大宗商品业务知识培训

大宗商品业务知识培训一、现货部分二、期货部分三、比值操作详解四、贸易与资金的相互关系五、回顾与展望一、现货部分一、现货部分1、价差交易与投机交易价差交易——即利用市场信息不对称，从上游拿到较便宜的价格，从下游拿到高于市价的订单，从而“左手进右手出”赚取差价，俗称“搬砖”。投机交易——俗称“炒卖”，即利用自己的主观判断，通过“买入→持有→卖出”，利用频繁交易获取差价。随着贸易的不断发展，价差交易与投机交易等传统交易的类型也不断丰富，具体表现为：①在交易方式上，近年来长单交易份额不断增长，点价和均价在长单中平分秋色。②在点价方式上，对现货网站、对期货不同月份等点价方式不断丰富。③在点价期限上，先交货后点价，先点价后交货等模式不断创新。在当前，传统模式已由单纯的赚价差演变为品牌差、地区差、上下游不对称差价互相组合，与价差一起实现综合收益。一、现货部分2、基差交易与比值交易基差——现货价格与期货价格之差价，当现货价格大幅低于期货价格时，即是贴水，可以买进现货抛出期货，等待到期交割（即按期货价销售货物），赚取基差利润。反之，如果现货大幅高于期货（升水），则可买期货抛出现货，获取移仓收益。比值——“上海交易所期货价格/LME价格”的数值，比值与进出口紧密相关，当比值过高时，外盘金属价格明显低于内盘，报关进口有盈利，应该买外盘抛内盘（正套，预期比值收窄），等待进口盘报关后比值回归，平仓赚取收益。反之，则应买内盘抛外盘（反套，预期比值抬高），等待国内实需盘将采购需求移回内盘，从而比值抬高获取收益。一、现货部分3、结构性交易结构性交易——主要是在一笔现货贸易中通过保顶保底等条款，嵌入期权实现非对称损益结构，即盈亏不对等。对于期权卖出方而言，收益有限风险无限，但获胜概率大；对于期权买入方，收益无限风险有限，但获胜概率小。因此，期权作为期货的衍生品，构成相对复杂，是一种包含“时间+收益+概率”等多种要素的波动率产品。期权主要的交易策略均基于波动率进行：第一种是“卖权赚权费”，主要是利用期权价格高于预期波幅这一机会，抛出期权赚取权利金，如当前市场的保底合同下游。第二种是“搬权如搬货”，即利用境内外两个市场的期权价格不同，在规避好汇率和比值等相关风险后，在两市之间跨市交易，低买高卖。一、现货部分4、融资性交易融资性贸易——即为利用贸易的融资功能，将贸易与金属的价格波动彻底脱钩，把金属纯粹当做一个资金载体获取利差、汇差。在当前中国利息普遍高于欧美的大环境下，融资性贸易的主要逻辑为：①在上游嵌入信用证、保函、海外贷款等融资工具，借入境外低成本美元或欧元资金，以此资金由境内主体向境外采购货物。②境内主体将货物报关进口或转口销售给下游，获取人民币资金，通过高息存款、高收益理财、高贴息银承等存款工具，获取境内人民币高息。③在实现以上的境内外利差后，合理规避近远期汇率差价，做到少亏或不亏，实现整体融资交易获利。④做完一轮交易后，马上利用境内存款产品质押，再次向外开证，尽可能多上杠杆，扩大收益乘数。融资性贸易，相比以上三类基于价格波动的贸易模式，环节多出很多，主要是因为该模式需要贸易背景和银行产品高效结合，对于银行产品的操作技巧和运作效率尤其看重。操作融资性产品，需要时刻关注“境内存款息，境外贷款息，锁汇成本”这三大基本要素，同时需要时刻保持畅通的贸易渠道，一旦出现机会马上通过一笔贸易及时锁定收益。