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柴国荣兰州大学管理学院·现代企业研究所地址:中国·兰州·天水南路222号邮编:730000E-mail:chaigr@lzu.edu.cn博士,副教授,硕士生导师现代项目管理柴国荣:现代项目管理2第五章项目融资管理柴国荣:现代项目管理3主要内容1.项目融资综述3.项目融资风险管理2.项目融资模式4.案例分析柴国荣:现代项目管理41.项目融资综述1.1项目融资的定义与特征项目融资(projectfinancing)即为项目的实施筹集资金。广义的项目融资方式是指企业凭借有形资产作为筹资信用,获得项目实施所需的资金。这类融资方式主要涉及传统的融资方式,如银行贷款、债券融资与股票融资等等,适用于中小型项目和多数工业项目。柴国荣:现代项目管理5狭义的项目融资方式是以项目建成投产后的收益作为偿债的资金来源,即以项目资产作为抵押来取得筹资的信用,从而获得项目实施所需的资金。这类融资方式主要适用于大型的基础设施项目,如能源开采项目、电厂项目、交通项目、污水处理项目等。广义的项目融资方式是“为项目融资”,狭义的项目融资方式是“通过项目融资”。项目融资通常是指狭义的项目融资方式。柴国荣:现代项目管理6(1)项目融资的定义项目融资是以项目公司为融资主体,以项目未来收益和资产为融资基础,由项目的参与各方分担风险的具有有限追索权性质的特定融资方式。项目融资定义的基本内涵:◆至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与;柴国荣:现代项目管理7◆项目发起方以股东的身份组建项目公司,该项目公司为独立的法人,从法律上与股东分离;◆贷款银行为项目公司提供贷款,贷款银行将以项目的资产与收益为作为贷款偿还的保证,而对于项目公司之外的资产无权索取,即如果项目公司无力偿还贷款,则贷款银行只能获得项目本身的收入与资产,而与项目发起人无关。项目融资与公司融资的比较柴国荣:现代项目管理8(2)项目融资的特征①有限追索:即当借款人未按期偿还债务时,在一般情况下,贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。②项目导向:即项目融资不依赖于项目发起人的信用和资产,而是以项目本身的未来现金流量和项目资产作为举债的基础。柴国荣:现代项目管理9③风险分担:即项目融资普遍建立在多方合作的基础之上,项目参与各方(发起人、贷款人、原材料及设备供应商、产品买主和服务用户、承包人、东道国政府机构等)均在自己能力所能及的范围内承担一定的风险,避免由其中的任何一方独自承担全部风险。④债务屏蔽:指在项目融资过程中通过对融资结构的设计,把项目债务的追索权限制在项目公司中,而对项目发起人的资产负债表没有影响。柴国荣:现代项目管理10⑤项目周期长:由于项目融资所涉及的资金量和风险都比较大,项目评估由于慎重而延长。⑥融资成本高:在项目融资中,贷款方承担了较高的风险,所以项目融资贷款的利率要高于普通贷款;而融资过程中繁琐的程序,各种担保与抵押以及复杂的融资手续都增加了项目的融资费用;在项目运营期间,可能还得花费额外的费用来监控技术进展、营运及贷款的使用。这些因素都令项目融资的成本大大上升。柴国荣:现代项目管理11⑦负债能力强:在项目融资中,通过建立复杂的多边担保体系,提高债务的承受能力;通过对项目融资结构的设计,可以排除许多风险因素和不确定因素,对项目潜在的风险也会有较为清醒的认识。通常而言,项目融资可以为项目提供65%~75%的资本金。柴国荣:现代项目管理121.2项目融资的起源及在我国的应用(1)项目融资的起源传统筹资如贷款、发行股票和债券等等,从产生、发展到趋于成熟已走过了数百年的历史,但是,对于项目融资,从产生至今还不到70多年的历史。产生阶段:上世纪30年代。柴国荣:现代项目管理13发展阶段:上世纪50-60年代的石油开发;上世纪70年代以后的基础设施建设;上世纪80年代,发展中国家基础设施项目开始使用项目融资。