同仁堂基本分析

公司产品结构一、公司结构同仁堂这家343年的老店，公司大、产品多。分析它首先要弄清楚它的公司结构和产品结构。1669年北京同仁堂建立；1723年正式供奉清皇宫御药；1954年公私合营（同仁堂产品配方就是在这个时候公开的。）1997年同仁堂股份上市；2000年同仁堂股份分拆组建同仁堂科技在香港上市。实际控制人，北京市国资委。同仁堂集团的结构。经整合，同仁堂集团业务分成三大板块。制药业、零售商业和医疗服务。制药业最具实力，零售药业发展最快，医疗服务为后起之秀。2012年7月18日正式挂牌成立六大集团。公司简介同仁堂股份（下文称母公司）同仁堂科技发展已经上市。是这一系列文章分析的重点。同仁堂国药(香港)定位为海外业务整合平台；同仁堂国药正在筹划于香港上市。同仁堂健康药业是集团手中除两个已上市的之外，最有价值的资产了。虽说没从集团拿到什么重磅产品，但体制活了，公司就活了。同仁堂商业投资以开发药店为主；2011年股份公司通过以旗下23家门店及相关资产对同仁堂商业进行投资，取得了同仁堂商业51.98%的股权，成为同仁堂商业的控股股东。同仁堂药材参茸投资参茸等贵细产品。新闻报道说公司有人提到除已上市的集团外，其他集团也计划上市。（公司计划，能不能成功还要看监管层。）股权控制结构混乱，同业竞争严重。注：同仁堂科技、同仁堂商业、同仁堂国药、同仁堂天然药物，都各自有其他的下属子公司。但本图以同仁堂股份的分析为目的，仅列出重点公司。在集团层面，同仁堂与其他五家公司是平级的；但是，在股份控制上，它又控股同仁堂科技、同仁堂商业、同仁堂国药。控制关系没有理顺。同仁堂股份下属公司简介公司公司简介同仁堂科技在同仁堂集团层面，与同仁堂股份是平级。但在股权结构方面，它又是同仁堂股份的子公司。在香港上市。同仁堂商业药店开发。公司的销售平台。同仁堂天然药物中药普药。三家种植公司满足部分中药材的自给自足。另外，通过同仁堂科技拥有南阳山茱萸基地、湖北中药材公司(茯苓基地)。同仁堂国药定位为海外业务整合平台；同仁堂国药正在筹划于香港上市。同仁堂保健品（唐山）主营阿胶等胶剂产品。商业零售比较混乱，集团的大多数公司都有门店。存在同业竞争。零售商业统计公司数量备注商业公司276都有联系电话健康药业735许多没有联系电话，有的是手机。店中店形式。股份公司37都有联系电话。有的有总分机，有的有传真。科技公司1有电话参茸公司4有电话国药公司28都是港澳及海外，都有电话崇文门药店15都有电话二、产品结构收入主要来自于母公司、同仁堂科技和同仁堂商业（注：其他业务一并计为同仁堂商业的销售收入）。2011年各公司收入、利润情况：单位（万元）母公司同仁堂科技同仁堂商业合并报表持股比例100%51.02%51.98%营业收入185536.32188416.07255390.27610838.37净利润（含少数股东权益）29868.2228145.1712782.35报表归属利润43806.67归属利润29868.2214359.672735.18计算归属利润46963.07其中：同一控制下企业合并的被合并方在合并前实现的净利润：7520.36万元。剔除这个影响从而得到同仁堂商业2011归属利润。三家公司合计收入62.93亿，大于合并报表的部分是合并抵消影响。公告对同仁堂商业投资日期是2011年5月26日。由于存在注入资产。2012年同仁堂商业收入结构会发生变化。而且母公司2012年收入结构也会变化。收入结构中，母公司占比缩小，同仁堂商业占比增加。虽然如此，以现有数据来计算收入和利润和各自占比，仍然是有意义的。（假设不剔除同仁堂商业合并前的净利润。）接下来再分别看看三家公司主要产品。母公司与同仁堂科技合并算作医药工业，同仁堂商业则是商业收入。医药工业主要产品：公司产品规模(约亿元)用途母公大活络丸1.8祛风，舒筋，活络，除湿。用于风寒湿痹引起的肢体疼痛，手足麻木，筋脉拘挛，中风瘫痪，口眼歪斜，半身不遂，言语不清。