足，不会出现购买不到存货的情况；满足上面的假设后，建立下面的公式：TC=(T/Q)×F+(Q/2)×K式中，TC——年存货总成本；T——年存货总需要量；Q——每次订货量；F——每次订货成本；K——单位持有成本。通过求导，得出最优订货量Q*=最优年存货总成本2/TFK2/222/TTFKTFKTFKFKTC*=例14.6：某公司年材料消耗量5000吨，每次订货成本500元，单位持有成本为20元，则：Q*===500吨）TC*===10000（元）当每次的订货量达到500吨时，企业的存货总成本为10000元，处于最低水平。2/TFK2500/2050002TFK2500020500（二）模型扩展1．再订货点模型一般情况下，订购存货时不会随用随到，在企业的存货完全用完之前，需要提前订货，防止出现货物未到造成的生产停顿问题。我们把再次订货时点上的存货余额称为再订货点，用R表示，再次订货到交货的间隔称为交货时间，用L表示，每天的需求量为d。交货时间时间存储量订货点R例14.7：企业订购材料的交货时间是5天，每天的需求量为1000件，那么再订货点R=1000×5=5000（件）。当企业还有材料5000件时，就必须再次发出订货。这种情况下，每次的最优订货量不变，只是需要提前订货。2．陆续供货模型若存货增加不是一次性完成（如下图），需要做出一些修改。假设每日供货量为P，每日的消耗量为d，21.1TFdKP2(1)dTFKPTC*=Q*=存储量送货期时间3．保险储备模型保险储备模型适用范围比较广泛，当企业每日需求量不稳定或是供货时间不确定时，可能会出现缺货，为防止由于缺货而造成的损失，就需要多储备一些数量的存货用以防范危机发生，这些存货就被称为保险储备。保险储备模型的存储量随时间变化关系图时间保险储备再订货点存储量建立保险储备会避免缺货，但是相应的增加了持有成本，这样就要权衡缺货成本和持有成本，使总成本最小。三、存货日常管理1．ABC分类控制对存货进行进行统计和分类，划分为A、B、C三部分，分别给予重点、一般、次要等不同程度的相应管理。2．及时性控制尽量实现存货管理中的零存货，使存货供给和存货消耗尽量同步，实际实施过程中往往会遇到很大的困难。3．归口分级控制归口分级控制把存货按照负责部门分解责任，实施指标分级管理制度。第三节应收账款（信用）管理企业之间的竞争促使企业进行赊销，应收账款因此产生，目的是为了增加销售，降低库存，提高利润。企业应收款的数量取决于赊销量的大小及赊销期的长短。应收账款=每日赊销额×平均收现期一、信用政策信用政策包括：•信用分析；•信用条件；•收账政策等。（一）信用分析-5C分析•信用等级评定的5C方法–品德(Character)。购买者履行债务的意愿–能力(Capacity)。客户已经营现金流量偿还债务的能力–资本(Capital)。客户拥有的资本金–担保(Collateral)。客户无力偿债时的保护性资产–条件(Condition)。一般的经济环境.（二）信用条件信用条件包括信用期和现金折扣优惠。例如信用条件“1/10，n/30”表示，信用期是30天，如果在购货后10天内付款，可享受1%的销售折扣，即最终只付相当于99%的货款。放弃折扣的机会成本3601(-DD机会成本信用期限折扣期限）折扣越大，客户越有动力提前付款，因放弃折扣的机会成本很大D为折扣率。本例的机会成本是：(1%/99%)×(360/(30-10))=18.18%（三）收账政策•平均收账期－度量收回应收帐款所需的平均天数平均收账期＝应收帐款/平均日销售额•帐龄分析表－以帐龄为序来对应收帐款加以列表。•收账努力。通常用的收款方式有：寄信催收、亲自造访、委托专业机构催收以及采取法律行动。企业通常采用账龄分析表对应收款实施监督，以决定究竟应采取何种收账政策。•保理。又称保付代理、托收保付，是一项集贸易融资、商业资信调查、应收账款管理及信用风险承担于一体的综合性金融服务。账龄分析表应收款账龄金额（元）百分率（%）信用期内超过信用期10天超过信用期11-20天超过信用期21-30天超过信用期31-40天：：二、信用决策•企业是否应改变现有的信用政策，需要进行收益与成本的对比分析。例14.5：A企业现在采取的是20天的信用期限，管理者考虑改变信用期限来提高销售额，预计信用期限从20提高到40天，假设风险投资的最低报酬率是10%，数据如右表所示。20天信用期40天信用期销售量500900销售额20003600变动成本10001800固定成本5050坏账损失3045坏账费用36收益与成本的比较。（1）收益增加[新销售量（销售单价-单位可变成本）-固定成本]-[旧销售量（销售单价-单位可变成本）-固定成本]=销售量增加×（销售单价-单位可变成本）收益增加=（900-500）×(4-2)=800(万元)（2）成本增加①应收账款投资应计息增加②坏账费用和坏账损失增加▲计算公式：应收账款的应计息增加＝应收账款平均占用资金×利息率应收账款平均余额×变动成本率年赊销额÷360×平均收账期变动成本/销售收入应收款增加额不等于新增应收款占用资金，因为销售的成本中既有固定成本也有可变成本，只有可变成本部分是新增投资。20天信用期应计利息：=(2000/360)×20×(1000/2000)×10%=5.6(万元)40天信用期应计利息=(3600/360)×40×(1800/3600)×10%=20(万元)应收账款应计利息增加=20-5.6=14.4(万元)②坏账费用和坏账损失增加坏账费用增加=6-3=3(万元)坏账损失增加=45-30=15(万元)（3）改变信用期限的税前收益改变信用期限的税前收益=800-（14.4+3+15）=767.6(万元)0由于收益增加大于成本增加，故而改变信用期限。信用决策-另一种分析期望现金流量第0期第1期不提供信用P0Q0-C0Q00提供信用-C0′Q0′h×P0′Q0′各种策略下的期望现金流量如图：不提供信用下的净现金流量：NPV=P0Q0–C0Q0提供信用下的净现金流量：h×P0Q0′′(1+rB)–C0Q0′′+NPV=续•授予信用与否的决策取决于以下四个因素：–(1)提供信用时的延后收入，P0′Q0′；–(2)提供信用时的当期成本，C0′Q0′；–(3)客户付款概率，h；–(4)适当的基准折现率，rB。第四节现金管理企业的现金包括库存现金、银行存款等形式。企业持有现金是有机会成本的，但企业又不能将现金降低至零水平，因为在支付工资、购买原材料、缴税等方面都需要现金。如何持有最少的现金同时又能维持企业正常的运转是现金管理的基本目标。一、持有现金的目的（一）交易性动机企业必须持有一定数量的现金用于日常支出，现金的支出和收入贯穿经营的全过程。（二）预防性动机企业常常会面临一些突然意外事件，这时产生的紧急需要必须用一定数量的现金支付。（三）投机性动机为了在市场状况发生有利于企业的变化时，可以进行相应的投资活动，企业需要持有一定量的现金。（四）补偿性需求除了以上的三个动机和需求之外，鉴于银行一般