一、现货部分现货模式总览1、价差交易与投机交易2、基差交易与比值交易3、结构性交易4、融资性贸易二、期货部分二、期货部分1、套期保值套期保值——即利用期货的规避价格波动，例如在常规现货交易中，当有现货敞口时，可及时期货抛出，规避价格波动，实现稳定收益。融资性贸易中，当手中持有现货库存暂未销售时，即可抛出期货，规避价格下跌风险；反之，当已销售上游未点价时，则可买入期货，规避上涨风险。二、期货部分2、套利期货套利——即利用期货的高流动性，快速扑捉机会。例如比值或基差交易中，当现货流动性不足以支持整个策略时，可以先行在期货下单操作，锁定收益，待现货流动性具备后，逐步将期货转移成现货。对于可交割货物，还可直接将现货交仓了结期货头寸。二、期货部分3、期货投机期货投机——即利用期货的高杠杆，获取超额收益。在投机交易中，可以用1份保证金下10倍于保证金的头寸，放大了风险与收益。当企业对一项交易十分有把握和信心时，可以利用期货来增加杠杆。二、期货部分4、自营模式自营，即为当企业的现货和期货交易均具备较大规模和稳定盈利模式后，成立由专业人员组成的自营团队，精选几个可以长期操作且稳定获利的自营项目，在做好风控的前提下，由企业将资金定向投入到项目中，由自营团队独立操作管理，实现利润最大化。自营的本质是一个企业内部封闭式基金，最大的特点为专业、稳定、灵活。专业，即为自营团队一定要具备专业有经验的人员，在操作中，要具备足够的专业水准，及时快速把握市场投资机会。稳定，即为自营项目一定要本着风险第一的原则，选出可以长期稳定获利的项目。灵活，即为在满足风控要求前提下，自营交易要灵活组织各项交易要素，将期货现货等多种交易手段灵活结合，通过积极操作不断获取超额收益。二、期货部分综合看来，当前贸易公司的各种期货交易模式在不断磨合与交叉，整体的发展方向跟现货类似，也是由投机性交易为主逐步过渡到套保与套利占据主导。在具备较大交易规模且稳定操作套保套利模式的基础上，企业可逐步建立自己的自营盘，最大效率的把握期货获利机会。三、比值操作详解三、比值操作详解1、现货配比值进口外盘现货成本如下：（LME价格+调期+升水）*汇率*（1+关税）*（1+增值税）+运杂费内盘现货价格构成如下：内盘期货价格-现货升贴水由于报关利润=内盘现货-外盘成本，因此只要通过比值套利，锁定“内盘期货价格/LME价格”的比值，配合锁定汇率，即可实现将报关利润基本锁定。由于税收和运杂费均为固定成本，所以当前唯一的风险在于内盘现货升贴水。因此，我们首先要在锁定报关利润时，留出足够空间，以备不利变动；另外，我们可以尝试根据现货到仓时间，提前锁定升贴水卖货给下游。三、比值操作详解2、纯比值交易纯比值交易——即为根据我们对于市场理论报关盈亏的估计与判断，根据市场情况在期货市场做出的正套或反套操作。首先，基于历史统计，我们对于各个品种的报关盈亏做出范围估计，例如铜为-1200-0之间，锌锭为-800-300；其次，我们根据当前市场状况，分析主流贸易动向，做出是否建仓决定；最后，我们选择合适时机建立套利仓位。本质上，纯比值交易中，我们不操作进出口，但是我们的期货头寸依赖市场的进出口实现回归获利，可以理解为借风而行。对于纯比值交易由于没有现货作为化解头寸的手段，因此理论上存在亏损可能，主要的风险来源在于内外盘期货结构及现货升贴水，化解方式主要有二：一是选择合适时机搭配现货；二是设好止损止盈及时出局。四、贸易与资金相互关系四、贸易与资金相互关系贸易与资金业务相互依存，相互促进。