牛黄清心丸2.4用于气血不足，痰热上扰引起：胸中郁热，惊悸虚烦，头目眩晕，中风不语，口眼歪斜，半身不遂，言语不清，神志昏迷，痰涎壅盛。乌鸡白凤丸2补气养血，调经止带。用于气血两虚，身体瘦弱，腰膝酸软，月经不调，崩漏带下，又用于妇女经期腹痛，肢体浮肿，产后体弱，虚汗低热等，还可用于男子气血两虚诸症。国公酒1.2散风祛湿，舒筋活络。用于风寒湿邪闭阻所致的痹病，症见关节疼痛、沉重、屈伸不利、手足麻木、腰腿疼痛。六味地黄丸3.5滋阴补肾。用于肾阴亏损，头晕耳鸣，腰膝酸软，骨蒸潮热，盗汗遗精。感冒清热颗粒1.2疏风散寒，解表清热。用于风寒感冒，头痛发热，恶寒身痛，鼻流清涕，咳嗽咽干。同仁堂科技牛黄解毒片1.3清热解毒。用于火热内盛，咽喉肿痛，牙龈肿痛，口舌生疮，目赤肿痛。两家公安宫牛黄丸2.5清热解毒，镇惊开窍。用于热病，邪入心包，高热惊厥，神昏谵语；中风昏迷及脑炎、脑膜炎、中毒性脑病、脑出血、败血症见上述证候者。合计：15.9同仁堂股份与同仁堂商业2011销售收入（工业收入）共计：40.89亿，一线产品占比约39%。公司产品种类丰富，拥有800多个药品文号。二线产品中，3000-5000万的30多个，总数超过10亿，整体增速高于20%。阿胶销售2011年9千万，今年估计过亿。由于股权比例。比如1亿营业收入，到合并报表的收入贡献则是5282.8万。即使毛估估二线产品销售收入14亿，加上一线15.9亿，离工业总收入40.89亿还差了近11亿。其他产品占比这么大吗？是的，同仁堂股份、同仁堂科技它们控股的子公司其他产品或服务的收入呢？这一块也很大。比如同仁堂国药，2011年营业收入2.34亿，以同仁堂股份和同仁堂科技各自的持股比例各自合并，1.08亿归同仁堂股份（母公司），1.24亿归同仁堂科技。问与同仁堂走得近的医药人士，说同仁堂太复杂，可能连公司里边的人都搞不清楚公司结构和产品。作为一个外部投资者能做的，就是搞清楚它的主要产品在各自市场的竞争情况；合并报表的各家公司的经营管理情况。从而做一个合理的假设推测。又是一个模糊的正确。:-)说同仁堂的行业竞争，不得不提到同仁堂在1954年的公私合营。在那个时候，同仁堂的名药配方公开。从此，使得他没有了云南白药和片仔癀那样的独门秘方。他的名药都有同行生产，有一些药的销售额甚至超过了同仁堂。这使得同仁堂的行业竞争分析复杂。把主要产品分为三类：一线产品、二线产品及其他产品。首先，武断地给同仁堂产品定性一下。从它几百年来的历史，它的质量要求来看。可以看出它的产品质量好，同时，价格相对较高。定性地说同仁堂的产品是好产品，这大概八九不离十。由于同仁堂产品线之广，以我们外部投资者的角度，以我们所能获取的信息，无法细致到每一个产品；其实是连一些二线大类都无深入。只能是关注一线产品，这方面的信息较多。二线看作一个大类，无法细分。其他产品就已经只能处于是一个“产品”这样一个东西，一个模糊的概念了。那么怎样来进行行业竞争的分析呢？基于以上的情况。挑选主要的原材料，看主要产品竞争情况，主要产品的消费者市场情况。这样一个极其模糊的分类，及基于此分类之上的分析，将使得我们对公司产生距离感。但这个距离并不是美。我们只能是用更多的公司经营分析来补充。同时，这样的分析在二级市场就会形成，模糊的估值，模糊的PE，当出现问题时，投资者就变成惊弓之鸟。容易流于概念炒作。表现在股票价格指数上，就是波动较大，且较剧烈。当然，市场比较关心一线产品，相当多的新闻报道及争论都集中在此。我们把这些产品搞清楚，能够让我们在遇到一些负面新闻时，不会成为惊恐的小白兔。一、医药工业，行业内竞争、基本药物目录1、一线产品1.1心脑血管类心脑血管药已经属于我国第二大类药，2010年我国心脑血管终端用药市场规模超过1100亿，因为心脑血管疾病中多数病种为长期慢性病，需要长期服用，因此具有副作用较小、活血化瘀疗效显著并且价格合理等优点的中药制剂在我国心脑血管病药物市场占据了重要位置。