技术经济学刘晓君第八章-财务分析

第八章工程项目财务分析财务分析概述财务效益和费用估算既有法人项目财务分析项目财务分析的若干问题8.1财务分析概述理论财税制度市场价格体系手段分析：财务效益财务费用计算：财务分析指标目的考察：盈利能力清偿能力财务生存能力8.1.1财务分析的目的衡量经营性项目的盈利能力和清偿能力衡量非经营性项目的财务生存能力（1）（2）（3）（4）合营项目谈判签约的重要依据项目资金规划的重要依据8.1.2财务分析的基本步骤1.财务分析前的准备实地调研熟悉拟建项目基本情况，收集整理相关信息。编制财务分析辅助报表建设投资估算表、流动资金估算表、营业收入、营业税金及附加和增值税估算表、总成本费用估算表等。2.进行融资前分析1编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金财务内部收益率、净现值和项目投资回收期等指标，考察项目资本金可获得的收益水平。2如果分析结果表明项目效益符合要求，再考虑融资方案，继续进行融资后分析。3如果分析结果不能满足要求，可通过修改方案设计完善项目方案，必要时甚至可据此作出放弃项目的建议。3.进行融资后分析1在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案。2在已有财务分析辅助报表的基础上，编制项目总投资使用计划与资金筹措表和建设期利息估算表。3编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。8.1.3财务分析报表评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力评价项目投资现金流量表项目投资回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务净现值项目投资动态回收期项目资本金现金流量表项目资本金财务内部收益率投资各方财务现金流量表投资各方财务内部收益率利润与利润分配表总投资收益率项目资本金净利润率清偿能力评价资产负债表资产负债率建设期借款还本付息计划表偿债备付率利息备付率财务生存能力评价财务计划现金流动表累计盈余资金表8-1财务分析报表与评价指标的关系8.2工程项目投资估算8.2.1建设投资概略估算方法fnCxxCC1212特别注意n的取值C2——拟建项目的建设投资额；C1——已建同类型项目的建设投资额x2——拟建项目的生产规模；x1——已建同类型项目的生产规模Cf——价格调整系数；n——生产规模指数1.生产规模指数法2.资金周转率法TPQCC——拟建项目的建设投资；Q——产品年产量P——产品单价；T——资金周转率T=年销售总额/建设投资该方法简单明了，方便易行。对于不同的资金周转率，要提高投资估算的精确度，必须做好相关的基础工作。3.分项比例估算法IpfpfpfEC3322111C——拟建项目的建设投资；E——为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费)的总和P——产品单价；T——资金周转率T=年销售总额/建设投资式中各个部分的系数都是通过对大量的统计数据进行处理得出的4.单元指标估算法i)工业建设项目单元指标估算法项目建设投资额＝单元指标×生产能力×物价浮动指数ⅱ)民用建设项目单元指标估算法项目建设投资额＝单元指标×民用建筑规模×物价浮动指数单元指标指每个估算单位的建设投资额。如：饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积或单位体积投资指标等.建筑工程费估算1安装工程费估算2设备购置费估算3工程建设其他费用估算4基本预备费估算5涨价预备费估算68.2.2建设投资详细估算方法1.建筑工程投资估算法单位建筑工程投资估算法单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量来计算建筑工程投资概算指标投资估算法使用条件:没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例较大的项目,应有较为详细的基础数据和工程资料2.安装工程费估算安装工程费按行业或专业机构发布的安装工程定额、取费标准和指标估算安装工程费.安装工程费=设备原价×安装费率安装工程费=设备吨位×每吨安装费安装工程费=安装工程实物量×安装费用标准3.设备购置费（含工器具及生产家具购置费）主要内容设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制.工器具及生产家具购置费一般按占设备费的一定比例计取.对于价值高的设备应按单台（套）估算购置费;对于价值较小的设备可按类估算i)国内设备购置费国内设备购置费=设备出厂价+运杂费设备运杂费主要包括运输费、装卸费和仓库保管费等，运杂费可按出厂价的一定百分比估算ii)进口设备购置费进口设备抵岸价＝货价＋国外运费＋国外运输保险费＋银行财务费＋外贸手续＋进口关税＋进口设备增值税＋海关监管手续费◆货价:指离岸价(FOB),通过向有关生产厂商询价、报价、订货合同价计算.◆国外运费:从装运港到达我国抵达港的运费.银行财务费=进口设备离岸价（FOB）×银行财务费率◆银行财务费:中国银行手续费,一般取0.4%～0.5%.增值税额=组成计税价格×增值税税率组成计税价格=关税完税价格+进口关税+消费税◆进口设备增值税:均按组成计税价格和增值税税率计算应纳税额.海关监管手续费=进口设备到岸价×海关监管手续费率◆海关监管手续费:指海关对进口减免税、保税设备实施监督、管理、提供服务的手续费.一般取0.3%.4.工程建设其他费用估算土地费用土地征用及拆迁补偿费土地使用权出让金工程建设费用建设单位管理费勘察设计费研究试验费建设单位临时设施费企业经营费用联合试运转费生产职工培训费办公及生活家具购置费5.基本预备费估算基本预备费＝(建筑工程费+设备及工器具购置费+安装工程费+工程建设其他费用)×基本预备费率基本预备费率的取值应执行国家及部门的相关规定6.涨价预备费估算]1)1[(1tnttfIPC上涨指数按政府部门规定执行PC—涨价预备费;It—第t年的建筑工程费、安装工程费、设备及工器具购置费之和；f—建设期年平均价格上涨指数;n—建设期.8.2.3流动资金估算1.