城市传媒--打造主题书店线下新业态全产业链布局IP运营201703（PDF22页）

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：增持(首次)市场价格：11.6目标价格：13.32分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001电话：[phone]Email：[e-mail]联系人：熊亚威电话：[phone]Email：[e-mail][Table_Profit]基本状况总股本(百万股)702流通股本(百万股)430市价(元)11.6市值(百万元)8,144流通市值(百万元)4,985[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比(7%)(2%)3%7%12%17%3/7/163/30/164/22/165/17/166/15/167/20/168/15/169/7/1610/10/1611/1/1611/23/1612/15/161/16/172/14/17城市传媒沪深300相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2014A2015A2016E2017E2018E营业收入（百万元）1,390.361,538.901,811.912,052.272,309.41增长率yoy%-23.45%10.68%17.74%13.27%12.53%净利润194.98233.31280.32317.68353.00增长率yoy%702.81%19.66%20.15%13.33%11.12%每股收益（元）0.860.330.400.450.50每股现金流量0.810.410.530.530.59净资产收益率15.25%12.18%13.19%13.00%12.62%P/E10.0253.7229.0525.6423.07PEG0.012.731.441.922.08P/B1.536.543.833.332.91备注：投资要点传统媒体增长有限，转型升级当务之急。城市传媒转型升级方向清晰：一方面，对传统业务进行升级延伸，出版业务突出特色化与精品化，发行业务进行渠道升级，打造文化综合体、主题书店等新业态；另一方面，公司全产业链布局IP运营，从上游IP储备到下游IP变现，增加公司盈利点。传统渠道升级，美食书店成未来新看点，与当当新视野合作构筑线上线下新业态。公司打造集合社交、阅读、餐饮等多重元素的美食书店。在产业资源、配方与版权积累、成本低廉、品牌认可度高、有粉丝基础等多重优势下构筑起较高的竞争壁垒，难以模仿。公司与当当网实体书店运营公司“当当新视野”达成合作，充分发挥各自优势，构筑线上线下新业态。瞄准IP运营，全产业链特色化布局。上游布局IP源头，通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP储备；下游拓宽变现渠道，通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。影视布局天时地利人和，有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司，初期以参与投资为主。天时：政策支持，影视行业蓬勃发展，未来仍有增长空间。地利：具有区域资源及竞争优势，东方影都落地青岛，将吸引众多优质项目。人和：引入成熟团队操刀，储备影视人才，城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。盈利预测与投资建议：我们预测城市传媒2016-2018年实现收入分别为18.12亿元、20.52亿元、23.09亿元，同比增长17.74%、13.27%、12.53%；实现归母净利润2.80亿元、3.18亿元、3.53亿元，同比增长20.15%、13.33%、11.12%；对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元。目标价13.32元，首次覆盖予以增持评级。风险提示：出版行业不景气；公司经营风险；转型升级不达预期；市场风险偏好下行风险。[Table_Industry]证券研究报告/公司深度报告2017年03月07日城市传媒(600229)/文化传媒打造主题书店线下新业态，全产业链布局IP运营请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司深度报告内容目录内容目录城市出版龙头，主业增速高于行业平均................................................-4-前身为青岛新华书店，借壳上市后加速布局...............................................-4-国有控股兼具民企作风................................................................................-4-传统业务升级，新业态全产业链布局IP运营......................错误!未定义书签。业务增速高于行业，收入结构稳定..............................................................-6-美食生活等品类图书领跑全国，线下书店业态升级............................................-8-突出特色化与精品化，美食生活等品类图书领跑全国.................................-8-充分发挥围棋领域优势，从出版向赛事、培训延伸....................................-9-线下渠道升级，主题书店深度布局............................................................-10-美食书店成未来新看点，有望与当当合作构筑线上线下新业态................-11-瞄准IP运营，影视布局天时地利人和..............................................................-14-瞄准IP运营开发，全产业链特色化布局...................................................-14-收购悦读纪51%股权，拓展文学IP储备..................................................-14-拓展变现渠道：投资合作喜马拉雅，打造青岛数媒中心（青岛城市传媒广场）-16-影视布局天时地利人和，有望成为未来最大亮点......................................-17-盈利预测与投资建议.........................................................................................-20-盈利假设与盈利预测..................................................................................-20-估值与投资建议.........................................................................................-20-风险提示............................................................................................................-20-图表目录图表1：城市传媒发展历程.................................................................................-4-图表2：城市传媒股权结构.................................................................................-5-图表3：公司转型升级战略清晰..........................................................................-6-图表4：城市传媒营收与净利稳健增长（单位：百万元）..................................-6-图表5：城市传媒一般图书业务占比较高...........................................................-6-图表6：城市传媒净利率稳中有升......................................................................-7-图表7：教材教辅毛利率保持较高水平...............................................................-7-图表8：城市传媒营收增速高于行业...................................................................-7-图表9：城市传媒净利润增速远超上市公司平均水平.........................................-7-图表10：城市传媒教材教辅营收占比小于行业平均...........................................-8-图表11：城市传媒一般图书营收占比在六成左右...............................................-8-图表12：城市传媒的优势品类图书....................................................................-8-图表13：2015年围棋人口情况（单位：万人）................................................-9-图表14：围棋教育市场空间预估........................................................................-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司深度报告图表15：围棋从出版向赛事、培训等领域延伸..................................................-9-图表16：青岛书城内景....................................................................................-10-图表17：山东首家24小时书店“明阅岛”.....................................................-10-图表18：诚品书店发展史.................................................................................-11-图表19：美食书店集合阅读、餐饮、社交等多重元素.....................................-11-图表20：“巧厨娘”系列图书品类丰富...........................................................-12-图表21：“巧厨娘”系列市场评价较高...........................................................-12-图表22：全国首家美食书店“BCMIX”...........................................................-13-图表23：著名美食家、作家蔡澜有望成为特邀嘉宾.........................................-13-图表24：美食书店拥有较高的竞争壁垒.....