2010年我国心脑血管中成药市场规模达420亿，增速超过20%。产品：安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸。安宫牛黄丸里边含有麝香。目前国内只有5家企业可以合法使用天然麝香，其中只有同仁堂一家生产安宫牛黄丸。其他厂家生产的安宫使用的都是人工麝香。同仁堂自家也有使用人工麝香的安宫，因为医保目录里的产品是用人工麝香的。同仁堂应该用好这手牌----天然麝香的安宫。与其他公司产品不同。1.2滋阴补肾类六味地黄丸是滋补肾阴的基础方剂，在国内市场有近15亿市场规模，2010年我国滋阴补肾类药物市场规模约22亿，六味产品占据滋阴补肾类中药市场的70%。同仁堂的六味地黄丸在北京、上海、深圳多地的零售市场排名前两位，其中在北京近八成以上的份额归其所有。六味地黄丸市场竞争激励，有700多家厂在生产。六味地黄丸整个市场近三年增速不到10%，同仁堂六味地黄丸2011年增长约6%。整体增长较低。近期一个关于六味地黄丸重金属超标的新闻。这种新闻对于同仁堂这样的产品质量至上的公司是好事情。但是，观察事件影响力不够大。如果能够像马皮之于阿胶市场那样的负面影响程度，那才是好事情。这个事件，短期可能让同仁堂躺着也中枪，长期来看，可能使集中度提高。新闻链接：里边的一张表格有意思。1.3妇科用药妇科用药一直是中药产品的重点戏。乌鸡白凤丸主治补气养血，调经止带。该细分市场格局：乌鸡白凤丸主治补气养血，调经止带。健康网数据显示，乌鸡白凤丸在调经类产品中市场占有率达21%，整个乌鸡白凤丸市场规模超过10亿，市场增速平稳。同仁堂的乌鸡白凤丸在市场占有率在北京地区高达94%。当然北京是它的老巢，这份占有率不错。但需要在增长在其他地区市场的占有率。可惜没有其他地区市场占有率的信息。只能通过观察它销售的改善及布局来估计。1.4感冒药2009年，全国感冒药零售市场总规模达到151亿元，占当年全国药品零售总额的13.44%，从发展趋势来看，2009年，全国感冒药的销售规模比2008年增长16.92%左右。从用药结构来看，中成药占感冒药的比例呈不断上升趋势，主要得益于近年部分原来强势的化学药不时传出不良反应风险。1.5清热解毒中成药牛黄解毒片是临床上常用的清热解毒中成药，目前我国清热解毒用药市场规模超过60亿，增速在10-12%之间，而近年来随着抗生素限售令后，药店的抗生素出现销路不畅现象，店员们对清热解毒类中成药的推荐力度加大，这将成为牛黄解毒片增长的新动力。1.6阿胶同仁堂阿胶2010年销售额5000万，2011年9000万，2012估计达1亿。放在一线产品中。以同仁堂这个品牌做背书，它的阿胶增长很快。这也说明了同仁堂品牌的影响力，只要把销售搞好。同仁堂这块牌子是很值钱的。具体这个产品的行业竞争情况看如下文章：、一线产品进目录情况3、二线产品二线产品没有相关的销售数据及行业占比数据。但是，我们可以用一线产品的大类把二线产品分类。从而在相应类别出现变化的时候做个估计，不对，应该叫联想。该分类仅根据公开信息推测，与公司实际销售额可能存在较大差异。同仁堂股份二线产品愈风宁心片局方至宝丸紫雪壮骨药酒再造丸塞隆风湿酒京制咳嗽痰喘丸儿童清肺口服液偏瘫复原丸消栓再造丸骨刺消痛液安神健脑液狗皮膏皮肤病血毒丸止渴降糖胶囊藿香祛暑（软胶囊）感冒软胶囊板蓝根颗粒藏青果喉片琼浆药酒冠心苏合滴丸大败毒胶囊同仁堂科技二线产品产品类别产品名称知柏地黄丸贞芪益肾颗粒地黄系列金匮肾气丸板蓝根颗粒气管炎丸感冒药感冒软胶囊牛黄降压片复方丹参片心血管科愈风宁心滴丸肿瘤科西黄丸加味逍遥丸百合更年丸妇科乳核内消液神经科安神健脑丸其它生脉饮4、二线产品进目录情况4.1同仁堂股份公司二线产品进目录情况4.2同仁堂科技公司产品进目录情况二、同仁堂商业1、商业的基本情况2011年5月26日同仁堂发布公告，以旗下23