分项详细估算法流动资金＝流动资产-流动负债流动负债应付账款预收账款流动资产存货应收账款预付账款现金年其他材料费用/其他材料周转次数其他材料（年外购原材料、燃料费用+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/在产品周转次数在产品年经营成本/产成品周转次数产成品年外购原材料、燃料费用/分项周转次数外购原材料、燃料周转次数=360天/最低周转天数流动资产的估算存货外购商品或服务年费用金额/预付账款周转次数年经营成本/应收账款周转次数应收账款预付账款（年工资及福利费+年其他费用）/现金周转次数现金流动资产的估算预收的营业收入年金额/预收账款周转次数年外购原材料+年外购燃料+年其他材料费/应付账款周转次数流动资产的估算应付账款预收账款2.扩大指标估算法按建设投资的一定比例估算按经营成本的一定比例估算（1）（2）（3）（4）按年营业收入的一定比例估算按单位产量占用流动资金的比例估算注意：此类方法简便易行，但准确度不高8.3工程项目财务分析的若干问题8.3.1工程项目的寿命周期项目寿命周期是指工程项目正常生产经营能够持续的年限，一般用年表示。项目寿命周期是工程项目投资决策分析的基本参数，寿命周期长短对投资方案的经济效益影响很大。（1）按产品的寿命周期确定；（2）按主要工艺设备的经济寿命确定；（3）综合分析确定1.项目寿命周期的概念2.确定项目寿命周期的方法建设期：经济主体为了获得未来的经济效益而筹措资金、垫付资金或其他资源的过程。3.工程项目经济分析中的计算期运营期：即项目的寿命周期，分为投产期和达产期两个阶段。8.3.2负债比例与财务杠杆负债比例（DebtRatio）是指项目所使用的债务资金与资本金的数量比率。财务杠杆（FinancialLeverage）是指负债比例i对资本金收益率的放大作用。一般来说，在有负债的情况下，全部资金的投资效果与资本金的投资效果是不同的。K—项目总投资,K0—资本金,KL—借款,R—项目总投资收益率,R0—资本金利润率,RL—借款利率.财务杠杆效应:当RRL时,R0R;当RRL时,R0R.8.3.3运营期借款利息的计算等额利息法1等额本金法2等额摊还法3一次性偿付法4量入偿付法5(~)(),()tatatnILit~nCPLtn01111.等额利息法每期付息额相等，期中不还本金，最后一期归还本期利息和本金It—第t期付息额;CPt—第t期还本额;n—贷款期限;i—贷款利率;La—借款总额.2.等额本金法3.等额摊还法4.一次性偿付法5.量入偿付法每期偿还相等的本金和相应的利息。每期偿还本利相等。根据项目的盈利大小，任意偿还本利，到期末全部还清本息。最后一次偿还本利。对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：每年支付利息=年初本金累计额×年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。流动资金利息=流动资金借款累计金额×年利率8.3.4所得税前评价与所得税后评价所得税前评价所得税前指标特别适用于建设方案设计中的方案比选，是初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，是否值得为之融资。所得税后评价所得税后评价是所得税前评价的延伸，主要用于在融资条件下判断项目投资对企业价值的贡献，是企业投资经营性项目决策依据的主要指标有时决定是进行税前分析还是税后分析,主要取决于财务基准折现率是所得税前确定的,还是所得税后确定的.增值税率含税价格不含税价格1增值税率含税销售额不含税销售额18.3.5基本财务报表中的价格我国目前实行以增值税为基础的流转税制,增值税实行价外计税的形式.含税计算优点如实地反映了增值税通过价格附加的形式全部转嫁给产品用户的过程.不含税计算优点简单、方便,有助于指标的计算.表8-6利润与利润分配表(按含税与不含税计算)下面通过某项目正常年份的利润与利润分配表和现金流量表说明基本报表的两种处理方法及其结果。序号项目按不含增值税计算按含增值税计算12345678910营业收入销项增值税额增值税（2-7）城市维护建设税（税率7%）教育费附加（税率3%）总成本费用进项增值税额利润总额（1+2-3-8-5-6-7）所得税（25%）净利润10000————98423000——686017155145100001700140098423000300686017155145表8-7项目财务现金流量表(按含税和不含税）序号项目按不含增值税计算按含增值税计算11.11.222.12.22.32.42.52.63现金流入营业收入销项增值税额现金流出经营成本进项增值税额增值税城市维护建设税（税率7%）教育费附加（税率3%）调整所得税净现金流量1000010000——5275.62850————98422285.64724.4117001000017006975.62850300140098422285.64724.48.3.6通货膨胀与项目财务分析通货膨胀对财务项目分析的影响，主要有以下几个方面：1.财务分析基本数据建设投资产出物价格建设投资是以基期的价格水平为依据来估算的。通货膨胀会使产品市场价格（时价）持续升高，从而直接影响营业收入的大小。投入物价格通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料动力等价格都产生影响，从而直接影响产品的成本估算。fiirm111fifiifiirmrmr111fiimr2.借款利率浮动利率实际利率浮动利率是指不剔除通货膨胀等因素的影响的利率，亦即银行执行的利率。实际利率是指人们预期价格不变时所要求的利率当irf很小时，可以忽略利息购买力的贬值，左式可简化为:f—通货膨胀;im—浮动利率;ir—实际利率.（1）所得税税前评价3.项目财务盈利能力评价当项目净现金流量在计算期内各年受相同通货膨胀率影响时，有通货膨胀和无通货膨胀两种情况下的所得税税前财务内部收益率的实际值是相同的。由于通货膨胀影响,税前内部收益率的实际值(IRRｒ)将低于其浮动值(IRRｎ).二者的换算公式为:显然，以上公式与实际利率和浮动利率的换算公式完全相同.111fIRRIRRmrfIRRIRRmrfIRRfIRRIRRrmr或（2）所得税税后评价在有、无通货膨胀两种情况下的所得税税后内部收益