近年来,在发达国家,随着对基础设施需求的减少,项目融资重点正转向其他方向,如制造业。柴国荣:现代项目管理14(2)项目融资在我国的应用第一次在1983年,香港投资商胡应湘带领其“合和集团”在深圳投资建设“沙角B电厂”项目,90年代中期,项目融资在我国得到较大发展。已有不少项目采用BOT方式(build-operate-transfer)进行融资,其中已建成或正在建设的项目主要是电厂、交通和环保项目。电厂项目有:定渠电厂、日照电厂、深圳电厂等;交通项目有:北京长城轻轨铁路、广州轻轨铁路、武汉城市铁路等。柴国荣:现代项目管理15(3)我国引入项目融资的意义①基础设施发展实现突破基础设施产业主要涉及以下三个领域:•公共设施,如电力、电信、自来水、排污等;•公共工程,包括公路、电站;•其他交通部门,如城市交通、铁路、港口、机场。经济发展的事实表明,良好的基础设施能够提高生产力,降低成本。经验估计,基础设施存量增长1%,国内生产总值GDP也会增长1%,而且,基础设施发展对于贫困、改善生存环境会起到良好的作用。柴国荣:现代项目管理16②拓宽利用外资的渠道以往利用外资的形式仅限于以国家和企业为融资主体,如对外借款、对外发行股票、对外发行债券和外商直接投资等。区别于前四种方式,项目融资是以项目为融资主体,不仅筹集资金量大,还可以分散风险。近年来颁布的《担保法》、《保险法》、《信托法》、《证券法》、《招标投标法》等法律,为项目融资提供了必要的法律保障。柴国荣:现代项目管理172.项目融资模式2.1产品支付与远期购买产品支付是在石油、天然气和矿产品等资源类开发项目中运用的具有无追索权或有限追索权的项目融资模式。它是以产品销售收益的所有权作为担保品,不是以项目产品的销售收入来偿还债务,而是直接以项目产品来还本付息。在贷款偿还前,贷款方拥有部分或全部产品的所有权,即产品的产权发生转移。柴国荣:现代项目管理18远期购买具有产品支付的许多特点,是一种更为灵活的项目融资方式。其灵活性表现在贷款人成立的专设公司不仅可以购买规定数量的未来产品,还可以直接购买这些产品未来的现金收益,项目公司交付产品或收益的进度,将被设计成与规定的分期还款、偿债计划相配合。柴国荣:现代项目管理192.2融资租赁(杠杆租赁)融资租赁是一种承租人可以获得固定资产使用权而不必在使用初期支付全部资本开支的融资手段。其一般形式是:当项目公司需要筹资购买设备时,由租赁公司向银行融资并代企业购买或租入其所需设备,然后租赁给项目公司,项目公司在营运期间以营运收入向租赁公式支付租金,租赁公司以其收到的租金向贷款银行还本付息。柴国荣:现代项目管理202.3BOT(Build-Operate-Transfer)BOT,即“建设—经营—移交”方式,在我国称为“特许权融资方式”,是指由发起人与投资方签定项目特许经营协议,授权签约的投资方承担该基础设施的融资、建设和经营,在协议规定的特许期内,投资方向设施的使用者收取费用,用于收回投资成本,并取得合理的收益。特许期结束后,投资方将这项基础设施移交给发起人。柴国荣:现代项目管理21世界银行贷款项目的联合融资是由世界银行为对世界银行贷款项目同时提供商业性贷款的其他贷款人提供必要的担保,以鼓励国外资本,尤其是那些长期、低息的国外私人资本流向发展中国家的基础设施部门,加强发展中国家在国际金融市场上的融资能力的一种融资方式。世界银行对其担保的联合融资收取一定的担保费,并要求借款国政府反担保(Counter-guarantee)。2.4世界银行贷款项目的联合融资柴国荣:现代项目管理223.项目融资风险管理由于项目融资具有有限追索或无追索的特点,因而融资风险的合理分配和管理,是项目参与各方在谈判中关注的核心问题之一。从某种意义上讲,项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程。柴国荣:现代项目管理233.1项目风险的种类项目融资中有两类风险:系统风险:一类是与市场客观环境有关,超过了项目自身范围的风险;非系统风险另一类是可由项目实体自行控制和管理的风险。