贸易与资金结合，盈利点主要在汇差和息差两个方面。具体又可分为两地汇差、近远汇差、同币种息差、跨币种息差+锁汇四大类。贸易是绝大多数资金业务的基础，资金业务是绝大多数贸易的重要利润来源。例如，近几年来通行市场的转口贸易，就是利用境外美元利息低过境内人民币这一特性，不断的通过开证到国外买货并迅速销售，内存人民币外贷美元并锁汇，不断加杠杆套取息差收益。在转口业务中，现货处于打平甚至略亏，主要的利润来源纯粹靠资金业务。四、贸易与资金相互关系一个不亏钱的贸易业务对于有效嫁接资金业务尤为便利。当前，外管和银行的监管越来越严，转口业务面临着越来越多限制，很多购汇业务都要有真实有效的报关证明方可操作。因此，在贸易不亏钱的前提下，利用期现结合灵活把握机会，构造不亏钱贸易流，并以此作为基础嫁接资金业务变得尤为重要。贸易会结合资金业务收益不断调整。由于资金收益相比贸易更加稳定快捷，因此，很多时候在真实贸易的背景下，贸易的方向和方式会根据资金收益不断调整。例如，之前转口贸易都是境内向境外开证，力图外债内用。而当前，随着境内不断降息，境外不断加息，转口贸易的流向已经逐步转化为境外向境内开证。五、回顾与展望五、回顾与展望综合看来，当前的现货交易在不断的金融化、多元化，现货交易的利润点逐步由传统模式过渡到基差息差和结构贸易上，传统模式逐步演变成为一个维持贸易量的通道，企业将基差息差和结构贸易根据市场时机及企业内在情况有机结合，在传统贸易的基础上不断创造收益。对于当前各种期货交易模式，同样在不断磨合与交叉，整体的发展方向跟现货类似，也是由投机性交易为主逐步过渡到套保与套利占据主导。在具备较大交易规模且稳定操作套保套利模式的基础上，一些企业逐步建立了自己的自营盘，在规避风险敞口前提下最大效率的把握期货获利机会。五、回顾与展望回顾贸易整体环境，贸易不生产金属，只是差价的搬运工。大宗商品贸易市场发展至今，交易模式千差万别，但本质上离不开以下几类差价：•价差（传统贸易）•基差（期现套与比值）•息差汇差（融资贸易与跨境汇率套）•波动率差（结构性贸易）回顾过去，在08年之前，交易模式相对简单直接，期货市场仍不成熟，中美利差机会也未出现。因此贸易模式主要以传统为主，搭配少量基差交易。08年之后，随着交易模式不断升级，期货市场不断发展，及美国量化宽松不断加码。融资性贸易逐渐占据了市场的重要地位，甚至在外贸交易额中占据首位，传统贸易利润不断变薄，退居二线，波动率交易随着金融贸易企业的入场做市也开始蓬勃发展，不断壮大。五、回顾与展望分析今日，随着美国加息预期不断明朗，中国不断变相宽松，息差不断缩窄，融资贸易盛极而衰。结构贸易遇到了市场2014的剧烈变动，受到一定打击。反而是传统贸易，随着811汇率贬值，进口空间扩大，“比值+报关”的模式近期大型其道，传统贸易增加了一些创新元素，以另一种方式重现活力。随着传统贸易复苏，期货结构变动日趋频繁，基差交易也有所反弹。展望未来，我们认为万变不离其宗，创新才是利润的源动力。对于传统贸易，我们认为由于汇率仍会波动频繁且偏向贬值，“比值+报关”仍会在未来一定时间大行其道；基差贸易将会稳中有量，交易更活跃；结构贸易，一旦金属跌势企稳，保底单可能会有所复苏；融资贸易，虽然利润越来越薄，但物极必反，不排除内债外用出现好的机会。总的来说，道路曲折，但前途依然光明。只要我们能把握市场脉搏，紧跟创新节奏，就一定能在市场变化中持续赚钱，始终立于不败之地！谢谢！