柴国荣:现代项目管理24项目融资风险分类项目融资风险系统风险非系统风险政治风险经济风险法律风险完工风险生产风险环保风险市场风险外汇风险利率风险技术风险资源风险经营风险柴国荣:现代项目管理25(1)系统风险系统风险主要包括政治风险、法律风险和经济风险。①政治风险:指由于各种政治因素如战争、国际形势变幻、政权更替、政策变化而导致项目资产和收益受到损害的风险。分为两类:a.国家风险,如国家政治体制的崩溃、对项目实行国有化,对项目产品实行禁运等;b.国家政治经济政策的稳定性风险,如税制的变更、规税调整、外汇管理的变化。柴国荣:现代项目管理26②法律风险:指东道国法律的变动或法制不健全给项目融资带来的风险。主要体现在以下几个方面:a.没有完善的法律体系来解决项目融资过程中出现的纠纷或不能为项目融资提供相应的令人满意的法律框架;b.东道国没有独立的司法制度,各方面的干预使得法律体系不能有效地执行法院的裁决结果;c.项目发起人不能根据东道国的法律规定,有效地建立起项目融资组织结构和日后正常的项目经营;d.项目参与者对东道国的法律体系不熟悉。柴国荣:现代项目管理27③经济风险:指由于市场因素的变化或汇率及利率的波动等给项目融资带来的风险。包括市场风险与金融风险两大类:a.市场风险:指由于项目最终产品的市场不确定性所带来的风险,主要由价格风险、竞争风险和需求风险三方面组成;b.金融风险:指由于汇率和利率的波动所带来的风险,包括汇率风险和利率风险两个方面。柴国荣:现代项目管理28(2)非系统风险非系统风险主要包括完工风险、生产风险和环保风险。①完工风险:指项目无法完工、延期完工或完工后无法达到预期运行标准的而造成的项目融资风险。完工风险主要表现为:项目竣工延期、项目建设成本超支、达不到规定的设计指标,在特殊情况下项目完全停工放弃。柴国荣:现代项目管理29②生产风险:a.技术风险:指存在于项目生产技术进程中的问题,如项目生产所采用的技术是否成熟,厂址的选择和设备的配套是否合理等。b.资源风险:指由于资源供应不足形成的风险。c.经营管理风险:指由于项目投资者对所开发项目经营管理能力不高,影响项目的质量控制、成本控制和生产效率等而形成的风险。③环保风险:指项目在满足环境保护要求方面形成的风险。柴国荣:现代项目管理303.2项目融资风险管理项目融资的风险管理是指有目的地通过组织、协调和控制等管理活动来防止和减少风险的损失发生。要做好项目融资风险的管理工作,需要解决的两个问题:◆如何科学地识别、评估可能产生的风险,以及风险因素在未来的发展趋势;◆项目融资中,如何运用风险管理工具发挥作用。柴国荣:现代项目管理31(1)系统风险①政治风险管理政治风险担保(包括商业保险和政府机构的保险);项目融资引入多边机构,如政府支持、出口信贷、多边机构等;从项目所在国的央行获得长期的外汇支持;寻求项目所在国政府及其相关部门的书面保证;寻求东道国合作伙伴或与东道国友好国家的合作伙伴等。柴国荣:现代项目管理32②法律风险对东道国的法律风险进行系统、彻底的研究;聘请所在国律师;寻求东道国法律机构的确认;与东道国政府签署相互担保协议,如进口限制协议、开发协议。柴国荣:现代项目管理33③金融风险管理通过充分的可行性研究以及在合同条款中考虑市场变动影响都可以有效降低市场风险。利率、汇率风险管理:在东道国货币如果不是硬通货,通过经营管理和适当的协议分散给其他参与方;如果是硬通货,可以通过金融衍生工具进行对冲。汇兑风险:与项目所在国的央行取得自由兑换硬通货的承诺协议。柴国荣:现代项目管理34④市场风险管理项目筹划:项目是否具有长期销售协议;定价充分反映通胀、利率、汇率等变化;争取政府及当地部门信用支持。柴国荣:现代项目管理35(2)非系统风险管理①完工风险管理项目公司:不同形式的项目建设承包合同,如固定价格、固定工期的交钥匙合同。贷款银行:完工担保合同或商业完工标准;聘请项目管理代表,项目监理监督项目建设。柴国荣:现代项目管理36②生产风险管理寻求
本文标题:05-项目融资管理
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